报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 报告期内三花智控业绩保持稳定增长，盈利能力维持较高水平[1][6] - 作为热管理龙头，市场地位明确，2025年随着下游大客户以及欧洲碳排放考核加严，有望实现增长提速；并且机器人产业发展速度较快，未来成长空间可观[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入205.6亿元，同比增长8.36%，归母净利润23亿元，同比增长6.59%，扣非净利润22.48亿元，同比增长1.14%；单三季度，公司实现营业收入68.87亿元，同比增长6.82%，归母净利润7.88亿元，同比增长2.95%，扣非净利润7.21亿元，同比减少4.53%[6] - 预计公司24、25年归属净利润32、38亿元，对应24、25年估值约25、21倍[7] 财务指标 - 公司前三季度毛利率达27.7%，同比提升0.21pct，单Q3毛利率达28.16%，同比降低2.61pct[7] - 公司前三季度期间费用率达13.86%，同比提升1.34pct，其中单三季度费用率达15.75%，同比降低0.54pct，其中主要系研发费率下降1.22pct，财务费率下降0.64pct，管理费率提升1.43pct[7] - 公司三季度末资产负债率达45.8%，环比提升0.96pct，同比提升3.22pct[7] - 财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产减值损失、信用减值损失等多项指标的具体数值以及2023A - 2026E的预测值[18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告期内业绩符合预期，营业收入和净利润均有增长，三季度部分指标环比有增减变化，毛利率同比和环比也有相应变化，期间费用率有升有降，经营活动现金流净额同比减少，预计未来汽零业务将逐步改善，机器人产业化进程加速，制冷空调业务有望受益于相关政策和市场变化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度营业收入205.63亿元，同比增长8.4%；归母净利润23.02亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润22.48亿元，同比增长1.1%3季度营业收入68.87亿元，同比增长6.8%，环比减少4.8%；归母净利润7.87亿元，同比增长3.0%，环比减少9.2%；扣非归母净利润7.21亿元，同比减少4.5%，环比减少15.7%[1] - 前三季度毛利率27.7%，同比提升0.2个百分点；3季度毛利率28.2%，同比降低2.6个百分点（按会计准则调整同比降低2.5个百分点），环比提升0.3个百分点[1] - 前三季度期间费用率13.9%，同比提升1.3个百分点，其中管理费用率同比提升1.5个百分点，研发费用率同比减少0.4个百分点，财务费用率同比增长0.3个百分点[1] - 2024年前三季度汇兑收益为1080.26万元，去年同期为1.27亿元，前三季度经营活动现金流净额19.93亿元，同比减少15.7%[1] 业务发展 - 3季度北美地区传统车企电动化转型有所放缓，但国内新能源市场维持较高增长；标杆客户特斯拉3季度全球交付量同比增长6.4%，环比增长4.3%，预计特斯拉2024年销量将小幅增长，2025年销量将增长20%至30%，预计后续汽零收入增速将有所修复[1] - 特斯拉预计规模化生产的Optimus机器人成本在2 - 3万美元区间，计划2025年初小批量生产，年底工厂应用数千台，2026年大幅提升产量并对外销售，公司积极布局仿生机器人执行器业务，随着人形机器人产业化进程加速、公司新基地投产落地，预计机器人业务有望打开业绩增长空间[1] - 3季度国内家用空调销量同比增长6.7%，环比减少33.7%；随着以旧换新政策持续推进，预计公司制冷业务将跟随行业实现稳健增长；此外美国冷媒切换亦有望拉动微通道换热器等产品需求，对公司制冷业务形成积极影响[1] 盈利预测与估值 - 调整收入、毛利率及费用率等，预测2024 - 2026年净利润32.19、39.18、45.67亿元（原35.86、43.97、51.65亿元），可比公司24年PE平均估值31倍，目标价26.66元[2] - 报告期内公司各项财务指标如营业收入、营业利润、归属母公司净利润等在2022 - 2026年期间有不同程度的增长或变化，同时给出了各年的每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率、市净率等指标[3] - 给出了可比公司的估值比较，包括拓普集团、旭升集团等公司的代码、最新价格、每股收益、市盈率等数据[7] - 附表中详细列出了公司的资产负债表和利润表相关数据，包括货币资金、应收票据等资产项目以及营业收入、营业成本等利润项目在2022 - 2026年的预测数据，同时给出了各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标[8]

报告投资评级 - 维持买入评级[5] 报告核心观点 - 报告期内三花智控营收与利润稳健增长人形机器人与储能业务打开成长空间[1] 成本与费用端 - 24Q1 - 24Q3公司毛利率为27.70% 同增0.20pcts 24Q3毛利率为28.16% 同减2.61pcts 24Q1 - 24Q3公司四大费用率为13.86% 同增1.34pcts 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/6.86%/-0.01%/4.83% 同比变动-0.06/1.50/0.33/-0.42pcts 24Q1 - 24Q3管理费用同比上涨38.73% 主要系管理人员薪酬等增加 财务费用同比增加0.62亿元 主要系汇兑收益减少[2] 边际端 - 人形机器人方面 据24年公司公告 公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目 计划总投资不低于38亿元 储能方面 公司推进储能热管理机组开发 形成较完整的机组产品系列 并入列为头部客户配套 为后续开发有技术优势的产品奠定基础 新增发行H股方面 为推进全球化战略 公司正在对境外发行证券(日股)并上市事项进行前期论证工作 拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10% 公司国际化持续推进[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为282.6、327.7、382.3亿元 同比增速分别为15.1%、15.9%、16.7% CAGR为15.9% 归母净利润分别为35.0、41.9、48.9亿元 同比增速分别为19.73%、19.65%、16.81% CAGR为18.7% 对应PE分别为26、22、19倍[4] 报告期内经营情况 - 24Q1 - 24Q3营业收入205.63亿元 同比增长8.36% 归母净利润23.02亿元 同比增长6.59% 扣非归母净利润22.48亿元 同比增长1.14% EPS为0.61元/股 同比增长3.39% 24Q3营业收入68.87亿元 同比增长6.82% 归母净利润7.87亿元 同比增长2.95% 扣非归母净利润7.21亿元 同比减少4.53% EPS为0.21元/股 同比增长4.76% 下游新能源车市场向好 但Q3空调产量不佳、空调业务承压[8] 财务数据 - 报告给出了2023A、2024B、2025B、2026B的资产负债表、利润表相关数据 包括流动资产、现金、交易性金融资产、应收账项等多项数据以及对应的增长率和比率等[9][10][11]

稀土行业分析 - 缅甸供给扰动超预期叠加"供改"整合，稀土在全球地缘政治环境波动的背景下战略价值有望进一步提升[1] - 缅甸克钦独立军控制该国稀土矿区，可能影响稀土精矿出口[1] - 稀土作为我国全球优势产业，在全球地缘政治环境波动的背景下战略价值有望进一步提升[1] - 稀土永磁作为人形机器人空心杯电机和无框电机的最优磁组件解决方案，有望直接受益于人形机器人景气高增[1] 三花智控分析 - 公司新能源汽车业务方面手握先发优势，全球订单持续释放[3] - 公司积极开发机器人领域的机电执行器产品，布局未来新增长点[3] - 公司计划总投资不低于50亿元的未来产业中心项目，有利于公司从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案开发升级[4] - 预计公司2024-26年EPS分别为0.86/0.99/1.14元，给予2024年28-32倍PE，对应目标价24.08-27.52元[4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司整体经营情况 [1][2] - 2023年1-9月实现营收205.6亿元,同比增长8.36% - 2023年1-9月实现规模净利润23亿元,同比增长6.6% - 2023年Q3实现营收68.9亿元,规模净利润7.9亿元 2. 业务板块情况 [2][3][4] - 智能板块1-9月实现营收124.5亿元,同比增长8.93%,规模净利润12.3亿元,同比增长7.95% - 汽车板块1-9月实现营收81.1亿元,同比增长7.5%,规模净利润10.7亿元,同比增长5.06% - 国内销售占60%,国际销售占40% 3. 产能规划 [4][5] - 未来3年计划再投资70亿用于墨西哥和欧洲的产能扩张 - 在中国也有南方和北方的新建产能 4. 人形机器人业务 [5][6][7] - 公司已成立专门的机器人电动电区公司,正在研发和量产人形机器人Optimus - 10月的Robotech大会上展示的Optimus令人震撼,已具备部分替代人类劳动的能力 5. 热管理业务 [10][11][12] - 2020年1-9月获得130个新项目,生命周期价值210亿元 - 70%来自国内新能源车企,30%来自国外 - 未来几年保持10%左右的稳健增长 6. 毛利率情况 [14][15][16] - 受市场价格波动和汇率变化等因素影响,但整体保持较高水平 - 未来随着产能提升,预计毛利率将保持稳定或略有提升 7. 海外布局和国际化 [16][17][21][22] - 正积极推进H股上市,以实现资本市场的国际化 - 对特朗普当选后可能采取的贸易政策保持谨慎乐观 - 在墨西哥和越南等地建立生产基地,提升成本竞争力 8. 储能业务 [30][31][32] - 之前尝试做储能整机解决方案,但效果不佳,决定淡化这一业务 - 未来将把储能业务分散在各个业务板块中进行 总的来说,公司整体经营情况良好,各业务板块发展态势良好,正积极推进国际化和产能布局,对未来保持谨慎乐观态度。

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价25元,对应2025年25倍PE [3] 报告核心观点 - 汽零业务放缓有所拖累,但制冷零部件受益于空调排产旺盛和海外需求修复而增速稳健 [2] - 公司增量业务如人形机器人领域稳步推进,未来有望构筑第三成长曲线 [2] - 公司拟终止GDR上市进程并筹划H股IPO,深化全球化布局 [3] - 公司全球产能布局及产品力领先,优势有望复用拓展至新赛道,长远发展信心充足 [3] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业总收入27,687百万元,同比增长12.7% [4] - 2024年公司归母净利润3,209百万元,同比增长9.9% [4] - 2024年公司毛利率为27.2%,略有下降 [2] - 2024年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.7%、6.0%、4.7% [2] - 2024年公司归母净利率为11.6%,略有下滑 [2] - 2024年公司每股收益0.86元 [4] - 2024年公司市盈率25倍,市净率4.0倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收205.63亿元,同比增长8%,实现归母净利润23.02亿元,同比增长7%,实现扣非归母净利润22.48亿元,同比增长1% [6] - 传统制冷行业内销市场保持平稳,但分季度呈现高开低走趋势,行业景气度从一季度到三季度呈现逐季下降,主要受国内消费市场需求疲软影响,但出口在新兴市场需求拉动下呈现高速增长 [7] - 汽车行业新能源汽车产销大幅增长,但公司汽零业务前三季度增速低于行业,主要受核心大客户出货放缓影响 [8] - 公司未来储能热管理业务以及机器人机电执行器相关产品有望持续为公司开辟第三成长曲线 [8] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业总收入205.63亿元,同比增长8% [6] - 2024年前三季度归母净利润23.02亿元,同比增长7% [6] - 2024年前三季度扣非归母净利润22.48亿元,同比增长1% [6] - 预计公司2024-2026年可实现归母净利润32.8/39.3/45.2亿元,同比增长12.4%/19.8%/15.0% [8]

区公司快报 2024 年 11月 02 日 三花智控(002050. SZ) Q3 冷配业务提速，汽零业务稳健 目事件:三花智控公布 2024 年三季报。公司前三季度实现收入 205.6 亿元, YoY+8.4%; 实现归母净利润 23.0 亿元, YoY+6.6%; 经折算，Q3 单季度实现收入 68.9 亿元，YoY+6.8%;实现归母净 利润 7.9 亿元,YoY+3.0%。我们认为,Q3 三花冷配业务快速增长, 汽零业务表现平稳，单季经营较为稳健。 目Q3 制冷零部件收入快速增长:Q3 三花制冷空调电器零部件收入 同比增长约 12%,环比 Q2 增速有所提速。8月底以来,各省市家 电"以旧换新"补贴细则陆续落地,有效提振空调消费景气,进 而带动上游零部件需求回升。据产业在线数据显示,9 月三花截 止阀、四通阀、电子膨胀阀销量 YoY+41.9%、+22.2%、+25.0%,较 7、8月销量增速明显改善。我们认为,随着补贴政策持续发力, 后续三花制冷零部件收入有望延续提升态势。 目Q3 汽零业务表现平稳: Q3 三花汽车零部件收入同比基本持平。 三花是全球新能源车热管理的领先企业,持续完善全球布局,后 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 汽零业务 - 汽零增速仍阶段性放缓,预计第三季度同比持平左右 [3] - 展望全年,汽零板块收入预计同增10-15%左右 [3] - 明年汽零收入有望回归20%+增长 [3] 制冷业务 - 制冷淡季增速环比下降但同比增速恢复显著,预计第三季度制冷同比10%+增长 [3] - 全年制冷板块收入有望同增5-10% [3] 人形机器人 - 人形机器人第四季度有望定点,产业化加速进行中 [4] - 预计三花份额有望超过50%,2025年开始有望开始贡献业绩增量 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到汽零业务增速承压,下调2024-2026年归母净利润预测 [4] - 给予2025年25倍PE,目标价25.5元,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司业务多元拓展,长期具备成长动能 [3] - 家电领域持续实现优质增长,汽零业务客户分布不断拓展、全球订单持续释放,推进海外工厂建设助力全球化布局 [3] - 公司新业务储能、机器人等部品的供应实力正在构筑,未来有望逐步构建多元增长曲线 [3] 财务数据和估值分析 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润预计分别为21,348/24,558/27,278/31,209/35,245百万元和2,573/2,921/3,166/3,744/4,387百万元,对应增长率分别为33.25%/15.04%/11.08%/14.41%/12.93%和52.81%/13.51%/8.37%/18.27%/17.17% [4] - 公司2022-2026年预计市盈率分别为31.73X/27.96X/25.80X/21.81X/18.62X,市净率分别为6.31X/4.56X/4.81X/4.22X/3.70X [4] - 公司2022-2026年预计EV/EBITDA分别为6.69X/20.14X/17.50X/14.61X/12.57X [4][8]