证券代码：002138 证券简称：顺络电子 深圳顺络电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-035 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|-------|-------|------------| | | | | | | | | | √特定对象调研 □分析师会议 | | | | | | 投资者关系活动 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | □现场参观 | | | | | | | | | | | | | 活动参与人员 | □反路演 招商证券 2 人，国寿养老 | 3 人，广发证券 | 1 | | 人，中国人 | | 时间 2024 | 寿 1 人，共 7 人 。 | ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司营收和利润增长显著，多产品线持续拓展，在多个领域具备发展机遇，未来增长可期，因此给予买入评级[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年，报告研究的具体公司营业收入分别为42.38亿元、50.40亿元、61.94亿元、76.13亿元、93.55亿元，增长率分别为 - 7%、19%、23%、23%、23%；归母净利润分别为4.33亿元、6.41亿元、8.73亿元、11.17亿元、14.00亿元，增长率分别为 - 45%、48%、36%、28%、25%；每股收益分别为0.54元、0.79元、1.08元、1.39元、1.74元[1]。 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营收41.95亿元，同比增长14.13%，归母净利润6.24亿元，同比增长30.71%，扣非归母净利润5.96亿元，同比增长33.41%，毛利率37.31%，净利率16.77%[1]。 - 2024年Q3单季度营收15.04亿元，环比增长29.43%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长15.57%，环比增长4.99%，归母净利润2.48亿元，同比增长15.88%，环比增长30.28%，毛利率37.93%，净利率18.82%[1]。 业务发展 - 在AI端侧方面，AI手机、AIPC等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高要求，机身内部空间有限使电子元器件小型化需求提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，报告研究的具体公司作为国内电感龙头厂商有望受益[1]。 - 在汽车电子领域，报告研究的具体公司提前多年布局新能源汽车的电动化和智能化应用领域，已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，产品应用领域广泛，具备多产品线提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素[1]。 - 在光伏储能方面，以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可，光伏储能产业未来市场空间预计将持续增长，报告研究的具体公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用，加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局[1]。

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司实现营收15.04亿元,同比增长11.86%,环比增长4.99%,创历史新高[2] 2) 2024年前三季度,公司实现归母净利润6.24亿元,同比增长30.71%,扣非净利润5.96亿元,同比增长33.41%[1] 3) 汽车电子和储能专用业务实现高速增长,收入同比增长90.7%,环比增长13.2%[3] 4) 通讯及消费电子业务保持平稳,信号处理和电源管理业务收入保持稳定[3] 5) 公司经营现金流持续改善,存货水平保持合理[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.87/11.20/14.14亿元,EPS分别为1.10/1.39/1.75元[4][5][6] 2) 2024-2026年预计公司毛利率分别为35.4%/35.7%/35.8%,净利率分别为14.6%/15.0%/15.0%[5][6] 3) 2024-2026年预计公司ROE分别为13.5%/15.3%/16.7%[5][6] 4) 2024-2026年预计公司PE分别为25.8/20.4/16.2倍[4][5][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司单季度营收创新高,达到150,390.22万元,同比增长11.86%,环比增长4.99% [1] - 公司单季度税前利润首次突破3亿元,盈利能力持续提升 [2] - 公司通讯及消费电子业务保持稳定增长,新产品和新市场领域的市场份额持续提升 [2] - 公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入3.1亿元,同比增长91%,增长迅速 [2] - 公司新能源、数据中心、精细陶瓷等新兴领域业务发展良好,多元化产品和市场发展战略进一步推动 [2] 根据报告目录分别总结 财务数据和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为8.3/10.5/12.8亿元 [3] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为6,048.51/7,258.21/8,709.85百万元,增长率分别为20%/20%/20% [6] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为829.35/1,052.06/1,284.70百万元,增长率分别为29.48%/26.85%/22.11% [6] - 公司2024-2026年市盈率预测分别为27.61/21.77/17.82倍 [6] 现金流量表 - 公司2024-2026年经营活动现金流分别为1,394.37/1,687.96/2,085.07百万元 [7] - 公司2024-2026年资本支出分别为1,073.56/1,068.42/1,040.87百万元 [7] - 公司2024-2026年现金净增加额分别为-113.50/133.07/159.68百万元 [7]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司作为国内电感龙头厂商之一,产品广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子等领域 [16][17] 2) 新能源和AI趋势为电感行业带来新机遇,公司有望在AI硬件和新能源汽车等领域实现新一轮高速增长 [29][30][31][32][35][36][37] 3) 公司具有丰富的产品线和深度绑定的品牌客户,为长期增长奠定基础 [39][40][43][45][46] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为61.31/75.78/89.21亿元,同比增长21.64%/23.59%/17.72% [49][50][51] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.55/11.07/14.06亿元,同比增长33.46%/29.48%/27.01% [49][50][51] 估值分析 - 参考可比公司,公司2024-2026年PE低于行业平均水平,给予公司2025年32倍PE,对应目标价为43.95元 [53][54]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"评级 [1][6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司前三季度实现营收41.95亿元,同比增长14.13%;归母净利润6.24亿元,同比增长30.71% [1] - 2024Q3公司实现营收15.04亿元,创历史新高,单季度销售收入创历史新高;Q3税前利润首次突破3亿,归母净利润为2.56亿元,环比增长29.43%,同比增长15.57% [1] - 汽车业务高速增长,收入占比明显提升,手机、泛消费同环比保持增长 [1] - 公司毛利率达37.93%,环比增长0.95个百分点,同比增长1.66个百分点,盈利能力提升 [1] 公司发展战略 - 公司持续多元化布局,汽车、云计算、消费类新产品等业务打开向上空间 [1] - 车用高可靠性电子变压器、BMS变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链,订单充足,重点客户渗透率将进一步提升 [1] - 传统消费电子业务份额提升,新品推出有望拉动增长;数据中心、光伏等领域后续看好新品验证及客户开拓进展 [1] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.68、11.42、14.34亿元,同比增长35.56%、31.52%、25.61% [1] - 公司现价对应PE估值为26、20、16倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收41.95亿元，同比+14.13%；归母净利润6.24亿元，同比+30.71%；扣非归母净利润5.96亿元，同比+33.41% [3] - 2024Q3公司实现营收15.04亿元，同比+11.86%，环比+4.99%；归母净利润2.56亿元，同比+15.57%，环比+29.43%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+15.88%，环比+30.28% [3] - 公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展 [4] - 公司发布第四期员工持股计划草案，拟授予员工总人数不超过489人，彰显了公司长期发展的决心和信心 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为24.2/19.3/16.3倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计为6,143/7,427/8,758百万元，同比增长21.9%/20.9%/17.9% [6] - 2024-2026年毛利率预计为36.5%/37.6%/37.6%，净利率预计为15.4%/16.0%/16.0% [6] - 2024-2026年ROE预计为14.3%/15.9%/16.3% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩穿越周期,新品打开AI市场需求 - 公司2024年1-9月实现收入41.95亿元,同比增长14.13%;实现归母净利润6.24亿元,同比增长30.71%;实现扣非净利润5.96亿元,同比增长33.41% [1] - 2024年第三季度,公司单季度销售收入首次突破15亿元大关,再创公司历史新高;公司单季度税前利润首次突破3亿元关口 [1] - 公司信号处理业务同比增长12.1%,电源管理业务同比基本持平,汽车电子或储能专用业务同比高增 [1] - 随着AI技术发展,对DDR存储器提出新要求,DDR5在供电位置、数据传输速率、功耗、效率转换要求、内存容量均有显著提升,公司推出的低损耗系列产品满足DDR5的高性能、高可靠性和低成本需求 [1] - 公司推出多相共烧功率电感HTF-MP系列产品,在集成应用方面对单相HTF-H产品进行了升级,更适应复杂的多相供电应用,有效满足超薄、大功率设备的需求,后续将在AI服务器CPU、GPU等的VRM、TLVR供电广泛使用 [2] 财务数据总结 - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为8.48/10.59/12.68亿元,对应PE为27/22/18x [2] - 公司2023-2026年营业收入分别为5040/6020/7066/8241百万元,收入同比增长分别为18.9%/19.4%/17.4%/16.6% [3] - 公司2023-2026年归母净利润分别为641/848/1059/1268百万元,净利润同比增长分别为48.0%/32.4%/24.9%/19.7% [3] - 公司2023-2026年毛利率分别为35.3%/37.4%/36.7%/36.5% [3] - 公司2023-2026年ROE分别为10.7%/12.5%/13.5%/13.9% [3]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为15.04亿元，同比增长11.86%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元，同比增长15.57%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.48亿元，同比增长15.88%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为11.15亿元，同比增长69.14%[4] - 基本每股收益为0.33元，同比增长17.86%[4] - 2024年第三季度公司实现销售收入150,390.22万元，同比增长11.86%，环比增长4.99%，单季度销售收入首次突破15亿元大关，再创公司历史新高[9] - 2024年第三季度净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润创历史新高[9] - 2024年1-9月累计销售收入、净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亦再创历史新高[9] - 2024年1-9月公司实现销售收入419,516.44万元，同比增长14.13%[10] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润62,407.74万元，同比增长30.71%[10] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润59,599.25万元，同比增长33.41%[10] - 2024年第三季度实现销售毛利57,040.04万元，同比增长16.98%[10] - 2024年初至第三季度末实现销售毛利156,520.16万元，同比增长22.53%[10] - 公司2024年第三季度营业收入为41.95亿元，同比增长[24] - 公司2024年前三季度营业成本为26.30亿元，同比增长[24] - 公司2024年前三季度研发费用为3.44亿元，同比增长[24] - 公司2024年前三季度财务费用为7,235.52万元，同比增长[24] - 公司2024年第三季度营业利润为8.32亿元，同比增长26.8%[25] - 公司2024年第三季度净利润为7.03亿元，同比增长28.4%[25] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11.15亿元，同比增长69.1%[27] 资产负债情况 - 总资产为126.08亿元，较上年度末增长0.31%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为61.71亿元，较上年度末增长3.47%[4] - 货币资金较期初减少4.45亿元，降幅57.19%[6] - 预付款项较期初增加1.76亿元，增幅50.60%[6] - 使用权资产较期初增加1.62亿元，增幅97.86%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为3.33亿元，同比下降[21] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为22.27亿元，同比增长[21] - 公司2024年第三季度末存货余额为10.16亿元，同比增长[21] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为45.03亿元，同比下降[21] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为81.04亿元，同比增长[21,22] - 公司2024年第三季度末资产总计为126.08亿元，同比增长[21,22,23] 股权结构及变动 - 公司前10名无限售条件股东持股情况,其中香港中央结算有限公司持有7,195.35万股,占比7.19%[15] - 公司前10名股东中,新余市恒顺通电子科技开发有限公司和中量投资产管理有限公司-中量投成长10号私募证券投资基金为一致行动人,合计持有8,029.19万股,占比8.03%[15] - 新余市恒顺通电子科技开发有限公司通过信用交易担保证券账户和普通证券账户合计持有5,550.20万股,占比5.55%[15] - 中量投资产管理有限公司-中量投成长10号私募证券投资基金通过信用交易担保证券账户和普通证券账户合计持有2,478.99万股,占比2.48%[15] - 公司前10名无限售条件股东中,除上述一致行动人外,其他股东之间不存在关联关系,也不属于一致行动人[15] - 公司股东方位成长10号基金管理人变更为中量投资产管理有限公司[18] - 中量投成长10号基金与新余市恒顺通电子科技开发有限公司股东及核心管理人员签署一致行动协议和表决权委托协议[18] - 贵阳顺络迅达电子有限公司已完成第一次和第二次核心员工持股退出[18] - 公司修订了《员工持股控股公司管理办法》[18] - 公司已完成回购4,393,600股公司股份，占公司已发行总股本的0.54%[19] - 公司实施第四期员工持股计划，回购8,517,000股公司股票过户至员工持股计划账户[19] 投资及业务拓展 - 公司拟自顺络汽车业务线抽调核心人员组建专职功率器件产业团队，保障功率器件业务长期持续成长[17] - 公司投资设立越南孙公司和德国孙公司，已完成注册登记手续[17] - 公司控股子公司东莞华络电子有限公司接受核心员工及专业投资机构增资，优化股权结构[17] - 公司与深圳市保腾资本管理有限公司等共同投资设立深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业，公司认缴出资7,000万元[20] 业务发展 - 通讯及消费电子业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升[9] - 公司重视研发投入，按照业务规划成功构建的产品多维、市场多维的发展态势，为公司的未来业务增长奠定了坚实基础[9]

公司经营情况 - 公司三季度经营情况较为健康，产能利用率水平较高 [1] - 消费电子市场景气度回升，公司各新产品线业务加速发展 [1] - 手机客户新机型应用升级，单机贡献价值持续增加 [1] - 公司正在持续拓展手机通讯、汽车电子、数据中心等海外市场 [1] 功率电感业务 - 公司拥有业界品类最全、业界领先的功率电感设计和制造平台 [2][3] - 一体成型功率电感具有高功率密度、高可靠性等优势 [3] - 公司一体成型电感产品广泛应用于消费、通讯、工业等领域 [3] 汽车电子业务 - 公司汽车电子产品涉及智能驾驶、智能座舱、新能源汽车等应用 [3][4] - 公司致力于成为汽车电子行业优秀的解决方案提供商 [4] 毛利率及费用管控 - 公司持续进行研发投入及管理创新，推出高附加值新产品 [4][5] - 产能利用率提升、技术创新等有助于保障公司毛利率水平 [4] - 公司费用支出整体受控，持续投入研发以支持长期发展 [5] 供应链管理 - 经过前几年的极端行情影响，行业供应链管理水平不断提高 [5] - 公司将继续优化库存管理和提高供应链管理水平 [5]