报告公司投资评级 三花智控被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 汽车零部件业务 1) 公司新能源汽车业务订单持续放量,国内2024Q1-Q3新能源汽车销量同比增长32.5%。[5] 2) 制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升,公司积极抓住能效升级、冷媒切换、多联机、厨电、热泵、储能等相关业务的发展。[5] 财务表现 1) 2024Q1-Q3营业收入同比增长8.4%,归母净利润同比增长6.6%。[5] 2) 2024Q3毛利率同比下滑2.61个百分点,主要受去年三季度毛利率基数较高影响,但环比上升0.34个百分点。[6] 3) 期间费用率同比上升1.34个百分点,主要是管理费用和研发费用上升。[7] 全球化布局 1) 公司在美国、欧洲、日本、印度等地设有子公司,积极推进全球化布局。[16] 2) 2024年公司终止GDR发行,正在对境外发行证券(H股)并上市事项进行前期论证。[17] 3) 公司制冷业务和汽车零部件业务在全球范围内持续扩张产能。[17] 新兴业务布局 1) 公司投资建设智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器等新兴产品项目,拓展新的增长点。[23] 2) 公司在仿生机器人领域聚焦机电执行器,已与多个客户建立合作,具备先发优势。[20] 3) 公司密切关注储能系统技术发展,为后续开发有技术优势的产品奠定基础。[22]

报告公司投资评级 - 报告维持三花智控(002050)的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年Q3三花智控归母净利润同比增长3%,环比下降9.15%,毛利率环比提升0.34个百分点 [3] - 公司深耕电动阀件业务多年,正在利用自身积累的电气化零部件制造经验,强势布局人形机器人执行器产品,机器人执行器业务有望成为公司第三成长曲线 [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持9%-18%的增长,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 2024年Q3公司实现营收68.87亿元,同比增长6.8%;归母净利润7.87亿元,同比增长3% [2] - 预计2024-2026年公司营业收入将由282亿元增长至343亿元,年复合增长率为12%;归母净利润将由31.84亿元增长至42.61亿元,年复合增长率为15% [6] - 预计2024-2026年公司每股收益(EPS)将由0.85元增长至1.14元,对应PE估值将由26倍下降至19倍 [6]

业绩情况 - 2024年1-9月利润23.02亿元，同比上升8.36%[1] - 2024年1-9月实现营业收入205.63亿元，同比上升6.82%[1] - 2024年1-9月实现归母净利润68.87亿元，同比上升2.95%[1] 新能源汽车热管理 - 新能源汽车渗透率持续增长，是未来高确定性的趋势[1] - 公司是全球领先的新能源汽车热管理系统控制部件制造商，充分受益于新能源汽车行业发展[1] - 公司将持续聚焦集成组件、电子膨胀阀等核心业务，加大研发，不断提升公司的核心竞争力、盈利能力以及市场影响力[1] 终止GDR IPO - 鉴于内外部环境等因素发生变化，公司决定终止本次境外发行事项[1] - 为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司正在对股发行上市事项进行前期论证工作[1] 产能规划 - 公司对未来三年的汽零产能做了规划，主要投向墨西哥、波兰和国内等地区[1] - 通过全球范围内的战略布局，更好地服务客户[1] 储能业务 - 储能零部件方面，大量储能热管理零部件由公司供应[1] - 储能大客户方面，市场需求旺盛，销量稳步增长，公司目标成为全球领先的储能热管理零部件供应商[1] 混动车发展 - 电动化是实现智能化和无人驾驶的基础，纯电与增程式混动车型更适合无人驾驶[1] - 随着电池技术的进步、成本的降低和充电设施的完善，纯电车型将更具竞争力[1] 未来展望 - 公司保持乐观的发展态势，牢牢把握节能环保和智能控制产品发展主题[1] - 美国冷媒切换对公司制冷板块业务发展起到积极影响[1] - 公司整体对于未来毛利率的发展持较为乐观的态度[1] - 公司积极布局机器人产业，重点聚焦仿生机器人机电执行器业务[1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3营业收入68.9亿元，同比增长6.8%，环比下降4.8%；归母净利润7.9亿元，同比增长3.0%，环比下降9.2%；扣非归母净利润7.2亿元，同比下降4.5%，环比下降15.7% [2] - 2024年前三季度营业收入205.6亿元，同比增长8.4%；归母净利润23.0亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润22.5亿元，同比增长1.1% [2] - 公司正在进行H股上市的前期论证工作，拟发行规模不超过总股本10% [2] 冷配业务分析 - 预计2024Q3冷配业务同比实现双位数增长，淡季环比有所下滑但增速已有显著修复。参考产业在线数据，2024Q3空调产量同比增长6.7%，以旧换新拉动效应逐步显现 [2] 汽零业务分析 - 预计2024Q3汽零业务同比基本持平，欧洲部分传统车企订单有所放缓。但参考特斯拉2024Q3全球产量/交付量分别增长9.1%/6.4%，相比Q2的下滑已有修复，未来伴随新能源核心客户发展前景可期 [2] 机器人业务分析 - 聚焦仿生机器人机电执行器业务，已具备海外产能，产品全面送样推进进展顺利，有望进一步打开成长空间 [2] 财务分析 - 2024Q3毛利率同比下降2.6个百分点，环比上升0.3个百分点；归母净利率同比下降0.4个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] - 销售费率、管理费率同比分别下降0.1个百分点、上升1.4个百分点；研发费率、财务费率同比分别下降1.2个百分点、下降0.6个百分点 [2] - 毛利率同比变化主因原材料、海运费、汇率利好减退，竞争加剧、产品结构变化等因素综合作用；管理费率提升主因新建工厂人员薪资增加 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为274/315/361亿元，同比增长11%/15%/15%；归母净利润分别为32/37/44亿元，同比增长10%/15%/19% [2] 投资建议 - 维持买入评级。以旧换新政策支持下，公司冷配汽零双部件业务齐发力，Q4低基数期有望迎来增长加速，机器人更有望开启第三曲线。公司公告进行H股上市的前期论证工作，更展现公司推进全球化战略的信心和决心 [2]

报告公司投资评级 三花智控(002050.SZ)维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司基本盘业务稳健发展,汽车零部件和制冷空调电器零部件业务保持良好增长[1][2] 2) 公司正在推进全球化战略,拟在境外发行证券(H股)并上市[1] 3) 公司正在布局机器人行业,已开启生产线建设,未来有望受益于行业增长[3] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/39/46亿元,对应PE分别为26/22/18倍[3] 分行业总结 1) 汽车零部件: - 2024年Q3国内新能源车销量338万辆,环比增长18%[1] - 特斯拉2024Q3全球交付46.3万辆,环比增长4%[1] 2) 制冷空调电器零部件: - 2024年Q3国内家用空调销量0.4亿台,环比下滑36%[1] - 公司Q3收入环比下滑5%,主要系行业淡季因素[1][2] 财务表现 1) 2024年前三季度,公司营收206亿元,同比增长8%;归母净利润23亿元,同比增长7%[1] 2) 2024Q3,公司营收69亿元,同比增长7%,环比下滑5%;归母净利润7.9亿元,同比增长3%,环比下滑9%[1][2] 3) 2024Q1-Q3,公司销售毛利率27.7%,同比增加0.2个百分点;销售净利率11.3%,同比下降0.3个百分点[2] 4) 2024Q3,公司销售毛利率28.2%,环比增加0.3个百分点,同比下降2.6个百分点;销售净利率11.6%,环比下降0.5个百分点,同比下降0.6个百分点[2]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为205.63亿元，同比增长8.36%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为23.02亿元，同比增长6.59%[3] - 公司2024年第三季度营业总收入为205.63亿元，同比增长8.4%[17] - 公司2024年第三季度净利润为23.20亿元，同比增长5.5%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为23.02亿元，同比增长6.6%[18] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为19.93亿元，同比下降15.66%[3] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额同比减少143,204.10万元，主要系购买理财产品增加[7] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额同比增加36,510.58万元，主要系授予限制性股票[7] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为19,779,130,496.48元[20] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为13,825,882,765.12元[20] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为2,442,805,457.89元[21] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为344.67亿元，较年初增长8.08%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为184.44亿元，较年初增长3.07%[3] - 公司货币资金期末余额为41.31亿元,较期初减少24.53亿元[13] - 公司交易性金融资产为13.62亿元[14] - 公司应收票据为29.93亿元，应收账款为73.14亿元[14] - 公司存货为44.42亿元[14] - 公司固定资产为82.01亿元，在建工程为31.83亿元[14] - 公司无形资产为10.97亿元[14] - 公司短期借款为17.79亿元，应付票据为35.08亿元，应付账款为52.46亿元[14,15] - 公司长期借款为21.15亿元[15] - 公司归属于母公司所有者权益合计为184.44亿元[15] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益项目包括政府补助7.33亿元、衍生工具公允价值变动损失1.58亿元等[4] 费用 - 公司2024年前三季度管理费用同比增加38.73%，主要系管理人员薪酬等增加[6] - 公司2024年前三季度财务费用同比增加6,166.61万元，主要系汇兑收益减少[6] - 公司2024年第三季度研发费用为9.92亿元，占营业总收入的4.8%[17] - 公司2024年第三季度销售费用为4.51亿元，占营业总收入的2.2%[17] - 公司2024年第三季度管理费用为14.10亿元，占营业总收入的6.9%[17] - 公司2024年第三季度财务费用为-2,340万元[17] 股东情况 - 公司普通股股东总数为109,572人,前10名股东持股比例合计75.66%[8] - 三花控股集团有限公司持股比例为25.41%,为第一大股东[8] - 浙江三花绿能实业集团有限公司持股比例为19.90%,为第二大股东[8] - 香港中央结算有限公司持股比例为8.70%,为第三大股东[8] - 公司前10名无限售条件股东持股情况[9] - 公司前10名股东中,三花控股集团有限公司、浙江三花绿能实业集团有限公司、张亚波为一致行动人[9] - 公司前10名股东中,除上述一致行动人外,其他股东之间未知是否存在关联关系或一致行动关系[9] 会计政策变更 - 公司会计政策变更,将保证类质保费用从销售费用调整至营业成本,对利润表产生影响但不影响营业收入和营业利润[12] - 公司2023年1-9月营业成本调增1764.38万元,销售费用相应减少1764.38万元[12] 其他 - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-2.77亿元[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.61元[18] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.61元[18] - 2024年第三季度收到的税费返还为630,812,706.50元[20] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为3,079,850,349.33元[20] - 2024年第三季度支付的各项税费为1,012,372,228.14元[20] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计为4,977,328,558.94元[20,21] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为2,810,748,700.00元[21] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为2,214,230,100.00元[21] - 2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,026,997,611.75元[21]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入约137亿元,同比增长9%;归属净利润约15亿元,同比增长9% [3] - 2024年Q2公司实现营业收入约72亿元,同比增长6%;归属净利润约9亿元,同比增长9% [3] - 公司传统制冷和汽零两大业务均实现收入增长和毛利率提升 [4] - 汽零业务2024年上半年收入约54亿元,同比增长12%;毛利率约27.3%,同比提升约1.6个百分点 [4] - 传统制冷业务2024年上半年收入83亿元,同比增长7%;毛利率27.6%,同比提升约1.9个百分点 [4] - 公司2024年上半年期间费用率约12.9%,同比提升约2.3个百分点,主要是管理费用率和财务费用率上升 [4] - 公司2024年Q2末存货余额45亿元,处于高位水平,有望奠定后续交付景气基础 [4] - 预计公司2024年归属净利润约34亿元,对应2024年PE约20倍 [4] 其他财务指标总结 - 2024H1、2024Q2实现经营性现金流净流入分别为11.6、10.5亿元 [4] - 2024H1、2024Q2资本开支分别为16、7亿元,反映公司积极的产能建设 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 24H1营收136.8亿元(yoy+9%)，归母净利15.1亿元(yoy+8.6%) [2] - 24Q2营收72.4亿元(yoy+5.6%,qoq+12.4%)，归母净利8.7亿元(yoy+9.2%,qoq+33.8%) [2] - 预计24-26年收入分别为302/349/387亿元，归母净利为35.2/41.1/46.9亿元 [9] 汽车零部件业务增长较快 - 24H1汽车零部件业务营收54亿元(yoy+12%)，增速较高 [3] - 毛利率提升2个百分点,主要系规模效应释放提升盈利能力 [3] 储能和机器人业务发展迅速 - 储能业务已获得头部客户认可 [4] - 机器人业务前景广阔,公司在执行器等关键技术上具有优势 [4][5] 海外市场拓展良好 - 24H1海外营收58亿元(yoy+1.7%)，毛利率28.7%(yoy+2pct) [4] - 持续进行墨西哥、波兰工厂建设和产能布局 [4] 根据目录分别总结 业绩表现 - 24H1营收136.8亿元(yoy+9%)，归母净利15.1亿元(yoy+8.6%) [2] - 24Q2营收72.4亿元(yoy+5.6%,qoq+12.4%)，归母净利8.7亿元(yoy+9.2%,qoq+33.8%) [2] - 预计24-26年收入分别为302/349/387亿元，归母净利为35.2/41.1/46.9亿元 [9] 业务表现 - 24H1汽车零部件业务营收54亿元(yoy+12%)，增速较高 [3] - 毛利率提升2个百分点,主要系规模效应释放提升盈利能力 [3] - 储能业务已获得头部客户认可 [4] - 机器人业务前景广阔,公司在执行器等关键技术上具有优势 [4][5] - 24H1海外营收58亿元(yoy+1.7%)，毛利率28.7%(yoy+2pct) [4] - 持续进行墨西哥、波兰工厂建设和产能布局 [4]

三花智控（ [Table_StockNameRptType] 002050） 公司点评 Q2 业绩符合预期，毛利率稳中有升 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： | 2024-09-02 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 17.34 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 29.09/15.66 | | 总股本（百万股） | 3,733 | | 流通股本（百万股） | 3,670 | | 流通股比例（ % ） | 98.33 | | 总市值（亿元） | 647 | | 流通市值（亿元） | 636 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -54% -37% -19% -2% 16% 9/23 12/23 3/24 6/24 三花智控 沪深300 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@h ...

报告公司投资评级 三花智控维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 汽车零部件和制冷空调电器业务双双发力 - 2024H1 营业收入稳步增长,同比增长9.2% [5] - 新能源汽车业务订单持续放量,汽零业务营收同比增长11.9% [5] - 制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升 [5] 毛利率持续提升 - 2024H1销售毛利率27.46%,同比提升1.65个百分点 [5] - 汽零业务毛利率27.31%,同比提升1.62个百分点 [5] - 制冷业务毛利率27.56%,同比提升1.85个百分点 [5] 全球化布局持续推进 - 制冷业务:推动欧洲亚威科改革,完成越南二期工厂建设 [10] - 汽零业务:积极推进墨西哥、波兰等生产基地建设 [10] - 拟发行GDR在瑞士上市,加快全球化经营布局 [10] 新兴业务布局 - 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、热管理域控制器项目 [15] - 与苏州绿的谐波传动科技合资设立谐波减速器公司,加强机器人产业链合作 [12] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 公司业绩 - 2024H1营业收入136.8亿元,同比增长9.2% [5] - 2024H1归母净利润15.1亿元,同比增长8.6% [5] - 2024Q2营业收入72.4亿元,同比增长5.6%,环比增长12.4% [5] - 2024Q2归母净利润8.7亿元,同比增长9.2%,环比增长33.8% [5] 毛利率及盈利能力 - 2024H1销售毛利率27.46%,同比提升1.65个百分点 [5] - 2024H1汽零业务毛利率27.31%,同比提升1.62个百分点 [5] - 2024H1制冷业务毛利率27.56%,同比提升1.85个百分点 [5] - 2024Q2销售毛利率27.83%,同比提升1.82个百分点,环比提升0.77个百分点 [5] - 2024Q2销售净利率12.10%,同比提升0.33个百分点,环比提升2.06个百分点 [5] 全球化布局 - 制冷业务:推动欧洲亚威科改革,完成越南二期工厂建设 [10] - 汽零业务:积极推进墨西哥、波兰等生产基地建设 [10] - 拟发行GDR在瑞士上市,加快全球化经营布局 [10] 新兴业务布局 - 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、热管理域控制器项目 [15] - 与苏州绿的谐波传动科技合资设立谐波减速器公司,加强机器人产业链合作 [12]