报告公司投资评级 报告给予名创优品(09896)买入(维持)评级 [5] 报告的核心观点 名创优品海外业务 1) 海外营收持续高增长,直营业务增速领先代理业务 [2] 2) 美国和印尼是两大重点直营市场,门店数量快速增加 [2] 3) IP 集合店在全球各国表现优异,带动单店业绩大幅提升 [2] 名创优品国内业务 1) 国内营收增长略超预期,主要来自新开门店 [3] 2) 同店销售下滑,但公司正在通过即时零售和新店型探索来提振业绩 [3] 3) 公司在IP联名运营方面具有行业领先优势,能够快速把握热点 [3][8] TOP TOY业务 1) 连续三个季度实现正盈利,品牌力和潮玩属性持续提升 [8] 2) 自研产品占比提升,利润空间有望进一步释放 [8] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营业收入分别为173、213、256亿元,同比增长25.0%、23.4%、19.7% [9] 2) 预计2024-2026年经调整净利润分别为28.5、36.6、44.7亿元,同比增长21%、29%、22% [9] 3) 截至8月30日收盘,2024年对应PE约为13倍 [9]