报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭销量继续提升,价格回落,预计Q2价格下行压力趋缓 - 2023年公司煤炭产量16372.42万吨(+4.1%),销量25322.12万吨(+12.6%),均价596.1元/吨(-13.04%) [1] - 2024Q1煤炭销量6146万吨(+9.16%),均价约540元/吨(-85元/吨) [1] - 4月动力煤价格已触底回升,预计公司Q2价格530-540元/吨,较2023Q2降幅收窄至10-20元/吨,业绩下行压力趋于缓解 [1] 2023Q4及2024Q1业绩受公允价值变动影响,预计H2有望缓解 - 23Q4及24Q1公允价值计提8.7、9.17亿,主要受公司持有盐湖股份影响,预计后续会推动盐湖股份的权益法计量 [1] - 公司与朱雀也有3个资管计划在管,预计24年将逐步退出 [1] - 我们预计24H2起公允价值变动对公司净利润影响明显减弱,2025年影响基本消除 [1] 长期有成长,分红继续保持高位 - 公司分红率自21年起保持在60%,持有小壕兔一号、三号矿井(800、1500万吨/年)探矿权有望贡献长期成长 [2]