报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 数字媒体业务 - 数字媒体收入同比增长11%,超出预期 [4] - 文档云AI助手人工智能交互量环比增长超过70%,AI商业化成效有望逐步显现 [4] - Firefly生成次数逐季提升,视频和企业市场AI商业化潜力大 [5] 数字体验业务 - 数字体验收入同比增长9%,订阅收入同比增长12%,为增长的重要驱动力 [6] 财务表现 - FY24Q3单季度收入利润超预期 [3] - 预测FY24-26年总收入分别为214.4/238.8/268.4亿美元,保持快速增长 [3] 根据目录分别总结 投资评级 - 维持"买入"评级,目标价704.55美元 [2] 公司业务表现 - 数字媒体业务保持快速增长,文档云AI商业化成效显现 [4][5] - 数字体验业务稳健增长,订阅收入为重要驱动力 [6] - 整体财务表现超预期,预计未来3年收入将持续快速增长 [3] 估值分析 - 给予FY24 14.6xPS,目标价704.55美元 [3]

宏观经济分析 - 8月工业生产增速回落至4.5%，电力生产增长表现亮眼[1] - 8月社零增速回落至2.1%，手机消费保持较高增速，汽车及地产链消费仍为主要拖累[2,3] - 8月制造业投资增速回落至8%，基建投资同比增速从7月的10.8%放缓至6.2%[4,5] - 8月房地产开发投资同比降幅从7月的10.8%收窄至10.2%，房地产销售和资金来源降幅有所收窄[6,7] 政策展望 - 我们预计9-10月可能迎来政策宽松的"窗口期"，包括货币政策进一步降准降息以及加大地产逆周期调节力度[1] - 财政政策方面，今年1-7月中央+地方广义财政支出同比收缩2.1%，财政宽松总量仍有待提升[1] - 服务业支持政策有待进一步观察，或对部分线下消费起到边际提振作用[1] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7]

证券研究报告 宏观 8 月社融：政府债和票据仍为主要支撑 2024 年 9 月 14 日│中国内地 动态点评 8 月社融数据点评 数据快评：8 月新增社融主要由政府债与票据融资拉动，而企业和居民贷款 均同比少增，显示实体经济融资需求仍偏弱。简单测算显示，8 月 M1、M2、 社融余额分别偏离趋势 8.8%、3.1%、1.4%，较 7 月的 8.2%、2.9%、1.3% 仅小幅扩大，显示金融"挤水分"的影响有所下降。而 8 月 M1 同比降幅从 7 月的 6.6%走阔至 7.3%（彭博一致预期-6.7%），部分反映企业盈利待改善、 以及高频数据显示地产需求边际走弱等因素拖累。8 月 M2 同比增速持平于 7 月的 6.3%，小幅高于彭博一致预期的 6.2%，部分受非银存款同比大幅多 增的提振。 社融方面，8 月新增人民币贷款 9,000 亿元，彭博一致预期 1.04 万亿元， 同比少增 4,600 亿元；8 月新增社融 3.03 万亿元，同比少增 981 亿元，略 高于彭博一致预期的 3.02 万亿元。由此，8 月社融同比增速从 7 月的 8.2% 回落至 8.1%，季调后月环比折年增速较 7 月的 8.6%回 ...

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证券研究报告 策略 港股独立行情能否延续？ 2024 年 9 月 15 日│中国内地 策略周报 港股相对行情或延续，关注 ROE 的"稳/增/拐"组合 上周港股先抑后扬，8 月以来港股表现相对强于 A 股，基本面韧性、资金面 增量、AH 溢价向合理位置回归或是港股相对行情的逻辑基石，增量催化因 素亦进一步推升港股性价比。向前看，空头回补对于港股行情的支撑力度或 转弱，MXCN/恒指/恒科的 24E EPS 彭博一致预期印证港股（互联网）的基 本面正向预期差，当前 AH 溢价处于我们认为的年内合理震荡区间 （140-150）上沿，降息交易强化+国内政策预期抬升或促使 AH 溢价中枢 下移。配置上，关注 ROE 的"稳/增/拐"组合：稳定方向在公用及电信业 务；强势方向在互联网（软件与服务、零售）；拐点方向在制药板块。 基本面/资金面/AH 溢价向合理位置回归或是港股独立行情的逻辑基石 8 月以来港股相对 A 股表现更优，逻辑基石有三：1）港美中资股 1H24 盈 利增速与 ROE 进一步上行，8 月以来彭博对 MXCN 及恒指的 24E EPS 一 致预期上修 2%、恒科上调 8%以上、而 A 股延续下修趋势， ...

证券研究报告 奇富科技-S (3660 HK) 业务出现回暖迹象 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(港币): 114.30 2024 年 9 月 13 日│中国香港 其他多元金融 提质增利显成效，放款规模或企稳 奇富科技是国内头部的消费信贷平台，2Q24 贷款余额达到 RMB157.8bn， 累计注册用户数达到 2.5 亿人。奇富科技主要提供小额（笔均 7,500 元）短 期（合约期限 10 个月）的互联网消费信贷产品。业务模式上，不承担风险 的贷款（轻资本业务）占比逐渐增多。贷款质量上，前瞻风险指标首日逾期 率持续修复，带动拨备下降，利好盈利表现。业务规模上，在谨慎经营的策 略下，2Q24 放款量环比下滑 3.8%。伴随贷款质量回暖，我们预计下半年 放款量的收缩压力会下降。公司重视股东回报，USD350mn 的回购额度已 使用 USD211mn，2H24E 派息率/股息率为 29/5.4%（2023 派息率：29%）。 考虑到贷款质量好转和放款量可能企稳，我们预计 2024/25/26 归母净利润 54.1/65.8/71.8 亿，首次覆盖给予目标价 114.3 港币，基于 PE（202 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|----------------------------------|------------|------------------------------------------| | | | | | | | 房地产 | | | | | | 基本面仍在筑底，融资协调机制加力 | | | | | | 华泰研究 | 房地产开发 房地产服务 | | 增持 增持 | (维持 ) | | 2024 年 9 月 15 日│中国内地 行业月报 ...

证券研究报告 电力设备与新能源 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|------------------------|----------------------|----------------------------------|-----------------------|------------------------------------------| | | | | | | | | | | 8 | 月动力电池装车量同环比提升 | | | | | | | | 华泰研究 | | | | | 电力设备与新能源 | 增持 | (维持 ) | | 2024 年 9 月 | 14 日│中国内 ...

港股通 资料来源：S&P 证券研究报告 顺丰同城 (9699 HK) 1H 规模盈利改善，入通或提升关注度 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 13.20 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 华泰研究 更新报告 2024 年 9 月 14 日│中国香港 仓储物流 公司规模与盈利同步改善，持续回购、纳入港股通增添亮点 今年以来，顺丰同城实现规模快速增长与净利率同步改善，我们认为主要因 为：1）非餐场景渗透率提升，促进即时配送需求增长；2）公司积极拓展下 沉市场；3）规模与网络效应显现，叠加科技驱动多场景融合，推动单位成 本下降。公司于 9/9 加入恒生综合指数，并且于 9/10 纳入港股通，股票流 动性有望提升。今年 7 月起，顺丰同城以"SoFast"品牌登陆香港即时配 送市场，运营初期成本或增加， ...

证券研究报告 固收视角 关注可能的增量货币政策 触数据点评 华泰研究 2024年9月14日 | 中国内地 张继强 吴宇航 研究员 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖, PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 欧阳琳 联系人 SAC No. S0570123070159 ouyanglin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 事件 9月 13日,央行公布 2024年8月金融数据: (1) 新增人民币贷款 9000 亿元,市场预期 8850 亿元, 前值 2600 亿元。 (2) 社会融资规模 30298 亿元,市场预期 27044 亿元,前值 7724 亿元。 (3) M2 同比 6.3%,市场预期 6.3%;前值 6.3%; M1 同比 ...