证券研究报告 公 2024年03月14日 司 报 告 名创优品(09896) │ 行 业： 商贸零售/专业连锁Ⅱ 港 投资评级： 增持（维持） 股 当前价格： 37.70港元 业绩延续靓丽表现，全球化持续推进 - 公 目标价格： 44.96港元 司 事件： 点 基本数据 评 研 公司发布FY24Q2（CY23Q4）业绩，当期公司实现收入38.4亿元，同比 总股本/流通股本(百万股) 1,263.69/1,263.69 究 /环比增54.0%/1.3%；毛利率为43.1%，同比/环比分别增3.2pct/1.4pct； 流通市值(百万港元) 47,641.10 对应经调净利润为 6.6 亿元，创历史新高，调整后净利润率达到 17.2%， 每股净资产(元) 7.42 同样创历史新高。 资产负债率(%) 36.84 ➢ CY23Q4业绩表现靓丽，2023年完美收官 一年内最高/最低(港元) 59.85/28.60 CY23Q4 公司多项业务指标创历史新高，其收入刷新单季度纪录，毛利率 继续提升，调整后净利润率同样创历史新高，为2023年画下完美句号。分 股价相对走势 拆看，公司收入端的强劲增长得益于中国大陆/海外直营 ...

名创优品（09896.HK） 买入-A(维持) 2023Q4 营收与毛利率创季度新高，海外加速扩张可期 2024年3月14日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  3月12日，公司公布截至2023年12月31日止季度的未经审计财务业绩。 2023Q4，公司实现营收38.41亿元，同比增长54.0%；实现经调整净利润6.61 亿元，同比增长77.0%；实现归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%。 事件点评  2023年4季度公司营收创单季新高，增速环比显著提升。2023Q4，公司实 资料来源：最闻，山西证券研究所 现营收38.41亿元，同比增长54.0%，其中，国内收入同比增长55.7%，海外收 市场数据：2024年3月13日 入同比增长51.4%。2023Q4，公司实现经调整净利润6.61亿元，同比增长77.0%； 收盘价（元）： 37.700 实现归母净利润6.36亿元，同比增长80.4%。我们测算，2023年，公司实现营 年内最高/最低（元）： 59.850/28.600 收138.39亿元，同比增长39.4%；实现经调整净利润23.57亿元，同比增长109.7%； 流通A股/总股本 ...

业绩总结 - 公司2023年第四季度实现营收38.41亿，同比增长54.0%[1] - 公司2023年第四季度净利润为6.61亿，同比增长77.0%[1] - 公司拟派特别现金股息，每股0.0725美元，总额约合人民币6.5亿元[1] 用户数据 - 公司国内业务中，MINISO线下门店收入同比增长63.2%[5] - 公司国内业务中，TOPTOY收入超过1.9亿元，同比增长90.5%[5] - 公司海外业务中，海外直营收入同比增长86%，占海外收入比重首次突破50%[6] - 公司本季度海外GMV同比增长38%，其中直营市场增长76%[7] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到22190百万元，净利润为3802百万元，ROE为21%[13] 新产品和新技术研发 - 公司通过运营能力和供应链效率带动整体业绩高速增长，维持“买入”评级[10] 市场扩张和并购 - 名创优品的PE为21.77，ROE为14.56%，PEG为0.43，被评级为买入[12] - 泡泡玛特的PE为51.39，ROE为23.45%，PEG为0.24，未被评级[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司4Q2023营收同增54.0%,公司权益股东应占利润同增80.4% [1] - 公司4Q2023综合毛利率同比上升3.18pct,期间费用率同比上升1.09pct [6] - 2023年公司综合毛利率为41.18%,同比上升6.28个百分点 [1] - 2023年公司MINISO与TOP TOY共净增超1000家门店,完成年初公司目标 [1] - 公司自4Q2023开始将会计年度调整为与自然年相同 [2] 分部业绩总结 中国业务 - 4Q2023中国业务收入为23.5亿元,同比增长55.7% [3] - 中国的名创优品门店平均门店数同比增长17.2%,平均单店收入同比增长39.2% [3] - TOP TOY的平均门店数同比增长19.5%,平均单店收入同比增长59.4% [3] 国际业务 - 4Q2023国际业务收入14.9亿元,同比增长51.4%,占总收入比例达到38.9% [4] - 国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加15.9%与海外单店收入同比增长30.7% [4] 财务数据总结 - 2023年公司权益股东应占利润为22.5亿元,同增109.3% [1] - 2023年公司期间费用率为21.69%,同比下降0.93个百分点 [1] - 4Q2023公司期间费用率为24.03%,同比上升1.09个百分点 [1] - 公司预计2024/2025/2026年公司权益股东应占利润为27.5/33.6/40.3亿元,对应EPS 2.17/2.66/3.19元 [2]

业绩总结 - 公司发布2023Q4未经审核财务数据，报告期内实现营收38.41亿元，同比增长54.0%[1] - 中国大陆收入23.47亿元，同比增长55.7%，主要来自门店数和单店收入增长[1] - 海外收入14.94亿元，同比增长51.4%，占比38.9%，主要来自门店数量和单店收入增长[1] - 公司拟派发人民币6.515亿元的现金股息，约为2023H2调整后净利润的50%[1] - 名创优品中国完成上一季度开店指引，海外23Q4开店进一步提速，全球门店总数6413家[2] - 毛利率再创单季度新高，23Q4毛利率为43.1%，同比提升3.1%[3] - 23Q4经调整净利润为6.605亿元，同比增长77%，经调整利润率为17.2%[4] 未来展望 - 公司预计2024年1+2月名创国内线下GMV同比增长约13%，海外同比增长约40%[5] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为25.28/31.25/37.16亿元，同比增长43%/24%/19%[6] - 公司2024年至2026年的市盈率分别为17/14/12倍[6] - 报告显示，公司预计2026年营业总收入将达到223.81亿元，同比增长19.26%[8] - 预计2026年净利润将达到37.35亿元，同比增长18.91%[8] - 公司的ROE分别为9.05%、19.87%、24.71%、26.36%和26.79%[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性 [4] - 中长期看,公司的"三好"产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [4] - 预计2024-2026财年公司净利润分别为25.57/32.49/38.89亿元,同比增速分别为+44.6%/+27.0%/+19.7%,对应PE分别为18X/14X/12X [4][5] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024财年二季度,公司实现收入38.41亿元,同比+54.0%;实现经调整净利润6.61亿元,同比+77.3%,业绩超预期 [1] - 公司盈利能力持续提升,FY24Q2净利率同比+2.2pct至17.2% [2] 门店拓展 - 截至FY24Q2,名创优品品牌共开设门店6413家,同比增973家,环比增298家;其中中国地区3926家,海外地区2487家 [3] - 根据公司公告,2024-2028年公司计划每年新增900-1100家门店,其中24年计划新增国内门店350-450家,新增海外门店550-650家 [3] 运营效率提升 - 公司不断推行"大店创造大业绩"的战略布局,在海内外核心商圈开设大店,助力单店收入快速提升,FY24Q2中国名创优品平均单店收入同比+39.2%,海外名创优品平均单店收入同比+30.7% [3] - 未来公司将继续推进大店开设,同时推进门店精细化运营和即时零售平台布局,助力单店和同店收入增长 [3] 风险提示 - 海外市场波动风险 [4] - 门店拓展不及预期 [4] - 品牌升级战略开展不及预期 [4]

业绩总结 - 公司23年10-12月季度实现收入38.4亿元人民币，同比增长54.0%[1] - 公司本季度国内收入为23.5亿元，同比增长55.7%[1] - 公司毛利率为43.1%，同比增长3.1pp[2] - 公司本季度净增298家门店至6413家[3] - 名创优品国内累计门店数量在2023年第三季度达到3604家[5] - TOPTOY直营店数量在2023年第四季度达到14家[5] 未来展望 - 名创优品2026年预计净利润为38.3亿元人民币，较2025年增长21.2%[6] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[9] 市场扩张和并购 - 公司本季度海外收入为14.9亿元，同比增长51.4%[1] - 公司本季度净增174家海外门店至2487家[3] - 海外累计门店数量在2023年第四季度为2313家[5] 其他新策略 - 资产负债表显示名创优品2026年预计总资产为255.04亿元人民币[6] - 广发证券在中国大陆、香港等地区设有办事处，提供证券投资咨询服务，并受当地监管机构监管[11]

Hello Kitty IP的影响力 - Hello Kitty作为三丽鸥家族的顶梁柱，各大品牌纷纷与其合作，展示其持久的影响力[3][10] - Hello Kitty 是三丽鸥最具代表性的角色，从第一个周边开始，出道即巅峰[31] - Hello Kitty 是三丽鸥公司里最有价值的IP之一，能为公司带来数十亿美元的收入[33] Hello Kitty的产品和市场表现 - 名创优品与Hello Kitty的联名系列设计深得消费者心，产品上线即售罄，受到粉丝热捧[11][12] - Hello Kitty 50周年系列产品备受欢迎，包括手表、鞋子和背包等[17][18][19][20] - Hello Kitty 在全球范围内仍然是受欢迎的IP之一，具有很高的商业价值[43] Hello Kitty的历史和设计理念 - Hello Kitty的设计灵感来源于1974年，设计师希望创造一个日本顶级IP，选择猫咪作为形象，并加入标志性的蝴蝶结[22][23] - Hello Kitty 的设计理念是让人们自主填补她的表情，传达出陪伴和关怀的情感[45] - 设计简单可爱，代表单纯和快乐，保持童真，给孩子舒适感，也能给大人陪伴感[47]

公司战略规划 - 公司提出未来五年战略规划，包括2024-2028年集团收入复合增速不低于20%、每年净增门店900-1100家、2028年全球门店数翻倍、IP产品销售占比超50%[1] 机构观点 - 国泰君安认为，公司五年战略目标超预期，拓店单店有望匹配释放驱动收入增长[2] - IP销售占比提升仍有较大空间，IP设计零售集团值得期待[3] - 招商证券指出，全球兴趣消费市场广阔，公司“1+3”护城河稳固，看好名创国内稳步拓展，海外市场持续高增长，以及TOPTOY持续孵化带来的长期成长空间[4]

业绩总结 - 2023年9月季度未经审计财务业绩显示，名创优品集团收入为人民币3,791.2百万元（519.6百万美元），同比增长36.7%，环比增长16.6%[8] - 毛利为人民币1,583.7百万元（217.1百万美元），同比增长60.2%，環比增長22.2%，毛利率为41.8%[8] - 经营利润为人民币788.3百万元（108.0百万美元），同比增长54.7%，環比增長14.2%[8] - 期内利润为人民币618.3百万元（84.7百万美元），同比增长53.0%，環比增長13.0%[8] - 经调整净利润为人民币642.0百万元（88.0百万美元），同比增长53.8%，環比增長12.4%[8] - 经调整EBITDA为人民币1,014.3百万元（139.0百万美元），同比增长52.8%，環比增長18.6%[8] 用户数据 - 名创优品门店数量截至2023年9月30日首次超过6,000家，达到6,115家，同比增长819家，環比增長324家[9] - 位于中国的名创优品门店数量截至2023年9月30日为3,802家，同比增长533家，環比增長198家[9] - 位于海外的名创优品门店数量截至2023年9月30日为2,313家，同比增长286家，環比增長126家[9] - TOP TOY门店数量截至2023年9月30日为122家，同比增长13家，環比增長4家[9] 未来展望 - 本季度公司毛利率达到41.8%，比2022年同期的35.7%高出6个百分点以上，再创名创优品集团历史新高[14] - 本季度调整后净利润同比增长54%至人民币6.42亿元，调整后净利润率达到16.9%[15] 新产品和新技术研发 - 名创优品的中国线下门店GMV同比增长超40%[16] 市场扩张和并购 - 2023年第四季度每股美国存托股的基本及摊薄盈利为人民币2.04元（0.28美元），同比增加50.0%[29]