投资评级和核心观点 - 报告给予老铺黄金"增持"评级 [5] - 考虑到规模增长驱动经营杠杆释放,上调预计公司 FY2024-2026 归母净利润分别为 11.07/15.09/19.21 亿元 [5] - 公司定位高端,享有较为明显的品牌溢价与用户口碑,且单店销售增长与门店拓展均具备强劲增速,成长空间可期 [5] 业绩表现 - 2024年上半年实现营收35.20亿元/同比增长148.3%,毛利润5.91亿元/同比增长146.4%,净利润5.88亿元/同比增长198.8% [5] - 品牌影响力扩大、产品持续优化、市场消费观念改变等因素驱动业绩高增长 [5] - 门店收入和线上平台收入均实现高速增长,足金镶嵌收入占比提升 [5] 经营情况 - 2024H1毛利率41.33%/-0.33pct,净利率16.70%/+2.82pct,期间费用率18.84%/-3.91pct,销售/管理/研发费用率分别同比变动2.51pct/-1.25pct/-0.14pct [5] - 净利率较大幅提升,主要受益于规模增长经营杠杆释放,费用率显著优化 [5] - 国内单店效益稳步提升、门店持续扩张,品牌势能提升高净值人群渗透率,有望支撑国内业务持续扩张 [5] - 关注品牌国际化进程,对标卡地亚等国际奢牌全球渠道布局,出海空间广阔 [5]