公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 横向通用软件 ＃investSuggestion＃ | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 市场数据日期 | 2024-09-13 | | 收盘价（元） | 12.50 | | 总股本（百万股） | 1218.37 | | 流通股本（百万股） | 724.17 | | | | | 净资产（百万元） | 11494.17 | | 总资产（百万元） | 13836.86 | | 每股净资产 ( 元 ) | 9.43 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-------|---------------------|-------|-------| | 主要财务指标 \n＄ 会计年度 zycwz ...

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[6] 报告的核心观点 收入持续稳定增长，不断发力新兴安全板块 - 2024年上半年营业收入15.74亿元,同比增长3.42%。上半年新增订单快速增长,与中国移动的协同收入继续保持高速增长。[5] - 2024年上半年,公司新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。[5] 毛利率环比提升,加强费用管理 - 2024年单Q2公司毛利率为64.59%,环比提升13.77pcts。[5] - 2024年上半年利润侧承压,归母净利润-1.82亿元,同比下降198.60%;扣非归母净利润-1.00亿元,同比下降24.36%。归母净利润下滑的主要原因是当期投资收益和公允价值变动收益减少。[5] - 2024H1公司三费合计同比下降2.69%;进一步加强回款管理,2024H1回款同比增长13.69%,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,有利于公司健康可持续发展。公司加大战略创新方向的研发投入,2024H1研发总投入同比增长5.54%。[5] 全面布局BASIC6+X领域 - 2024年1月,公司正式由中国移动实控,迈入全新的发展阶段。对内支撑中国移动网信安全能力体系建设,对外协同中国移动的网络、大数据、人工智能等优势,围绕构建大网信安全板块进行战略布局,与中国移动一起构建全新的大网信安全板块。[5] - 公司在BASIC6+X领域:1)大力推进"AI+"行动计划,聚力打造AI安全大模型及场景化应用;2)不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力;3)深入实施"数据绿洲"战略,聚力构建安全与数据要素全面融合的数据要素化安全体系;4)持续发力一体化安全运营。在X战略新兴产业场景里,公司全面构建新型工业化安全能力体系。[5] 财务数据总结 营业收入 - 预计公司2024-2026年总收入分别为51.94、61.56、72.56亿元。[6] 净利润 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.92、9.84、12.22亿元。[6] 每股收益 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.83/1.03/1.28元。[6] 主要财务指标 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为56.8%、56.0%、55.4%。[10] - 预计公司2024-2026年净利率分别为15.3%、16.0%、16.9%。[10] - 预计公司2024-2026年ROE分别为6.3%、8.3%、9.7%。[10] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为6.3%、8.3%、11.4%。[10]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"[2][5] 报告的核心观点 - 公司作为国内网络安全行业龙头厂商，与中国移动的业务协同能够持续拓宽公司安全业务边界[5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.66、0.78、0.92元，对应PE分别为19.52、16.51、13.98倍[6] 公司业务表现总结 1) 收入端平稳增长，费用管理持续加强[1] - 2024上半年公司实现收入15.74亿元，同比增长3.42% - 公司毛利率为56.51%，同比降低3.76%，但二季度毛利率环比提升13.77%至64.59% - 销售、管理、研发费用合计同比下降2.69%，费用率下降4.40个百分点 2) 持续深化与中国移动的战略协同，发力新兴安全市场[1] - 2024上半年公司与中国移动的协同收入达到5.41亿元，同比增长192% - 公司在云安全、身份信任、5G+工业互联网安全、物联网安全等新兴安全领域实现快速增长 3) 外部环境致上半年收入增长承压[3] - 2024年二季度公司实现收入6.51亿元，同比减少11.30%，环比减少29.43% - 2024年二季度实现归母净利润-0.69亿元，同比减少127.57%，环比增长38.96%

报告公司投资评级 - 启明星辰(002439.SZ)的投资评级为[Table_StockAndRank] [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收15.74亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润-1.82亿元,同比增长由盈转亏;实现扣非净利润-1.0亿元,同比减少24.4% [1] - 参股公司股价波动导致利润下滑,但公司加强费用控制和回款管理,为公司健康可持续发展蓄势聚力 [1] - 公司安全产品稳定增长,第二季度毛利率逐步回升 [1] - 公司持续加强与中国移动协同融合战略,发力新兴安全板块,云安全、身份信任类产品等收入较上年同期增长超150% [1] - 公司重点推动AI+安全融合,发布九天·泰和安全大模型,成功构建大小模型相互协同的智能体系 [1] 财务数据总结 - 营业总收入:2024-2026年预计分别为4,437/4,507/4,785百万元,同比增长6.2%/11.2%/15.6% [3] - 归属母公司净利润:2024-2026年预计分别为543/779/977百万元,同比变动-26.8%/43.5%/25.4% [3] - 毛利率:2024-2026年预计分别为56.5%/56.8%/57.1% [3] - ROE:2024-2026年预计分别为4.5%/6.1%/7.2% [3] - EPS(摊薄):2024-2026年预计分别为0.45/0.64/0.80元 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 上半年收入稳健增长，净利润承压 - 2024年上半年公司实现营收15.74亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润-1.82亿元，同比降低198.60% [2] - 2024年第二季度公司实现营收6.51亿元，同比降低11.30%；实现归母净利润-0.69亿元，同比降低127.57% [2] 加强费用与回款管理，毛利率环比大幅提升 - 公司第二季度实现毛利率64.59%，环比提升13.77个百分点，与中国移动的协同收入继续保持高速增长 [3] - 公司进一步加强费用管理，上半年三费合计同比下降2.69%；进一步加强回款管理，上半年回款同比增长13.69% [3] 与中国移动深化实施"BASIC6"科创计划，发力新兴安全板块 - 公司承担中国移动安全大模型战略研发任务，发布九天•泰合安全大模型，加速网信安全领域专用大模型落地应用 [4] - 公司上半年与中国移动的协同金额达到了5.41亿元，同比增长192% [4] - 公司研发总投入同比增长5.54%，新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200% [4] 盈利预测与估值分析 - 预计公司2024-2026年营收为51.88/59.92/70.00亿元，归母净利润为7.91/9.94/11.97亿元 [5] - 考虑公司与中国移动战略协同保持高速增长，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 下游需求尚在复苏,短期业绩承压 [5] - 毛利率环比改善明显,精细化管理成效卓著 [5] - 非经常性损益短期较大扰动 [5] - 新兴安全成果涌现,业务协同不断深化 [5] 财务数据总结 - 24H1营业收入15.74亿元,同比+3.42%;归母净利润-1.82亿元,由盈转亏 [4] - 预计24-26年收入增速分别为8.7%/13.1%/13.1%,归母净利润分别为7.00/8.82/10.28亿元 [6][7] - 24H1毛利率56.64%,同比-3.67pcts;24Q2毛利率64.59%,环比+13.78pcts [5] - 24H1销售/管理/研发费率分别为34.34%/5.98%/29.69%,同比下降 [5] - 24H1回款同比+13.69%,应收账款余额较期初继续下降 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6][8] 报告的核心观点 收入规模阶段性承压,新增订单快速增长,新兴安全业务增长强劲 - 受网安行业短期客户投入受限、市场需求不振的经营环境影响,公司2024年Q2实现营业收入6.51亿元(-11.30%),单季营收出现负增长。[3][4] - 面对困难挑战,公司加强与大股东的战略融合,保持与中国移动的协同收入继续高增。同时,深入实施"BASIC6"科创计划,致力于推动主营业务提质增效,上半年实现新增订单快速增长。[4] - 公司新兴安全业务板块表现出强劲增长,其中,涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品来看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。[4] 实际盈利能力保持稳健,坚持战略创新研发方向投入 - 公司2024年Q2毛利率环比增加13.77pcts至64.59%, 提升明显。[9] - 上半年实现归母净利润-1.82亿元(-198.60%)、由盈转亏,主要系当期投资收益和公允价值变动收益减少所致;扣非净利润-1.00亿元(-24.36%),主要系逆势加大战略创新方向的研发投入。[9][10] - 三费（研发、销售、管理费用）合计同比(-2.69%),在积极优化费用结构的同时,持续坚持战略型研发投入。研发总投入同比(+5.54%)，与中国移动深化协同研发合作,获得过亿的协同研发创新经费。[10] 与中国移动的战略协同持续深入开展 - 公司肩负着中国移动"安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者"的三大角色。[13] - 在人工智能、云安全、安全运营中心等方面,公司与中国移动深化协同,为中国移动网信安全能力体系建设提供支撑。[13] - 未来,公司将与中国移动携手共创,助力我国社会经济数字化转型的创新发展。[13] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为50.27亿元、58.31亿元、69.08亿元;归母净利润分别为8.82亿元、10.56亿元、12.33亿元。[14][16] - 公司资产负债率较低,整体资产、负债结构较为均衡、健康。[12]

公司经营情况 - 公司营业收入保持稳健增长，主营业务提质增效韧性显著，报告期内营业收入15.74亿元同比增长3.42%，第二季度毛利率64.59%，环比提升13.77个百分点[3] - 公司不断加强费用管理，报告期内三费合计11.02亿元，同比下降2.69%[3] - 受客观因素影响，公司归母净利润有明显变动，报告期内归属于上市公司股东的净利润为-1.82亿元，同比下降198.60%[3] - 公司不断加强回款管理，现金流状况有所改善，报告期内回款16.68亿元，同比增长13.69%，应收账款余额较期初继续下降1.62亿元[3] - 公司资金保有量充足，截至报告期末，公司货币资金及理财共计45.41亿元，资产负债率16.86%，财务结构稳健[3] 研发投入和创新 - 公司加大战略创新方向的研发投入，不断发力新兴安全板块，报告期内研发总投入5.36亿元，新兴安全业务板块不断展现创新成果，尤其是涉云安全板块收入持续突破，较上年同期增长超200%[3] - 公司全面承担移动云安全产品的研发工作，上半年仅来自云商城的收入累计已过亿[3] - 除云安全产品外，身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%[3] 与中国移动的协同 - 公司成为中国移动专责网信安全专业子公司，承担"安全核心技术攻坚者、安全产品服务引领者、安全运营体系支撑者"的角色[4] - 公司与中国移动深化协同研发合作，巩固并持续提升公司的核心竞争力[3] - 公司与中国移动政企业务部门确立了包括融合云服务、网络服务、DICT以及安全服务等在内的发展战略和核心策略[7] - 公司与中国移动省公司在业务对接方面展现出前所未有的紧密合作，中国移动在对省公司的考核中加入了安全指标[8] - 公司与中国移动的协同合作力度显著增强，云能力中心的研发工作已全面交由公司承担，包括云安全的研发任务[8] 未来发展 - 公司将与中国移动一起全面贯彻"总体国家安全观"，发挥国资央企"科技创新、产业控制、安全支撑"三大作用，成为国家网信安全的缔造者与领军者[4] - 公司将与中国移动携手创造安全的数字化转型基础设施、共同助力数字化转型的创新发展，成为数智化转型的安全守护者[4] - 公司将保持战略定力，稳定健康发展、扎实驱动创新，做大协同优势，不断提高核心竞争力，全面筑牢数字安全屏障[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 收入稳健增长,费用管理和回款管理成效显著 [5] - 继续强化与移动的战略融合,发力新兴安全赛道 [6] - 下调2024-2026年归母净利润预测,考虑外部环境变化及公司投资收益波动等方面影响 [4] 报告内容总结 财务摘要和估值指标 - 2024年上半年公司实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42%;实现归母净利润-1.82亿元,主要由于参股公司股价波动导致投资收益和公允价值变动收益同比下降 [5] - 上半年公司销售毛利率为56.51%,同比下降3.76个百分点,第二季度毛利率环比提升13.77个百分点至64.59% [5] - 公司加强费用控制,上半年三费合计同比下降2.69% [5] - 公司进一步加强回款管理,上半年回款同比增长13.69%,应收账款余额较年初继续下降 [5] - 考虑外部环境变化及公司投资收益波动等方面影响,下调2024-2026年归母净利润预测为5.35、7.71、10.38亿元,EPS分别为0.44、0.63、0.85元/股 [4] 业务发展情况 - 2024年1月5日,中国移动集团正式成为启明星辰实际控制人,公司将以自身独特的安全禀赋充分融入到中国移动"BASIC6"科创计划中,重点发力AI+安全、涉云网络安全、数据要素化安全、身份信任及密码应用安全、工业互联网安全等新兴安全领域 [6] - 上半年云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增长超150% [6]

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 启明星辰（002439） 2024 年中报点评：业绩符合预期，短期承压 静待回暖 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|--------|--------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4437 | 4507 | 5204 | 6221 | 7459 | | 同比（%） | 1.16 | 1.58 | 15.47 | 19.53 | 19.90 | | 归母净利润（百万元） | 626.11 | 741.14 | 845.89 | 1,066.43 | 1,360.83 | | 同比（%） | (27.33) | 18.37 | 14.13 | 26.07 | 27.61 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.51 | 0.61 | ...