报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 预计 FY2024Q2 业绩符合预期,国内业务受益 Chiikawa 提振,海外代理出货节奏虽受海运运费影响季度间波动,海外拓店提速发力,H2 贡献释放可期 [4][5] - Chiikawa 提振国内业务,海外拓店释放可期。预计 2024Q2 国内净增门店 70-80 家,海外净增门店约 150 家,符合全年开店节奏 [5] - IP 提振品牌势能,IP 设计零售集团值得期待。国内大店战略持续推进,高线城市门店持续扩张,有望带动 IP 销售占比持续提升;海外市场直营驱动,随着产品组合优化、IP 销售占比提升,经营杠杆逐步释放;受益高利润率产品占比提升,驱动 TOP TOY 毛利率提升 [5] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为173.56/209.80/251.01 亿元,经调整净利润分别为 28.69/34.48/41.32 亿元 [5] - 预计 FY2024Q2 收入增速约23.5%,对应营业收入约为40.17亿元;国内收入增速约 17%,海外直营/代理市场增速分别对应 60%/15% [5] - 预计 FY2024Q2 毛利率环比稳定、同比提升;销售及管理费用率 26%,经调整经营利润率约为 19%,经调整净利率约为 16%,对应经调整净利润约为 6.45 亿元 [5]