会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度以来的经营情况,包括产量、价格、成本等方面 [2][3][4][5][6][7][8] - 公司投资的新能源新材料板块的价值变动情况 [4] - 公司小红书依靠双号资源开发的进展,以及集团未来是否有市场注入计划 [5][6] - 行业进口煤炭形势及对公司的影响 [11][12] - 集团是否还有产能注入计划,以及公司的分红规划 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **林伯桑 提问** 询问公司下半年产量是否能维持在高位水平,以及成本管控情况 [7][8] **姚总 回答** - 公司合理的单月产量应在1400-1450万吨区间,超过1500万吨有打击 - 成本管控是公司重点工作,预计全年成本能控制在280元/吨左右,比去年下降10多元 问题2 **林伯桑 提问** 询问行业下半年电力需求对煤炭需求的拉动情况 [9][10] **姚总 回答** - 行业整体价格波动性已经较低,预计今年价格会维持相对平稳 - 下半年电力需求的季节性波动对公司影响不大,公司可以根据需求灵活调整产品结构 问题3 **网络提问** 询问公司槟塘矿区小庄、孟村矿井的生产成本情况 [19][20] **姚总 回答** - 小庄、孟村矿井地质条件较复杂,但生产成本大概在300元/吨出头 - 公司在灾害治理方面做了大量工作,确保了矿井的正常生产

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度以来的生产经营情况,包括产量、价格和成本情况 [1][2][3] - 公司投资方面的进展,主要是对沿湖股份的投资以及未来两年内的投资回收计划 [3][4][9] - 公司销售结构的情况,电煤、化工煤和市场煤的占比及定价情况 [5][6][7][16][17] - 公司未来产能提升的可能性,包括新矿审批和现有产能提升的难度 [10][11] - 行业安全监管形势及对公司生产经营的影响 [12][13][14][15] - 公司未来资本开支计划 [19][20] - 公司分红政策及中期分红的可能性 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **黄总提问** 公司产量为何能保持较高水平,与去年减产有所背离 [6] **姚总回答** 公司产量较高主要有两方面原因:一是去年三季度四季度受安全监管影响较大,目前已经处理完毕;二是在全省降成本的大环境下,增加产量是最直接有效的方法 [6][7] 问题2 **黄总提问** 公司今年成本情况如何,主要通过哪些措施来降低成本 [7][8] **姚总回答** 公司今年成本预计将比去年有所下降,主要通过压缩井下工程和设备投资来实现,这部分成本占比约70% [8] 问题3 **黄总提问** 公司是否有收购大股东资产或提升现有产能股权比例的计划 [18][19] **姚总回答** 目前公司收购大股东资产的可行性不强,主要有两方面原因:一是现有少数股东多为地方政府,难以收购;二是集团层面对桃牙矿等优质资产也有其他考虑,不太可能转让给上市公司 [19]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 煤炭业务量增价跌 1) 2023年公司商品煤产量为1.64亿吨(同比+4.10%)，商品煤销售量为2.53亿吨(同比+12.60%)，其中自产商品煤1.64亿吨(同比+5.27%)，贸易煤8954.15万吨(同比+29.04%) [1] 2) 2023年公司商品煤平均销售价格为596.10元/吨(同比-13.04%)，其中自产煤574.52元/吨(同比-14.12%)，贸易煤635.56元/吨(同比-12.03%) [1] 3) 2023年公司商品煤平均营业成本为405.00元/吨(同比+1.68%)，其中自产煤平均营业成本为256.25元/吨(同比+7.52%)，贸易煤平均营业成本为676.90元/吨(同比-10.56%) [1] 4) 2023年公司商品煤实现吨煤毛利246.67元/吨(同比-24.03%)，其中自产煤吨煤毛利376.77元/吨(同比-18.75%)，贸易煤吨煤毛利8.86元/吨(同比-32.33%) [1] 资本开支同比下降，助力产能释放 1) 2024年公司资本开支计划23.33亿元(同比-48.43%)，主要用于小保当风井及选煤厂、神渭管运水煤浆添加剂及中水综合利用、彬长胡家河二号、李家沟风井等项目 [3] 现金分红比例高 1) 2023年公司拟派发每股现金红利1.315元(含税)，现金分红总额(含税)为127.49亿元，占公司2023年度实现归母净利润的60.03%，股息率为5.21% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭销量继续提升,价格回落,预计Q2价格下行压力趋缓 - 2023年公司煤炭产量16372.42万吨(+4.1%),销量25322.12万吨(+12.6%),均价596.1元/吨(-13.04%) [1] - 2024Q1煤炭销量6146万吨(+9.16%),均价约540元/吨(-85元/吨) [1] - 4月动力煤价格已触底回升,预计公司Q2价格530-540元/吨,较2023Q2降幅收窄至10-20元/吨,业绩下行压力趋于缓解 [1] 2023Q4及2024Q1业绩受公允价值变动影响,预计H2有望缓解 - 23Q4及24Q1公允价值计提8.7、9.17亿,主要受公司持有盐湖股份影响,预计后续会推动盐湖股份的权益法计量 [1] - 公司与朱雀也有3个资管计划在管,预计24年将逐步退出 [1] - 我们预计24H2起公允价值变动对公司净利润影响明显减弱,2025年影响基本消除 [1] 长期有成长,分红继续保持高位 - 公司分红率自21年起保持在60%,持有小壕兔一号、三号矿井(800、1500万吨/年)探矿权有望贡献长期成长 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10][11] 报告的核心观点 - 2023年业绩下滑主要系上年同期出售隆基绿能部分股份获得的投资收益，以及投资隆基绿能的会计核算方法变更，对上年同期业绩贡献较大；以及煤价下行 [5] - 2024Q1公司业绩下滑主要系煤价下行 [5] - 2023年煤炭产销量增长，但煤价下行影响毛利 [6] - 2024Q1煤炭产销量稳中有增 [6] - 公司科学管控成本使得原选煤单位完全成本下降 [6] - 分红率维持高位，股息率超5% [8] - 公司发布《2024"提质增效重回报"行动方案》，重视高质量发展 [9] 报告分类总结 经营情况 - 2023年公司实现营业总收入1708.7亿元（+2.4%），归母净利润212.4亿元（-39.7%），扣非净利润246.8亿元（-16.9%） [5] - 2023Q4公司实现营业总收入434.4亿元（+19.8%），归母净利润50.6亿元（-15.9%） [5] - 2024Q1公司实现营业总收入404.5亿元（-9.7%），归母净利润46.5亿元（-32.7%），扣非净利润53.5亿元（-26.3%） [5] - 2023年公司煤炭产量1.64亿吨，同比+4.1%；煤炭销量2.53亿吨，同比+12.6% [6] - 2024Q1煤炭产量4145万吨，同比+1.5%；自产煤销量4091万吨，同比+1.2% [6] 成本管控 - 2023年自产煤售价574.5元/吨，同比下降94.5元/吨 [6] - 2023年原选煤单位完全成本296.6元/吨，同比下降22.8元/吨，主要系材料费、维护及修理费、外委业务费、相关税费等下降 [6] 财务指标 - 2023年公司派发现金分红127.5亿元，同比-39.7%；分红率60.03%，同比-0.14pct [8] - 预计公司2024-2026年收入分别为1571/1587/1603亿元，归母净利润分别为233/236/240亿元，每股收益分别为2.40/2.44/2.48元 [11] 发展战略 - 公司发布《2024"提质增效重回报"行动方案》，重视高质量发展，包括持续推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区项目前期工作，加快落地"四位一体"大成本分级管理体系等 [9]

业绩总结 - 公司Q1扣非业绩环比下降5.8%[1] - 公司Q1金融资产公允价值变动亏损9.2亿元，同比增亏4.4亿元[1] - 公司Q1毛利率为35%，同比-4pct，环比-5pct[1] - 公司2024年归母净利润预测为21745百万元，增长率为2.4%[2] - 2026年预计净利润为393.92百万元，较2022年增长约26.0%[3] 用户数据 - 2026年预计经营活动现金流为492.35百万元，较2022年增长约7.5%[3] 未来展望 - 公司资源禀赋优异，盈利能力突出，长期看集团优质资源存在进一步整合空间[1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.24、2.37和2.40元/股，给予公司24年12倍PE，对应合理价值26.9元/股，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司煤炭生产恢复正常，Q2动力煤市场有望好转[1] 市场扩张和并购 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.24、2.37和2.40元/股，给予公司24年12倍PE，对应合理价值26.9元/股，维持“买入”评级[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 2023年公司煤炭产量稳步增长,但销售价格整体承压[2][3] - 公司维持高分红以回报股东,股息率达到5.25%[4] - 2024年一季度公司煤炭产量和销量均有增长,但受2023年一季度高基数影响,业绩增速承压[5] - 由于当前动力煤价较2022年中枢下降,预测2024-2026年公司盈利有所下调,但仍维持"买入"评级[6] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入1708.72亿元,同比增长2.4%;归属于上市公司股东的净利润212.39亿元,同比下降39.7%[2] - 2023年公司自产煤销售收入940.36亿元,同比减少99.82亿元,主要受煤价波动影响[2] - 2023年公司贸易煤销售收入569.08亿元,同比增加67.80亿元[3] - 2024年一季度公司实现营业收入404.49亿元,同比下降9.7%;归母净利润46.52亿元,同比下降32.7%[2][5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为216.04亿元、249.43亿元和250.93亿元[6]

业绩总结 - 陕西煤业2023年营业收入为1708.72亿元，同比增长2.41%[1] - 2024年一季度，陕西煤业实现营业收入404.49亿，同比下降9.73%[1] - 2023年陕西煤业煤炭产量为1.64亿吨，同比增长4.10%[1] 用户数据 - 2023年陕西煤业煤炭销量为2.53亿吨，同比增长12.60%[1] 未来展望 - 2026年营业收入预计为161,398.7百万元[4] - 2026年净利润预计为23,636.6百万元[4] - 2026年EBITDA/营业收入预计为37.8%[4] - 2026年ROE预计为21.6%[4] 新产品和新技术研发 - 2026年营业成本为98,261.4百万元[4] 市场扩张和并购 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，A为正常风险，B为较高风险[5] 其他新策略 - 报告内容仅反映当日判断，不保证信息及资料保持最新状态[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为1708.7亿元，同比增长2.4%[1] - 公司2023年归母净利润为212.4亿元，同比下降39.7%[1] - 公司2024Q1实现营收404.5亿元，同比下降9.7%[1] - 公司2024Q1归母净利润为46.52亿元，同比下降32.7%[1] - 公司2024年资本开支计划为23.33亿元，同比减少21.91%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为216/228/242亿元[6] - 公司2026年预计营业收入为166505百万元，较2023年增长2.3%[8] - 公司2026年预计净利润为39102百万元，较2023年增长6.2%[8] - 公司2026年预计ROE为20.4%[8] 其他新策略 - 公司推荐投资评级为"买入"[10] - 公司履行信息披露义务，可在www.xyzq.com.cn查询相关信息[11] - 本报告仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请[13] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示[13] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[14]

扣非业绩符合预期，股息率维持较高水平 陕西煤业(601225.SH）/煤炭 证券研究报告/公司点评 2024年4月25日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格:25.22元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 166,848 170,872 185,391 189,315 191,293 分析师：杜冲 增长率yoy% 10% 2% 8% 2% 1% 执业证书编号：S0740522040001 净利润（百万元） 35,123 21,239 22,157 24,507 25,332 电话： 增长率yoy% 66% -40% 4% 11% 3% 每股收益（元） 3.62 2.19 2.29 2.53 2.61 Email：duchong@zts.com.cn 每股现金流量 5.79 3.98 5.20 5.09 5.09 联系人：鲁昊 净资产收益率 25% 17% 14% 12% 11% 电话： P/E 7.0 11.5 11.0 10.0 9.7 P/B 2 ...