报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 品牌影响力持续扩大 - 作为行业内第一家推出足金镶钻产品的品牌,老铺黄金持续引领行业趋势,足金镶嵌产品销售占比进一步提升 [1] - 品牌影响力的扩大带动同店销售增长,24H1同店收入增长104.2%,在中国大陆门店单店收入排名行业第一 [1] 业绩高增 - 24H1实现收入35.2亿元,同增148%;净利润5.88亿元,同增199% [1] - 全直营模式下同店销售高增带动费用率显著优化、净利率提升 [1] 门店扩张与线上渠道发展 - 截至2024.6.30,公司在14个城市共开设33家自营门店,相较2023.6.30共新增门店6家、扩容门店1家 [1] - 线上渠道作为线下的有力补充,24H1实现收入3.91亿元,同增139%,占总收入的11.1% [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年收入分别为69.94/86.44/106.06亿元,同增120%/24%/23% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.79/14.12/17.54亿元,同增159%/31%/24% [2] - 公司为稀缺的高端古法金品牌,有望在未来3年兑现显著快于同业的业绩增长,维持"买入"评级 [1]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 老铺黄金(06181.HK) 2024 年 09 月 03 日 买入（维持） 所属行业：钟表珠宝 当前价格（港元）：92.50 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 老铺黄金 恒生指数 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------------------------|------------------------|-------------| | 2023-09 \n恒 生 指 数 对 比 \n绝对涨幅 (%) | 2024-01 \n1M \n11.20 | 2024-05 \n2M \n17.99 | 3M \n124.32 | | 相对涨幅 (%) | 6.79 | 18.42 | 126.47 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《老铺黄金（6181.HK ...

投资评级和核心观点 - 报告给予老铺黄金"增持"评级 [5] - 考虑到规模增长驱动经营杠杆释放,上调预计公司 FY2024-2026 归母净利润分别为 11.07/15.09/19.21 亿元 [5] - 公司定位高端,享有较为明显的品牌溢价与用户口碑,且单店销售增长与门店拓展均具备强劲增速,成长空间可期 [5] 业绩表现 - 2024年上半年实现营收35.20亿元/同比增长148.3%,毛利润5.91亿元/同比增长146.4%,净利润5.88亿元/同比增长198.8% [5] - 品牌影响力扩大、产品持续优化、市场消费观念改变等因素驱动业绩高增长 [5] - 门店收入和线上平台收入均实现高速增长,足金镶嵌收入占比提升 [5] 经营情况 - 2024H1毛利率41.33%/-0.33pct,净利率16.70%/+2.82pct,期间费用率18.84%/-3.91pct,销售/管理/研发费用率分别同比变动2.51pct/-1.25pct/-0.14pct [5] - 净利率较大幅提升,主要受益于规模增长经营杠杆释放,费用率显著优化 [5] - 国内单店效益稳步提升、门店持续扩张,品牌势能提升高净值人群渗透率,有望支撑国内业务持续扩张 [5] - 关注品牌国际化进程,对标卡地亚等国际奢牌全球渠道布局,出海空间广阔 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司归母净利润同比增长199% [3] - 2024H1公司收入同比增长148%,净利润同比增长199%,主要来自于同店销售大幅增长 [3] - 2024H1公司足金产品收入同比增长110%,镶嵌类产品收入同比增长182% [3] - 2024H1公司毛利率略有下滑,但销售费用率和管理费用率均有明显改善 [3] 公司经营情况 - 公司是国内定位高端客群的黄金珠宝品牌,具有奢侈品属性 [3] - 公司凭借古法黄金产品和优质客户服务吸引了高净值客户 [3] - 公司采取全直营模式,门店主要集中在一线和新一线城市的高端购物中心 [3] - 截至2024年6月末,公司共有33家门店,同比净增6家 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10/13/16亿元 [3] - 对应2024-2026年PE为14/11/9倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入与利润快速增长 - 24H1公司实现营收35.20亿元，同比+148.3%，实现归母净利润5.88亿元，同比+198.8% [1] - 预计公司24-26年实现营收61.62、78.85、94.90亿元，分别同比+93.8%、+28.0%、+20.4%，实现归母净利润10.52、13.69、16.71亿元，分别同比+152.7%、+30.1%、+22.1% [3] 品牌影响力持续提升 - 集团品牌影响力扩大，带来同店营收持续增长，24H1同店收入增长率约为104.2% [1] - 公司坚持原创，重视产品研发创新和升级，截至24H1末已创作出超过1800项原创设计，拥有境内专利243项，作品著作权1207项以及境外专利164项 [1] - 截至24H1末，忠诚会员人数达27.5万人，消费人群不断扩大 [1] - 公司新增门店6家、扩容门店1家，截至24H1末在14个城市共开设33家自营门店 [1] 盈利能力持续提升 - 24H1毛利率为41.33%，同比-0.32 pct [1] - 24H1净利率为16.70%，同比+2.82 pct [1] - ROE为29.23%，ROIC为28.52% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计公司24-26年实现营收61.62、78.85、94.90亿元，分别同比+93.8%、+28.0%、+20.4%，实现归母净利润10.52、13.69、16.71亿元，分别同比+152.7%、+30.1%、+22.1% [3] - 24年8月30日收盘价对应PE为13/10/8x [3] 资产负债表 - 流动资产合计1,776/3,962/4,982/6,146百万人民币 [6] - 资产合计2,159/4,299/5,339/6,520百万人民币 [6] - 资产负债率29.79%/16.29%/15.82%/14.89% [7] 利润表 - 24H1营业收入35.20亿元，同比+148.3% [1] - 24H1归母净利润5.88亿元，同比+198.8% [1] - 24-26年EBIT为1,408/1,828/2,228百万人民币 [6] - 24-26年EBITDA为1,534/1,963/2,370百万人民币 [6] 现金流量表 - 24-26年经营活动现金流为323/1,050/1,386百万人民币 [8] - 24-26年投资活动现金流为-248/-154/-159百万人民币 [8] - 24-26年筹资活动现金流为1,017/-488/-630百万人民币 [8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Laopu Gold Co., Ltd. 老 鋪 黃 金股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：6181） 截至2024年6月30日止六個月之 未經審核中期業績公告 | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 中期業績摘要 | | 本集團的收入由截至 2023 年 6 月 30 日止六個月的約人民幣 1,417.51 百萬元增加約 | | 148.3% 至截至 2024 年 6 月 30 日止六個月的約人民幣 3,520.19 百萬元。 | | 本集團的毛利由截至 2023 年 6 月 30 日止 ...

会议主要讨论的核心内容 公司差异化定位 - 公司定位为高端黄金珠宝品牌,产品以古法黄金为主,毛利率达40%以上 [1][2][4][6] - 公司采用全自营模式,产品定价采用一口价模式,与国际奢侈品牌类似 [4][7] - 公司产品设计精美,具有较强的差异化和品牌辨识度 [2][8][9] 公司业绩表现 - 公司2023年业绩持续爆发,2024年上半年收入同比增长超100% [1][5][6] - 公司销售净利率大幅提升,ROE水平领先行业 [5] - 公司单店收入接近1亿元,头部门店销售额超3亿元,电商业务增长迅速 [2][10] 公司发展空间 - 公司未来3年计划新增15家门店,开店空间可参考国际奢侈品牌 [2][10] - 公司主攻高端客群,渗透率仍有较大提升空间 [11][12] - 公司品牌知名度快速提升,在高端客群中的地位不断提升 [12][13] 盈利预测 - 公司未来3年收入和利润有望保持30%以上的高增长 [14] - 公司估值有一定溢价空间,24年市值预计达150亿,25年达180亿 [14] 问答环节重要提问和回答 问: 公司的毛利率为何能达到40%以上? 答: 公司采用全自营模式,产品以高毛利的古法黄金为主,同时公司在金价上涨时也适当提价,因此毛利率较高 [6][7] 问: 公司未来的开店空间有多大? 答: 公司未来3年计划新增15家门店,参考国际奢侈品牌在中国的门店数量,公司的开店空间可能超过50家 [10] 问: 公司主要面向哪些客群? 答: 公司主要面向高端客群,5-30万客单占比30%,30万以上客单占比20%,公司在高端客群中的渗透率仍有较大提升空间 [11][12]

财务数据和关键指标变化 - 公司主营业务收入和利润快速增长，毛利率和净利率较高 [7][12][16] - 公司采取全直营模式，销售费用率较高 [7][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司以古法金和金镶钻产品为核心，不断优化产品线满足消费者需求 [16][19] - 高端黄金饰品产品占比较高，约20%产品价值在10万元以上 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司门店主要分布在一线城市和新一线城市的核心商圈 [9][21] - 单店销售额较高，但与国际顶级品牌仍有一定差距，未来有较大提升空间 [9][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司定位为入门级奢侈品或高档品，未来有望向中高端奢侈品市场迈进 [20] - 公司通过差异化产品和渠道策略在中高端珠宝市场占据优势地位 [12][16][19] - 公司凭借深厚的文化底蕴和优质工艺在行业内树立了良好的品牌影响力 [10][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管短期内行业可能面临挑战,但公司长期发展前景良好 [10][20] - 公司有望凭借渠道扩张和品牌力提升实现持续增长 [21] 其他重要信息 - 公司有望加入沪深港通,成为投资者关注的重点标的 [4] - 公司通过全直营模式和高端定位实现较高的毛利率 [7][19][20] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 行业背景 - 珠宝行业经历了2010-2013年的粗犷增长,2014-2019年需求盘整,2020年后进入高质量增长阶段 [1][4][5] - 黄金饰品工艺的升级,如3D、5D、5G工艺,提升了产品的可穿戴性和硬度,带动了普货黄金占比下降 [4][5] - 高净值人群对珠宝的偏好正在提升,珠宝已超过化妆品成为高端消费群体的首选 [6] - 国内珠宝品牌在高端定位上一直存在缺位,海外品牌占据优势 [7] 老铺黄金的定位和发展 - 老铺黄金定位于中高端奢侈品珠宝品牌,门店全直营,价格带高于周大福等大众中高端品牌 [8][9][10] - 老铺黄金的高毛利率和高销售费用率体现了其差异化的品牌定位和服务 [10][11][12] - 老铺黄金的产品主要包括古法金和金箱钻两大系列,高端产品占比约20% [13][14] - 老铺黄金的门店主要集中在一线和新一线城市的高端商场,未来有三倍的门店扩张空间 [15][16] - 老铺黄金的单店销售水平有较大提升空间,有望通过渠道和品牌力的提升实现高质量增长 [16][17][18] 投资建议 - 老铺黄金的差异化定位和产品力、渠道布局等方面具有较强的竞争优势,是值得关注的中高端珠宝品牌 [18][19] - 行业整体有望受益于中国消费者对黄金饰品的偏好以及高端需求的提升 [19]

公司概况 - 老铺黄金成立于2009年，是中国首家推广古法黄金概念的品牌，专注于古法黄金产品的研发、生产和销售。公司通过精湛的工艺和创新设计，实现了收入的快速增长，2021年至2023年，营收从12.65亿元增至31.80亿元，归母净利润从1.14亿元增至4.16亿元[序号2] 行业分析 - 古法黄金珠宝市场规模迅速增长，从2018年的130亿元增至2023年的1573亿元，预计2028年将达到4214亿元。老铺黄金在古法黄金珠宝市场中占有2.0%的份额，市场排名第七[序号2] 核心竞争力 - 老铺黄金在生产研发端拥有专业的研发团队，保障产品的高端定位与竞争力。公司采用内部生产为主，外包生产为辅的模式，确保产品高品质[序号3] - 产品端，老铺黄金传承宫廷古法制金工艺，坚持原创与差异化定位，推出多样化的产品组合，满足不同消费者需求[序号3] - 渠道端，公司采用全自营门店运营模式，定位高净值客户群体，门店主要布局在一线和新一线城市的高端商圈[序号3] 未来看点 - 老铺黄金凭借产品与渠道优势，吸引高净值人群，提升市场份额。公司通过高端商圈布局和单店销售额的增长，展现出强劲的市场竞争力[序号3] 投资建议 - 老铺黄金产品定位高端，吸引高净值人群消费且复购率存在提升趋势，在高端商圈布局，单店销售额与开店数量仍有增长空间，预计24-26年实现营收和净利润的持续增长，给予"推荐"评级[序号2]