[Table_CoverReportList] Research and Development Center 金山办公：AI+协同办公，打开民企数 百亿收入空间 [Table_CoverStock] — 金山办公（688111.SH）跟踪报告 [Table_ReportTime] 2019 年 10 月 31 日 [Table_CoverAuthor 庞倩倩 计算机行业首席 ] 分析师 S1500522110006 pangqianqian@cindasc.com | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 周大福 (1929.HK) 的投资评级为 "增持" [1] 报告的核心观点 - 周大福 FY2025H1 收入受金价波动影响承压，但经营溢利同比增长 4% [1] - 公司计划回购不超过 20 亿港元股份 [1] - 公司拟派发中期股息每股 0.2 港元，派息率 78.9% [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 周大福发布 FY2025H1 中期报告，实现收入 394.08 亿港元，同比下降 20.4%，可比汇率下同比下降 20% [1] - 毛利 123.78 亿港元，同比增长 0.5% [1] - 销售及行政开支 59.78 亿港元，同比下降 2.8% [1] - 经营溢利 67.76 亿港元，同比增长 4% [1] - 毛利率 31.4%，同比提升 6.5 个百分点 [1] - 销售及行政开支比率 15.2%，同比提升 2.8 个百分点 [1] - 经营溢利率 17.2%，同比提升 4 个百分点 [1] 中国大陆市场 - FY2025H1 中国大陆收入 330.31 亿港元，同比下降 18.8% [1] - 零售/批发模式收入分别同比下降 21.9%/16.4%，占比 41.9%/58.1% [1] - 截至 2024.9.30，中国大陆周大福珠宝品牌门店 6968 家，净关店 239 家 [1] - 分产品，黄金/珠宝镶嵌同店销售分别同比下降 26.4%/29.8%，整体同店销售同比下降 25.4% [1] - 毛利率 31.2%，同比提升 6.2 个百分点 [1] - 销售及行政开支比率同比提升 2.3 个百分点至 13.8% [1] - 经营溢利率同比提升 4.2 个百分点至 18.3% [1] 中国港澳及其他市场 - FY2025H1 中国港澳及其他市场收入 63.77 亿港元，同比下降 27.9% [1] - 零售/批发模式收入分别同比下降 28.5%/24.2%，占比 86.1%/13.9% [1] - 截至 2024.9.30，周大福珠宝品牌门店于中国香港/中国澳门/其他市场分别拥有门店 67/17/61 家，净增减 -1/-2/3 家 [1] - 分产品，中国港澳同店销售同比下降 30.8%，其中黄金/珠宝镶嵌同店销售分别同比下降 34.8%/24.2% [1] - 毛利率 32.7%，同比提升 8.5 个百分点 [1] - 销售及行政开支比率同比提升 5.7 个百分点至 22.1% [1] - 经营溢利 7.37 亿港元，同比下降 3.2% [1] - 经营溢利率 11.6%，同比提升 3 个百分点 [1] 盈利预测 - 预计 FY2025-FY2027 收入分别为 895/915/938 亿港元，同比 -18%/+2%/+3% [2] - 预计归母净利润分别为 59.48/61.20/63.31 亿港元，同比 -8%/+3%/+3% [2] - EPS 分别为 0.60/0.61/0.63 港元，对应 11 月 27 日收盘价 PE 12/12/12X [2] 主要财务指标 - 营业收入：FY2024A 108713 百万港元，FY2025E 89508 百万港元，FY2026E 91450 百万港元，FY2027E 93821 百万港元 [3] - 归母净利润：FY2024A 6499 百万港元，FY2025E 5948 百万港元，FY2026E 6120 百万港元，FY2027E 6331 百万港元 [3] - EPS：FY2024A 0.65 港元，FY2025E 0.60 港元，FY2026E 0.61 港元，FY2027E 0.63 港元 [3] 财务预测表 - 流动资产：FY2024 79182 百万港元，FY2025E 79818 百万港元，FY2026E 82200 百万港元，FY2027E 84219 百万港元 [5] - 现金：FY2024 7695 百万港元，FY2025E 8759 百万港元，FY2026E 11327 百万港元，FY2027E 13522 百万港元 [5] - 应收账款及票据：FY2024 2897 百万港元，FY2025E 2528 百万港元，FY2026E 2698 百万港元，FY2027E 2664 百万港元 [5] - 存货：FY2024 64647 百万港元，FY2025E 65307 百万港元，FY2026E 64881 百万港元，FY2027E 64655 百万港元 [5] - 其他流动资产：FY2024 3943 百万港元，FY2025E 3224 百万港元，FY2026E 3294 百万港元，FY2027E 3379 百万港元 [5] - 非流动资产：FY2024 9637 百万港元，FY2025E 8735 百万港元，FY2026E 8133 百万港元，FY2027E 7720 百万港元 [5] - 固定资产：FY2024 4527 百万港元，FY2025E 3770 百万港元，FY2026E 3278 百万港元，FY2027E 2946 百万港元 [5] - 无形资产：FY2024 1281 百万港元，FY2025E 1136 百万港元，FY2026E 1027 百万港元，FY2027E 945 百万港元 [5] - 其他非流动资产：FY2024 3829 百万港元，FY2025E 3829 百万港元，FY2026E 3829 百万港元，FY2027E 3829 百万港元 [5] - 资产总计：FY2024 88819 百万港元，FY2025E 88553 百万港元，FY2026E 90334 百万港元，FY2027E 91939 百万港元 [5] - 流动负债：FY2024 57520 百万港元，FY2025E 56309 百万港元，FY2026E 57270 百万港元，FY2027E 58142 百万港元 [5] - 短期借款：FY2024 25281 百万港元，FY2025E 26181 百万港元，FY2026E 26881 百万港元，FY2027E 27481 百万港元 [5] - 应付账款及票据：FY2024 1041 百万港元，FY2025E 1038 百万港元，FY2026E 1125 百万港元，FY2027E 1107 百万港元 [5] - 其他流动负债：FY2024 31198 百万港元，FY2025E 29090 百万港元，FY2026E 29264 百万港元，FY2027E 29554 百万港元 [5] - 非流动负债：FY2024 4553 百万港元，FY2025E 4553 百万港元，FY2026E 4553 百万港元，FY2027E 4553 百万港元 [5] - 长期债务：FY2024 3342 百万港元，FY2025E 3342 百万港元，FY2026E 3342 百万港元，FY2027E 3342 百万港元 [5] - 其他非流动负债：FY2024 1211 百万港元，FY2025E 1211 百万港元，FY2026E 1211 百万港元，FY2027E 1211 百万港元 [5] - 负债合计：FY2024 62073 百万港元，FY2025E 60862 百万港元，FY2026E 61823 百万港元，FY2027E 62695 百万港元 [5] - 营业收入：FY2024 108713 百万港元，FY2025E 89508 百万港元，FY2026E 91450 百万港元，FY2027E 93821 百万港元 [5] - 其他收入：FY2024 287 百万港元，FY2025E 0 百万港元，FY2026E 0 百万港元，FY2027E 0 百万港元 [5] - 营业成本：FY2024 86428 百万港元，FY2025E 67576 百万港元，FY2026E 70302 百万港元，FY2027E 72540 百万港元 [5] - 销售费用：FY2024 9513 百万港元，FY2025E 9756 百万港元，FY2026E 8962 百万港元，FY2027E 8913 百万港元 [5] - 管理费用：FY2024 3787 百万港元，FY2025E 3759 百万港元，FY2026E 3567 百万港元，FY2027E 3471 百万港元 [5] - 研发费用：FY2024 0 百万港元，FY2025E 0 百万港元，FY2026E 0 百万港元，FY2027E 0 百万港元 [5] - 财务费用：FY2024 448 百万港元，FY2025E 415 百万港元，FY2026E 417 百万港元，FY2027E 396 百万港元 [5] - 除税前溢利：FY2024 8728 百万港元，FY2025E 7985 百万港元，FY2026E 8217 百万港元，FY2027E 8499 百万港元 [5] - 所得税：FY2024 2121 百万港元，FY2025E 1940 百万港元，FY2026E 1997 百万港元，FY2027E 2065 百万港元 [5] - 净利润：FY2024 6607 百万港元，FY2025E 6045 百万港元，FY2026E 6220 百万港元，FY2027E 6434 百万港元 [5] - 少数股东损益：FY2024 108 百万港元，FY2025E 97 百万港元，FY2026E 100 百万港元，FY2027E 103 百万港元 [5] - 归属母公司净利润：FY2024 6499 百万港元，FY2025E 5948 百万港元，FY2026E 6120 百万港元，FY2027E 6331 百万港元 [5] - EBIT：FY2024 9272 百万港元，FY2025E 8416 百万港元，FY2026E 8620 百万港元，FY2027E 8897 百万港元 [5] - EBITDA：FY2024 11557 百万港元，FY2025E 10018 百万港元，FY2026E 10021 百万港元，FY2027E 10160 百万港元 [5] - EPS：FY2024 0.65 港元，FY2025E 0.60 港元，FY2026E 0.61 港元，FY2027E 0.63 港元 [5] - 普通股股本：FY2024 9988 百万港元，FY2025E 9988 百万港元，FY2026E 9988 百万港元，FY2027E 9988 百万港元 [8] - 储备：FY2024 17036 百万港元，FY2025E 17884 百万港元，FY2026E 18605 百万港元，FY2027E 19236 百万港元 [8] - 归属母公司股东权益：FY2024 25715 百万港元，FY2025E 26563 百万港元，FY2026E 27283 百万港元，FY2027E 27914 百万港元 [8] - 少数股东权益：FY2024 1031 百万港元，FY2025E 1127 百万港元，FY2026E 1227 百万港元，FY2027E 1330 百万港元 [8] - 股东权益合计：FY2024 26746 百万港元，FY2025E 27690 百万港元，FY2026E 28510 百万港元，FY2027E 29244 百万港元 [8] - 经营活动现金流：FY2024 13836 百万港元，FY2025E 6493 百万港元，FY2026E 8585 百万港元，FY2027E 8687 百万港元 [8] - 净利润：FY2024 6499 百万港元，FY2025E 5948 百万港元，FY2026E 6120 百万港元，FY2027E 6331 百万港元 [8] - 少数股东权益：FY2024 108 百万港元，FY2025E 97 百万港元，FY2026E 100 百万港元，FY2027E 103 百万港元 [8] - 折旧摊销：FY2024 2285 百万港元，FY2025E 1602 百万港元，FY2026E 1401 百万港元，FY2027E 1264 百万港元 [8] - 营运资金变动及其他：FY2024 4943 百万港元，FY2025E -1154 百万港元，

邮编：100031 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为买入，与上次评级相同 [2] 报告的核心观点 - 短剧行业已纳入行业监管，保障行业稳健健康持续性发展 [2] - 人民日报刊文彰显微短剧关注度提升，高质量发展成为重中之重，探索"微短剧+文旅"等方向 [2] - 字节系短剧产品——红果短剧依靠完全免费模式及字节产品流量支撑有望跑赢市场，国内短剧市场偏向免费模式 [2] - 短剧出海高速增长，下载量和应用内购收入持续增长 [2] - 建议关注短剧规模领先的平台型公司，中文在线(ReelShort)、昆仑万维(Skyreels)、芒果超媒、快手等；关注制作能力领先的影视类公司，柠萌影视、华策影视、上海电影、捷成股份、欢瑞世纪、唐德影视、慈文传媒、横店影视等；关注具备较高短剧产能的七火山(超讯通信投资)；关注具备内容营销和出海能力的营销类公司，有望延长短剧内容的变现链条，引力传媒、利欧股份、省广集团、因赛集团、蓝色光标、易点天下等；关注IP丰富、与短剧业态高度协同的阅读类公司，阅文集团、掌阅科技、思美传媒；关注除内容布局以外还有短剧审批逻辑的中广天择等 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、国内短剧：政策支持下高质量发展，免费模式得到市场认可 - 2022年12月26日，国家广播电视总局印发《关于推动短剧创作繁荣发展的意见》，支持短剧行业健康稳健发展 [25] - 根据艾瑞咨询测算，2023年微短剧行业市场规模为358.6亿元，较2023年增长234.5% [26] - 红果短剧是抖音集团在2023年5月份推出的一款短剧产品，从最早的收费模式转向免费模式后得到市场认可 [2] - 2024年3月，红果的人均单日使用时长就已经达到约1.38小时，实现了对爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV四大长视频平台的反超 [2] - 2024年9月，红果月活跃用户达到1.2亿，同比增长1045.9% [2] 二、海外短剧：下载量和应用内购收入持续增长，发展空间较大 - 2022年11月到2024年10月期间，有超过100款短剧应用在海外市场上活跃 [2] - 83款海外短剧应用在统计期内累计下载量超过2.87亿，应用内购收入4.90亿美元（折合人民币35.47亿元） [2] - 2024年5月到8月的数据翻倍1.7倍有余；9月份迎来第二波更快的增长，9月到10月的一个月间，下载量再又增长了接近1.3倍 [2] - 中文在线海外短剧平台ReelShort母公司的最新业绩——上半年收入约10.86亿元，净利润约2293万元，均超过了去年全年的水平 [2] - ReelShort 2024年Q3合计净流水为6343万美元，环比增长52%、同比增长327% [2] - 24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，同比增长688% [2] - 中文在线新推出的海外短剧平台Sereal+也有所突破，24年Q3净流水达到1345万美元，环比增长153%；下载量221万次，环比增长345%；平均MAU为71万人 [2]

报告公司投资评级 - 青岛银行的投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 青岛银行扎根青岛，拓展山东省广阔土壤，具有显著的区域发展潜力 [2] - 青岛银行对公和零售业务双翼齐飞，政策护航高扩张 [2] - 青岛银行营收和盈利双升，在大环境下逆流而上 [2] - 青岛银行不良率持续下行，资产质量稳中向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、打造山东省破浪之利舰 - 青岛银行是山东省首家上市银行、全国第二家A+H上市城商行 [14] - 青岛银行股权结构多元，管理层经验丰富 [21][25] - 青岛银行地处北方经济大省，产业升级山东向荣 [27][32] 二、扎根青岛，拓展经济大省广阔土壤 - 青岛市作为山东省龙头城市，政策落地促发展 [40] - 青岛市"新旧动能转换"成效显著 [53][54] 三、对公零售比翼齐飞，政策护航高扩张 - 青岛银行深耕青岛大本营，市占率稳步提升 [56][57][58][59][60][61] - 青岛银行对公业务发展空间广阔，政策红利持续释放 [63][64][65][67][68][70] - 青岛银行绿色信贷和蓝色金融创新出彩 [68][71][72][73] - 青岛银行零售存贷稳步提升，客群建设效果显著 [74] 四、营收盈利双升，大环境下的逆流而上 - 青岛银行"新三年"战略成效显著，非息收入大幅走强 [6] - 青岛银行存贷两端发力护息差 [6] - 青岛银行资产规模再迈步，增速重回"两位数"轨道 [6] 五、不良率持续下行，资产质量稳中向好 - 青岛银行审慎稳健管理风险，不良率稳中有降 [6] - 青岛银行资本管理持续优化，资本补充有序充足 [6] 六、盈利预测、估值与投资评级 - 青岛银行盈利预测及假设 [6] - 青岛银行绝对估值 [6] 七、风险因素 - 青岛银行面临经营不及预期、政策不及预期、经济复苏缓慢等风险 [6]

报告公司投资评级 - 索辰科技（688507.SH）投资评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 索辰科技是国内CAE仿真软件核心企业，产品覆盖多学科领域，2019-2023年营业收入快速增长，年复合增长率约为28.88%，毛利率保持在60%以上 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业，产品涉及多学科领域，可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求 [16] - 公司股权结构稳定，股东主要由公司创始人、员工持股平台与投资公司组成，实控人为董事长兼总经理陈灏先生 [20] - 公司核心管理层团队具备丰富从业经验，董事长陈灏和副总经理谢蓉曾就职于海外CAE龙头公司Ansys及Ansys在国内最大的合作伙伴安世亚太 [22] 行业分析 - CAE软件属于研发设计类工业软件，是支持产品研发过程的软件，主要目的是提高产品开发效率、降低开发成本、缩短开发周期，提高产品质量 [34] - CAE行业壁垒高，需要多学科理论和技术基础，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术 [41] - 全球CAE市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加，2022年全球CAE市场规模约为98亿美元，中国CAE市场规模约为25.9亿元 [49] 公司深度分析 - 公司建立创新技术成果转化机制，在取得研发成果后实施产业化，不断提升与完善产品功能，公司各类产品均实现了与产业的深度融合 [69] - 公司CAE软件核心产品是工程仿真软件和仿真产品开发，其中工程仿真软件进一步按照学科可划分为流体仿真软件、结构仿真软件、声学仿真软件、电磁仿真软件、光学仿真软件、测控仿真软件等 [70] - 公司积极拓展产品生态，工业云仿真云平台助力软件效率升级，构建高性能计算平台，满足下游客户仿真计算的算力需求 [83] 盈利预测与投资建议 - 首次覆盖给予公司“买入”评级，公司作为国产CAE头部厂商，积累了多项核心技术和算法优势，在市场竞争中处于优势地位 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.71/0.88/1.18元，对应P/E分别为85.55/69.01/51.44倍，公司2024年预测PE估值低于可比公司平均值 [2]

报告公司投资评级 - 索辰科技（688507.SH）投资评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - 索辰科技是国内CAE仿真软件核心企业，产品覆盖多学科领域，2019-2023年营业收入快速增长，年复合增长率约为28.88%，毛利率保持在60%以上 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业，产品涉及多学科领域，可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求 [16] - 公司股权结构稳定，股东主要由公司创始人、员工持股平台与投资公司组成，实控人为董事长兼总经理陈灏先生 [20] - 公司核心管理层团队具备丰富从业经验，董事长陈灏和副总经理谢蓉曾就职于海外CAE龙头公司Ansys及Ansys在国内最大的合作伙伴安世亚太 [22] 行业分析 - CAE软件属于研发设计类工业软件，是支持产品研发过程的软件，主要目的是提高产品开发效率、降低开发成本、缩短开发周期，提高产品质量 [34] - CAE行业壁垒高，需要多学科理论和技术基础，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术 [41] - 全球CAE市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加，2022年全球CAE市场规模约为98亿美元，中国CAE市场规模约为25.9亿元 [49] 公司深度分析 - 公司建立创新技术成果转化机制，在取得研发成果后实施产业化，不断提升与完善产品功能，公司各类产品均实现了与产业的深度融合 [69] - 公司CAE软件核心产品是工程仿真软件和仿真产品开发，其中工程仿真软件进一步按照学科可划分为流体仿真软件、结构仿真软件、声学仿真软件、电磁仿真软件、光学仿真软件、测控仿真软件等 [70] - 公司积极拓展产品生态，工业云仿真云平台助力软件效率升级，构建高性能计算平台，满足下游客户仿真计算的算力需求 [83]

报告公司投资评级 - 天地在线的投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 天地在线计划通过发行股份和支付现金的方式收购佳投集团100%的股权，其中60%通过股份发行支付，40%以现金支付 [2] - 佳投集团主要从事广告交易系统服务和智能营销服务，自主研发了ADX广告交易系统，利用数据分析和机器学习等先进技术，帮助广告主提升广告效果和投入产出比 [2][6] - 美股AppLovin业绩持续超预期，股价年初至今涨幅超600%，AI驱动广告营销精准投放，AI广告商业化得到验证 [2] - 佳投ADX与全球知名广告投放平台AppLovin旗下的Axon 2.0在商业模式上存在明显相似之处，包括算法驱动下的精准投放、完善的生态系统、聚合与协同的优势、赋能创作效率 [2][29][31][32][33][34][35][36][37][38] - 通过本次交易，天地在线和佳投集团可在客户、媒体资源和业务方面形成优势互补，合力探索全新的AI智能化营销产品 [2][50][51] 根据相关目录分别进行总结 佳投集团简介 - 佳投集团成立于2016年，是一家互联网营销技术服务商，以其自主研发的ADX广告交易系统为核心，运用大数据及广告交易算法等辅助技术，为客户提供精准高效的匹配，致力于提高企业在互联网营销中的自动化、数字化和智能化水平 [6] - 公司总部设立于上海，2022年、2023年、2024H1分别实现营收0.79亿/1.25亿/0.61亿元，归母净利分别为757万/2295万/813万元 [6] - 佳投集团主要服务于阿里巴巴、美团、京东、拼多多、快手等大型互联网公司，覆盖华为、小米、喜马拉雅、美图等媒体资源 [6] AI营销商业模式落地：AppLovin与佳投集团对比 佳投集团业务模式 - 佳投ADX利用先进技术提高广告效果，优化投放策略 [7] - 佳投集团的核心业务ADX广告交易系统利用数据分析和机器学习等先进技术，结合丰富的流量投放策略经验，为广告主及其代理商、各类媒介资源等提供了一个高效联系的平台，让客户在合适的时机，将广告通过各类流量媒体精准展示给目标受众，大幅提升广告效果和投入产出比 [7] - 佳投集团开展了智能营销服务，通过在媒体流量方开设广告投放账户，结合大数据分析、机器学习、推荐算法等技术优化投放策略，把相应的广告素材投放给最为匹配的终端用户，实现广告主对目标群体的特定广告效果，如用户点击、下载、注册、购买消费等具体行为，帮助客户实现产品推广、电商促销等多种目标 [9] AppLovin业务模式 - 美股AppLovin业绩持续超预期，股价年初至今涨幅超600%，AI驱动广告营销精准投放，AI广告商业化得到验证 [15] - AppLovin 24Q3营收12亿美元，同比+39%；净利润率36%，调整后EBITDA利润率60% [15] - AppLovin的软件平台由基于AI的推荐引擎AXON提供支持，使广告主能够以三种主要方式自动化他们的营销、互动和货币化工作 [17] - AppLovin的软件平台主要由四个关键产品组成：AppDiscovery、MAX、Adjust和Wurl [18] - AppLovin业务主要为软件平台（广告）和应用程序（游戏）两部分，其中软件平台为主要增长动力 [18] 商业模式对比 - 佳投ADX与全球知名广告投放平台AppLovin旗下的Axon 2.0在商业模式上存在明显相似之处，包括算法驱动下的精准投放、完善的生态系统、聚合与协同的优势、赋能创作效率 [29][31][32][33][34][35][36][37][38] 财务分析 - 2023年公司整体数智化综合服务业务收入增长显著，新业务发展初见成效 [39] - 2018-2024年前三季度，公司分别实现营收23.45/23.93/32.70/40.61/30.45/18.45/10.99亿元，增速分别为53%/2%/37%/24%/-25%/-39%/-17%；实现毛利润2.84/2.77/2.43/1.87/1.18/1.13/0.68亿元，毛利率分别为12.1%/11.6%/7.4%/4.6%/3.9%/6.2%/6.2%；实现归母净利润8587/9905/10493/5410/318/-2610/-3100万元，归母净利率分别为3.7%/4.1%/3.2%/1.3%/0.1%/-1.4%/-2.8% [40] 建议关注 - AppLovin、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM等年内都录得不错的涨幅，AI软件的逻辑被AI驱动的业绩成功演绎 [52] - AppLovin 2024-2025年EV/EBITDA分别为44.99x/35.75x，PE分别为82.14x/57.16x，对标AppLovin程序化投放，建议关注国内AI营销板块 [52] - 佳投ADX为具备"中国特色"的AppLovin，通过本次交易，天地在线和佳投集团可在客户、媒体资源和业务方面形成优势互补，建议关注天地在线 [52]

Research and Development Center 市场步入调整期，建议酌情关注绩优个股 【机】械【】设[T备able_Industry] [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 25 日 看好公司海外市场持续突破、订单结构不断改善带来的成长性和估值 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司投资评级 - 顺丰控股(002352)的投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 顺丰控股为我国快递物流综合性龙头,看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合大物流龙头,发展进入新阶段 - 顺丰控股为我国快递物流综合性龙头,看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段 [3] - 经营拐点:经济、快运、同城三大业务转盈 [3] - 现金流拐点:健康经营叠加资本开支收窄,自由现金流转正 [3] 中短期:收入稳增,利润率提升,业绩仍有弹性 - 收入稳增:物流版图完善,多业务协同带动收入稳步增长 [3] - 利润率提升:资本开支收窄,网络融通推进或带动利润率稳步提升 [3] 中长期:鄂州机场赋能,国际业务有望打开空间 - 鄂州机场投产,打开航空件业务空间 [3] - 财务端压力可控,股权投资收益及折摊影响有限 [3] - 借力鄂州机场,打开国际业务第二增长曲线 [3] 盈利预测、估值与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别100.37亿元、120.01亿元、144.20亿元,同比增长21.89%、19.57%、20.16%,对应PE分别20倍、17倍、14倍 [4] - 综合考虑绝对估值分析、市盈率分析及经营性现金流倍数分析,当前股价具备一定安全边际,中长期价值空间较为广阔,维持"买入"评级 [4] 重要财务指标 - 2022-2026年营业总收入分别为2674.90亿元、2584.09亿元、2847.24亿元、3158.72亿元、3482.01亿元,增长率分别为29.1%、-3.4%、10.2%、10.9%、10.2% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为61.74亿元、82.34亿元、100.37亿元、120.01亿元、144.20亿元,增长率分别为44.6%、33.4%、21.9%、19.6%、20.2% [5] - 2022-2026年毛利率分别为12.5%、12.8%、13.2%、13.6%、13.9% [5] - 2022-2026年净资产收益率ROE分别为7.2%、8.9%、11.7%、12.9%、14.3% [5] - 2022-2026年EPS(摊薄)分别为1.28元、1.71元、2.08元、2.49元、2.99元 [5] - 2022-2026年市盈率P/E分别为32.11倍、24.07倍、19.75倍、16.52倍、13.75倍 [5] - 2022-2026年市净率P/B分别为2.30倍、2.14倍、2.31倍、2.13倍、1.97倍 [5]