报告公司投资评级 报告给予名创优品(9896.HK)首次"买入"评级。[8] 报告的核心观点 内生增长 1) 公司正逐步从性价比走向高毛利率的兴趣消费,打造"性价比+IP"特色零售定位,从品类端锁定"大美妆"、"大玩具"和"大IP"以打造超级品类,进一步提升单店GMV和毛利。[7][8] 2) 公司正式官宣全新品牌定位为"以IP设计为特色的生活好物集合店",强化自身品牌基因中的IP属性,力求实现从渠道品牌升级为产品品牌、由零售公司升级成内容公司、将顾客升级为用户的三个转变。[7][83][84] 外延增长 1) 公司国内门店加密和优质供应链出海逻辑有望持续演绎,国内开店空间主要在于"超级门店战略"的单店扩张和低线城市下沉。[8][90] 2) 海外展店经过多年供应链、运营和营销本地化沉淀,当前以北美为代表的海外直营业务成长提速,有望贡献收入和利润端较好的弹性。[8][90][91] 财务数据总结 1) 根据公司最新调整的财年,公司2023年营业收入达到138亿元,两年复合增速为17%,2023年全年录得39%的收入端高增长。[13] 2) 2023年全年归母净利润为22.53亿元,归母净利润率大幅提升至16%的较高水平。[13] 3) 预计对应最新财年(自然年),公司2024-2026年归母净利润分别为28.4、35.6和44亿元。[8]