报告投资评级 - 顺络电子（002138.SZ）投资评级为“优于大市”[1][3] 报告核心观点 - 3Q24顺络电子单季度营收、利润均创历史新高，盈利能力继续修复，2024前三季度业绩合计实现营收41.95亿元（YoY +14.13%），归母净利润6.24亿元（YoY +30.71%），销售毛利率37.31%（YoY +2.56pct），销售净利率16.77%（YoY +1.86pct）对应3Q24，实现营收15.04亿元（YoY +11.86%，QoQ +4.99%），归母净利润2.56亿元（YoY +15.57%，QoQ +29.43%），毛利率37.93%（YoY +1.66pct，QoQ +0.95pct），净利率18.82%（YoY +0.37pct，QoQ +3.22pct）[1] - 手机进入传统旺季新品快速放量，3Q23以来全球手机需求复苏，公司三季度手机相关产品营收环比继续增长，根据IDC数据，3Q24全球智能手机出货量同比增长4%至3.16亿部，连续五个季度增长，公司LTCC和一体化成型电感研发多年布局完善，随着AI手机创新，快速提升单机用量，伴随大客户旗舰机升级，高端新品进入高速增长期[1] - 多元化产业布局下汽车和数据中心等新兴业务高速增长，前三季度公司信号处理类产品实现营收16.6亿元（YoY +12.10%），电源管理14.2亿元（YoY -0.25%），汽车电子或储能专用7.7亿元（YoY +90.47%），陶瓷、PCB及其他3.4亿元（YoY -6.59%），汽车方面公司2009年开始设想规划，从海外顶级汽车电子厂商业务出发，经过十几年铺垫，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，数据中心方面，公司密切与头部企业保持合作与联系，在DDR5、企业级SSD、AI服务器等应用场景为客户提供节能降耗的产品与方案[1] - 考虑到公司布局多年的新能源汽车、数据中心等高毛利产品进入高速成长 期，3Q24毛利率提升超过此前预期，上调盈利预测，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为8.87/11.33/14.57亿元（前值为8.87/10.99/13.42亿元），同比增长38.4%/27.8%/28.6%，对应当前市值PE为28/22/17倍，维持“优于大市”评级[1] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年盈利预测方面，营业收入（百万元）分别为4238、5040、5962、7221、8701（+/-%）分别为 - 7.4%、18.9%、18.3%、21.1%、20.5%，净利润（百万元）分别为433、641、887、1133、1457（+/-%）分别为 - 44.8%、47.9%、38.4%、27.8%、28.6%，每股收益（元）分别为0.54、0.79、1.10、1.40、1.81，EBIT Margin分别为15.4%、18.6%、20.8%、21.7%、23.0%，净资产收益率（ROE）分别为7.8%、10.7%、13.7%、15.9%、18.1%，市盈率（PE）分别为50.8、34.4、24.8、19.4、15.1，EV/EBITDA市净率（PB）分别为23.7 3.96、19.2 3.69、15.9 3.39、13.1 3.09、10.7 2.73[2] 资产负债表和利润表相关数据 - 2022 - 2026年资产负债表（百万元）方面，现金及现金等价物分别为451、779、610、656、728，应收款项分别为1625、2032、2202、2782、3358，存货净额分别为930、865、1203、1380、1584等，利润表（百万元）方面，营业收入分别为4238、5040、5962、7221、8701，营业成本分别为2840、3259、3786、4513、5325，营业税金及附加分别为51、73、70、92、113等[7]