宏观专题研究 报告日期：2024 年 12 月 19 日 联储未来降息更慢更少更谨慎 ──12 月美联储议息会议传递的信号 核心观点 本月联储如期降息 25BP，但会后记者问答中较为明确的指出当前利率的限制性水平 已明显降低，未来降息将更加谨慎，速度将有所放缓；点阵图指向 2025 年降息空间 50BP，相较 9 月明显收敛。当前政策指向 2025 年的降息节奏或为：Q1、Q2 各降息 25BP，此后停止降息。即：未来联储降息会更慢、更少、更为谨慎，整体立场鹰派。 我们认为未来美国的通胀上行风险正在逐步增加，2025 年美国 CPI 中枢可能逼近 3%； 当前的利率路径也暂未充分考虑特朗普政策的影响，未来降息空间仍可能进一步收窄。 ❑ 未来降息速度放慢，更加谨慎注重相机抉择 利率区间方面，美联储降息 25BP，符合会前市场定价，联邦基金目标利率降至 4. 25%-4. 50%区间；声明中新增对未来降息的"幅度和时间"将更加注重相机抉择。 缩表政策方面，联储持有国债的缩表速度保持在 250 亿美元；持有 MBS 的缩表速 度维持在每月 350 亿美元。 结合记者问答来看，鲍威尔对未来政策还给出了以下增量指引： ...