报告公司投资评级 - 报告维持顺丰控股"买入"评级 [12] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入1344亿元,同比上升8.1%;归母净利为48.1亿元,同比增长15.1% [1] - 速运物流业务收入990亿元,同比增长7.6%;供应链及国际分部收入312亿元,同比上升8.1% [1] - 公司持续优化营运模式,调优网络结构,提高资源利用率,营业成本同比仅增长7.7%,毛利率提升0.4pct至13.9% [1] - 期间费用率同比下降0.65pct,归母净利润率提升0.2pct至3.6% [1] - 资本开支占比同比下降,第2期股份回购正在实施,有利于健全公司长效激励机制 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为95亿元、114亿元、134亿元 [9] - 2021-2026年营业收入复合增长率为10.3%,归母净利润复合增长率为17.5% [8] - 2021-2026年ROE由7.16%提升至11.87%,总资产收益率由2.03%提升至5.69% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 健康经营战略延续，推动盈利稳健增长 - 公司坚持可持续健康发展的经营基调，追求高质量的业务和收入增长 [1] - 公司通过持续推动多网融通、运营模式变革、精准资源规划等手段，延续降本增效 [1] - 公司 24H1 扣非归母净利率 3.1%，同比提升 0.1 个百分点；24Q2 扣非归母净利率 3.6%，同比提升 0.1 个百分点 [1] - 公司 24H1 自由现金流同比增长 3.3%至 86.47 亿元（其中 24Q2 同比增长 2.9%至 71.97 亿元） [1] 利润基本盘依然稳健，多元业务延续改善 - 速运及大件分部方面，24H1 分部净利润 47.96 亿元，同比增长 16.4% [1] - 同城即时配送分部方面，24H1 分部净利润同比扩大至 0.62 亿元 [1] - 供应链及国际分部方面，24H1 分部净亏损同比扩大 2.66 亿元至 5.74 亿元 [1] 公司利润率有望持续提升 - 公司将继续深耕客户需求和多元化业务场景，不断完善产品矩阵，巩固竞争壁垒并挖掘市场潜力 [1] - 公司将利用在亚洲市场的本土优势，加快全球网络布局，为长期发展构筑第二增长曲线 [1] - 公司将进一步深化多网融通战略，并在一二线人员薪酬竞争力提升、营运模式变革、鄂州航空枢纽运营、国际网络完善等方面进行投入 [1] 分红回报有望稳步提升 - 2023 年度公司分红比例为 35.1%，同比提升 15.4 个百分点 [4] - 2024 年度-2028 年度现金分红比例将在 2023 年度基础上稳步提高 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 96.71 亿元、117.41 亿元、142.36 亿元 [5][6] - 公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持"买入"评级 [6]

公司概况 - 公司是中国及亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商[12] - 公司致力于成为连接亚洲与世界的全球领先物流企业[12] - 公司在中国的快递、快运、冷运、同城即时配送及供应链业务五个细分领域,以及在亚洲的快递、快运、同城即时配送及国际业务四个领域均处于细分市场第一的领先地位[13] - 公司将稳固在中国的市场领导地位，并持续扩大在亚洲和全球市场影响力[12] - 公司连续15年蝉联中国快递服务客户满意度第一名[13] 业务发展 - 公司围绕物流生态圈，持续完善服务能力与产品体系，业务拓展至时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链等物流板块[12] - 公司致力于构建数字化供应链生态，成为全球智慧供应链的领导者[12] - 公司利用备受认可的品牌、领先的成本优势和综合物流服务能力拓展国际市场[12] - 公司依托时效快递网络的资源与能力,快速高效地拓展至更多物流服务细分领域[12] - 公司在过去三十一年的发展历程中,能够准确抓住机遇,不断扩大规模,持续领跑行业[12] 财务表现 - 2024年上半年营业收入为1,344亿元，同比增长8.1%[15] - 2024年上半年归母净利润为48.1亿元，同比增长15.1%[15] - 2024年上半年扣非归母净利润为41.5亿元，同比增长11.9%[15] - 2024年上半年总件量为62.4亿件，同比增长6.3%[17] - 2024年上半年毛利额为186亿元，毛利率为13.9%[20] - 2024年上半年息税折旧摊销前利润为159亿元，同比增长8.2%[21] - 2024年第二季度归母净利润为29.0亿元，同比增长18.3%[23] - 2024年上半年总资产为2,199亿元，归母净资产为886亿元[24] - 2024年上半年基本每股收益为1.0元/股，同比增长16.3%[28] 行业环境 - 2024 上半年中国GDP总量达61.7万亿元，同比增长5.0%[34] - 上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上年同期下降4.5个百分点[34] - 2024上半年中国外贸出口额增长6.9%，其中机电产品出口占出口总值六成以上[34] - 2024上半年社会物流总费用8.8万亿元，同比增长2.0%，占GDP比重为14.2%[34] - 2024上半年快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%[34] - 2024上半年受需求增加及地区冲突导致的海运资源供给减少，国际空海运价格出现明显上涨[35] - 中国新兴电商平台大力开拓海外市场，对跨境物流及空运需求增加[35] - 中国企业正从传统贸易出口和跨境电商模式向产能出海和品牌出海等新模式转变[35][34] - 主要快递企业票均收入有所下降，体现企业在平衡收入和盈利基础上提供更具竞争力的服务和定价[34] - 物流企业正在进一步深度融入产业链，以技术创新提升供应链效率[34] 公司战略 - 公司凭借独特的商业模式和领先的综合物流服务能力，捕捉国内国际市场新机遇，取得更多行业和场景业务突破，实现健康增长[36] - 公司持续强化精益管理，推动多网融通和营运模式变革，不断提效降本，提高盈利能力[36] - 公司优化管理机制，激发组织活力，加大授权增强激励，提高全员经营意识和市场竞争力，促进全员价值贡献和创收[36] - 公司凭借航空货运实力及鄂州枢纽独特优势，助力国内新质生产力发展和产业升级，为更多高端产业客户打造高效响应的国内国际供应链[36] - 公司加速渗透客户所处行业的物流市占率，在汽车、家居家电、电商与流通、工业制造等行业的物流收入同比增长超过20%[36] - 公司聚焦东南亚六国、日本、韩国等亚洲国家，通过不断拓展与布局国际网络，及整合嘉里物流在亚洲区域的能力优势，完善国际快递、国际供应链、跨境电商物流、国际货运代理及东南亚本土快递服务能力[36] - 公司在亚洲区域成功中标40多个跨境供应链合作项目，涵盖了电商与流通、工业制造、高科技、服装鞋帽、家电家居、汽车以及咖啡茶饮连锁等领域[36] - 公司在多个国家、多个行业、多项服务场景中实现从0到1到N的国际供应链业务突破，《财富》中国500强企业中有超过45%企业使用顺丰国际产品及服务[36] - 公司携手众多不同行业的大客户，从科技赋能的行业解决方案到智慧供应链的积极探索，充分展示了公司在科技实力和供应链最佳实践方面的领先能力[36] - 公司确立了"加速行业转型"的策略方向，推动全网加快从传统的"卖产品"模式向对不同行业客户"卖方案"的转型[36] 业务板块表现 - 时效快递业务实现不含税营业收入591.9亿元，同比增长5.6%[44] - 经济快递业务实现不含税营业收入132.5亿元，同比增长9.3%[45] - 2024上半年快运业务实现不含税营业收入175.5亿元，同比增长16

报告公司投资评级 公司被评为"买进"(Buy)评级[3] 报告的核心观点 1. 公司时效件护城河较为稳固,在时效性和服务质量上具备显著优势[4] 2. 公司大量资本投入确保了时效领先,同时公司的直营模式和数字化投入也提升了快递服务公众满意度[4] 3. 国际业务收入有望回暖,鄂州机场的投运将进一步推动公司国际业务发展[5] 4. 预计2024-2026年公司净利润将保持11%-18%的增长,当前股价处于历史低位,建议关注布局机会[6] 分组总结 公司业务情况 1. 公司是全球领先的物流服务提供商,定位中高端市场,业务涵盖快递、快运、冷链、同城等[3] 2. 公司时效件护城河较为稳固,在时效性和服务质量上具备显著优势[4] 3. 公司大量资本投入确保了时效领先,同时公司的直营模式和数字化投入也提升了快递服务公众满意度[4] 4. 国际业务收入有望回暖,鄂州机场的投运将进一步推动公司国际业务发展[5] 财务及估值情况 1. 预计2024-2026年公司净利润将保持11%-18%的增长[6] 2. 当前公司股价处于历史低位,建议关注布局机会[6] 3. 预计2024年公司股息率将达到1.9%[6]

报告评级 - 报告给出公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司速运业务（剔除丰网）营收同比增长7.9%至483.5亿元,速运业务量同比增长13.2%至29.6亿件,单票收入同比下降4.7%至16.3元,业务量实现稳健增长,产品结构变化致单价下降 [3] - 公司深化多网融通和成本管控,降本成效显现,各项费用率稳中有降,推动公司毛利润同比增长1.7% [3] - 公司推出第2期回购方案,回购总金额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元,彰显公司发展信心,并进一步健全激励机制 [4] - 公司资本开支占营收比维持低位,经营活动净现金流量同比增长10.0%至47.3亿元,经营现金流充裕 [5] - 公司强调健康经营,深化精益化管理,盈利能力表现稳健,预计2024-2026年归母净利润分别为93.2/109.0/124.1亿元 [5] 财务数据总结 - 2024Q1公司实现营业收入653.4亿元,同比增长7.0%;实现归母净利润19.1亿元,同比增长11.1%;实现扣非归母净利润16.6亿元,同比增长9.2% [3] - 2024Q1公司毛利润为86.0亿元,同比增长1.7%;扣非净利率同比增长0.05pct至2.93%,环比提升0.25pct [3] - 公司预计2024/2025/2026年归母净利润分别为93.2/109.0/124.1亿元,对应PE估值分别为19.9/17.0/15.0X [5]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为653.41亿元，同比增长7.03%（不含丰网业务，同比增长8.20%）[1] - 公司2024年一季度归母净利润为19.12亿元，同比增长11.14%；扣非归母净利润为16.57亿元，同比增长9.21%[1] - 公司2024年一季度速运物流业务收入为483.47亿元，同比增长6.30%（不含丰网业务，同比增长7.87%）[2] - 公司2024年一季度总业务量为29.73亿票（不含丰网业务，同比增长12.96%）[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为2894.99亿元、3241.77亿元和3608.23亿元，归母净利润分别为94.06亿元、111.10亿元和132.19亿元[9] - 公司坚持高质量增长策略，维持“买入”评级[9] 风险提示 - 公司市场扩张不及预期、市场竞争加剧、需求景气度下滑等风险提示[10] 公司策略 - 公司2023年三季度报告指出公司始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续深化多网融通[6] - 公司2023年半年度业绩预告点评报告称公司取长补短，健康发展，具有投资潜力[7] 股票投资 - 该股票的投资评级为买入，股价为36.25元[12] - 预测2026年每股收益为2.70元，较2023年增长58.8%[12] - 预测2026年每股净资产为23.28元，较2023年增长22.7%[12]

业绩表现 - 2023年业务量近120亿票，不含丰网同比增长16.2% [3] - 2023年营业收入2584亿元，不含丰网同比下降2.5%，主要受国际空海运价格回落影响 [3] - 2023年归母净利润82.3亿元，同比增长33.4%，归母净利率3.2%，同比提高0.9个百分点 [3] - 2024年Q1总件量29.7亿票，不含丰网同比增长13.0%；营业收入653亿元，不含丰网同比增长8.2% [3][4] - 2024年Q1归母净利润19.1亿元，同比增长11.1%，归母净利润率2.9%，较上年同期提升0.1个百分点 [4] 业务板块分析 - 国内速运物流板块2023年度不含丰网收入增长11.3%，2024年Q1增长7.9% [4] - 供应链及国际板块2023年度收入同比下降31.7%，主要受国际空海运需求及运价回落影响 [4] - 2024年Q1供应链及国际业务实现同比增长6.4%，随着国际需求回稳及公司深化业务融通 [4] 成本管控 - 2023年毛利率从2022年的12.5%提升到12.8%，主要得益于收入结构优化、成本精细化管理 [5] - 2024年Q1毛利率同比下降0.7个百分点，主要由于公司持续投入提升员工薪酬福利、优化营运模式等 [5] - 各主要费用率保持稳中有降，得益于公司不断强化精益经营及管理，利用科技赋能提升效率 [5] 资本结构及股东回报 - 资产负债率保持在53%-55%区间，现金流保持健康 [6] - 2023年度现金分红比例提升至35%，每股派发0.6元，同比增长140%，股息率约1.6% [6] - 未来5年现金分红比例将在2023年基础上稳步提高，同时公司将择时回购更多股份 [6] 战略举措 - 从产品向行业及场景解决方案转型，提升客户服务黏性及公司物流服务份额 [8][9] - 夯实"亚洲唯一"战略，紧抓客户出海需求，推进国际业务突破 [9] - 加大科技赋能，助力业务发展并提升效率 [9] - 打造绿色低碳解决方案，形成顺丰特有的竞争壁垒 [9] - 推动组织效率提升，强化人才梯队建设 [9] 其他 - 鄂州枢纽正式投运，未来将成为中国的国际性转运中心 [10] - 公司在低空经济领域技术、货量、客户需求等方面较为成熟，但仍需政策支持 [11] - 科技应用更多是为了减轻员工劳动强度和提升效率，而非替代工作岗位 [11] - 快递新规实施不会冲击公司现有业务，反而有利于服务领先的企业 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持目标价49.6元,较当前价36.42元有36%的上涨空间 [1] 报告核心观点 - 公司2024年一季度实现归母净利19.1亿元,同比增长11.1%,再创当季新高 [1] - 公司持续推出回购计划,回购金额5-10亿元,回购价格不超过53元/股,有助于提升每股收益 [1] - 公司鄂州枢纽已开通45条国内货运航线和10条国际航线,货运航班量位居全国前三,有望助力公司生态体系再次飞跃 [2] - 公司在国内市场完善产品矩阵、构建中长期结构性成本优化、提升客户体验,在国际市场立足亚洲本土优势,加快国际网络布局,从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒 [1] 公司经营情况总结 1. 收入情况 [2] - 2024年一季度实现收入653.41亿元,同比增长7.03%,其中速运物流收入484亿元,同比增长6.3% - 供应链及国际板块收入同比增长6.40% 2. 利润情况 [2] - 2024年一季度实现归母净利19.1亿元,同比增长11.1%,扣非净利16.6亿元,同比增9.2% - 连续三个季度扣非净利均创新高 3. 经营数据 [2] - 2024年一季度业务量29.73亿票,同比增长3.6%,不含丰网同比增长12.96% - 单票收入16.3元,同比增2.6% 4. 盈利水平 [2] - 期间费用率同比下降1.26个百分点,归母净利率2.93%,同比提升0.11个百分点

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司坚持可持续健康发展的经营基调,实施精益化经营管理,在收入端呈现下降的情况下,业绩实现超三成增长,归母净利润创造上市以来最高水平 [1][2] - 公司物流网络设施竞争优势明显,服务品质保持行业领先水平,未来随着国内消费逐步复苏有望拉动物流需求,同时公司积极拓展国际市场寻求增量空间 [1][4][5] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润101.25/118.65/133.79亿元,同比分别增长23.0%/17.2%/12.8% [6] 报告分析 公司业绩情况 - 2023年公司营收2584.09亿元,同比减少3.39%;归母净利润82.34亿元,同比增加33.38% [1][2] - 速运物流板块营收同比增长9.7%,供应链及国际板块同比下降31.7% [3][4] - 公司持续强化精益化管理,实施多网融通,成本管控成效显著,毛利率提升至12.8%,同比增加0.3pct,归母净利率提升至3.2%,同比增加0.9pct [2] 未来发展前景 - 未来有望受益于国内消费逐步复苏拉动物流需求,公司积极拓展东南亚等国际市场寻求增量空间 [4][5] - 随着鄂州机场运行磨合优化,东南市场布局稳步推进,公司物流基础设施竞争优势持续巩固,中长期投资价值强化 [5]

财务表现 - 公司2024年第一季度营业收入达到653.41亿元，同比增长7.03%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为19.12亿元，同比增长11.14%[5] - 公司2024年第一季度总件量达到29.73亿票[9] - 公司2024年第一季度毛利额达到86.03亿元，同比增长1.69%[9] - 公司2024年第一季度归母净利润率为2.93%，较上年同期提升0.11个百分点[9] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润为16.57亿元，同比增长9.21%[9] - 公司2024年第一季度主要费用率稳中有降，管理费用率、销售费用率、研发费用率及财务费用率同比分别下降0.97个百分点、0.04个百分点、0.01个百分点及0.24个百分点[9] - 公司2024年第一季度的流动资产合计为9522.87亿元，较上期增长4.7%[23] - 公司2024年第一季度的非流动资产合计为12971.15亿元，较上期略有下降[23] - 公司2024年第一季度的流动负债合计为7774.32亿元，较上期增长4.9%[24] - 公司2024年第一季度的非流动负债合计为4517.18亿元，较上期增长2.2%[24] - 2024年第一季度，顺丰控股股份有限公司营业利润为26.51亿元，同比增长11.9%[25] - 净利润为18.29亿元，同比增长9.3%[25] 股份回购 - 公司通过回购股份方案回购了28,240,207股公司股份，回购总金额为9.9992亿元，占公司总股本的0.58%[19] - 公司于2024年4月29日通过第2期回购股份方案，回购总金额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过53元/股[20] 融资活动 - 公司通过全资子公司深圳顺丰泰森控股在境内发行了10亿元和5亿元的超短期融资券[21] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4.73亿元，同比增长9.97%[5][26] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.13亿元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为3.64亿元[26]