①海通荀玉根：2025年A股行情从心动到幡动；②长征十二号于海南商发首飞在即，GW星座和千帆星 座进入加速部署阶段，2025年两大星座有望发射超过300颗低轨卫星，后续"卫星出海"也有望提供广阔 市场；③今日全市场机构研报共发布141篇，中国电建评级得到下调，10家公司获得首度覆盖，其中海 信视像获新财富分析师深度覆盖；④在个股机构关注度排行中，有友食品首次上榜，前五名依次为隆基 绿能>隆基绿能>德业股份>有友食品>永辉超市。 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司近一年市场表现 | --- | --- | |-------------------------------|-------| | | | | | | | 基础数据： 2024 年 9 月 30 日 | | | 每股净资产（元）： | 3.86 | | 每股资本公积（元）： | 2.04 | | 每股未分配利润（元）： | 0.64 | 分析师： 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 截至目前，垣信千帆星座今年已发射两批共 36 颗低轨卫星，发星节奏仍 在加速。2024 年 8 月 6 日和 10 月 15 日，千帆极轨 01、02 组共 36 颗卫星由 长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心发射升空，顺利进入预定轨道。根 据规划，2024 年内垣信卫星将至少完成 108 颗卫星发射并组网运营，形成初 步商业服务能力，并在 3 年内完成一期 1296 颗卫星部署。公司深度参与千帆 星座建设，截至 2024H1，公司是 G60 星座通信分系统承研单位，负责该星座 通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、卫星通信终端等 关键通信设备。截至 20 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q3公司营收及业绩有所回暖 [1] - 公司加码研发投入,短期减值及费用压力有所上行 [1] - G60第二批十八颗卫星顺利发射,千帆星座在轨卫星数量增至36颗,公司业绩或将加速兑现 [2] 公司投资评级 - 受下游客户需求释放不及预期的影响,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为3.40、9.87、13.28亿元,归母净利润为-0.69、2.83、3.83亿元 [3] 主要财务指标 - 2023-2026年公司主要财务指标 [3] 市场表现对比 - 公司近12个月市场表现与沪深300指数对比 [5] 相关研究报告 - 公司近期相关研究报告 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩持续承压,卫星业务占比有望提升 - 2024年前三季度,公司营收1.76亿元,同比-18.38%,归母净利润-9129.53万元,扣非归母净利润-1.01亿元,亏损较去年同期扩大 [3] - 24Q3,公司营收7014万元,同比+1.02%,归母净利润-3924.82万元,亏损较去年同期收窄,毛利率为49.85%,同比+17.99pct [3] 千帆星座批量化发射,公司深度参与 - 卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充 [4] - 公司卫星业务包括卫星通信载荷、地面通信系统、在轨验证平台等产品,已中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目,并顺利交付 [4] - 公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制,载荷将于年内配合星座发射规划进行交付 [4] 国防信息化是长期趋势,公司多条产品有望放量 - 我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间,公司加大产品成果转化,新产品持续落地 [4] - 战术通信方面,公司新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,已实现1型产品小批量生产 [4] - 5G通信方面,公司完成轻量化核心网和终端模组(2型)的入选,同时入选某军种型号研制单位名单 [4] - 数据链方面,已完成某型无人机机载数据链设备技术评测,成绩优异,已签署首期供货合同 [4] 财务数据总结 基本财务数据 - 2023年营业收入313百万元,2024年预计448百万元,2025年预计1350百万元,2026年预计1968百万元 [2] - 2023年归母净利润-190百万元,2024年预计41百万元,2025年预计275百万元,2026年预计358百万元 [2] - 2023年每股收益-0.30元,2024年预计0.07元,2025年预计0.44元,2026年预计0.57元 [2] 主要财务比率 - 2023年毛利率43.34%,2024年预计57.15%,2025年预计46.25%,2026年预计42.23% [10] - 2023年净利率-60.67%,2024年预计9.14%,2025年预计20.34%,2026年预计18.18% [10] - 2023年ROE-7.32%,2024年预计1.63%,2025年预计10.26%,2026年预计11.97% [10] - 2023年资产负债率28.28%,2024年预计27.88%,2025年预计35.88%,2026年预计28.30% [10]

财务数据分析 - 公司2024年第三季度营业收入为70,140,315.16元，同比增长1.02%[1] - 公司2024年1-9月营业收入为176,360,265.61元，同比下降18.38%[1] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为-91,295,274.82元，同比下降45.37%[1] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-225,808,193.82元，同比增长11.90%[1] - 公司2024年1-9月营业成本下降43.27%，主要是营业收入下降导致[7] - 公司2024年1-9月信用减值损失增加54.73%，主要是计提应收账款坏账准备增加[7] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额下降105.35%，主要是增加对联营企业投资和固定资产投资[8] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,流动资产28.29亿元,非流动资产8.21亿元,资产总计36.04亿元[11][12] - 公司2024年9月30日合并资产负债表显示,流动负债9.53亿元[12] - 公司2024年第三季度预付款项大幅增加135.61%，主要是预付固定资产和材料款增加所致[5] - 公司2024年第三季度存货增加34.63%，主要是为保障交付任务而增加原材料和在产品储备[5] - 公司2024年第三季度长期股权投资大幅增加128.90%，主要是增加对联营企业的投资[5] - 公司2024年第三季度合同负债为1,235.45万元[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为853.15万元[13] - 公司2024年第三季度长期借款为14,563.00万元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为240,500.47万元[13] 现金流情况 - 收到其他与经营活动有关的现金为5,899.40万元[18] - 购买商品、接受劳务支付的现金为24,079.52万元[18] - 支付给职工及为职工支付的现金为12,107.19万元[18] - 支付的各项税费为187.90万元[18] - 支付其他与经营活动有关的现金为6,752.69万元[18] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为12,579.59万元[18] - 投资支付的现金为6,250.00万元[18] - 吸收投资收到的现金为85.00万元[19] - 取得借款收到的现金为77,812.49万元[19] - 偿还债务支付的现金为50,058.49万元[19] 股东情况 - 公司普通股股东总数为37,362户,前10名股东持股情况如下[9]: - 上海双由信息科技有限公司持股17.76%,111,523,893股 - 中国科学院上海微系统与信息技术研究所持股3.22%,20,222,359股 - 梁留生持股2.84%,17,847,395股 - 上海联和投资有限公司持股2.47%,15,503,681股 - 杜水萍持股1.18%,7,400,400股 - 公司无表决权恢复的优先股股东[9] - 前10名无限售条件股东持股情况[9] - 部分股东通过融资融券业务参与公司股票交易[10] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业总收入为17,636.03万元[14] - 公司2024年第三季度营业总成本为26,497.03万元[15] - 公司2024年第三季度研发费用为16,025.09万元[15] - 公司2024年第三季度财务费用为-3,001.57万元[15] - 公司2024年第三季度净利润为-10,074.19万元[16] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为14,647.08万元[17]

报告公司投资评级 - 报告下调公司评级为"推荐" [1] 报告核心观点 - 2024H1公司营收及净利润受行业波动影响承压 [1] - 公司持续创新,车载台、5G基站等多产品落地提供未来增量 [1] - 多领域完成成果转换,前瞻布局5G数据链、卫星通信领域 [1] 财务数据总结 [ReportFinancialIndex] - 2024-2026年营业收入预计分别为4.37、11.10、15.04亿元 [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为0.43、2.62、3.75亿元 [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.07、0.42、0.60元 [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为52.5%、57.1%、58.0% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为9.8%、23.6%、24.9% [7] - 2024-2026年ROE预计分别为1.7%、9.3%、11.8% [7] - 2024-2026年ROIC预计分别为0.9%、6.6%、8.1% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 基本状况 - 公司总股本6.28亿股,流通股本6.28亿股,市值86.53亿元 [2] - 公司持有该股票比例 [3] 业绩短期承压,毛利率环比改善 - 公司2024年上半年营收1.06亿元,同比下降27.56%,归母净利润-0.52亿元,同比下降252.81%,主要受行业因素影响,宽带移动通信设备销售下降,叠加研发支出相对刚性,计提各类资产减值准备 [3] - 但2024年二季度单季度毛利率74.09%,同比+38.33pct,环比+8.99pct,主要受益于业务结构改善 [3] 千帆星座组网开启,深度参与卫星互联网建设 - 公司已启动低轨卫星分系统设备研制工作,参与相关低轨卫星星座项目建设,作为该星座通信分系统承研单位 [4] - 2024年上半年公司在卫星通信领域完成地基基站、测试终端产品交付,宽带载荷产品正式进入批产阶段 [4] - 公司通过招投标方式获得垣信订单5113.36万元,预计全年向垣信销售商品收入1.4亿元,技术开发收入6000万元 [4] 全产业链布局,加大研发投入 - 公司产品覆盖专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,已形成"芯片-模块-终端-基站-系统"全产业链布局 [4] - 2024年上半年公司研发投入1.23亿元,同比基本持平,多个新产品完成研发进度 [4] 投资建议 - 考虑短期下游订单交付放缓及新项目投入增加支出,预计公司2024-2026年净利润为0.21亿/2.63亿/3.45亿元,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 未提及 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司因下游行业需求因素业绩承压,营收同比减少45.08%,归母净利润亏损0.42亿元 [1] - 卫星互联网前景广阔,公司已深度参与相关低轨卫星星座建设,预计下半年将启动卫星相关产品的交付 [1] - 5G部署已上升为国家战略,公司在5G通信和数据链等领域已完成多项产品的技术评测和订单获取 [1] 公司投资评级 - 公司卫星项目中转发器、QV射频前端、相控阵具备批产投产技术状态,下半年将进行小批量投产;已具备载荷产品批产能力并将于下半年完成首次交付 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42亿元、0.99亿元、1.89亿元 [3] 风险提示 - 市场竞争加剧 [1] - 客户订单变动 [1] - 新产品落地不及预期 [1] - 应收账款回收不及预期 [1]

财务数据分析 - 公司2024年上半年实现营业收入106,219,950.45元，同比下降27.56%[13] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-52,047,041.40元，同比下降252.81%[13] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-130,714,070.04元，同比下降11.21%[13] - 公司2024年上半年基本每股收益为-0.0829元/股，同比下降252.77%[13] - 公司2024年上半年总资产为3,597,621,770.68元，较上年度末增长3.37%[13] 业务发展 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，预计2025年将推出5G自组网新产品[2,3] - 公司正在积极推进市场扩张和并购计划，以进一步提升市场份额和竞争力[2,3] - 公司将持续优化内部管理,提高运营效率,为股东创造更好的回报[2,3] - 公司是业内少数既拥有自主核心知识产权，又对行业客户需求有深入理解的创新型企业[3] - 公司在专网宽带移动通信领域，在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位[3] - 公司已经启动低轨卫星通信分系统设备研制工作，参与相关低轨卫星星座项目建设[3] 行业分析 - 卫星互联网行业规模持续扩张，预计2025年将超过400亿元[19] - 我国卫星互联网由试验验证阶段进入批量组网阶段，商业航天和卫星互联网建设有望加速推进[19] - 行业具有较高准入壁垒，整体竞争格局较为平稳[19] - 技术和资金是决定企业竞争力的关键因素[19] - 全球各国积极参与星座建设，美国在星座建设中已实现全球领先[19] - 国防支出持续增长，将进一步加强对军工行业的投入[20] - 下游市场采购的波动不可预期，存在较大不确定性[20] - 上游基础产品及器件水平的限制，部分企业逐步向上游扩展[20,21] 募集资金使用 - 公司2019年首次公开发行股票募集资金总额为5.43亿元,扣除发行费用后募集资金净额为4.90亿元[43] - 公司2020年向特定对象发行股票募集资金总额为10亿元,扣除发行费用后募集资金净额为9.93亿元[44] - 公司2024年上半年累计投入募集资金1.02亿元,报告期内变更用途的募集资金总额为3,350万元[43] - 公司2024年上半年节余募集资金2,957.64万元用于永久补充流动资金[44] - 公司严格按照相关规定使用募集资金,通过控制预算及成本等方式实现了募投项目资金的有效节约[49] 公司治理 - 公司始终将依法合规经营作为公司运行的基本原则，诚实履行纳税义务，发展就业岗位，努力为国家军队信息化建设发展做出贡献[66] - 公司注重不断完善治理结构，规范公司运作，保障所有股东享有法律、法规、规则等所规定的各项合法权益[66] - 公司提倡把员工当成兄弟姐妹、亲人与手足一般关爱，每年针对员工子女举办小候鸟暑期夏令营活动[66] - 公司不断加强质量体系管理，确保质量管理体系的充分性、适宜性和有效性，进一步满足市场和顾客的需求[66] - 公司高度重视安全生产，贯彻"安全第一，预防为主，综合治理"的方针，实现安全生产和文明生产[66] 关联交易 - 公司实际控制人向公司采购基站,交易金额为0万元[74] - 公司实际控制人向公司采购基站的交易定价参照市场[74] - 公司实际控制人向公司采购基站的交易额度为4,000万元,未超过获批额度[74] - 公司与关联方成都中科微信息技术研究院有限公司发生向关联人销售商品、受让发明专利等交易[76] - 公司与关联方上海垣信卫星科技有限公司发生向关联人购买劳务等交易[76] - 公司与关联方中国科学院上海微系统与信息技术研究所发生向关联人购买劳务交易[76] - 公司与关联方的交易价格参照市场价格并经协商确定[75,76] 股东情况 - 前10大股东中，上海双由信息科技有限公司持股比例为17.76%，持股数量为111,523,893股[87] - 中国科学院上海微系统与信息技术研究所持股比例为3.22%，持股数量为20,222,359股[87] - 上海联和投资有限公司持股比例为2.75%，持股数量为17,238,361股[87] - 前10大无限售条件股东中，上述3家机构股东合计持有149,984,613股，占总股本的23.73%[89] - 前10大股东中，自然人股东有梁留生和杜水萍，分别持有12,356,151股和7,165,400股[87] - 其他主要机构投资者包括上海滦海啸阳私募基金管理有限公司、上海华汯资产管理有限公司等[87,89] - 公司未知前10大股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[88,89]

公司投资评级 - 报告给予"买入-B"评级 [107] 报告的核心观点 军用宽带移动通信行业领军企业 - 公司是国内少数拥有宽带移动通信系统自主研发能力的高新技术企业和创新型企业,已形成在5G时代的"芯片—模块—终端—基站—系统"的全产业链布局 [10][11] - 公司技术背景深厚,股权结构稳定,研发人才储备充足 [19][20][21][22] - 公司财务状况短期有所波动,但长期发展趋势向好 [24][25][26][27][28] 国防信息化全面发展,军用通信前景广阔 - 我国国防支出仍具备合理增长空间,装备费得到结构性优化 [36][37][38][39] - 国防信息化建设进程加速,C4ISR系统为军工电子信息化的核心 [40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 专网通信领域前景广阔,军用通信占比较高 [56][57][58][59][60][61] 卫星互联网加速发展,G60星链规划落地 - 我国卫星互联网行业规模有望在2025年达447亿元,全球各国积极参与星座建设 [69][70][71][72][75][76][77] - G60星链产业基地落地建设,有望受益于产业链协同 [77][78][79] 公司竞争优势明显,增长潜力较大 - 公司拥有完整的军工资质,先发优势明显 [80][81][82][83][84][85] - 公司持续加大研发投入,布局5G、数据链、卫星宽带通信等新领域 [88][89][90][92][93][94][95][96][97][98][99][100]