证券代码：002138 证券简称：顺络电子 编号：2024-023 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √反路演 2024 年 8 月 6 日: Franklin Templeton 1 人，Point72 4 活动参与人员 人，Schroders 5 人，Millennium 1 人，FSSA 1 人，国 信证券 3 人，共 15 人。 时间 2024 年 8 月 6 日 地点 香港 形式 现场会议 上市公司接待人 员姓名 董事会秘书：任怡 一、公司董事会秘书回答投资者提问： 1、请分析公司上半年的业绩情况？ 回答： （1）2024年上半年，通讯及消费电子业务延续了 2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的经营 结果。通讯业务客户结构进一步优化，客户份额持续提 升，新产品如功率电感、高精密电感、LTCC滤波器产品 交流内容及具体 问答记录 保持高速增长。随着公司产业格局及竞争实力的提升， 新产品经营成果正在逐步释放。 （2）2024年上半年，汽车电子业务高速增长，信号 类变压器产品稳定增长，公司作为电子元器件产品及方 案 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[12] 报告的核心观点 1) 消费电子周期企稳回升,龙头涨价下看好公司毛利率持续回暖[9] 2) 汽车和AI两大结构性变化,带动被动元器件使用量增加[10][11] 3) 预测公司2024-2026年收入和利润将稳步增长,维持"买入"评级[12] 报告内容总结 公司业绩情况 1) 2024H1公司实现营收/归母净利润26.91/3.68亿元,同比增长15.43%/43.82%[7] 2) 2024Q2单季度公司实现营收/归母净利润14.32/1.98亿元,同比增长9.60%/12.84%[8] 行业及公司发展情况 1) 消费电子需求回暖,被动元器件龙头企业有望提价,公司作为行业头部企业将受益[9] 2) 汽车电子和AI领域对被动元器件的需求持续增加,为公司带来新的增长动能[10][11] 财务预测 1) 预测公司2024-2026年收入分别为61.04、73.25、86.43亿元,EPS分别为1.05、1.28、1.54元[12] 2) 公司当前股价对应PE分别为23.6、19.3、16.1倍,估值合理[12] 风险提示 1) 下游需求恢复不及预期 2) 客户开拓进度不及预期 3) 产能释放进度不及预期 4) 外围科技封锁加剧[13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现收入26.91亿元,同比增长15.43%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长43.82%;实现扣非净利润3.48亿元,同比增长49.53% [5] - 公司2024年Q2单季度实现收入14.32亿元,同比增长9.6%,环比增长13.78%;实现归母净利润1.98亿元,同比增长12.84%,环比增长16.27%;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增长11.13%,环比增长20.84% [5] - 公司延续2023年下半年传统旺季趋势,呈现淡季不淡的经营结果 [5] - 通讯业务客户结构进一步优化,客户份额持续提升,新品保持高速增长 [5] - 公司在新能源汽车电动化和智能化应用领域提前布局,相关业务已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖 [5] - 公司汽车电子及储能专用业务实现收入4.64亿元,同比增长90.31%;信号处理产品实现收入10.81亿元,同比增长16.42% [5] 行业发展趋势 - AI时代的到来为电子元器件行业带来广阔发展机遇,电子元器件需要满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的需求 [6] - 超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI时代大有所为 [6] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.48/10.59/12.68亿元,对应PE为23.52/18.83/15.72x [6] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为50.40/60.20/70.39/81.60亿元,同比增长分别为18.9%/19.4%/16.9%/15.9% [7] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为6.41/8.48/10.59/12.68亿元,同比增长分别为48.0%/32.4%/24.9%/19.8% [7] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为35.3%/37.5%/38.0%/38.0% [7] - 公司2023-2026年ROE预计分别为10.7%/12.5%/13.5%/13.9% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予顺络电子(002138.SZ)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收26.91亿元,同比增长15.43%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长43.82% [10] - 2024年Q2单季度收入首次突破14亿元,创历史新高,主要得益于通讯和消费电子业务延续旺季趋势,以及汽车电子、数据中心、光伏储能等新兴领域业务快速增长 [11] - 2024年H1信号处理产品收入10.81亿元,同比增长16.4%;电源管理产品收入9.14亿元,同比持平;汽车电子或储能专用产品收入4.64亿元,同比增长90.3% [11] 新技术和新业务发展 - AI技术推动云端与设备端被动元件需求增长,公司小尺寸一体成型高精密电感MWTC系列产品已获高通认证 [12] - 公司已战略性布局汽车电子、光伏储能、数据中心等新兴领域,并获得行业标杆企业广泛认可,大客户持续突破 [12] - 汽车电子业务上半年增长90.3%,新产品加速导入;光伏储能业务以微逆、户储为主,已取得行业标杆企业认可 [12] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长,维持"买入"评级 [13] - 看好公司在AI、新能源等领域的技术和新业务发展,有望持续提升全球市场份额 [13]

报告公司投资评级 - 顺络电子（002138.SZ）的投资评级为“优于大市”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 顺络电子的营收和净利润均创历史新高，毛利率和净利率维持高位，消费电子和新兴业务如汽车电子、数据中心等呈现高速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，顺络电子实现营收26.91亿元，同比增长15.43%；归母净利润3.68亿元，同比增长43.82%。2Q24单季度营收14.32亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；归母净利润1.98亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。毛利率和净利率分别为36.98%和15.60%，同比和环比均有所提升[1] 行业趋势 - 全球手机需求自3Q23开始复苏，延续至1H24，国内手机出货量同比增长13.2%。2Q24全球智能机销量同比增长6%，达到2.68亿部。顺络电子的LTCC和一体化成型电感等新产品随着AI手机的创新，单机用量快速提升，高端新品进入高速增长期[1] 多元化产业布局 - 顺络电子在汽车电子和数据中心等新兴业务高速增长。1H24，汽车电子业务营收同比增长90.31%，数据中心业务也实现了亮眼增长。公司自2009年开始布局汽车电子，目前已成为全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业之一。在数据中心方面，公司与头部企业保持合作，提供节能降耗的产品与方案[1] 投资建议 - 维持对顺络电子的“优于大市”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.87亿元、10.99亿元和13.42亿元，同比增长38.4%、24.0%和22.1%，对应PE分别为24倍、19倍和16倍[1] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为5962亿元、7221亿元和8701亿元，同比增长18.3%、21.1%和20.5%。净利润分别为887亿元、1099亿元和1342亿元，同比增长38.4%、24.0%和22.1%。每股收益分别为1.10元、1.36元和1.66元，EBIT Margin分别为20.8%、21.1%和21.3%，净资产收益率（ROE）分别为13.7%、15.5%和16.8%，市盈率（PE）分别为24.8倍、20.0倍和16.4倍[2]

公司业务概况 - 公司主营通讯及消费电子、汽车电子、数据中心、光伏储能等多元化业务，保持高速增长 [5][6] - 通讯及消费电子业务延续传统旺季趋势，客户结构进一步优化，新产品如功率电感、高精密电感、LTCC滤波器产品保持高速增长 [5] - 汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长，为欧美顶级汽车电子客户持续提供优质产品及服务 [5][6] - 数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展 [5][6] 产品技术优势 - 在LTCC平台上布局多年，拥有雄厚的研发实力和自主知识产权专利技术，LTCC器件市场空间进一步打开 [7] - 在功率电感领域具有业界领先的设计、制造平台，可提供全面、系统、性价比高的功率电感解决方案 [6] - 公司产品均属自主研发、设计，拥有强大的核心技术及综合服务实力，不断推出高附加值新产品 [9] 经营情况 - 公司上半年业绩保持淡季不淡的经营态势，通讯及消费电子、汽车电子等主营业务保持高速增长 [5][6] - 公司综合毛利率水平保持在同行业较优水平，主要得益于持续的研发投入、管理创新及产能利用率提升 [8][9] 未来发展规划 - 电子元器件行业市场空间广阔，公司将继续夯实存量市场、开拓新兴战略市场 [10] - 聚焦基础技术研究，在磁性器件、敏感及传感器件、微波器件和精密陶瓷等领域保持技术领先 [10] - 致力于成为电子元器件领域专家，为客户创造价值，为员工提供机会，为股东增加财富 [10]

报告评级 - 维持增持评级 [3] - 维持目标价32.37元 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现销售收入26.91亿元,同比增长15.43%,归母净利润3.68亿元,同比增长43.82% [10] - 2024年第二季度公司单季度营收首次突破14亿元,达到14.32亿元,同比增长9.6%,环比增长13.78%,单季度毛利率创21Q3以来新高,达到36.98% [10] - 公司业绩大幅增长主要得益于：(1)消费电子淡季不淡,通讯业务客户和产品结构进一步优化；(2)汽车电子传统产品加速增长,新产品导入加速；(3)光伏、储能等市场快速增长 [10] - AI端侧及云侧开始兑现,汽车、光伏、储能持续发力。AI方面,端侧AI如PC以及手机的陆续落地,将显著提升被动元件的使用量;云侧方面,AI服务器以及数据中心的建设亦将提升对电子元件的需求量 [10] - 公司持续深耕小型化、大功率、高压高频复合化产品市场,份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位 [10] - 公司汽车电子业务已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖,产品线布局广泛、市场份额持续提升;光伏储能领域公司已取得国内外头部企业认可,产品不断迭代、新产品不断推出 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为62.54亿元,同比增长24.1% [8] - 2024年归母净利润预计为9.04亿元,同比增长41.2% [8] - 2024年每股收益预计为1.12元 [8] - 2024年净资产收益率预计为13.7% [8] - 2024年市盈率(现价&最新股本摊薄)为23.63倍 [8]

公司投资评级 - 报告给予公司买入评级，目标价为35.5元[2] 报告的核心观点 - 公司1H24利润符合预期，新兴领域开拓建设[1] - 公司通讯及消费电子业务保持强劲，高端新品份额持续提升，新兴领域如汽车、无储和数据中心实现快速增长[2] - 公司在新兴业务领域如汽车电子、无缝和AI/数据中心的持续开拓，有望形成新的增长点[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24公司营收26.91亿，同比增长15.43%；归非冷利润3.68亿，同比增长43.82%[2] - 2Q24单季度营收14.32亿，归草净利润1.98亿，增长于预期中值[2] 业务分部 - 通讯处理失收入为10.8亿，同比增长16.42%，电子客户结构化、份额提升及高端新品供应[3] - 汽车电子及降能专用收入4.6亿，同比增长90.31%，国内新能源龙头客户份额提升[3] - 时光、PCB及其他业务收入为2.3亿，同比下降5.38%[3] 毛利率 - 公司2Q24毛利率达36.98%，同比提升1.78个百分点，环比提升0.03个百分点[3] 未来展望 - 下半年随着消费电子新品出货，LTCC、一体成型电感继续进入安卓大客户及汽车电子产品进入国内客户，有望驱动Q3业绩环比增长[2] - 维持24/25/26年EPS预测1.11/1.36/1.66元，考虑新兴业务增长，给予32x 24年PE[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024Q2公司实现营收14.32亿元,同比增长9.60%,环比+13.8%。[3] 2) 2024Q2公司毛利率36.98%,环比一季度的36.95%基本持平,同比2023Q2的35.20%提升1.78个百分点。[3] 3) 通讯及消费电子业务延续2023H2趋势,汽车电子实现高速增长。2024Q2,汽车电子或储能专用业务同比增长88.2%。[4] 4) 新兴市场表现良好,数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势。[4] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润为8.87/11.20/14.14亿元,EPS分别为1.10/1.39/1.75元。[5][6] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为7,471/9,426百万元,同比增长分别为22.9%/26.2%。[7] 2) 2024-2026年净利润预计分别为887/1,120/1,414百万元,同比增长分别为38.5%/26.2%/26.3%。[7] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为35.4%/35.7%/35.8%。[7] 4) 2024-2026年ROE预计分别为13.5%/15.3%/16.7%。[7] 5) 2024-2026年PE预计分别为23.7/18.7/14.8倍。[6][7]

顺络电子（002138.SZ）/电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 07 月 30 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：26.03 元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：刘博文 执业证书编号：S0740524030001 Email：liubw@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 806 | | 流通股本(百万股) | 756 | | 市价(元) | 26.03 | | 市值(百万元) | 20,988 | | 流通市值(百万元) | 19,691 | [股价与行业 Table_QuotePic] -市场走势对比 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 顺络电子 沪深300 2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024 ...