报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 预计 FY2024Q2 业绩符合预期,国内业务受益 Chiikawa 提振,海外代理出货节奏虽受海运运费影响季度间波动,海外拓店提速发力,H2 贡献释放可期 [4][5] - Chiikawa 提振国内业务,海外拓店释放可期。预计 2024Q2 国内净增门店 70-80 家,海外净增门店约 150 家,符合全年开店节奏 [5] - IP 提振品牌势能,IP 设计零售集团值得期待。国内大店战略持续推进,高线城市门店持续扩张,有望带动 IP 销售占比持续提升;海外市场直营驱动,随着产品组合优化、IP 销售占比提升,经营杠杆逐步释放;受益高利润率产品占比提升,驱动 TOP TOY 毛利率提升 [5] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为173.56/209.80/251.01 亿元,经调整净利润分别为 28.69/34.48/41.32 亿元 [5] - 预计 FY2024Q2 收入增速约23.5%,对应营业收入约为40.17亿元;国内收入增速约 17%,海外直营/代理市场增速分别对应 60%/15% [5] - 预计 FY2024Q2 毛利率环比稳定、同比提升;销售及管理费用率 26%,经调整经营利润率约为 19%,经调整净利率约为 16%,对应经调整净利润约为 6.45 亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 品牌升级和供应链出海前景可期 - 名创优品新加坡"超级门店"旗舰店开张,供应链出海+品牌升级战略顺利推进 [3] - 近期名创优品全球核心旗舰店陆续开业,品牌势能不断提升 [4] - 公司IP战略持续推进,IP+旗舰店组合拳有效提升品牌势能 [5] - 看好名创优品通过"品牌升级"+"中国优质供应链出海"持续兑现成长 [6] 财务预测 - 维持公司FY2024-2026的Non-IFRS归母净利润预测为26.0/32.7/38.3亿元,同比+42%/+26%/+17% [7] - 对应7月12日收盘价为17/14/11倍P/E [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计Q2收入增速将超过25%,利润增速接近20%,主要得益于国内及海外店铺扩张、产品毛利率提升和核心IP产品占比增加 [1] - 尽管初期存在海外开店投资较快等因素,但预计四季度业绩将带来惊喜,公司维持对未来的乐观预期 [1] - 二季度单店店效相较于一季度有所改善,但仍维持谨慎乐观态度,给出约15%的增长指引 [2] - 结合吉他业务的发展,预计二季度的整体收入增速将在15%以上,与公司指导值相吻合 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司通过推出Top Toy品牌,致力于提升品牌力和优化单店模型,计划年内开设超100家店铺,实现业务快速增长 [1][2] - Top Toy已度过盈亏平衡点,表现出良好的盈利能力,品牌力显著提升,单店GMV约为MINI的2.3倍,今年将以平均每天开一家的速度加速扩张 [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在东南亚和北美地区实现了快速扩张,美国成为开店速度最快的市场之一,单店店效大幅提升,达到221万美元 [2] - 欧洲市场规模相对较小,但在ministry品牌发展壮大的背景下,其潜力逐渐被挖掘,公司计划未来五年内将欧洲门店数量扩大至千家 [2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在国内市场推出Miniatures and乐园店(IP集合店升级版),提供更多元化的超级IP产品,并在上海南京东路与天津明尼苏达地区筹备开设新的店铺 [2] - 公司通过分钟零售等形式进行新型尝试,探索即时零售业务 [2] - 公司凭借强大的现金流和成长潜力,被推荐为投资者的坚定选择,并实施回购策略 [1][2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临外部市场的不确定性,但公司维持对未来的乐观预期 [1][2] 其他重要信息 - 公司今年前五个月在海外新开门店超过260家,其中约90家为海外代理新开,170家为直营店 [2] - 公司不仅在英国和法国开设直营店,并计划在上海和天津开设新的IP集合店及快闪店,以增强单店效率 [1][2] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司二季度收入增速预计将维持在15%以上水平 [1][2] - 二季度净利润率预计维持在17%左右,增速接近20% [2] - 四季度业绩有望给市场带来惊喜,全年收入增速有望超过25%,利润增速约20% [2] 海外开店情况 - 公司海外新开店超260家,主要集中在东南亚和北美市场 [4] - 美国市场开店速度快,预计今年底将达250家,单店销售水平较高 [5][6] - 欧洲市场未来5年目标千店,今年一季度已达237家 [7][8] 国内业务情况 - 国内单店销售有所下滑,但二季度预计将有所改善 [8] - 新零售品牌TopToy发展迅速,今年计划开100家新店 [9][10] - TopToy单店销售水平是明星品牌的2.3倍,投资回报期短 [10] 其他 - 公司股价下跌主要受心理因素影响,基本面依然良好 [11] - 公司现金流充沛,分红率已达4%,未来有望持续回购 [11]

报告公司投资评级 报告给予名创优品(9896.HK)首次"买入"评级。[8] 报告的核心观点 内生增长 1) 公司正逐步从性价比走向高毛利率的兴趣消费,打造"性价比+IP"特色零售定位,从品类端锁定"大美妆"、"大玩具"和"大IP"以打造超级品类,进一步提升单店GMV和毛利。[7][8] 2) 公司正式官宣全新品牌定位为"以IP设计为特色的生活好物集合店",强化自身品牌基因中的IP属性,力求实现从渠道品牌升级为产品品牌、由零售公司升级成内容公司、将顾客升级为用户的三个转变。[7][83][84] 外延增长 1) 公司国内门店加密和优质供应链出海逻辑有望持续演绎,国内开店空间主要在于"超级门店战略"的单店扩张和低线城市下沉。[8][90] 2) 海外展店经过多年供应链、运营和营销本地化沉淀,当前以北美为代表的海外直营业务成长提速,有望贡献收入和利润端较好的弹性。[8][90][91] 财务数据总结 1) 根据公司最新调整的财年,公司2023年营业收入达到138亿元,两年复合增速为17%,2023年全年录得39%的收入端高增长。[13] 2) 2023年全年归母净利润为22.53亿元,归母净利润率大幅提升至16%的较高水平。[13] 3) 预计对应最新财年(自然年),公司2024-2026年归母净利润分别为28.4、35.6和44亿元。[8]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度海外营收突破12亿元,同比增长53% [8] - 公司目标是2024年海外门店数量净增550-650家,但预计实际开店数量可能达到400-500家 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场新开41家店,预计中长期同店增长约10%,门店净利率目前低于20%,预计未来最高提升至30% [38][39][42][44] - 印尼市场新开53家店,已突破300家,增长空间约500家,但老店改大店遇到阻力,部分老店店效提升不及预期 [9][22][23][26] - 欧洲市场拓店缓慢,主要开设直营店,暂时难以实现快速扩张 [73][74][75][76][77][78][79][80] - 印度市场新开25家店,拓店进度偏慢,主要受当地经济发展水平和公司谨慎态度影响 [81][82][83][84] - 墨西哥市场受线下小玩家竞争冲击,开店基本停滞 [85][86] - 其他东南亚市场如菲律宾、越南、泰国、马来西亚等,门店数量在100-150家左右,仍有较大拓展空间 [88][89] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在海外各市场的新开店数量总体符合预期,但净增长可能略低于目标 [11][14][15] - 新开店的平均月销售额在150-200万元人民币左右,高于老店 [13][44] - 公司在海外市场的产品结构中,IP类产品在美国占比约40%,在印尼约30% [64][65] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加快IP主题店的开设,以提升门店效率和品牌形象 [26][30][31] - 公司未来可能会在美国市场逐步引入加盟商模式,以降低直营成本 [59][60][61][62][63] - 公司面临来自本土品牌KKV和杂物社等的竞争压力,尤其在印尼市场 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对印度市场持谨慎态度,担心过快扩张存在风险 [81][82][83][84] - 公司认为欧洲市场发展较为复杂,需要先在美国和东南亚市场稳固基础 [73][74][75][76][77][78][79][80] 其他重要信息 - 公司正在优化门店租金成本和人工成本,以提升利润空间 [47][48][49] - 公司保留的老店未来有望通过调整货品结构和引入IP产品实现业绩翻倍 [54][55] - 公司在海外市场的快闪店拓展策略较为谨慎,主要用于试点和补充 [56][57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Donn Hu 提问** 您认为名创优品的IP类产品在美国市场是否有吸引力,当地消费者是否认可?公司希望IP类产品的销售额在2028年可以达到50%,您怎么看待这个目标? [66] **专家 回答** 公司的IP类产品在美国市场具有很强的吸引力和竞争优势,因为其性价比较高,能够满足当地中产阶层的需求。公司实现IP类产品销售占比50%的目标是完全可行的。[66][67] 问题2 **Donn Hu 提问** 您提到美国的Five Below在15-20美元的价格带里对名创优品有一定冲击,是否意味着公司在美国市场的竞争压力正在加大? [69] **专家 回答** 虽然Five Below在某些产品类别与名创优品存在一定竞争,但名创优品依然具有供应链和品牌优势,加上其IP类产品的独特性,预计仍能保持较强的竞争力。[69][70] 问题3 **Donn Hu 提问** 您对名创优品未来在欧洲市场的拓展空间有何看法?公司提出5年内开1,000家店的目标是否过于乐观? [75][76] **专家 回答** 欧洲市场发展较为复杂,公司需要先在美国和东南亚市场稳固基础。5年内开500家店的目标可能更加现实,开1,000家店的目标过于乐观。公司在欧洲市场的直营店很难实现盈利,未来或将更多采取代理商模式。[75][76][77][78][79][80]

会议主要讨论的核心内容 - 明星集团在中国市场的同店销售表现健康,波动在2023年水平附近,受益于O2O业务和知名IP产品Chikawa的推出等 [2][6] - 明星集团在海外市场的销售表现和同店销售增长、门店扩张均保持良好,包括美国、欧洲和印尼等主要市场 [3][9] - 公司对于物流成本上升的影响表示有信心可控,对于直营市场提前备货,对于经销商市场FOB模式可以转嫁成本 [4][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michelle Cheng 提问** 明星集团在美国市场的定位和运营情况如何 [11][13] **公司回答** 明星集团在美国市场定位为"IP运营商",IP产品占比约70%,与中国市场有所不同。公司在美国市场的单店收入、客单价和毛利率表现良好 [14][15] 问题2 **Xinyu Ruan 提问** 公司如何应对物流成本上升的影响 [10] **公司回答** 对于直营市场,公司已提前备货应对;对于经销商市场,采用FOB模式可以将成本转嫁,整体经销商业务发展良好 [10] 问题3 **Carol Chen 提问** 公司在海外市场的扩张情况如何 [3][9] **公司回答** 公司在美国、欧洲和印尼等主要海外市场的销售表现和同店销售增长、门店扩张均保持良好

公司业绩 - 今年海外Q1开了大约100家门店，截止到年底，TT门店数量约为148家[1] - 预计全年TT门店数量增长约为100家左右，接近翻倍[1] - 预计公司全年收入增长在20%到30%的区间，Q1收入增长约为26%[2] - 国内全年收入预计增长在10%到15%之间，Q1已经达到16%[2] - 海外市场全年预计收入增长在35%到45%之间，Q1收入增速较全年稍慢[2] - 预计今年Q2国内收入增速会略好于Q1，主要受益于去年Q2基数较低和O2O增长[3] 新产品和新技术研发 - O2O平台的平均营业市场有一定提升，通过提升O2O营业时间带动销售增长[5] - 公司的IP推出节奏较快，每月至少有一个IP上新，每季度有一个大的IP推出[8] - 公司计划通过空运盲盒类产品提高毛利率，缩短产品运输时间[20] - 公司计划加快中国产品上市速度，缩短美国产品上市周期[20] 市场扩张和并购 - 美团对公司的增长提供了一定支持，包括费用和活动方面的支持[6] - 公司计划未来三到五年在美国市场开设1000家门店，单店销售有提升空间[15] - 公司在美国市场Q1人工费用与去年Q4相比基本持平，但整体人工费率有望下降[18] - 公司认为海运费上涨对海外代理市场短期影响较大，但长期需求仍存在[22] 其他有价值的信息 - 公司战略品类销售占比约为四成，其他品类包括家居、日用品、3C数码、毛绒公仔等，库存周转情况正常[10] - 公司计划加强对海外市场开店管控力度，重点在欧洲市场，加强与代理商合作和开设门店[38]

业绩总结 - 名创优品2024Q1季报显示，营业收入为37.24亿元，同比增长26.0%[1] - 公司毛利率持续提升至43.4%，同比增长4.1pct，费用率基本稳定[2] - 公司预测2024-2026年营业收入分别为175.98/217.21/261.38亿元，归母净利润分别为29.4/37.5/46.5亿元[2] - 公司在2024年预计营业收入将达到175.98亿元，较2023年增长53.2%[4] - 预计2024年公司的净利润将达到29.51亿元，较2023年增长66.7%[4] 用户数据 - 国内MINISO门店数量同比增长19.2%，实现营业收入22.85亿元，同比增长14.2%[1] - 海外业务GMV为31.06亿元，同比增长46%，实现营收12.22亿元，同比增长52.6%[2] 未来展望 - 公司在2024年预计营业收入将达到175.98亿元，较2023年增长53.2%[4] - 预计2024年公司的净利润将达到29.51亿元，较2023年增长66.7%[4] 新产品和新技术研发 - 公司的ROE预计在2024年将达到24.9%，较2023年有显著增长[4] 市场扩张和并购 - 报告指出，公司的资产负债率在2024年预计将为39.6%，较2023年略有增加[4]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入37.23亿元，同比增长26%[1] - 公司海外收入同比增长53%至12.22亿元，占比达到32.8%[2] - 公司毛利率同比+4.1pct至43.4%，主要得益于海外直营市场占比提升和TOP TOY的模型优化[2] - 预计2024年主营业务收入将从11,473百万元增长至15,413百万元，增长率为34.3%[4] - 预计2024年净利润将从1,769百万元增长至2,599百万元，增长率为46.9%[4] 未来展望 - 公司24年目标是整体净增900-1100家门店[2] - 公司2024-2026财年EPS预测为2.06元，2.55元，3.18元，对应估值为21X/17X/14X[3] - 名创优品2024年一季度现金及等价物预计将从6,489百万元增长至9,854百万元[4] 投资评级 - 报告中详细介绍了名创优品（09896.HK）2024年一季报的点评和投资评级体系[11] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级，根据预期未来6个月内相对基准指数的变动幅度来确定[12] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级，根据预期未来3-6个月内该行业指数的涨跌幅来确定[13]