报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“强推”评级[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3营收1254.3亿元同比 - 1.6%归母净利润159.4亿元同比 - 1.5%扣非归母净利润163.5亿元同比13.9%Q3营收406.9亿元同比/环比分别+10.7%/-8.1%归母净利润53.9亿元同比/环比分别+17.1%/-8.8%扣非归母净利润51.7亿元同比/环比分别 - 3.7%/-11.4%[1] - Q3自产煤产销环比下滑往年Q4为煤矿安全事故高发期产地安监力度加强使Q3公司煤炭产销量下降2024前三季度煤炭单吨销售收入618.3元煤炭产销量分别为12777万吨/19595万吨同比分别+2.82%/+5.09%其中Q3单季度产量/自产煤销量为4136.7/4061.1万吨环比 - 8.0%/-8.7%[1] - 三季度煤价先跌后涨7月煤价维稳8月后受终端需求持续低迷影响叠加港口价格连续调降价格降幅较大9月中旬后供暖需求开启电厂补库需求释放叠加大秦检修利好推动价格反弹据Wind数据三季度陕西榆林坑口煤价格环比 - 0.91%展望四季度动力煤价格或平稳运行[1] - 报告研究的具体公司受让陕煤电力低波红利资产属性再强化陕煤集团拟将所持陕煤电力集团有限公司全部股权转让给报告研究的具体公司陕煤电力共计火电总装机2489万千瓦权益装机1304万千瓦控股陕煤电力将打造“煤电一体化”增强公司业绩形成完整产业链公司盈利稳健性将明显提升[1] - 考虑到报告研究的具体公司前三季度业绩以及在建产能情况调整2024 - 2026年归母净利润预期至222.82/234.78/247.34亿对应当前PE分别为11x/10x/10x考虑可比公司估值以及公司资产注入预期给予2025年12倍PE对应目标价29.04元[1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为170872/160221/167069/172883百万同比增速分别为2.4%/ - 6.2%/4.3%/3.5%归母净利润分别为21239/22282/23478/24734百万同比增速分别为 - 39.5%/4.9%/5.4%/5.4%每股盈利分别为2.19/2.30/2.42/2.55元市盈率分别为/11/10/10倍市净率分别为2.7/2.7/2.7/2.6倍[2] 公司基本数据 - 总股本969500.00万股已上市流通股969500.00万股总市值2365.58亿元流通市值2365.58亿元资产负债率34.29%每股净资产9.79元12个月内最高/最低价27.81/17.72[3] 市场表现对比 - 近12个月陕西煤业与沪深300对比有 - 13%13%38%64%23/11 24/01 24/04 24/06 24/08 24/11等数据[4] 财务预测表 - 给出2023A - 2026E的资产负债表利润表等各项数据如2023A货币资金21967百万元2024E为32059百万元等[6] 能源化工团队介绍 - 团队组长首席分析师为杨晖还有郑轶王鲜俐侯星宇吴宇王玉陈俊新等成员分别介绍其学历工作经验等[7][8][9][10][11][12][13] 华创证券机构销售通讯录 - 介绍华创证券机构销售通讯录包括北京深圳上海广州私募销售组等地区的人员姓名职务办公电话企业邮箱等[14]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][7] 报告核心观点 - 24Q1 - 3公司实现营收1254.3亿元同比 - 1.6%归母净利润159.4亿元同比 - 1.5%归母净利率12.7%同比持平单看24Q3公司实现营收406.9亿元同环比+10.7%/ - 8.1%归母净利润53.9亿元同环比+17.1%/ - 8.8%归母净利率13.2%同比+0.7pct[1] - 24Q1 - 3煤炭业务收入1211.6亿元同比 - 1.5%其中24Q3为390.9亿元同比+9.6%24Q1 - 3煤炭业务毛利420.6亿元同比 - 8.1%其中24Q3为135.3亿元同比 - 0.2%[2] - 2024年9月5日公司与控股股东陕煤集团签订《资产转让意向协议》将陕煤电力集团全部股权转让给公司转让完成后公司将实现产业链延伸有利于盈利稳定2024年8月30日公司公告中期分红每股0.109元（含税）按2024年公司分红比例60%测算截止2024年11月5日收盘价股息率为5.3%[3] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润213.4/232.3/242.2亿元对应EPS为2.20/2.40/2.50元/股考虑到公司拥有优质煤炭资源禀赋煤炭开采业务具有低成本优势长协占比较高业绩稳定性较强持续高分红重视投资者回报叠加市值管理考核推动央国企估值修复[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q1 - 3公司营收、利润、净利率情况以及24Q3的同环比数据[1] - 24Q1 - 3和24Q3煤炭业务的收入、毛利情况[2] - 24Q1 - 3和24Q3的原煤产量、煤炭销售量、自产煤销售量情况[2] - 24Q1 - 3和24Q3的吨煤售价、成本、毛利、毛利率情况[2] - 2024 - 2026年预测的归母净利润和EPS数据[5] - 2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率数据[6] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等[9] - 2023A - 2026E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等相关财务比率数据[9] - 2023A - 2026E的现金流量表相关数据如经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等[9] 公司发展 - 与控股股东的资产转让意向协议及影响[3] - 公司的分红情况及股息率[3] - 公司拥有优质煤炭资源禀赋煤炭开采业务低成本优势长协占比高业绩稳定持续高分红重视投资者回报叠加市值管理考核推动估值修复[5]

公司和行业概述 公司概况 [1][2][3] - 公司前三季度煤炭产量1.29亿吨,销量1.95亿吨,同比均有小幅增长 - 营业收入1254亿元,规模经济利润159亿元,同比略有下降 - 公司业绩整体保持稳健,主要受益于产量和价格的相对平稳 产量情况 [2][3][4] - 前三季度单季产量:一季度4145万吨,二季度4500万吨(创历史新高),三季度4136万吨 - 全年产量预计将比去年略有增长,但增幅不会太大 - 产量高点主要集中在前半年,9月单月产量增速超6% 成本情况 [2][3][9] - 二季度创下年内最低成本280元/吨,三季度略有上升至286-290元/吨 - 全年成本预计比去年还能下降几块钱 - 成本构成中运输费用占比最大,其次是人工和安全维检费用 利润情况 [2][3] - 二季度利润最好,达到58亿元,一三季度相差不大在53-51亿元左右 - 长期煤炭销售占比约60%,其中长协煤占长煤销售的60%多一点 煤价走势 [2][8] - 今年1-9月煤价整体较为平稳,低点与高点价差仅60元/吨 - 预计四季度煤价将好于三季度,因为往年四季度煤价通常高于三季度 产能储备 [5][6] - 小豪渡一号和西部勘察区项目仍在等待核准,具体投产时间尚未确定 - 未来三年陕西省煤炭产能增量有限,主要集中在渭北地区的老矿退出 贸易业务 [7][10] - 贸易煤占比约6成,毛利率一直维持在1-2个百分点 - 公司已基本退出之前持有的一些金融资产 人工成本 [10] - 今年公司总体人工成本预计不会增长,可能会有小幅下降 分红政策 [10] - 目前执行的是三年规划,明年结束后可能会有新的变化,但更关注政策影响 电力资产收购 [12][13][14][15][16] - 公司拟收购陕西电力集团资产,主要出于产业链延伸的考虑 - 收购范围和对价尚未最终确定,预计不会对公司产生太大影响 - 未来可能会对陕西电价水平有一定影响,但需要等待明年调整 其他 - 公司在陕北地区的煤矿资源较为优质,未来可能会进一步整合 - 运输成本优化空间有限,主要受制于铁路运力等因素 - 税率优惠政策预计未来几年内不会发生大变化

报告摘要 陕西煤业于 2024 年 10 月 29 日发布 2024 年三季报： 陕西煤业（601225.SH） 煤炭开采 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 经营业绩符合预期，股东增持彰显信心 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|-------------|---------|------------------------------------------|---------|---------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 166,848 | 170,872 | 185,391 | 189,315 | 191,293 | | 分析师：杜冲 | 增长率 yoy% | 10% | 2% | 8% | 2% | 1% | | 执业证书编号： S074052204 ...

证券研究报告 | 公司点评 陕西煤业(601225.SH) 2024 年 10 月 31 日 | --- | --- | |--------------------------------------------|--------------------------| | 买入(维持) | 陕西煤业(601225.SH):盈利 | | 所属行业:煤炭/煤炭开采 当前价格(元): 24.72 | 维持稳健,煤电成长未来可 | | 证券分析师 | | | | | 程 堃 资格编号：s0120523050002 郎箱: zhaikun@tebon.com.cn 研究助理 谢估圆 邮箱：xiejy@tebon.com.cn 市场景观 20% 0% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|---------------|-------|-------| | | | | | | 资料来源:聚源数据、德邦研究所 | | | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -7.01 | 0.68 | 8.2 ...

业务范围包括火力发电、综合利用发电、新能源电站、综合能源 服务和配售电等。现有发电控股装机 1082 万千瓦（其中煤电 962 万千瓦,新能源 120万千瓦),主要分布在陕西、湖南、湖北、河 南、山西、江西等６省份。而到"十四五"末，陕煤电力集团欲 将总装机规模达到 5507 万千瓦(其中煤电控股装机 2902 万千瓦、 参股总装机 2105 万千瓦、新能源 500 万千瓦。 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|-------------------------|-------|------------------------------------| | 2024 年 11月 01 日 \n陕西煤业(601225. SH) \n产销环比下降致三季度盈利稍有回落 | | | | 区公司快报 \n证券研究报告 \n动力煤 | | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司前三季度煤炭产销量小幅增长,高长协煤占比奠定业绩稳定性 [5] - 公司拟通过收购控股股东电力资产,转型"煤电一体化" [6] - 公司依托优质的煤炭资源禀赋,在外部煤价波动的环境下,业绩依然体现出较强韧性 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入1254.27亿元,同比下滑1.6%;实现归属于上市公司股东的净利润159.43亿元,同比下降1.5% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为213.28/241.45/249.84亿元 [6] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为11X、10X、10X [6]

报告公司投资评级 - 报告维持对陕西煤业的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度公司煤炭销量同比和环比有所下滑,对业绩有一定影响 [3] - 金融资产的公允价值变动收益为+2.4亿元,增厚了业绩 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元,归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元,同比增长0%/7%/6% [6] - 公司经营稳健,业务规模持续增长,高分红高股息可期 [5] 分季度业绩情况 - 2024年第三季度,公司实现营业收入406.9亿元,环比-8.12%,同比+10.66%;归属于上市公司股东净利润53.9亿元,环比-8.75%,同比+17.10% [3] - 2024年前三季度,公司实现营业收入1254.3亿元,同比-1.57%;归属于上市公司股东净利润159.4亿元,同比-1.46% [3] 产销情况 - 2024年前三季度,公司实现煤炭产量12777万吨,同比+2.82%;煤炭销量19595万吨,同比+5.09% [3] - 2024年第三季度,公司实现煤炭产量4371万吨,环比+1.1%,同比-9.1%;自产煤销量4263万吨,环比-0.7%,同比-11.3% [3] 价格及毛利情况 - 2024年前三季度,煤炭单位售价为618元/吨,同比-41元/吨(-6.2%);单位成本为404元/吨,同比-10元/吨(-2.5%);单位毛利215元/吨,同比-31元/吨(-12.5%) [3] - 四季度长协煤价和市场煤价环比第三季度均略有上涨,预计业绩环比将有改善 [3] 投资情况 - 三季度公司公允价值变动损益为+1.88亿元,金融资产的公允价值变动损益为+2.4亿元,投资对公司业绩的影响逐步降低 [4] - 公司对外投资规模的收缩,投资对公司的业绩影响将逐步降低 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4][16] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收1254.3亿元(-1.6%)、归母净利润159.4亿元(-1.5%)。其中2024Q3公司实现营收406.9亿元(+10.7%,环比-8.1%)、归母净利润53.9亿元(+17.1%,环比-8.8%) [9] - 2024年前三季度煤炭产量12777万吨(+2.8%)、煤炭销量19595万吨(+5.1%)。其中自产煤销量12598万吨(+2.4%) [11] - 2024年前三季度煤炭销售均价618元/吨,同比降低41元/吨,但相比2024年上半年575元/吨有所上涨。吨煤毛利215元/吨,同比降低30元/吨 [12] 公司布局煤电一体化 - 公司控股股东拟将陕煤电力集团有限公司全部股权转让给公司,有利于延伸煤炭产业链、增强经济效益,同时煤电一体经营可平滑业绩波动 [15] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为219/220/223亿元,PE分别为11.1/11.0/10.8 [16] - 考虑公司煤炭资源优势、业绩稳健及股息回报丰厚,维持"优于大市"评级 [16]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [4] - 上调目标价至29.39元 [4] 业绩表现 - 2024年三季度实现营收406.9亿元/+10.66%,归母净利润53.87亿元/+17.1%,符合预期 [10] - 煤炭产量受安监影响环比下降,导致盈利能力有所回落 [10] - 盐湖股份投资收益增长,带动公司投资收益同比增长 [10] 业务发展 - 拟收购大股东电力资产,电力业务有望丰富公司营收组成 [10] - 公司资产负债率较低,经营性现金流较好,分红政策较为稳定 [10] 风险提示 - 煤价超预期下跌 [10] - 宏观经济恢复不及预期 [10]