[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 顺络电子(002138.SZ) 2024年04月17日 买入（维持） 顺络电子（002138.SZ）：需求复苏 所属行业：电子/元件 与国产替代共振，新业务高速增长 当前价格(元)：25.23 证券分析师 投资要点 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 事件：4月16日，顺络电子发布2024年一季度报告。2024年Q1，公司实现营  邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 收12.59亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长111.26%； 研究助理 实现扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长156.73%。 张威震 1月收入创历史新高，利润水平维持高位，研发投入不断加强。1）营收增速：24Q1 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn  虽是消费电子传统淡季，但公司单季度收入延续23下半年以来趋势，连续第三个 季度同比增速维持在 20%以上高增长水平，其中 1 月份单月收入创历史新高，2 市场表现 月受春节效应影响，3 月恢复增长。2）盈利能力：公司 24Q1 毛利实现 4.65 亿 顺络电子 沪深30 ...

深圳顺络电子股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：002138 证券简称：顺络电子 公告编号：2024-033 深圳顺络电子股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人袁金钰先生、主管会计工作负责人徐佳先生及会计机构负责人(会计主管人员)黄燕兵先生声明：保证季度报 告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 Sunlord 深圳顺络电子股份有限公司 2024 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|------------------- ...

公司整体经营情况 - 2023年公司实现营业收入50.40亿元,同比增长47.98%；实现归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长60.88%；加权平均净资产收益率为11.22%,同比增长3.33%[1][2] - 公司2023年业绩创历史新高,在全球经济复苏缓慢的大环境下,公司依靠整体实力和优秀的产品力取得了良好的经营业绩[1] 新兴市场布局 - 公司积极把握新能源汽车市场、云服务及云计算数据中心产业、光伏储能等新兴市场机遇,聚焦大客户和基础技术研发,持续为客户创造价值[3] - 公司在汽车电子、储能、光伏等新兴领域持续布局,产品线不断丰富,未来业绩有望进一步提升[4][5] 核心产品表现 - 公司LTCC系列产品应用市场不断扩展,市占率持续提升,保持较高增长率[5] - 公司一体成型电感产品应用广泛,包括智能手机、汽车电子、工控等领域,销售规模快速增长[6] - 公司汽车电子产品在技术、质量及性能方面得到大客户高度认可,产品单车价值量可达数百至数千元不等[4][5] 产能及投资计划 - 公司新厂区建设已满足未来5-10年的产能需求,资产支出将持续减少[7] - 公司未来投资计划包括新产品设备投入、研发投入以及少量工业园后期建设投入,将根据市场需求有序推进[7] 竞争优势 - 公司拥有全球领先的大客户资源优势,与众多行业标杆企业建立了深度合作关系[8] - 公司具有雄厚的研发实力和系统性技术优势,持续推动产品创新和应用拓展[8] - 公司产品交付能力和综合服务能力获得客户广泛认可,与客户合作不断深化[8] - 公司产品线不断丰富,从单一电感发展成为多品类电子元器件制造商[8]

公司业绩 - 公司15年间营收CAGR27%，但22年出现盈利下滑[1] - 2023年公司营收同比增长18.93%[18] - 预计公司2024-2026年归母净利润为9.3/11.5/14.3亿元[2] - 公司2023年净利率回复至12.71%[21] - 公司盈利预测可能存在高估风险[81][82] 产品和技术 - 公司产品主要包括磁性器件、微波器件、传感及敏感器件等[6] - 公司高精密电感产品技术、产能处于全球领先地位[3] - 顺络与高通合作成功导入超小尺寸一体成型功率电感[63] - 公司推出多款满足AEC-Q200车规品可靠性标准的功率电感[66] - 公司一体成型电感产品已实现大批量供应[61] 市场趋势 - 全球电感器市场规模预计将达到107.1亿美元[24] - 5G手机出货量预计在2025年将超过10亿部[33] - 中国新能源汽车2023年BEV渗透率预计为23%[38] - 一体成型电感取代传统绕线电感，成为功率电感市场主流方向[48] - 中国LTCC市场规模预计将达到68.64亿元[53]

一、投资者关系活动参与情况 - 2024年3月4日有83人参与投资者关系活动[3] - 2024年3月5日有22人参与投资者关系活动[3] - 2024年3月6日分别有10人和6人参与投资者关系活动[3] - 活动时间包括2024年3月4日15:00 - 16:30等多个时段[3] - 活动地点有公司现场、welink线上会议、中信证券交流会等[3] - 上市公司接待人员为董事会秘书徐祖华、证券部任怡、张易弛[3] 二、公司2023年经营业绩 - 2023年度公司实现营业收入50.40亿元比上年同期增长18.93%[4] - 实现归属于上市公司股东净利润6.41亿元比去年同期增长47.98%[4] - 扣除非常性损益净利润5.92亿元比上年同期增长60.88%[4] - 2023年年度实现毛利率35.35%比上年同期增长2.35%[4] - 加权平均净资产收益率为11.22%比上年同期增长3.33%[4] 三、公司业务发展情况 （一）通讯类业务 - 布局手机终端、通讯基站等多领域[5] - 与众多核心手机企业有战略合作关系[5] - 未来增长来自高端机型导入、份额提升等[5] （二）LTCC器件 - 公司有研发实力和团队及多项专利技术[5] - 2023年在大客户处进一步放量应用领域扩展[5] - 产品具有多种特性适合射频通讯电路[6] - 随着国产化替代需求增加销售空间将扩大[6] （三）一体成型电感 - 2022年开始实现大批量供应2023年增长快速[6] - 应用场景多包括高端智能手机等[6] - 订单稳健增长供应份额持续提升[6] （四）数据中心业务 - 公司是电感行业龙头企业全球前三[7] - 数据中心是战略市场有广泛客户资源[7] - 已为下一步市场放量做好准备[7] （五）汽车电子业务 - 是重要新兴业务提前布局实现规模化出货[7] - 产品结构围绕三电一化相关应用展开[7] - 多种产品已实现大批量规模化交货[7] （六）结构陶瓷业务 - 子公司产品应用于多领域[8] - 2023年陶瓷产品销售结构优化[8] - 公司有多项结构陶瓷相关技术[8] 四、公司其他情况 - 电感类核心产品价格相对稳定[8] - 通讯终端订单较上年同期增长明显[9] - 通讯市场产能利用率回升明显[9] - 新产品产能利用率与产能创新高[9] - 未来资本开支包括设备投入等[9] - 2023年根据规定进行商誉减值测试[10] - 公司有2021 - 2025年五五战略规划[10]

业绩总结 - 公司23年实现收入50.40亿元，同比增长18.93%[1] - 公司23Q4单季度实现收入13.64亿元，同比增长29.09%[2] - 公司23年毛利率为35.35%，同比增长2.35pct[2] - 公司23年单季度毛利率逐季提升，从32.18%提升至36.96%[5] - 顺络电子2026年预计营业收入将达到82亿元[11] - ROE预计在2026年将达到14.5%[11] - 营业收入增长率预计在2026年将降至15.9%[11] 公司信息 - 本报告由华安证券股份有限公司提供[12] - 华安证券股份有限公司提供的信息力求准确可靠[13] - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送[14] 评级体系 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[15] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上[15]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 03月 01日 顺络电子（002138.SZ） LTTC 产品持续放量，23 年净利润同比高增 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 4,238 5,040 6,058 7,443 8,969 股票信息 增长率yoy（%） -7.4 18.9 20.2 22.9 20.5 归母净利润（百万元） 433 641 826 1,110 1,330 行业 电子 增长率yoy（%） -44.8 48.0 28.9 34.4 19.9 2024年2月29日收盘价（元） 27.43 ROE（%） 8.6 11.3 12.7 15.3 16.0 总市值（百万元） 22,117.31 EPS最新摊薄（元） 0.54 0.79 1.02 1.38 1.65 流通市值（百万元） 20,751.03 P/E（倍） 49.7 33.6 26.1 19.4 16.2 总股本（百万股） 806.32 P/B（倍） 3.9 3.6 3.3 2.9 2.5 流通股本（百万股） 756.51 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收50.40亿元，同比增长18.93%[1] - 公司2023年归母净利润为6.41亿元，同比增长47.98%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为9.47/11.88/14.04亿元，对应EPS为1.17/1.47/1.74元[2] - 公司盈利能力逐季持续改善，主要系精密电子元件业务发展顺利，订单增加，产能利用率提升[3] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产为4179百万元，较2022年增长14.5%[7] - 营业收入预计2024年将达到6143百万元，2022年至2024年复合年增长率为11.3%[7] - 财务费用2026年预计为-87百万元，较2022年减少了42.2%[7] - 净利润预计2025年将达到1352百万元，2022年至2025年复合年增长率为20.2%[7] - ROE预计2026年将达到15.7%，较2022年增长7.1%[7] - 资产负债率2026年预计为31.1%，较2022年下降了13.2%[7] - 每股收益预计2026年为1.74元，2022年至2026年复合年增长率为27.8%[7] - P/E比率2026年预计为15.7，较2022年下降了35.2%[7] - 公司股本持续稳定在806百万元[7] - 公司留存收益2026年预计为6622百万元，2022年至2026年复合年增长率为21.9%[7] 其他信息 - 本报告提供的信息仅供开源证券客户参考使用，不构成对任何人的投资建议[16][17] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，存在业务关系并无需通知客户[19] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发[20]

顺络电子：23年业绩符合预期，消费电子复苏+新领域拓展助力业绩高增 顺络电子（002138.SZ）/电子 证券研究报告/公司点评 2024年02月29日 评级：买入 （维持） 公司盈利预测及 估值 市场价格：27.43元/股 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：王芳 营业收入（百万元） 4,238 5,040 6,377 8,083 10,014 增长率yoy% -7% 19% 27% 27% 24% 执业证书编号：S0740521120002 净利润（百万元） 433 641 950 1,227 1,561 Email：wangfang02@zts.com.cn 增长率yoy% -45% 48% 48% 29% 27% 每股收益（元） 0.54 0.79 1.18 1.52 1.94 每股现金流量 1.32 1.42 1.32 1.71 2.03 研究助理：刘博文 净资产收益率 7% 10% 13% 14% 15% Email：liubw@zts.com.cn P/E 51.1 34.5 23.3 18.0 14.2 P/B 4.0 3.7 3.3 2.8 2.4 备 ...

证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 被动元件 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d顺yCo络mpa电ny＃子 （ 002138 ） investSug 增持 ( 维ges持tionC）h 002138 ＃title＃ 主业复苏叠加新兴领域逐渐放量，业绩创历史新高 ange＃ ＃createTime1＃ 2024 年02 月29日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃summary＃  公告：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入50.40亿元，同比增 市场数据日期 2024-02-28 长18.93%；实现归母净利润6.41亿元，同比提升47.98%；2023Q4实现 收盘价（元） 26.68 收入13.64亿元，同比增长29.09%，实现归母净利润1.63亿元，同比增 总股本（百万股） 806.32 长535.80%。 流通股本（百万股） 756.51 净资产（百万元） 5963.7  消费市场复苏，业绩快速增长。公司2023年收入同比增长18.93%，主要 总资产（百万元） 12568.39 因为消费市场有所复苏，产能利用率提升，新品一体成型电感 ...