报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭主业 - 公司拥有丰富的煤炭资源储量,可开采年限达70年以上,煤炭品质优异、开采成本低 [1] - 公司煤炭产量稳步提升,未来随着新矿井建设,公司煤炭主业有望行稳致远 [1] 电力资产 - 公司控股的陕煤电力集团拥有较好的盈利能力,得益于煤炭资源协同供应,公司入炉标煤单价较主要火电公司具有明显优势 [1] - 公司在建及待建煤电项目体量可观,装机容量有望实现翻倍增长,且项目主要分布在电力供需矛盾突出的区域 [1] 煤电一体化 - 公司收购陕煤电力集团是打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,有利于熨平煤炭价格波动和电力需求变化的影响,提升公司盈利空间 [1][2] - 在能源大通胀背景下,公司具有较大的产量释放空间,未来发展前景广阔 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为216/223/232亿元,EPS为2.23/2.30/2.39元/股,PE为10.79/10.46/10.07倍 [2] 风险因素 - 宏观经济形势存在不确定性 - 地缘政治因素影响全球经济 - 煤炭、电力相关行业政策的不确定性 - 煤矿出现安全生产事故等 [2]

报告公司投资评级 - 公司资源禀赋行业领先,成本优势明显,现金奶牛属性强,长期投资价值高,维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司拟收购控股股东陕煤集团旗下电力资产,打造煤电一体化运营模式,有利于公司稳健运行 [2] - 以A股28家火电板块平均估值测算,陕煤电力股权价值为129亿元,公司资金实力雄厚,预计采取现金收购方式 [2] - 公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势,长协比例较高使得公司经营业绩有望维持稳健态势,股息回报仍处较高水平 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为219.99/235.88/244.66亿元,对应EPS为2.27/2.43/2.52元/股,PE为11/10/10倍 [3] 分析报告目录 事件概述 - 公司拟收购控股股东陕煤集团旗下电力资产,交易有利于公司打造煤电一体化运营模式 [2] - 陕煤集团电力装机容量941.8万千瓦,2023年实现营业收入152.47亿元,净利润15.28亿元 [2] 估值分析 - 以A股28家火电板块平均估值测算,陕煤电力股权价值为129亿元,公司资金实力雄厚,预计采取现金收购方式 [2] 公司经营分析 - 公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势,长协比例较高使得公司经营业绩有望维持稳健态势 [2] - 公司股息回报仍处较高水平,预计2024-2026年EPS为2.27/2.43/2.52元/股,PE为11/10/10倍 [3] 风险提示 - 煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升;资产收购存在不确定性 [2]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利同比-9%,其中Q2由于煤炭业务量增本降环比+27% [5] - 煤炭主业量增本降、售价平稳,盈利维持高位 [5] - 二级市场投资公允价值波动影响有望显著收窄 [5] - 公司首次提出中期分红,彰显公司一贯积极有为作风 [5] 公司业务分析 煤炭主业 - 24H1 产量8641万吨,同比+2.8% [5] - 24H1 自产煤售价538元/吨,同比-9.5% [5] - 24H1 吨煤完全成本281元/吨,同比-5.5% [5] 二级市场投资 - 公司已经对隆基股份进行减持,6月开始对盐湖股份实现权益法核算 [5] - 剩下的四个资管计划有望陆续退出,未来公允价值波动影响会逐渐降低 [5] 中期分红 - 公司历史上首次提出中期分红,拟派发中期现金股利0.109元/股(含税) [5] - 本次现金分红金额需要纳入年度分红承诺计划,即中期与年末分红金额合计不低于今年归母净利的60% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司24~26年归母净利217/214/210亿元,对应EPS分别为2.24/2.21/2.16元 [6][7] - 参考可比公司,给予2024年13~14倍PE,对应合理价值区间29.11~31.35元 [6] 风险提示 - 下游需求大幅下滑 [6] - 投资收益大幅亏损 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [5] 报告核心观点 - 公司煤炭主业保持稳健,自产煤产销量增长,吨煤成本下降抵消了部分煤价下行影响 [10] - 公司持续推进"大成本"管控,上半年原选煤单位完全成本下降 [10] - 公司中期拟派发现金红利,积极回报投资者 [12] - 公司持有的盐湖股份会计核算方法转为长期股权投资,以公允价值计量的金融资产规模减小 [13] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收847.4亿元(-6.5%),归母净利润105.6亿元(-8.8%),扣非归母净利润111.8亿元(-18.0%) [7] - 2024Q2公司实现营收442.9亿元(-3.4%),归母净利润59.0亿元(+26.5%),扣非归母净利润58.3亿元(-8.4%) [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为219/220/223亿元,PE分别为11.1/11.0/10.9 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予陕西煤业"买入-A"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入847.37亿元,同比-6.54%;归母净利润105.56亿元,同比-8.83%;扣非后归母净利润111.82亿元,同比-17.97% [1] - 2024H1公司煤炭产销量同比提升,吨煤售价小幅回落,成本持续改善 [1] - 非主营业务变化影响净利润,主要原因为权益法核算的联营企业的长期股权投资收益较大,以及本期因市场波动公允价值浮亏较大影响所致 [1] - 公司拟进行中期分红,拟向公司股东每10股派发现金股利1.09元(含税),共计分红10.56亿元,占上半年归母净利润的10% [2] - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入1587.91亿元、1591.74亿元、1613.99亿元,净利润分别为219.31亿元、224.44亿元、236.37亿元 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现煤炭产量8640.67万吨,同比+2.78%;实现煤炭销量13154.99万吨,同比+2.29% [1] - 公司煤炭售价574.96元/吨,同比-11.33%;原选煤单位完全成本281.39元/吨,同比-5.50% [1] - 公司2024年6月30日总资产2224.45亿元,总负债817.37亿元,资产负债率36.7% [3] - 公司2024年6月30日每股收益2.26元,每股净资产9.42元 [7]

报告公司投资评级 报告给予陕西煤业"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1. 产销量稳中有增。2024年上半年公司产煤销量分别为1.48亿吨和1.47亿吨，同比分别增长5.16%和1.73%。产销量整体保持稳中有增态势。[4] 2. 价格下降,盈利收窄。2024年上半年公司煤炭销售均价为575元/吨,同比下降11.33%。自产煤单吨税前净利润为257元/吨,同比减少40元/吨(-13.5%)。煤价及成本均有下降,盈利空间有所收窄。[4] 3. 投资亏损影响减小。2024年上半年公司公允价值变动亏损6.4亿元,较2023年同期大幅减少。随着投资规模的收缩和会计核算方式变更,投资对公司利润的影响将进一步减小。[5] 4. 中期分红10%。公司拟进行中期分红,派发现金红利0.109元每股(含税),占上半年归母净利润的10%。[6] 5. 盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元,归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元,同比0%/+7%/+6%。[7]

报告评级 - 报告给予陕西煤业"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入847.37亿元,同比减少6.54%;归母净利润105.56亿元,同比减少8.83%;扣非归母净利润111.82亿元,同比减少17.97% [4] - 2024年上半年煤炭产量为8640.7万吨,同比增长2.78%;自产煤销量为8338.6万吨,同比增长0.71%;贸易煤销量为4816.4万吨,同比增长5.16% [4] - 公司持续推进"大成本"管控,上半年成本端显著下降,在煤价下滑的大背景下,持续推动企业持续高效益发展 [4] - 金融公允价值损失大幅降低,盐湖股份成功转为长期股权投资,有助于公司平抑金融资产公允价值波动带来的非经常性损益 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1853.91、1893.15、1912.93亿元,实现归母净利润分别为221.57、245.07、253.32亿元,每股收益分别为2.29、2.53、2.61元 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入847.37亿元,同比减少6.54% [4] - 2024年上半年归母净利润105.56亿元,同比减少8.83% [4] - 2024年上半年扣非归母净利润111.82亿元,同比减少17.97% [4] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为199.67亿元,同比增长17.60% [4] - 2024年上半年基本每股收益1.09元,同比增长0.25% [4] - 2024年上半年加权平均ROE为11.32%,同比增长0.46个百分点 [4] 其他 - 公司于2024年8月30日宣布2024年上半年拟派发现金股利10.56亿元,每股股利0.109元,现金分红金额约占上半年归母净利润的10% [4] - 风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险 [4]

公司代码：601225 公司简称：陕西煤业 2024 年半年度报告 陕西煤业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 241 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人赵福堂、主管会计工作负责人孙武及会计机构负责人（会计主管人员）段荣国声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 根据公司三届四十次董事会审议通过的2024年中期利润分配方案，公司2024年度1-6月合并会 计报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润105.56亿元，满足中期分红的条件，拟以公 司股本96.95亿股为基数，拟向公司股东每10股派发现金股利1.09元（含税），共计现金分红金额 10.56亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的10%。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告存在一些 ...

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 公司概况 - 公司由陕西煤业化工集团公司等单位共同发起设立,控股股东为陕西煤业化工集团公司,实际控制人为陕西省国资委 [26] - 公司主营业务为煤炭开采、洗选、加工、销售以及生产服务 [28] - 公司2023年实现营业收入1708.72亿元,归属于上市公司股东净利润212.39亿元 [28] 公司煤炭资源优势 - 公司煤炭资源储量丰富,可开采储量104.41亿吨,可开采年限70年以上 [109] - 公司煤炭资源品质优良,90%以上属于优质动力煤、气化煤和化工用煤 [110][111] - 公司煤炭核定产能1.62亿吨,权益产能0.99亿吨,产能优势明显 [121] 公司煤炭业务成本优势 - 公司煤炭资源赋存条件好,开采成本低,2023年原选煤单位完全成本296.59元/吨,同比下降7.14% [123][124] - 公司长期合同煤占比提升至60%左右,有助于平抑现货价格波动,提升盈利稳定性 [126][127] 行业供需分析 - 2023年我国动力煤供需呈现过剩状态,过剩0.57亿吨,但2024年供需或转向紧平衡 [108] - 2024年煤价中枢有支撑或延续震荡,电力用煤有望企稳增长 [108][105] 公司高分红彰显投资价值 - 公司2023年现金分红比例为60.03%,未来将持续统筹经营发展与股东回报 [135][136][137]

财务数据和关键指标变化 - 公司4-5月份产量维持较高水平,5月份达到1530万吨,为上市以来单月最高 [1][2] - 4月份价格为500元/吨,5月份略涨至530元/吨 [2] - 4-5月份成本下降至270元/吨左右,比一季度下降10元/吨 [2][3] - 公司预计全年成本能维持在280元/吨左右,同比下降10元左右 [5][6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要煤炭产品包括电力用煤和化工建材用煤,电力用煤占比较高达60% [26] - 电力用煤价格较为稳定,化工建材用煤价格随行就市 [26] - 公司冰塘矿区地质条件较为复杂,但煤质较好,年产量贡献约1200万吨 [29][30] - 冰塘矿区生产成本约300元/吨 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品主要销往华北、华东等地区,下游客户多为长期合作伙伴 [27][28] - 二季度以来,部分下游客户接煤不太顺畅,主要是由于水电发电较好导致煤场停不下来 [27] - 但公司长协客户合作较为稳定,不会因短期价格波动而影响供给 [27] - 进口煤对公司影响有限,主要集中在华南市场 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司目前没有明确的资产注入计划,集团层面也未制定具体时间表 [7][8] - 公司未来产能扩张空间有限,主要是由于新矿审批政策收紧 [27][28] - 公司在安全生产、成本管控等方面处于行业领先水平,是行业标杆 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司二季度以来产量维持较高水平,主要受财政收入压力和成本管控要求的影响 [1][2][3] - 公司预计下半年产量能维持在中枢偏上水平,但四季度可能存在一定变数 [4][5] - 管理层对行业供需格局和价格走势保持谨慎乐观态度,预计价格中枢将维持平稳 [31] 其他重要信息 - 公司持有的阳光股份权益自6月起采用权益法核算,对公司业绩有正面影响 [5] - 公司其他金融资产公允价值变动对业绩有一定负面影响,约4亿元 [5] - 公司探矿权收购进度受政策影响,时间节点存在不确定性 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司产能退出及新建产能的安排,渭北地区生产情况如何 [27][28] **回答内容** 除了陈家山矿外,公司其他矿井生产较为稳定,今年无新增产能计划,主要受政策影响 [27][28] 问题2 **提问内容** 公司冰塘矿区,尤其是小庄、孟村两个新矿的生产成本情况 [29][30] **回答内容** 冰塘矿区地质条件较为复杂,但公司已经做到行业标准,生产较为稳定,成本约300元/吨 [29][30]