报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年上半年营收预计同比增长5%~15%,归母净利润同比增长5%~15% [3] - 其中2024年第二季度收入同比增长7%,环比增长14%,归母净利润同比增长12%,环比增长37% [3] 汽零业务保持增长 - 2024年1-5月国内乘用车产量/批发/零售分别累计同比增长7.3%/8.5%/5.7% [4] - 公司核心客户特斯拉和比亚迪销量分化,但公司依靠ASP提升,预计全年板块收入维持20%+增长 [4] 制冷板块需求持续复苏 - 2024年1-5月国内空调产量累计同比增长16.7%,保持高景气 [5] - 公司核心产品份额稳步提升,但出口比例有所降低,预计全年制冷板块收入增长近10% [5] 人形机器人定点在即 - 特斯拉连续三次发布Optimus视频,预计2024年下半年完成供应商定点,最快第四季度实现量产 [6] - 公司聚焦机电执行器,全面配合特斯拉进行产品研发、试制、迭代,进入特斯拉供应体系确定性强 [6] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润分别为35.3/42.4/51.6亿元,同比增长21%/20%/22% [7] - 对应PE分别为20x、16x、13x [7]

财务预测 - 公司2024年上半年营业收入预计为13.15亿元至14.41亿元，同比增长5%至15%[5] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为1.46亿元至1.60亿元，同比增长5%至15%[5] - 公司2024年上半年基本每股收益预计为0.39元至0.43元，与去年同期持平[5] 业绩预增原因 - 公司报告期内业绩预增的主要原因是全球新能源车热管理领先企业和制冷空调电器零部件行业龙头企业的优势[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司在机器人领域的布局 - 公司成立全资子公司智能驱动,未来有望通过此公司实施杭州钱塘新区项目投资建设 [1] - 公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目,计划总投资不低于38亿元 [1] - 公司发行GDR,募资不超50亿元,部分投向机器人机电执行器研发项目 [1] - 公司与绿的谐波在墨西哥共同出资设立合资企业,主营业务为谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售 [1] - 特斯拉研发的二代Optimus人形机器人已进厂实训,未来将通过工厂任务测试进一步完善性能,计划2025年年底之前开始量产销售 [1] 公司传统业务的发展 - 公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市占率全球第一 [1] - 汽车行业稳健增长,公司持续推进全球化布局,有望继续拉动业务增长 [1] - 制冷行业稳健增长,公司持续改善产品结构,提升高毛利率产品出货占比,同时推动关键制造设备自研等,进一步降本增效 [1] - 储能行业快速增长,公司已入列为头部客户配套,为后续业务发展奠定基础 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36/43/49亿元,对应PE分别为25/21/18倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予三花智控"买入-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头,公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域,收入业绩有望快速提升 [1] - 2024~2026年公司EPS预计为0.93/1.13/1.30元,给予公司2024年的PE估值30x,相当于6个月目标价27.82元 [1] 公司投资亮点 制冷零部件业务 - 4月三花制冷零部件销量快速增长,截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量同比分别增长7.9%/24.0%/28.5% [1] - 受益于空调厂商内外销排产积极,带动上游制冷零部件需求持续提升 [1] - 随着节能和环保要求提高,高效变频空调占比提升,有望推动电子膨胀阀需求不断增长 [1] 新能源汽车业务 - 三花专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发,具有显著的规模优势和领先的研发实力 [1] - 4月三花汽车零部件销量同比快速增长,受益于汽车"以旧换新"政策落地及新车型推出带来的新能源汽车产销量快速增长 [1] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11]

ESG 评级和提升计划 - 公司高度重视环境保护、社会责任和公司治理,以"发展智能低碳经济,营造绿色品质环境"为愿景[1][2] - 公司连续3年对外发布CDP报告,并于2023年4月对外披露《2023年度环境、社会及治理（ESG）报告》[1] - 公司在MSCI评价体系中被评为B级,未来将持续完善在环境保护、社会责任和公司治理方面的工作,积极践行ESG理念[1] 成本构成和降本增效 - 公司成本结构属于行业正常水平,致力于通过技改、流程改进、设备自动化等手段实现降本增效[2] 金融衍生工具业务 - 公司及子公司开展了期货衍生工具和汇率衍生工具等套期保值业务,以规避原材料价格风险和汇率风险[3] - 2023年期货收益950.91万元,外汇亏损9,938.40万元,同时汇兑收益13,351.51万元[3] - 2023年末衍生金融负债余额为0.11亿元,系期货衍生工具和汇率衍生工具浮动盈亏变动[3] 业务发展规划 - 制冷空调电器零部件业务2023年营收146亿,同比增长5.86%[3] - 汽车零部件业务2023年营收99亿,同比增长31.94%[3] - 公司已对仿生机器人零部件和储能热管理业务展开持续研究和产品开发工作[3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入246亿元，同比增长15%[3] - 公司2024Q1实现收入64亿元，同比增长13%[3] - 公司2023年汽零业务收入99亿元，同比增长32%[3] - 公司2023年传统制冷业务收入146亿元，同比增长6%[3] - 公司2024Q1毛利率27%，同比提升1.5%[4] - 公司2023年、2024Q1经营性现金流净流入分别为37、1.1亿元[5] - 预计公司2024年归属母公司股东净利润35亿元[7] - 2026年预测营业总收入为39778百万元，较2023年增长61%[12] - 2026年预测净利润为5102百万元，较2023年增长74%[12] - 2026年预测每股收益为1.36元，较2023年增长74%[12] 业务展望 - 公司重点布局的战略新兴业务之一为仿生机器人领域，有望贡献可观潜在增量[6] 风险提示 - 电动车行业发展不及预期和人形机器人产业发展速度低于预期是公司面临的风险[8][9] 公司信息 - 公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[15] 报告声明 - 分析师声明强调独立客观出具报告，无与报告中具体推荐意见有关的报酬联系[16] - 长江证券具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，报告可能由长江证券经纪（香港）有限公司在香港地区发行[17] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[18] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[18] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担投资风险[18] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户的建议或策略[18] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[18] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[18] - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布给其他机构及/或人士[18] - 刊载或转发本报告的应注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载或转发将追究法律责任[19] - 公司保留一切权利[19]

业绩总结 - 公司2023年营收达246亿元，同比增长15%[1] - 公司2024年第一季度营收达64亿元，同比增长13%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36/43/49亿元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级[1] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，净资产收益率稳定在17%左右[2] - 2024年预计公司营业收入将持续增长，预计2026年将达到39569百万元[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024年计划投资不低于38亿元建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目[1] 市场扩张和并购 - 公司2024年计划投资不低于38亿元建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36/43/49亿元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级[1] - 公司2024年预计营业收入将持续增长，预计2026年将达到39569百万元[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收245.58亿元，同比增长15.04%[1] - 公司2024年Q1实现营收64.4亿元，同比增长13.4%[1] - 公司汽零业务收入低于预期，主要受下游客户销量不达预期影响，但毛利率上升[1] 未来展望 - 公司机器人业务前景广阔，预计汽车零部件业务有望实现30%增长[2] - 公司制冷业务维持平稳增长，毛利率稳步提升，展望2024年传统制冷收入有望同比0-10%增长[3] - 公司在新能源汽车热管理领域具有全球领先地位，机器人业务前景广阔，预计未来净利润增长稳定[4] 2026年展望 - 2026年预计三花智控的营业收入将达到39732百万元，较2023年增长约61.8%[8] - 2026年预计三花智控的净利润将达到5061百万元，较2023年增长约72.6%[8] - 2026年预计三花智控的ROE为16.5%，ROIC为14.8%[8] 评级体系 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司的评级体系[14] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[14] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[14]

业绩总结 - 公司2023年实现总营收245.58亿元，归母净利润29.21亿元，扣非归母净利润29.17亿元，同比增长分别为15.04%、13.51%和27.30%[1] - 公司2024Q1总营收64.40亿元，归母净利润6.48亿元，扣非归母净利润6.71亿元，同比增长分别为13.40%、7.73%和20.53%[2] - 公司2023年汽车零部件业务内销市场增速更快，国内/海外收入分别为134.03/111.54亿元，同比增长分别为17.41%和12.31%[3] - 公司2024Q1毛利率稳健增长，净利率短期承压，毛利率分别为29.24%和27.05%，同比增长分别为0.60和1.48pct[4] 未来展望 - 公司2024年第一季度扣非净利润增长双位数，汽零业务高增[8] 评级 - 行业评级分为看好、中性和看淡三种[8] - 公司评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五种[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达245.58亿元，同比增长15%[1] - 公司2024Q1营业收入为64.40亿元，同比增长13.4%，环比增长15.4%[1] - 公司2023年汽零业务收入同比增长31.9%，占比90%[1] - 公司2023年销售毛利率27.89%，同比+1.81pct[1] - 公司2024Q1销售毛利率27.05%，同比+1.48pct，环比-2.19pct[1] 未来展望 - 公司2024年经营计划包括推进智能标准化集成组件产品、优化产品设计、降低成本以提升盈利能力[1] - 公司2024年计划推动制冷业务全球化经营布局，改进经营理念与流程体系，扩大生产基地[21] - 公司未来三年将招募专业人才，扩充研发团队至150人，机电执行器产品总团队规模预计在300人以上[26] 新产品和新技术研发 - 公司新能源汽车热管理系统的价值量提升至6000元左右，增加三电热管理回路，单车价值量超过5000元[14] - 公司2023年新能源汽车热管理产品营收达89.30亿元，同比增长33.9%[16] - 公司正持续推动GDR发行，募投项目包括墨西哥年产800万套智能化热管理部件项目等[20] 市场扩张和并购 - 公司具备多年汽零业务海外运营经验，在美国、欧洲、日本、印度等地设有子公司[18] - 公司与敏实汽车技术研发有限公司合作，在波兰合资建设工厂，首个水冷板产品于2023年5月下线[19] - 公司与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作框架协议，共同出资设立合资企业，主营业务为谐波减速器[28]