证 券 研 究 报 告 华大智造（688114）2024 年三季报点评 推荐（维持） 短期业绩承压，看好后续国内需求复苏和海 外市场开拓 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入 18.69 亿元，同比 下滑 15.19%，归母净利润为-4.63 亿元，扣非净利润为-4.97 亿元。2024 年单 三季度，公司实现收入 6.60 亿元，同比下滑 13.22%，环比下滑 2.75%，归母 净利润为-1.65 亿元，扣非净利润为-1.73 亿元。 评论： ❖ 公司 2024Q3 收入 6.60 亿元，同比下滑 13.22%，主要受宏观环境、地缘政治、 市场竞争等各方面影响，归母净利润为-1.65 亿元，主要是因为公司处于成长 阶段，研发投入较大，公司持续对新产品、新技术进行相应研发投入，推动产 品研发和产业化工作，同时坚持立足国内、布局全球，推动海外团队建设和渠 道布局，销售费用也有所增加。 ❖ 公司基因测序仪装机量持续增加。2024Q1-3 公司基因测序仪业务实现收入 15.4 亿元，公司持续推进战略规划，基因测序仪累计销售装机量超 670 台，同 比增长 4%，截至 202 ...

公司点评 公 司 研 究 2024 年 11 月 11 日 买入/维持 华大智造(688114) 昨收盘:50.90 华大智造点评报告：销售装机量逆势微增，在手订单充足 ◼ 走势比较 (60%) (42%) (24%) (6%) 12% 30% 23/11/1324/1/2424/4/524/6/1624/8/2724/11/7 华大智造 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.17/2.13 总市值/流通(亿元) 212.01/108.38 12 个月内最高/最低价 (元) 106.68/34.68 相关研究报告 <<华大智造点评报告：坚定研发投 入，基因测序仪业务持续扩大市场份 额>>--2024-05-20 <<华大智造点评报告：基因测序业务 快速打开海外市场，装机带动试剂收 入提升>>--2023-11-09 <<华大智造点评报告：自动化产品需 求萎缩影响短期收入，诉讼和解后全 球放量可期>>--2023-04-28 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：近日，公司发布 202 ...

报告投资评级 - 增持(维持) [6] 报告核心观点 - 报告期内，受需求变动影响，报告研究的具体公司2024年前三季度收入18.7亿元，同比下滑15.2%，归母净利润 -4.6亿元；Q3收入6.6亿元，同比下滑13.2%，归母净利润 -1.7亿元，但随着新增装机量提升和海外拓展，2025年核心板块收入增长可期 [2] - 2024年前三季度基因测序仪业务收入15.4亿元，同比下降约11%，其中Q3收入约5.3亿元，环比下滑4%；分区域来看，Q3部分区域已呈现复苏态势，随着国内需求恢复和海外持续拓展，2025年基因测序板块收入增长可期 [2] - 2024年前三季度仪器设备收入5.8亿元，试剂耗材收入9.6亿元；Q3仪器设备收入1.7亿元，同比及环比均下降19%，试剂耗材收入3.6亿元，同比下降11%，环比增长5%，随着仪器使用量提升，耗材有望持续高放量，带来收入与毛利率提升 [3] - 2024Q1 - 3公司研发费用率29.6%，同比提升0.5pct，研发投入有助于产品创新迭代，增强产品竞争力，随着公司产品逐步完善，有望助推国内外市占率快速提升 [4] - 考虑到国内外环境变化、需求恢复缓慢以及公司持续较高的销售、研发、管理费用，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为25.28/30.24/36.09亿元，分别同比增长 -13.16%、19.64%、19.34%；归母净利润分别为 -5.78/ -3.32/0.01亿元，对应2025年7倍PS，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营收、利润同比下降，预计2024 - 2026年营收、归母净利润有相应变化，且各项财务比率如毛利率、净利率、ROE等在各预测年份也有相应数值 [9][13] - 报告给出了报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表的预测值，包括流动资产、流动负债、营业利润等各项指标的预测数据 [11][12][13] 业务发展 - 基因测序业务为核心业务，其仪器设备和试剂耗材在2024年前三季度及Q3的收入情况不同，试剂耗材环比增速高于仪器，逐步进入放量期 [3] - 公司研发投入持续，2024Q1 - 3研发费用率29.6%，同比提升0.5pct，有助于产品创新迭代，且公司产品不断完善上市，有助于提升市占率 [4] - 海外拓展持续推进，从基因测序业务分区域收入情况来看，部分区域已呈现复苏态势，如欧非区Q3收入环比增长10%，美洲区Q3收入同比增长29% [2]

报告投资评级 - 买入（上调）[3] 报告核心观点 - 华大智造2024Q1 - Q3营业收入18.69亿元同比下滑15.19% 归母净利润 - 4.63亿元同比下滑134.28% Q3业绩短期承压Q3收入下滑受宏观环境等多因素影响利润端表现不及收入端受毛利率波动及期间费用率抬升影响但测序仪装机稳健增长海外市场布局加速2025年有望迎来恢复性增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - Q3实现营业收入18.69亿元同比下滑15.19% 归母净利润 - 4.63亿元同比下滑134.28% 扣非后归母净利润 - 4.97亿元同比下滑104.56% 2024Q3实现营业收入6.60亿元同比下滑13.22% 归母净利润 - 1.65亿元同比下滑65.54% 扣非后归母净利润 - 1.73亿元同比下滑60.82% [1] - 2024Q3毛利率为58.38%（同比 - 4.66pct）销售费用率33.99%（同比 + 6.92pct）管理费用率23.36%（同比 + 6.89pct）研发费用率27.52%（同比 - 0.10pct） [1] - 2024Q3测序仪器设备收入1.7亿元同比及环比均下降19% 试剂耗材收入3.6亿元同比下降11% 环比增长5% 2024Q1 - Q3基因测序仪装机超670台（同比增长4%）截至2024Q3累计装机超4000台 [1] - 2024Q1 - Q3 DNBSEQ - G99装机210台（同比增长33%）低通量DNBSEQ - E25装机93台同比增长564% DNBSEQ - T7装机持续增长2024Q1 - Q3实现收入4.5亿元（同比 + 19%） [1] - 2024Q3测序仪业务收入5.3亿元（环比 - 4%）中国区收入3.7亿元（环比 - 6%）亚太区收入0.4亿元（环比 - 6%）欧非区收入0.9亿元（环比 + 10%）美洲区收入0.3亿（同比 + 29% 环比 - 16%） [1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为26.11、29.95、35.10亿元分别同比增长 - 10.3%、14.7%、15.4% 归母净利润分别为 - 4.88、 - 2.59、0.61亿元分别同比增长19.7%、46.8%、123.6% [1] 业务发展方面 - Q3收入端下滑主要系宏观环境、竞争加剧等多因素影响利润端表现不及收入端主要系毛利率波动及期间费用率抬升测序仪装机稳健增长以旧换新等利好因素有望驱动需求释放海外市场加速拓展本土化经营持续推进2025年有望迎来恢复性增长 [1] - 海外测序业务受多因素影响短期承压但公司笃定战略加速推进2025年有望迎来恢复欧非区本地化经营策略取得阶段性进展 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位给予优于大市评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度营业收入6.60亿元（同比下降13.22%）归母净利润-1.65亿元（同比下降65.54%）扣非归母净利润-1.73亿元（同比下降60.82%）[5] - 2024年前三季度营业收入18.69亿元（同比下降15.19%）归母净利润-4.63亿元（同比下降134.28%）扣非归母净利润-4.97亿元（同比下降104.56%）[5] - 2024Q3销售毛利率58.38%（同比下降4.66 pp）销售净利率-25.08%（同比下降11.79 pp）[5] - 2024年前三季度基因测序仪业务实现收入15.4亿元基因测序仪IVD产品收入3.6亿元占比23%非IVD产品收入11.8亿元占比77%[6] - 2024年前三季度科研用户收入占比37.80%临床用户收入占比50.17%新双十（新兴领域）用户收入占比12.03%[6] - 2024年前三季度基因测序仪累计销售装机量超670台同比增长4%截至到2024年9月底累计销售装机量接近4000台[6] - 2024年前三季度DNBSEQ - G99销售装机量达到210台同比增长33%[6] - 预计公司24 - 26年EPS分别为-1.16、-0.66、-0.62元归母净利润增速分别为20.7%、43.1%、5.3%[7] - 给予公司2024年7 - 9倍PS对应合理价值区间41.94 - 53.92元/股[7] - 2022 - 2026年营业收入分别为4231、2911、2496、2980、3489百万元[8] - 2022 - 2026年净利润分别为2026、-607、-482、-274、-259百万元[8] - 2022 - 2026年全面摊薄EPS分别为4.87、-1.46、-1.16、-0.66、-0.62元[8] - 2022 - 2026年毛利率分别为53.6%、59.5%、62.2%、63.2%、63.4%[8] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为21.5%、-7.0%、-5.9%、-3.4%、-3.4%[8] - 2023 - 2026年基因测序仪业务板块收入分别为229120.26、271846.97、322058.00、371799.33万元[9] - 2023 - 2026年实验室自动化板块收入分别为21830.77、26880.14、33211.39、41114.57万元[9] - 2023 - 2026年新业务板块收入分别为35766.79、46880.02、61853.30、81612.37万元[9] - 2023 - 2026年其他业务板块收入分别为4404.41、4844.85、5329.33、5862.26万元[9] - 2023 - 2026年营业总收入分别为291122.23、350451.98、422452.03、500388.52万元[9] - 2023 - 2026年每股收益分别为-1.46、-1.16、-0.66、-0.62元营业成本分别为1180、944、1097、1278百万元[11] - 2023 - 2026年每股净资产分别为20.77、19.73、19.07、18.45元毛利率分别为59.5%、62.2%、63.2%、63.4%[11] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为-2.09、0.47、0.79、1.12元营业税金及附加分别为20、16、19、23百万元[11] - 2023 - 2026年每股股利为0.00元营业税金率为0.7%[11] - 2023 - 2026年营业费用分别为832、873、894、977百万元营业费用率分别为28.6%、35.0%、30.0%、28.0%[11] - 2023 - 2026年管理费用分别为528、549、596、628百万元管理费用率分别为18.1%、22.0%、20.0%、18.0%[11] - 2023 - 2026年P/E分别为-34.36、-43.32、-76.20、-80.46P/B分别为2.41、2.54、2.63、2.72P/S分别为7.15、8.36、7.00、5.98[11] - 2023 - 2026年EV/EBITDA分别为-78.09、-3134、53.49、39.86EBIT分别为-741、-519、-306、-289百万元[11] - 2023 - 2026年财务费用分别为-139、-37、-33、-29百万元财务费用率分别为-4.8%、-1.5%、-1.1%、-0.8%[11] - 2023 - 2026年资产减值损失分别为-226、0、0、0百万元投资收益分别为-3、0、0、0百万元[11] - 2023 - 2026年营业利润分别为-607、-482、-274、-259百万元[11] - 2023 - 2026年资产回报率分别为-5.8%、-5.0%、-2.9%、-2.8%投资回报率分别为-8.4%、-6.0%、-3.6%、-3.5%[11] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为-31.2%、-14.3%、19.4%、17.1%EBIT增长率分别为-483.5%、30.0%、40.9%、5.8%[11] - 2023 - 2026年净利润增长率分别为-130.0%、20.7%、43.1%、5.3%[11] - 2023 - 2026年资产负债率分别为17.8%、14.5%、15.6%、16.9%流动比率分别为4.71、5.92、5.27、4.84[11] - 2023 - 2026年速动比率分别为3.70、4.80、4.21、3.81现金比率分别为3.21、4.36、3.72、3.33[12] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为79.71、80.18、55.12、53.12存货周转天数分别为382.46、380.03、254.09、222.31[12] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.27、0.25、0.31、0.37固定资产周转率分别为2.20、1.15、1.22、1.39[12] - 2023 - 2026年净利润分别为-607、-482、-274、-259百万元少数股东损益为0[12] - 2023 - 2026年非现金支出分别为621、513、630、725百万元非经营收益分别为-4、-4、11、11百万元[12] - 2023 - 2026年营运资金变动分别为-880、168、-37、-11百万元经营活动现金流分别为-870、196、330、465百万元[12] - 2023 - 2026年资产分别为-758、-737、-650、-550百万元投资分别为-50、0、0、0百万元[12] - 2023 - 2026年债权募资分别为250、-27、0、0百万元股权募资分别为39、81、0、0百万元[12] - 2023 - 2026年其他分别为-349、21、-11、-11百万元融资活动现金流分别为-60、74、-11、-11百万元[12] - 2023 - 2026年现金净流量分别为-1696、-450、-331、-96百万元[12] 市场表现 - 11月07日收盘价50.11元52周股价波动34.68 - 106.68元[2] - 总股本/流通A股417/213百万股总市值/流通市值20872/10670百万元[2] - 2023/11 - 2024/8市场表现与海通综指对比数据分别为-57.26%、-41.26%、-25.26%、-9.26%、6.74%[3] - 2023 - 2026年可比公司估值表相关数据[10]

公司业务概况 - 公司主营基因测序仪业务，包括仪器设备和试剂耗材两大类 [3] - 2024年前三季度基因测序仪业务实现收入15.4亿元，占主营业务收入84% [3] - 其中仪器设备收入5.8亿元，占37%；试剂耗材收入9.6亿元，占62% [3] 业务区域表现 - 2024年1-9月，中国区基因测序仪业务收入10.5亿元，占比68% [3] - 亚太区收入1.5亿元，同比下降48%；欧非区收入2.2亿元，占比14%；美洲区收入1.2亿元，占比8% [3] - 第三季度基因测序仪收入5.3亿元，环比下降4%，其中中国区下降6%，欧非区增长10%，美洲区下降16% [4] 在手订单情况 - 截至2024年9月30日，公司在手订单8.2亿元，其中中国区5.2亿元，占63%；海外3.0亿元，占37% [4] - 基因测序仪业务在手订单6.1亿元，占74% [4] 业务亏损原因 - 受宏观环境、地缘政治及市场竞争影响，收入同比下降15% [4] - 海外区域处于投入期，收入规模尚未打开 [4] - 国际化营销网点建设、基建工程投入使用导致固定成本增加 [4] - 持续加大研发投入，前三季度达5.9亿元，占营收31.6% [4] 经营现金流改善措施 - 加强客户信用管理，探索融资租赁和应收账款保理等金融工具 [5] - 大力推动降本增效，减少非必要费用 [5] - 优化销售定价策略，提高产品销量和现金流 [5] - 扩展销售渠道，优化区域渠道配置 [5] 新兴应用领域 - 生育健康、辅助生殖、罕见病诊断、肿瘤早筛等 [6] - 这些新兴领域有望在未来几年内实现较快增长 [6] 海外业务发展策略 - 继续扩大海外布局，完善渠道服务网络 [7] - 加强与一带一路沿线和金砖国家的合作，扩大品牌影响力 [7] - 加强与第三方客户的合作力度 [7] 国内市场机遇 - 受益于政策支持、医疗需求增长和技术进步 [11] - DNBSEQ-G99和DNBSEQ-E25等中小通量产品推动临床和新兴应用领域使用 [11] - 未来增长动力包括政策影响、临床检测需求、科研新技术发展需求等 [11]

报告投资评级 - 增持（下调）[1] 报告核心观点 - 地缘政治等宏观因素影响华大智造短期表现，但看好测序新品出海以及国内市场回温[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度华大智造实现营业收入18.86亿元，同比下降15.19%，实现归母净利润 -4.63亿元[1] - 2024年单三季度公司实现营业收入6.60亿元，同比下降13.22%，实现归母净利润 -1.65亿元，同比下降65.54%，实现扣非归母净利润 -1.73亿元，同比下降60.82%[1] - 公司2024前三季度销售费用率33.80%，同比增长8.38pp；管理费用率21.38%，同比增长5.42pp；研发费用率29.61%，同比增长0.48pp；财务费用率1.72pp；净利率 -1.18%，同比增长 -24.97%，同比下降2.46pp；2024年前三季度毛利率61.47%，同比增长16.03pp[1] - 预计2024 - 2026年公司收入27.31、34.09、42.17亿元，预计归母净利润为 -7.09、-3.48、0.04亿元（调整前为 -7.09、-3.48、0.04亿元），同比增长 -6%、25%、24%[1] - 报告还给出了华大智造2023A、2024E、2025E、2026E的盈利预测表，包括货币资金、应收票据、应收账款等多项资产负债表和利润表数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力等多项财务比率[4] 业务影响因素方面 - 公司单季度收入有所降低，主要因宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响测序、实验室自动化等相关产品的销售推广，同时汇率波动导致公司持有的外币货币性项目汇兑损失增加，对利润造成一定影响[1] - 2024年以来，《生物安全法案》等政治因素造成部分海外市场开拓难度有所提升，同时叠加国内科研、医疗等客户项目申报周期、经费划拨时间等的影响，公司测序仪、试剂耗材等产品的增长面临一定压力[1] - 公司持续加快海外市场的渠道建设，在欧美多国实现本地化部署，并通过与全球领先的生物技术公司Dasa、拉美最大医疗诊断公司ABLD、DCS等高端客户达成战略合作，未来海外市场有望重回较快增长[1] - 在国内市场，伴随以旧换新政策的逐步落地以及县域紧密型医共体等政策落地实施，同时叠加年底相关预算额度的结算窗口期，测序、实验室自动化等相关产品的采购需求有望逐渐回暖[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司营业收入同比下降,降幅较2024Q2略有收窄,主要受宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响 [2] - 公司单季度净利润亏损水平较2024Q2扩大,一方面是收入规模下降导致成本摊薄效果减弱,进而引起毛利率降低;另一方面,公司期间费用率水平有所提升 [2] - 公司积极回购及推进员工持股计划,彰显公司长期发展信心 [3] - 公司核心业务处于市场开拓期,销售及研发费用投入仍较大,叠加下游需求恢复不及预期、地缘政治仍存一定不确定性,因此下调公司2024-2026年营业收入及归母净利润预测 [3] 财务数据总结 - 2024年1-9月实现营业收入18.69亿元(-15.19%),归母净利润-4.63亿元,扣非净利润-4.97亿元,经营性现金流-8.50亿元 [2] - 2024年Q3实现营业收入6.60亿元(-13.22%),归母净利润-1.65亿元,扣非净利润-1.73亿元 [2] - 预测2024-2026年营业收入分别为27.18/32.46/38.63亿元,同比-6.64%/+19.42%/+19.02%;归母净利润分别为-5.01/-2.73/0.20亿元,EPS分别为-1.20/-0.65/0.05元 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 2024Q3 营业收入同比下降13.22%,归母净利润亏损幅度同比加大,主要受宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素影响,毛利率同比下降且期间费用率同比上升 [2] - 研发投入小幅下降,但新产品不断推出,如时空显微镜Go Optical、MGIDS-1000P多功能液滴分选一体机、CycloneSEQ测序技术等 [2] 合作拓展 - 与多家企业达成战略合作,助力公司在免疫研究、合成生物学等多个领域的应用与发展 [3] 财务数据 - 2022年营业收入42.31亿元,同比增长7.69%;归母净利润20.26亿元,同比增长319.04% [4] - 2023年营业收入29.11亿元,同比下降31.19%;归母净利润-6.07亿元 [4] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预测分别为35.90/44.00/53.96亿元和-2.94/0.69/1.67亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024年第三季度公司实现收入6.60亿元,同比下降13.22%,收入增长仍承压,主要与国内科研预算及临床非刚性医疗需求延续疲弱态势有关,同时受地缘政治摩擦扰动,海外各区域拓展仍需时间 [1] - 期间费用投入较大,2024年第三季度销售、管理、研发费用分别占收入比重33.99%、23.36%、27.52%,同比变动分别为8.95%、23.10%和-13.53% [1] 短期看好国内需求回暖 - 国内市场国产替代趋势强化,公司在国内市场占有率持续提升 [1] - 2024年发改委等部门发布大规模设备更新政策,科研设备也有涉及,预计部分高校、实验室的需求会得到释放,有利于公司国内收入增速回升 [1] 长期看好公司竞争力 - 公司通过长期较高的研发投入,已成为全球少数具备激发光、自发光、不发光三种不同技术路线测序仪的机构,具备较强的市场竞争力 [1] - 公司已建立全球9大研发中心、7大生产基地及9大国际仓库,以及超10个客户体验中心,持续强化海外业务布局 [1] - 未来一旦下游基因组学、细胞组学、空间组学等多种技术应用场景不断涌现,公司将获得更大的市场空间 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为27.27亿元、31.81亿元、37.26亿元,同比增长-6.3%、16.6%和17.1% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-3.95亿元、-1.97亿元、0.08亿元,同比减亏分别为35.0%、50.2%和104.1% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为-0.95元、-0.47元和0.02元 [1]