老铺黄金：/饰品/公司深度研究报告：古法金奢侈品先行者，产品渠道铸造品牌势能
- 公司概况 - 公司成立于2009年,是创始人徐高明通过旗下金色宝藏公司推出的首家专注古法黄金销售的门店 [1] - 2014年"老铺黄金"商标正式注册,是国内率先推广"古法黄金"概念的品牌,也是我国古法手工金器专业第一品牌 [1] - 公司是中国黄金协会发布的《古法金饰品》和《古法金镶嵌钻石饰品》团体标准的起草单位,凸显其在古法金领域的专业地位 [1] 2. 组织架构 - 公司股权结构集中,创始人徐高明及其子徐东波合计持有公司62.03%的股权 [2] - 公司于2018-2019年先后设立五个员工持股平台,合计持股11.56%,充分激发员工积极性 [2] - 创始人徐高明及核心管理团队在黄金珠宝行业有丰富的经验 [12] 3. 财务表现 - 公司业绩增长强劲,2023年营收达31.80亿元,同比增长145.6%,归母净利润达4.16亿元,同比增长340.4% [13][14] - 2024H1公司营收35.21亿元,同比+148.3%,归母净利润5.88亿元,同比+198.8% [13][14] - 公司毛利率表现稳健,近年来维持在42%左右,规模效应下费用率下行 [15][16] - 足金镶嵌产品占比逐年提升,毛利率更高 [17][18][19] 4. 行业地位 - 公司在中国古法黄金珠宝市场占据2.0%的份额,位列第七,是前十大参与者中唯一专注于古法黄金珠宝产品的品牌 [28] - 公司产品工艺复杂,进入壁垒高,行业集中度较高 [28] 5. 产品创新与渠道布局 - 公司注重研发,研发费用率处于行业较高水平,新品快速迭代,引领行业热潮 [30][31][32][33][34] - 公司产品定位高端,复杂的工艺叠加新颖的设计带来品牌溢价能力 [35][36] - 公司围绕高端商业中心布局,以经典、雅致的中国文房场景为主题提升客户消费体验,提升品牌调性 [37][38][39] 6. 增长驱动 - 高净值人群渗透率持续提升,中高收入年轻用户破圈 [40][41][42][43][44][45][46][47] - 单店店效持续提升,有望虹吸多个传统珠宝奢侈品品牌用户 [49][50][51][52] - 公司规划未来两年内新开13家门店,高标准有计划拓展 [54][55] 7. 投资评级与盈利预测 - 公司为中国古法金行业的先行者,专注古法金赛道,凭借高端的产品、渠道定位以及形成差异化竞争,未来有望持续高增长 [59] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润10.06/14.35/18.18亿元,对应PE为19.6/13.8/10.9X,首次覆盖给予"增持"评级 [59] 8. 风险提示 - 金价大幅波动风险 - 开店不及预期风险 - 古法黄金竞争加剧风险 - 限售股解禁风险 [61]