报告行业投资评级 - 报告维持医药生物行业的"看好"评级 [7] 报告的核心观点 行业复盘 - 2020年以来,医药行业经历了外部环境较大波动,各板块因供需情况的快速变化而更加分化 [17] - 2024年1-10月,疫苗(-35.3%)、其他生物制品(-34.5%)、医疗耗材(-31.6%)、线下药店(-27.8%)和医院(-23.9%)板块股价调整较多 [17] - 2024年10月,医药生物板块PE-TTM为31.6X,处于2020年以来历史低位 [17] 行业业绩表现 - 2024年Q3医药生物板块上市公司营业收入同比增加0.16%,归母净利润同比下降13.49% [24] - 2024年Q3,原料药(+26.91%,+6.99%)、化学制剂(+14.15%,+3.43%)、医疗耗材(+13.57%,+10.62%)和体外诊断(+10.74%,+4.28%)等子板块业绩表现较好 [24] - 2024年Q3,医药生物板块有80.3%的公司实现盈利,其他血液制品、医疗耗材、医药流通和原料药等子板块盈利公司数量占比较多 [25][26] 行业盈利能力 - 2024年Q3医药生物板块毛利率为31.57%,同比下降1.59个百分点;净利率为7.17%,同比下降1.26个百分点 [34] - 2024年Q3,痰苗、医院、其他生物制品等子板块毛利率有所提升,而医疗设备、化学制剂、中药等子板块毛利率有所下降 [34] - 2024年Q3,销售费用率下调较多,中药、血制品、化学制剂等子板块销售费用率下降较多 [35] 行业经营质量 - 医药板块的营运效率延续前期下降趋势,特别是中药、疫苗、医药流通、药店、医疗设备及耗材等领域 [40] - 各细分领域资本支出强度整体呈下降趋势,反映出供给出清背景下的资本开支变化 [40] 投资建议 - 看好院外销售为主、品牌力强、渠道把控力高的公司,如东阿阿胶、同仁堂等 [46] - 看好CXO新业务持续拓展的公司,如药明康德、泰格医药等 [46] - 看好创新药支持政策推进和国际化竞争力提升的创新药公司,如迪哲医药、泽璟制药等 [46] - 关注原料药行业底部公司的成长弹性,如仙琚制药、普洛药业等 [46] - 看好新业务拓展带动成长和盈利的流通标的,如上海医药、九州通等 [46]