行业评级 - 行业评级为看好[1] 核心观点 - 手机直连卫星是卫星互联网走向普及的关键，具备三大优势，其三种实现模式中3GPP NTN体制星地融合、演进路线清晰有望成为未来主流，我国发展手机直连卫星优势显著，多方合力有望再造千亿级增量市场，随着国内卫星互联网组网与手机直连商用加速，产业链核心标的有望受到持续受益[2][3][4][5] 手机直连卫星的优势 - 手机直连卫星以用户融合、终端融合为方向，使大众消费类智能手机具备地面移动通信网络、卫星网络通信能力，是卫星互联网普及的关键，具备使用场景极大拓展、市场规模空间广阔、产业链成本共摊三大优势，使用场景可替代传统中继模式场景如海运、航空等，也可拓展至普遍服务、运足登山、应急保障等新场景，全球56亿移动业务用户，未来10年内市场空间有望超660亿美元，复用地面移动通信成熟产业链，若成为智能手机标配功能，新增用户覆盖有望超10亿/年[2] 手机直连卫星的实现模式 - 定制手机直连模式是现阶段商用的主要路径，通过共享卫星频率、定制双模手机实现手机直连卫星，但跨运营商使用存在瓶颈、制约规模上量，存量手机直连模式无需换机即可使用卫星互联网功能，可快速服务现有用户群体，但涉及空间段、地面基站改造，投入大、成本高，3GPP NTN技术体制可充分利用和分享地面5G的产业链和规模经济效益，演进路线清晰，可快速扩增卫星通信产业规模[3] 我国发展手机直连卫星的优势 - 制度优势方面，国家队引领、新势力入局，共同支撑商业航天发展，民营商业卫星企业已部署实施星座计划33项，占总部署实施的66%，产业优势方面，空间段自主可控、地面段全球领先，空间段具备卫星与火箭制造、发射的端到端能力，长征系列运载火箭累计发射次数超过数百次，各类在轨卫星数量近150颗，地面段通信产业链全球领先，将极大降低通信设备、用户终端成本，市场优势方面，用户规模、连接需求“双重”驱动，预计2030年，我国手机直连卫星市场收入规模有望超千亿/年[4] 投资建议 - 随着国内卫星互联网组网与手机直连商用加速，产业链核心标的有望受到持续受益，重点关注G60“千帆星座”组网带动卫星制造与发射(空间段)，手机直连带动用户终端设备(用户段)及运营服务环节机会，空间段如上海瀚讯、城昌科技、臻镭科技、国博电子、中国卫星、芯动联科等，地面段如海格通信、航天环宇、震有科技等，用户段如华力创通、盟升电子等，运营服务如中国卫通、中国电信、中国联通、中国移动等[5]