报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入77.6亿元,同比增长25.0% [1] - 2024年上半年经调整净利润12.4亿元,同比增长17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现收入40.4亿元,同比增长24.1% [1] - 2024年第二季度经调整净利润6.3亿元,同比增长9.4% [1] 收入拆分 - 中国内地收入50.3亿元,同比增长17.2% [1] - 名创优品中国内地线下门店收入同比增长16.5% [1] - TOP TOY收入同比增长37.9% [1] - 海外市场收入27.3亿元,同比增长42.6% [1] - 海外市场收入占总收入的35.2% [1] 门店拓展 - 名创优品门店总数6868家,上半年净新开455家 [1] - 中国内地4115家,上半年净新开189家 [1] - 海外2753家,上半年净新开266家 [1] - TOP TOY门店195家,上半年净新开47家 [1] 利润端分析 - 2024年上半年毛利率43.7%,同比增长4.1个百分点 [2] - 直营市场占海外收入比重提升10个百分点至55.7% [2] - 中国内地市场毛利率提升 [2] - TOP TOY毛利率提升 [2] - 2024年上半年销售及分销开支率19.6%,同比增长4.8个百分点 [2] - 2024年上半年一般及行政开支率5.4%,同比增长0.2个百分点 [2] 投资建议 - 公司将持续从成本领先和产品差异化两个维度参与全球竞争 [2] - 预计2024/2025/2026年公司实现经调整净利润分别为28/34/40亿元,对应PE为14/11/9倍 [2] - 维持"买入"评级 [3] - 公司已批准2024年上半年现金股息约6.21亿元,从本年至今通过股息和股票回购向股东返还约14亿元 [2]