报告公司投资评级 - 报告给予"名创优品"买入评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营收77.6亿元,同比+25%;经调整净利润为12.4亿元,同比+18% [3] - 2024Q2公司实现营收40.4亿元,同比+24%;经调整净利润为6.25亿元,同比+9% [3] - 剔除汇兑损益影响后,2024Q2经调整净利润同比+24.6% [3] 国内业务 - 国内MINISO实现营收23.1亿元,同比+18% [3] - 国内门店净开81家至4115家 [3] - 受益于IP替代和门店模型优化,单店收入增长1.4% [3] - 国内O2O业务快速增长,尝试"24小时超级店"新业态 [3] 海外业务 - 海外市场收入为15.1亿元,同比+35.4% [3] - 海外净增157家门店至2753家,其中直营店净增62家至343家 [3] - 直营店加速开店可能会影响短期利润,但旺季期间有望贡献较高利润弹性 [3] TOP TOY业务 - TOP TOY实现收入2.15亿元,同比+24% [3] - TOP TOY门店数净增35家至160家,2024上半年同店收入实现双位数增长 [3] 其他 - 公司宣布派发相当于6.2亿元人民币的中期股息,占2024H1经调整净利润的50% [3] - 公司通过8.3亿港元的股份回购计划,回购股份数不超过已发行股份的10% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024~2026年公司经调整归母净利润为28.1/33.7/39.4亿元,同比+19%/+20%/+17% [4] - 对应8月30日港股收盘价为13/11/10倍P/E,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入77.6亿元,同比增长25.0% [1] - 2024年上半年经调整净利润12.4亿元,同比增长17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现收入40.4亿元,同比增长24.1% [1] - 2024年第二季度经调整净利润6.3亿元,同比增长9.4% [1] 收入拆分 - 中国内地收入50.3亿元,同比增长17.2% [1] - 名创优品中国内地线下门店收入同比增长16.5% [1] - TOP TOY收入同比增长37.9% [1] - 海外市场收入27.3亿元,同比增长42.6% [1] - 海外市场收入占总收入的35.2% [1] 门店拓展 - 名创优品门店总数6868家,上半年净新开455家 [1] - 中国内地4115家,上半年净新开189家 [1] - 海外2753家,上半年净新开266家 [1] - TOP TOY门店195家,上半年净新开47家 [1] 利润端分析 - 2024年上半年毛利率43.7%,同比增长4.1个百分点 [2] - 直营市场占海外收入比重提升10个百分点至55.7% [2] - 中国内地市场毛利率提升 [2] - TOP TOY毛利率提升 [2] - 2024年上半年销售及分销开支率19.6%,同比增长4.8个百分点 [2] - 2024年上半年一般及行政开支率5.4%,同比增长0.2个百分点 [2] 投资建议 - 公司将持续从成本领先和产品差异化两个维度参与全球竞争 [2] - 预计2024/2025/2026年公司实现经调整净利润分别为28/34/40亿元,对应PE为14/11/9倍 [2] - 维持"买入"评级 [3] - 公司已批准2024年上半年现金股息约6.21亿元,从本年至今通过股息和股票回购向股东返还约14亿元 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 国内同店稳健，积极尝试多元门店模型 - 2024H1 MINISO 线下门店 GMV 同比增长 16.1%,同店销售恢复至 2023H1 的 98.3% [7] - 公司积极探索 MINISO LAND、24 小时超级店等多元门店发展机遇 [7] 直营市场拓店加速，库存状态保持健康 - 2024H1 名创海外市场收入可比增速分别为 70%/19% [7] - 2024H1 名创北美门店净增 62 家,同店同比增速 12% [7] - 2024Q2 公司库存周转环比 Q1 好转,上半年整体保持健康水平 [7] TOP TOY 自研产品占比上行，业务拐点已经确立 - 2024H1 TOP TOY 自研产品占比 35%,毛利率约 60% [7] 全球化持续推进+盈利稳定增长 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 173.1/211.2/254.8 亿元,归母净利润分别为 28.4/35.4/43.1 亿元 [7] 财务数据总结 - 2024Q2 公司实现收入 40.4 亿元,同比+24.1% [2][7] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%,创下历史新高 [2][7] - 2024Q2 公司经调净利润为 6.3 亿元,同比+9.4%,剔除净汇兑损益后同比增长 24.6% [2][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2Q2024营收同比增长24.1%,公司权益股东应占利润同比增长9.0% [3] - 1H2024实现营业收入77.6亿元,同比增长25.0%;实现公司权益股东应占利润11.7亿元,同比增长17.5% [3] - 2Q2024实现营业收入40.4亿元,同比增长24.1%;实现公司权益股东应占利润5.9亿元,同比增长9.0% [3] 公司毛利率和费用率 - 1H2024公司综合毛利率为43.69%,同比上升4.10个百分点;2Q2024公司综合毛利率为43.95%,同比上升4.10个百分点 [4] - 1H2024公司期间费用率为25.54%,同比上升5.30个百分点;2Q2024公司期间费用率为26.71%,同比上升6.63个百分点 [4] 公司门店拓展 - 截至2024.6.30,公司共计拥有6868家MINISO门店与195家TOP TOY门店,合计7063家门店,总门店数首次突破7000家 [5] - 公司于2024.8.30公布20亿港元股份回购计划 [5] 分部业绩分析 中国业务 - 1H2024中国业务收入为50.3亿元,同比增长17.2% [12] - 中国名创优品门店平均门店数同比增长16.0%,同店销售为去年同期的98.3% [12] - TOP TOY的平均门店数同比增长,且同店销售同比增长13.6% [12] 国际业务 - 1H2024国际业务收入27.3亿元,同比增长42.6%,占总收入比例达到35.2% [12] - 国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加21.8%与海外同店销售同比增长16.3% [12]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"[4] 报告的核心观点 1. 公司2024Q2业绩持续稳健增长,单季度实现收入40.4亿元,同比增长24.1%,经调净利润为6.25亿元,同比增长9.4%[6] 2. 名创中国业务稳健发展,新增门店81家至4115家,上半年同店恢复至去年同期98.3%[6] 3. 海外业务快速增长,2024Q2实现收入15.1亿元,同比增长35.5%,新增门店157家至2753家[6] 4. TOP TOY业务表现良好,2024Q2实现收入2.15亿元,同比增长24.2%,新增门店35家至195家[6] 5. 毛利率持续提升,单季度达43.9%,同比增长4.1个百分点,主要受益于IP战略、高毛利率海外直营收入占比提升以及TOP TOY门店模型成熟[7] 6. 销售及分销费用率上升,主要由于海外直营门店快速提升带动[7] 7. 公司维持2024-2026年归母净利润预测为27.55/33.30/39.58亿元,对应PE为14/11/10倍,维持"优于大市"评级[9] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计为173.95亿元,同比增长25.7%[1] 2. 2024年归母净利润预计为27.55亿元,同比增长22.3%[1] 3. 2024年每股收益预计为2.19元[1] 4. 2024年EBIT利润率预计为18.9%,ROE预计为23.1%[1] 5. 2024年市盈率预计为13.7倍,市净率预计为3.17倍[1]

报告公司投资评级 报告给予名创优品(09896)买入(维持)评级 [5] 报告的核心观点 名创优品海外业务 1) 海外营收持续高增长,直营业务增速领先代理业务 [2] 2) 美国和印尼是两大重点直营市场,门店数量快速增加 [2] 3) IP 集合店在全球各国表现优异,带动单店业绩大幅提升 [2] 名创优品国内业务 1) 国内营收增长略超预期,主要来自新开门店 [3] 2) 同店销售下滑,但公司正在通过即时零售和新店型探索来提振业绩 [3] 3) 公司在IP联名运营方面具有行业领先优势,能够快速把握热点 [3][8] TOP TOY业务 1) 连续三个季度实现正盈利,品牌力和潮玩属性持续提升 [8] 2) 自研产品占比提升,利润空间有望进一步释放 [8] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营业收入分别为173、213、256亿元,同比增长25.0%、23.4%、19.7% [9] 2) 预计2024-2026年经调整净利润分别为28.5、36.6、44.7亿元,同比增长21%、29%、22% [9] 3) 截至8月30日收盘,2024年对应PE约为13倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q2 收入增长符合预期,利润端受海外拓店提速费用前置及汇兑影响有所波动 [4] - 海外拓店提速释放,下半年旺季表现值得期待 [4] - 品牌升级与海外占比提升,驱动毛利率创新高 [4] - IP 提振品牌势能,海外拓店提速释放 [4] 公司财务数据总结 - 2024Q2 实现营收40.35亿元,同比增长24.1% [4] - 其中海外收入15.10亿元,同比增长35.5%;国内收入25.25亿元,同比增长18.1% [4] - 经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4% [4] - 维持预计公司2024-2026年营收分别为173.56/209.80/251.01亿元,经调整净利润分别为28.69/34.48/41.32亿元 [7] 公司门店拓展情况 - 2024Q2单季Miniso门店国内净增81家,海外净增157家;TOPTOY净增35家 [4] - 维持2024年国内全年净增350-450家,海外全年净增550-650家,TOPTOY净增100家目标 [4]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 民生有品是一家全球性的创意生活家居产品零售商,成立于2013年 [1][2] - 公司主打高颜值、高品质、高性价比的产品,定位在中高端市场 [2] - 公司目前拥有8800多个SKU,是全球最大的自有品牌生活家居综合零售商 [2] - 公司2023财年主要收入来自民生有品(miniso)品牌,占比超过90% [3] - 公司在中国和海外均采取第三方加盟的门店运营模式,直营店占比较低 [3] 公司发展历程 - 公司从2014年开始快速扩张,到2019年推出兴趣消费主题 [4] - 公司创始人叶国富有近20年零售行业经验,管理团队平均16年相关工作经验 [5] - 公司过去两年受疫情影响有所波动,但疫后业绩快速提升,利润率也大幅改善 [6] 公司运营模式 - 公司采取轻资产运营模式,上游生产主要通过OEM和ODM方式 [6] - 公司现金流较好,2023财年全球周转天数仅68天,优于同行 [6][7] - 公司供应链管理优势明显,拥有大量优质供应商资源 [17][18] - 公司采取加盟商模式运营门店,加盟商负责门店成本,公司提供支持 [19][20] 公司发展战略 - 公司未来在中国市场仍有2700多家门店的开店空间 [21] - 公司在海外市场,尤其是北美市场有较大的拓展空间 [24][25] - 公司还推出了潮玩品牌Top Tie,是一个近千亿级别的新兴市场 [25][26][27] 行业发展趋势 - 中国消费者正在从追求高端品牌转向更加理性的性价比消费 [7] - 美国等发达国家也经历过类似的消费升级过程,出现M型消费格局 [7][8][9] - 通胀压力下,零售企业纷纷通过提价、拓展高端品类等方式应对 [10][11][12]

会议主要讨论的核心内容 公司定位和发展历程 - 公司定位为性价比消费品折扣零售商,主要销售50元以下的日常消费品 [1][2][3] - 公司从2013年开始在中国快速扩张,目前在中国开设近4000家门店,在同行业中处于领先地位 [2][3] - 公司采取加盟商模式快速扩张,为加盟商提供支持,降低其开店风险 [5] - 公司在海外市场也进行了快速扩张,在东南亚、墨西哥等市场开设了大量门店 [5][6] 公司商业模式和运营 - 公司采取高周转、低毛利的商业模式,通过供应链管理和快速更新商品来维持利润 [3][4][11][12] - 公司商品主要为日用品、耐用品等常规商品,并通过与IP合作提升毛利率 [11][12] - 公司在海外市场采取先选择重点市场突破,再逐步扩张的策略 [15][16][19] - 公司在欧洲、东南亚等市场也取得了一定进展,未来仍有较大增长空间 [19][20] 公司未来发展 - 公司未来5年内收入和利润有望保持20%以上的增长 [24] - 公司将进一步扩大海外市场占比,未来5年内海外收入占比有望达到50% [25] - 公司将通过提升直营比例、公共化效应等措施来提升毛利率和净利率 [25][26] - 公司目前估值较低,具有较大的投资价值 [24][25][26]

报告评级和核心观点 报告评级 - 公司投资评级为"买入-美股/买入-H" [8] - 当前价格为16.67美元/32.30港元,合理价值为25.28美元/49.39港元 [8] 核心观点 - 玩转IP联名,高频上新叠加吸睛设计能力,打造差异化新零售品牌 [3] - 公司前瞻布局海外市场,沉淀选品、选址经验,已取得初步成效,未来五年仍为主力扩张驱动 [4][29] - TOPTOY的IP战略兼备外采联动和独家自创,会有自有IP相关产品提高盈利想象空间 [30] 公司IP运营 - IP运营时间长,自有品牌对国内、国际大IP授权的可得性、议价能力较强 [83] - IP运营经验丰富,沉淀打法,供应链能力圈延伸,响应速度快,保障上新频率 [88] - 公司在推新IP的体系逐渐成熟完善,包括选品、设计、渠道、价格等方面 [104] 公司海外布局 - 公司前瞻布局海外市场,未来五年仍为主力扩张驱动,业务目标翻四番 [29][134] - 北美市场单店销售翘楚,处于渠道扩张期,经营杠杆领先 [160] - 越南市场门店客流量大,产品以IP和香氛等兴趣消费类为主导 [194][200] TOPTOY业务 - TOPTOY处于品牌发展初期,渠道大力扩张,已成为年GMV接近十亿元的独角兽品牌 [214] - TOPTOY的IP战略兼备外采联动和独家自创,自有IP相关产品毛利率较高 [226] - TOPTOY覆盖群体比主品牌更广,主攻积木等潮玩品类 [228][231] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润均保持20%左右的增长 [239] - 给予公司2024年20倍PE,对应美股合理价值25.28美元/ADS,港股合理价值49.39港元/股 [245] 风险提示 - 门店扩张不及预期 - 新品开拓不及预期 - 产品原创性和质量安全问题 [248][250][251]