报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性 [1] - 中长期看,"三好"产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [1] - 预计2024-2026自然年公司经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元,分别同比增长20.0%/23.3%/19.5%,对应PE分别为14X/11X/10X [1] - 预计2025-2026财年归母净利润为31.14/38.13亿元,分别同比增长28.8%/22.4%,对应PE分别为13X/10X [1] 报告概要 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入77.59亿元,同比增长25.0%;经调整净利润12.42亿元,同比增长17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现收入40.35亿元,同比增长24.1%;经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4% [1] - 海外业务持续高增长,2024年上半年海外收入27.32亿元,同比增长42.6% [1] - 毛利率方面,2024年上半年/第二季度分别为43.7%/43.9%,同比提升4.1个百分点 [1] - 费用率方面,销售费用率上升,主要系海内外直营店扩张带来的相关费用增加 [1] - 净利率方面,2024年上半年/第二季度经调整净利率分别为16.0%/15.5%,剔除汇兑损益后分别为16.2%/15.6% [1] 门店拓展 - 截至2024年6月30日,名创优品品牌共开设6868家门店,同比增加1077家,较2023年末增加455家 [1] - 其中,中国地区4115家,同比增加511家;海外地区2753家,同比增加566家 [1] - TOP TOY品牌共开设195家门店,同比增加77家,较2023年末增加47家 [1] - 2024年全年公司计划新增国内名创340-450家,海外名创550-650家,截至2024年上半年末,国内完成42%-54%,海外完成41%-48% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为15,391/19,852/24,032百万元,同比增长34.1%/29.0%/21.1% [1][5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,419/3,114/3,813百万元,同比增长36.7%/28.8%/22.4% [1][5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.92/2.47/3.03元,对应PE分别为16X/13X/10X [1][5]