报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下滑，Q3单季营收、归母净利润、扣非净利润同比下滑，但重点领域增长可观，信创安全收入同比增长近30%，涉云安全收入同比增长超70%，与中国移动关联交易同比增长80.04% [4] - 推进降本增效，费用同比下降近10%，应收账款账面价值较年初有所下降，回款有所改善，现金保有量充沛，与中国移动共享销售渠道 [5] - 强化云安全能力，成立苏州云安全研发中心，多项成果显现，如安全能力上云、产品上线商城、平台上线集客大厅、智能体商用落地、新产品项目落地、多领域安全能力建设等 [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.64/8.84/10.11亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 12，收盘价19.49元，总股本1218.37百万股，流通股本724.17百万股，净资产11468.21百万元，总资产13835.88百万元，每股净资产9.41元 [1] 相关报告 - 有《【兴证计算机】启明星辰：新兴安全增长亮眼，深化中移协同20240914》《【兴证计算机】启明星辰2023年报点评：新业务驱动营收增长 ，持续深化中移协同20240425》《【兴证计算机】启明星辰深度：中国移动拟入主，开启第二成长曲线20231206》等相关报告 [1] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为4507/4952/5447/5939百万元，同比增长1.6%/9.9%/10.0%/9.0%，归母净利润分别为741/764/884/1011百万元，同比增长18.4%/3.1%/15.7%/14.4%，毛利率分别为57.8%/58.3%/58.6%/58.9%，ROE分别为6.2%/4.7%/5.3%/5.8%，每股收益分别为0.61/0.63/0.73/0.83元，市盈率分别为32.0/31.1/26.9/23.5 [3] 资产负债表与利润表 - 详细列出了2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用等利润表项目，还有各项主要财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标 [8]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 启明星辰,一家网络安全公司,是中国移动的控股子公司。 2. 核心观点和论据: - 前三季度公司实现收入23.26亿元,同比下滑,主要受到下游客户预算紧缩、部分项目延后等因素影响。[1][2] - 公司正在调整适应市场变化,在第三季度保持了稳健发展,经营质量稳步提升。[1] - 公司持续加大研发投入,在人工智能安全、云安全、安全运营中心等领域取得可观增长。[2] - 公司与中国移动的业务协同不断深化,关联交易大幅增长。[3] - 公司注重提高经营管理效率,费用同比下降近10%,现金储备充沛。[3] - 公司看好未来网络安全市场,将全力冲刺年底收官,并持续加强与中国移动的战略合作。[4] 3. 其他重要内容: - 公司在政府、公安、央企等行业保持了较好的增长,但科教、交通等行业有所下滑。[6][7][8] - 公司在新兴领域如车路云、卫星互联网、低空经济等与中国移动进行深度合作,看好未来发展空间。[9][10][13] - 公司在数据安全、AI安全等领域持续投入,看好未来发展前景。[11][12] - 公司全年毛利率预计维持在50%左右水平,费用和人员投入将保持稳定。[15][16][18] - 未来网络安全行业发展将受益于国家政策支持、行业合规要求提升等因素。[45][46][49][50][51][52][53]

文章核心观点 - 启明星辰2024年前三季度的毛利率为54.8% [1] - 公司的主要业务模式分为三类:传统安全产品业务、新业务模式运营与服务类业务、战略卡位型安全集成与服务业务 [1] - 新业务模式运营与服务类业务占比提升,加上参与中国移动研发项目人员工时计入成本等因素,导致毛利有一定下降 [1] - 公司全年毛利率希望与前三季度持平 [1] 行业分析 - 传统安全产品业务毛利继续保持60%—70%的水平 [1] - 新业务模式运营与服务类业务毛利保持30%—50%的水平 [1] - 战略卡位型安全集成与服务业务毛利水平会低一些 [1]

证券代码：002439 证券简称：启明星辰 启明星辰信息技术集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-006 | --- | --- | --- | |----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为752,345,356.70元，同比下降25.65%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-27,821,992.28元，同比下降149.20%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-47,676,133.12元，同比下降158.38%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-589,716,281.61元，同比下降2.58%[2] - 公司总资产为13,835,880,254.52元，同比下降6.92%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为11,468,212,456.61元，同比下降4.40%[2] - 公司信创安全收入同比增长近30%，涉云安全收入同比增长超70%[6] - 公司2024年第三季度净利润为-2.15亿元，去年同期为2.38亿元[28] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.90亿元，去年同期为-5.75亿元[30] - 投资活动产生的现金流量净额为-17.57亿元，去年同期为3.57亿元[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.19亿元，去年同期为-3.22亿元[31] - 期末现金及现金等价物余额为21.43亿元，去年同期为7.59亿元[31] - 销售商品、提供劳务收到的现金为23.22亿元，去年同期为22.46亿元[30] - 购买商品、接受劳务支付的现金为12.95亿元，去年同期为9.81亿元[30] - 支付给职工及为职工支付的现金为12.34亿元，去年同期为13.55亿元[30] - 支付的各项税费为2.07亿元，去年同期为1.93亿元[30] - 支付其他与经营活动有关的现金为3.04亿元，去年同期为4.61亿元[30] 资产负债情况 - 公司总资产为13,835,880,254.52元，同比下降6.92%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为11,468,212,456.61元，同比下降4.40%[2] - 货币资金期末余额为2,183,011,250.07元，较期初减少55.93%[11] - 交易性金融资产期末余额为717,874,861.16元，较期初减少36.29%[12] - 应收票据期末余额为106,710,604.12元，较期初增加35.54%[12] - 预付款项期末余额为44,192,051.06元，较期初增加73.66%[12] - 开发支出期末余额为165,797,967.70元，较期初增加51.17%[13] - 其他非流动资产期末余额为2,110,152,767.13元，较期初增加1306.77%[13] - 应付职工薪酬期末余额为103,011,901.70元，较期初减少34.83%[14] - 其他应付款期末余额为131,566,030.67元，较期初减少45.08%[14] - 库存股期末余额为109,694,030.58元，较期初减少54.77%[14] - 少数股东权益期末余额为8,676,660.74元，较期初减少38.01%[14] - 公司货币资金为2,183,011,250.07元，较上期减少56.1%[24] - 公司交易性金融资产为717,874,861.16元，较上期减少36.3%[24] - 公司应收票据为106,710,604.12元，较上期增加35.5%[24] - 公司应收账款为4,834,240,924.60元，较上期减少0.8%[24] - 公司预付款项为44,192,051.06元，较上期增加73.7%[24] - 公司其他应收款为70,179,838.45元，较上期减少13.0%[24] - 公司存货为549,518,348.75元，较上期增加13.2%[24] - 流动资产合计从8,725,619,343.25元增加到11,814,151,909.96元[25] - 非流动资产合计从5,110,260,911.27元减少到3,050,770,918.39元[25] - 流动负债合计从2,168,445,321.25元增加到2,636,863,811.26元[25] - 非流动负债合计从190,545,815.92元增加到218,467,362.17元[26] - 负债合计从2,358,991,137.17元增加到2,855,331,173.43元[26] - 所有者权益合计从11,476,889,117.35元增加到12,009,591,654.92元[26] 关联交易 - 公司与中国移动关联交易7.46亿元，同比增长80.04%[7] 现金及负债 - 公司现金保有量达到43.18亿元，无银行借款等有息负债[8] 研发投入 - 公司研发人员数量环比增加百余人，主要投入方向包括云安全、人工智能、安全运营中心等[5] 股权变动 - 公司向中移资本发行283,109,667股A股普通股股票，发行完成后控股股东变更为中移资本，实际控制人变更为中国移动集团[22] - 公司回购注销限制性股票8,439,453股，占回购前总股本的0.69%，回购价格为12.015元/股，涉及激励对象1,031人[23] - 公司总股本由1,226,808,829股变更为1,218,369,376股[23] 营业成本及费用 - 营业总收入从2,533,570,248.55元减少到2,326,046,705.03元[27] - 营业总成本从2,669,426,702.15元减少到2,551,130,654.37元[27] - 研发费用从715,960,973.44元减少到628,692,988.19元[27] - 财务费用从-9,482,656.84元减少到-46,535,021.33元[27]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 整体市场需求和二季度差不多,政府行业安全支出有所减少,但金融、运营商等行业需求较好 [1][2][3] - 新基建政策带来一些市场活动,但网络安全产品占比较小,重点还是软硬件替换 [1][2] - 国产化采购方面,金融、央企等行业需求持续较好 [2][3] 公司内部情况 - 持续帮助大客户应对压力,重点拓展金融、运营商等行业客户 [3] - 与中国移动的合作持续深化,在云计算、车联网等新兴领域有进一步布局 [3][4][5][6][10] - 人员招聘和研发投入保持谨慎,注重内部管理和成本控制 [4] 新兴业务发展 - 云安全业务规模有望大幅增长,达数亿元规模 [19][20] - 大模型、算网安全等前沿技术方向持续投入,获得一些科研经费支持 [20][21][22][23][24] - 车联网、低空经济等新兴应用场景也在积极布局 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 网络安全在政府端的机会 - 政府在数字化基础设施建设中,网络安全需求仍有机会,但需关注地方财政和信创政策资金落地情况 [5][6] - 除政府外,央企、金融等行业客户也有较强的国产化采购需求 [6] 公司在资本市场的举措 - 正在研究一些股价提升和股东回报的措施,但还需进一步审批和落实 [7][8] - 加强市值管理和信息披露,提升公司透明度 [8] 与中国移动合作的具体模式 - 在政企客户中共同开拓市场,公司提供安全产品和解决方案,移动提供销售渠道和客户资源 [15][16][17] - 在移动云平台上提供安全产品和服务,实现技术与销售的协同 [16][17] 公司研发和成本管控 - 研发人员有所增加,但增速较为谨慎,关注市场需求变化 [26] - 持续优化销售、管理等费用,保持毛利率稳定 [27][28] 客户结构变化 - 运营商客户占比有所提升,达10%-15%,政府客户仍是第一大客户 [29][30] - 其他行业客户占比相对稳定,未来从其他运营商获得的收入可能有所下降 [30][31]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司营收保持增长,主营业务盈利能力环比改善 [1] - 公司快速融入移动体系,构建大网信安全板块 [1] - 公司加强前沿科技创新,新兴安全业务板块不断展现创新成果 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年上半年实现营业收入15.74亿元,同比增长3.42% [1] - 2024年上半年归母净利润亏损1.82亿元,去年同期盈利1.85亿元 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为52.00亿元、59.77亿元、68.49亿元,对应增速15.4%、15.0%、14.6% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.73亿元、9.69亿元、11.58亿元,对应增速4.2%、25.4%、19.6% [1] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率为56.51%,同比下降3.76个百分点,单Q2毛利率为64.59%,环比提升13.77个百分点 [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为56.3%、55.2%、54.1% [6] - 预计2024-2026年净利率分别为14.8%、16.2%、16.9% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为6.2%、7.4%、8.1%,ROIC分别为8.6%、10.1%、10.9% [6] 财务状况 - 2023年末资产负债率为19.2%,2024-2026年预计分别为17.8%、18.6%、19.6% [6] - 2023年末流动比率为4.5,2024-2026年预计分别为4.8、4.6、4.4 [6] - 2023年末应收账款周转天数为348天,2024-2026年预计分别为321天、289天、302天 [6] [1] 启明星辰（002439）2024 年半年报点评 [6] 启明星辰（002439）2024 年半年报点评 - 财务预测表

公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 横向通用软件 ＃investSuggestion＃ | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 市场数据日期 | 2024-09-13 | | 收盘价（元） | 12.50 | | 总股本（百万股） | 1218.37 | | 流通股本（百万股） | 724.17 | | | | | 净资产（百万元） | 11494.17 | | 总资产（百万元） | 13836.86 | | 每股净资产 ( 元 ) | 9.43 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-------|---------------------|-------|-------| | 主要财务指标 \n＄ 会计年度 zycwz ...

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[6] 报告的核心观点 收入持续稳定增长，不断发力新兴安全板块 - 2024年上半年营业收入15.74亿元,同比增长3.42%。上半年新增订单快速增长,与中国移动的协同收入继续保持高速增长。[5] - 2024年上半年,公司新兴安全业务板块不断展现创新成果,其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品看,云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。[5] 毛利率环比提升,加强费用管理 - 2024年单Q2公司毛利率为64.59%,环比提升13.77pcts。[5] - 2024年上半年利润侧承压,归母净利润-1.82亿元,同比下降198.60%;扣非归母净利润-1.00亿元,同比下降24.36%。归母净利润下滑的主要原因是当期投资收益和公允价值变动收益减少。[5] - 2024H1公司三费合计同比下降2.69%;进一步加强回款管理,2024H1回款同比增长13.69%,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,有利于公司健康可持续发展。公司加大战略创新方向的研发投入,2024H1研发总投入同比增长5.54%。[5] 全面布局BASIC6+X领域 - 2024年1月,公司正式由中国移动实控,迈入全新的发展阶段。对内支撑中国移动网信安全能力体系建设,对外协同中国移动的网络、大数据、人工智能等优势,围绕构建大网信安全板块进行战略布局,与中国移动一起构建全新的大网信安全板块。[5] - 公司在BASIC6+X领域:1)大力推进"AI+"行动计划,聚力打造AI安全大模型及场景化应用;2)不断夯实涉云安全技术底座和云原生安全应用能力;3)深入实施"数据绿洲"战略,聚力构建安全与数据要素全面融合的数据要素化安全体系;4)持续发力一体化安全运营。在X战略新兴产业场景里,公司全面构建新型工业化安全能力体系。[5] 财务数据总结 营业收入 - 预计公司2024-2026年总收入分别为51.94、61.56、72.56亿元。[6] 净利润 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.92、9.84、12.22亿元。[6] 每股收益 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.83/1.03/1.28元。[6] 主要财务指标 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为56.8%、56.0%、55.4%。[10] - 预计公司2024-2026年净利率分别为15.3%、16.0%、16.9%。[10] - 预计公司2024-2026年ROE分别为6.3%、8.3%、9.7%。[10] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为6.3%、8.3%、11.4%。[10]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持-A"[2][5] 报告的核心观点 - 公司作为国内网络安全行业龙头厂商，与中国移动的业务协同能够持续拓宽公司安全业务边界[5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.66、0.78、0.92元，对应PE分别为19.52、16.51、13.98倍[6] 公司业务表现总结 1) 收入端平稳增长，费用管理持续加强[1] - 2024上半年公司实现收入15.74亿元，同比增长3.42% - 公司毛利率为56.51%，同比降低3.76%，但二季度毛利率环比提升13.77%至64.59% - 销售、管理、研发费用合计同比下降2.69%，费用率下降4.40个百分点 2) 持续深化与中国移动的战略协同，发力新兴安全市场[1] - 2024上半年公司与中国移动的协同收入达到5.41亿元，同比增长192% - 公司在云安全、身份信任、5G+工业互联网安全、物联网安全等新兴安全领域实现快速增长 3) 外部环境致上半年收入增长承压[3] - 2024年二季度公司实现收入6.51亿元，同比减少11.30%，环比减少29.43% - 2024年二季度实现归母净利润-0.69亿元，同比减少127.57%，环比增长38.96%