报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利同比-9%,其中Q2由于煤炭业务量增本降环比+27% [5] - 煤炭主业量增本降、售价平稳,盈利维持高位 [5] - 二级市场投资公允价值波动影响有望显著收窄 [5] - 公司首次提出中期分红,彰显公司一贯积极有为作风 [5] 公司业务分析 煤炭主业 - 24H1 产量8641万吨,同比+2.8% [5] - 24H1 自产煤售价538元/吨,同比-9.5% [5] - 24H1 吨煤完全成本281元/吨,同比-5.5% [5] 二级市场投资 - 公司已经对隆基股份进行减持,6月开始对盐湖股份实现权益法核算 [5] - 剩下的四个资管计划有望陆续退出,未来公允价值波动影响会逐渐降低 [5] 中期分红 - 公司历史上首次提出中期分红,拟派发中期现金股利0.109元/股(含税) [5] - 本次现金分红金额需要纳入年度分红承诺计划,即中期与年末分红金额合计不低于今年归母净利的60% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2426年归母净利217/214/210亿元,对应EPS分别为2.24/2.21/2.16元 [6][7] - 参考可比公司,给予2024年1314倍PE,对应合理价值区间29.11~31.35元 [6] 风险提示 - 下游需求大幅下滑 [6] - 投资收益大幅亏损 [6]