公司基本信息 - 产业别为交通运输 [1] - 股价 (2024/12/20) 为 40.25 元 [1] - 深证成指 (2024/12/20) 为 10646.62 点 [1] - 股价 12 个月高 / 低为 47.88/31.42 元 [1] - 总发行股数为 4986.19 百万股 [1] - A 股数为 4788.73 百万股 [1] - A 股市值为 1927.46 亿元 [1] - 主要股东为深圳明德控股发展有限公司，持股比例为 51.38% [1] - 每股净值为 16.83 元 [1] - 股价 / 账面净值为 2.39 [1] - 股价涨跌：一个月 -2.2%，三个月 7.7%，一年 6.0% [1] 产品组合 - 时效业务占比 44.0% [3] - 经济业务占比 9.9% [3] - 快运业务占比 13.1% [3] - 冷运及医药业务占比 3.8% [3] - 同城配业务占比 2.9% [3] - 供应链及国际业务占比 23.2% [3] 投资评级及核心观点 - 投资评级为"买进" [4][16] - 核心观点：公司 H 股调入沪、深港通名单，国际及供应链业务回暖，看好公司长期发展 [4][6][12] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年净利润分别为 97 亿元、112 亿元、128 亿元，同比增长分别为 +18%、+15%、+14% [4] - EPS 预计为 2.0 元、2.3 元、2.7 元 [4] - A 股市盈率预计为 20 倍、17 倍、15 倍 [4] - H 股市盈率预计为 16 倍、14 倍、12 倍 [4] 国际及供应链业务 - 2024 年国际货运市场回暖，7-11 月合计实现收入 323.9 亿元，同比增长 25.0% [6] - 3Q2024 实现扣非后净利润 67.4 亿元，同比增长 21.6% [6] - 公司全货机机队扩展至 88 架，包括 B737、B747、B757、B767 等机型 [6] H 股调入沪、深港通 - 公司 H 股自 2024 年 12 月 23 日起调入沪港通及深港通证券名单 [12] - H 股价格略微下跌 1.0%，A/H 比价为 126% [12] - 内地投资者投资门槛降低，有望提升 H 股交易流动性 [12] 机构投资者 - 基金持股比例为 10.5% [15] - 一般法人持股比例为 72.8% [15] 近期评等 - 2024-06-27 评等为"买进" [9] - 2024-08-29 评等为"买进" [9] - 2024-10-11 评等为"买进" [9] 目标价 - A 股目标价为 46.5 元 [10] - H 股目标价为 39.5 港元 [10] 财务数据 - 2024F-2026F 年营业收入预计为 279234 百万元、306578 百万元、345551 百万元 [21] - 2024F-2026F 年归属于母公司所有者的净利润预计为 9746 百万元、11184 百万元、12763 百万元 [21] - 2024F-2026F 年 EPS 预计为 2.02 元、2.32 元、2.65 元 [24] - 2024F-2026F 年 A 股市盈率预计为 19.89 倍、17.33 倍、15.19 倍 [24] - 2024F-2026F 年 H 股市盈率预计为 15.76 倍、13.73 倍、12.03 倍 [24]

顺丰控股：H股获调入港股通标的证券名单 财联社12月23日电，顺丰控股在港交所公告，根据《上海证 券交易所沪港通业务实施办法》及《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，公司的境外上市外资普通 股（H股）获调入沪港通及深港通下的目标证券名单，自2024年12月23日起生效。 ...

证券时报e公司讯，顺丰控股(002352)12月23日早间公告，公司境外上市外资股（简称"H股"）股票自12 月23日起调入沪港通下的港股通及深港通下的港股通（统称"港股通"）标的证券名单。 另外，本次发行有关全球发售的稳定价格期已于12月22日（星期日）（即递交香港公开发售申请截止日 期后第30日）结束。 ...

文章核心观点 - 顺丰控股在香港联交所上市，成为快递物流行业首家"A+H"上市公司，此举旨在加强国际市场发展 [1] 港股发行及募集资金用途 - 顺丰控股全球发售H股基础发行股数为1.7亿股，香港公开发售3145万股，国际发售1.3855亿股，每股H股发售价34.30港元，所得款项净额估计约为56.62亿港元 [1] - 募集资金的45%用于加强国际及跨境物流能力，35%用于提升及优化在中国的物流网络及服务，10%用于研发先进技术及数字化解决方案，10%用作营运资金及一般企业用途 [2] 公司战略与市场地位 - 国际化是顺丰控股的首要战略目标，公司近年"出海"动作不断，采取"一国一策"因地制宜，寻求多维度合作 [2] - 按2023年收入计算，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商，拥有约220万活跃月结客户和约6.99亿散单客户 [2] 行业趋势与专家观点 - 快递行业订单增速放缓，国内快递公司开始将目光投向国际市场，寻求新的业务增长机会，向海外市场扩张已成为快递行业新一轮竞争的关键 [3] - 顺丰控股赴港上市是其全球化战略的关键一步，从资本运作层面帮助公司打开海外市场，港股上市的低融资成本有利于公司扩张其海外业务版图，中长期看，公司借力推进国际业务有望打开业绩新增长曲线 [3]

公司投资评级 - 无具体投资评级信息 [2] 报告的核心观点 - 顺丰控股在香港上市的主要目的是国际化，提升品牌和业务的国际影响力 [2][3] - 顺丰控股账上有470亿现金类资产，国内融资渠道顺畅，但仍选择在香港折价24%上市 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、吸引国际资本，融入全球市场 - 香港市场国际化水平高，吸引了大量国际投资者和机构 [2] - 顺丰控股引入多名国内外知名基石投资者，包括橡树资本、信和置业、Wtcapital、中国太保、小米集团、摩根士丹利等 [5] 二、未雨绸缪，储币过冬？ - 顺丰控股是中国最大的航空货运承运商，运营99架全货机，占2024年上半年中国航空货运量的32.0% [6] - 顺丰控股的固定资产中，飞机不是最大的资本支出项目，建机场、物流中转点和仓储设备的永久土地及建筑物才是最大的支出 [6] - 顺丰控股的资本支出明细显示，2021年、2022年、2023年、2024年中资本支出分别为135.8亿、53.8亿、19.9亿、25.1亿 [8][9] - 顺丰控股已经渡过了资本支出的高峰期，资产负债率53%左右并不算特别高 [12] - 港股的56亿港元融资，相对整个市值（2000亿元）而言，比例相对较低，只有5.6亿用于补充营运资金，占比10% [12] 三、走出亚洲，走向世界 - 顺丰控股的港股融资主要用于国际化，45%用于加强和提升亚洲特别是东南亚的物流服务和网络覆盖，20%用于并购，5%用于升级洲际物流网络和基础设施 [14] - 顺丰控股的国内收入占比80%-90%，国外收入主要是国内客户附带的海外快递需求，尚未成为真正国际化的公司 [19] - 顺丰控股的全球化布局是为了扩大国际客户群体和提供全球化的物流服务 [21] - 顺丰控股的港股上市融资相对克制，主要目的是吸引国际资本，提升品牌的国际形象和影响力 [21] - 顺丰控股的全球化布局是为了走出亚洲，走向世界，海外市场提供更大的需求和成长空间 [22][23]

公司投资评级 - 顺丰控股(002352)的投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 顺丰控股为我国快递物流综合性龙头,看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合大物流龙头,发展进入新阶段 - 顺丰控股为我国快递物流综合性龙头,看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段 [3] - 经营拐点:经济、快运、同城三大业务转盈 [3] - 现金流拐点:健康经营叠加资本开支收窄,自由现金流转正 [3] 中短期:收入稳增,利润率提升,业绩仍有弹性 - 收入稳增:物流版图完善,多业务协同带动收入稳步增长 [3] - 利润率提升:资本开支收窄,网络融通推进或带动利润率稳步提升 [3] 中长期:鄂州机场赋能,国际业务有望打开空间 - 鄂州机场投产,打开航空件业务空间 [3] - 财务端压力可控,股权投资收益及折摊影响有限 [3] - 借力鄂州机场,打开国际业务第二增长曲线 [3] 盈利预测、估值与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别100.37亿元、120.01亿元、144.20亿元,同比增长21.89%、19.57%、20.16%,对应PE分别20倍、17倍、14倍 [4] - 综合考虑绝对估值分析、市盈率分析及经营性现金流倍数分析,当前股价具备一定安全边际,中长期价值空间较为广阔,维持"买入"评级 [4] 重要财务指标 - 2022-2026年营业总收入分别为2674.90亿元、2584.09亿元、2847.24亿元、3158.72亿元、3482.01亿元,增长率分别为29.1%、-3.4%、10.2%、10.9%、10.2% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为61.74亿元、82.34亿元、100.37亿元、120.01亿元、144.20亿元,增长率分别为44.6%、33.4%、21.9%、19.6%、20.2% [5] - 2022-2026年毛利率分别为12.5%、12.8%、13.2%、13.6%、13.9% [5] - 2022-2026年净资产收益率ROE分别为7.2%、8.9%、11.7%、12.9%、14.3% [5] - 2022-2026年EPS(摊薄)分别为1.28元、1.71元、2.08元、2.49元、2.99元 [5] - 2022-2026年市盈率P/E分别为32.11倍、24.07倍、19.75倍、16.52倍、13.75倍 [5] - 2022-2026年市净率P/B分别为2.30倍、2.14倍、2.31倍、2.13倍、1.97倍 [5]

海外宏观 - 周二(11月26日)：美国咨商会消费者信心指数发布 [1] - 周三(11月27日)：美联储公布11月货币政策会议纪要；美国10月核心PCE物价指数、三季度实际GDP年化季率修正值、美国至11月23日当周初请失业金人数发布 [1] - 周四(11月28日)：美股因感恩节假期休市 [2] - 周五(11月29日)：感恩节翌日美股休市半日；欧元区将公布11月调和CPI [3] 中国宏观 - 周三(11月27日)：中国10月规模以上工业企业利润发布 [4] - 周六(11月30日)：中国11月PMI数据发布 [5] 行业动态 - 周二(11月26日)：华为Mate 70系列及多款全场景新品将正式亮相；第二届中国国际供应链促进博览会将在北京举办 [6] - 周三(11月27日)：全球低空经济论坛首届年会将在北京举办 [7] - 周五(11月29日)：2024中国国际数字和软件服务交易会(数交会)将在大连举办 [8] 港股要闻 - 周一(11月25日)：特海国际、中国旺旺发布业绩 [10] - 周二(11月26日)：知乎发布业绩 [10] - 周三(11月27日)：顺丰控股(06936.HK)正式挂牌 [10] - 周四(11月28日)：九源基因(02566.HK)将于港股上市 [10] - 周五(11月29日)：美团、名创优品发布财报；梦金园 [10] - 国海证券预计，美团2024Q3实现总营收921亿元，同比增20.5%，环比增12% [10]

公司债券发行及换股安排 - 明德控股于2024年5月23日完成非公开发行债券，债券简称"24明德EB"，债券代码"117223"，募集资金规模80亿元人民币，债券期限为3年，初始换股价格为60.00元人民币/股 [2] - 因公司实施2024年中期分红及回报股东特别分红权益分派，债券换股价格调整为58.60元人民币/股 [2] - 债券进入换股期的时点为发行结束之日起满6个月的第1个交易日，换股期结束日为债券摘牌日前5个交易日，即自2024年11月25日至2027年5月17日止 [2] - 换股期内，债券持有人有权将其持有的债券交换为公司A股股票 [2] 公司H股发行及上市安排 - 公司正在进行发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的相关工作 [5] - 本次H股发行的最终价格为每股34.30港元（不包括1%经纪佣金、0.0027%香港证券及期货事务监察委员会交易征费、0.00565%香港联交所交易费及0.00015%香港会计及财务汇报局交易征费） [6] - 公司本次发行的H股预计于2024年11月27日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易 [6]

顺丰H股上市相关 - 顺丰控股11月24日晚间公告已确定H股发行最终价格为每股34.30港元H股预计2024年11月27日在香港联交所主板挂牌上市交易以每手200股H股买卖 [1] - 顺丰控股H股上市目标为推进国际化战略打造国际化资本运作平台提升国际品牌形象提高综合竞争力 [1] 公司行业地位相关 - 根据弗若斯特沙利文报告按2023年收入计顺丰控股是中国及亚洲最大综合物流服务提供商全球第四大综合物流服务提供商 [2] - 公司在中国五个物流细分领域和亚洲四个物流细分领域均处于市场领先地位 [2] - 截至2024年6月30日拥有覆盖202个国家和地区的庞大全球配送网络运营99架飞机和超过18.6万辆车辆分别是亚洲最大的空运机队和陆运车队 [2] - 截至2024年6月30日拥有4199项专利及专利申请 [2] - 截至2024年6月30日拥有约220万活跃月结客户及约6.99亿散单客户在亚洲所有物流服务提供商中这两项数据均为最高 [2] - 在中国各子行业按2023年收入计市场份额分别为快递11.7%零担快运1.7%冷运物流2.2%同城即时配送13.8%端到端供应链解决方案3.2%时效快递2023年在中国市场份额为63.9% [3] 公司业绩相关 - 2024年前三季度营收达到2068.61亿元净利润达到76.17亿元 [3] - 2024年第三季度营业收入达到724.51亿元同比增长12.07%归母净利润28.10亿元同比增长34.59% [3] 公司分红相关 - 2024年3月董事会制定《未来五年(2024年 - 2028年)股东回报规划》规定未来五年现金分红比例在2023年度35%基础上稳步提高可进行中期分红 [3] - 2024年10月中期分红方案为每10股派发现金股利人民币4元(含税)预计中期分红总额约为19.2亿元约占2024年上半年归母净利润的40%分红比例从2023年度的35%提升到2024年中期的40% [4] - 拟在H股发行上市前对全体股东(A股股东)实施一次性特别现金分红拟实施特别分红约为48亿元两项分红方案总额将超过67亿元 [4]

公司招股信息 - 顺丰控股（06936.HK）于今日至22日进行招股，发行1.7亿股H股，招股价介于32.3至36.3港元，预计最多筹集61.71亿港元 [1] - 一手200股，入场费7333.22港元 [2] 筹资用途 - 约45%将用于增强国际及跨境物流能力 [2] - 35%用于优化中国物流网络 [2] - 10%用于技术研发及数字化解决方案 [2] - 剩余10%用于营运资金及一般企业用途 [2]