证券研究报告 宏观 住房分项反弹推动美国8月CPI超预期 2024 年 9 月 12 日│中国内地 动态点评 美国 8 月 CPI 点评 美国 8 月核心 CPI 超预期回升。8 月核心 CPI 从 7 月 0.17% 回升至 0.28%， 高于彭博一致预期的 0.2%，同比回升至 3.3%；整体 CPI 环比从 8 月的 0.15% 小幅回升至 0.19%，符合彭博一致预期，同比回落 0.3pct 至 2.6%，符合预期。 总体而言，8 月 CPI 反弹主要由住房分项反弹推动，而商品通胀降幅也有所 收窄。目前联储或更关注劳工市场下行风险，目前到 9 月议息前已经没有 劳工市场数据发布，所以，基于 8 月 CPI 数据，市场对 9 月降息 50 基点的 预期有所下修 （参见《联储主席年会讲话：降息之迫切溢于言表》， 2024/8/24）。截至北京时间 22：00，联储 9 月降息预期小幅回落 4bp 至 29bp（降息 50 基点的预期下行 16 个百分点至 16%），全年累计降息幅度 回落 7bp 至 109bp；2 年和 10 年美债收益率冲高回落，最终上升 5bp 和 4bp 至 3.62%和 3.64 ...

证券研究报告 公用环保 碳市场扩容，水泥/钢铁/铝纳入管控 2024 年 9 月 11 日│中国内地 动态点评 水泥、钢铁、电解铝纳入全国碳市场，2024 年为首个管控年度 9 月 9 日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解 铝行业工作方案（征求意见稿）》，水泥、钢铁、电解铝行业将被纳入全国碳 市场，2024 年是首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。碳市场建 设是我国双碳战略的重要一环，其意义重大，影响深远。短期来看，碳市场 中部分先进企业获得收益，部分落后企业付出成本，大多数企业配额盈亏基 本持平，盈亏金额占企业经营收益比重较小。积极稳妥推进碳市场的同时， 综合考虑社会经济、企业发展、应对国际碳壁垒等因素，碳市场扩容有望促 进低碳技术创新发展和碳排放资源在更大范围内优化配置。 碳市场成效初显，2023 年火电碳排放强度较 2018 年下降 2.38% 全国碳排放权交易市场以发电行业为突破口，于 2021 年 7 月正式启动上线 交易，目前已经顺利完成两个履约周期（2019-2020 年度，2021、2022 年 度），成为全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场。根据《全国碳市场 ...

证券研究报告 互联网 OTA 全球观察：中国兼具成长和韧性 互联网 增持 (维持) 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 苏燕妮 SAC No. S0570523050002 SFC No. BTT483 suyanni@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰研究 2024 年 9 月 10 日│美国 专题研究 概览：全球视角下国内 OTA 平台兼具成长和利润韧性 以全球视角对比，中国旅游市场虽放开时点晚于海外，但整体受挫反弹速度 更快，且出境旅游恢复仍有空间。国内 OTA 平台受益于出境需求的增长及 线上化率提升，表现出比海外更高的增长中枢。国内平台展现了更强的利润 韧性，疫后复苏阶段国内平台费用率大幅改善，在行业价格因高基数压力下 行背景下，依靠补贴优化及经营杠杆释放保持利润韧性。我们认为中国旅游 消费 1）在低频刚需具有消费韧性；2）线上化率受供给密度压力加速提升； 3）出境修复下仍有增长前景，相关标推荐携程集团、同程旅行。 行业概况：中国境内游强力修复 ...

证券研究报告 万年青 (000789 CH) 产品量价回落，1H24 盈利承压 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 4.92 2024 年 9 月 09 日│中国内地 水泥 1H24 净利符合预告指引，2Q24 环比扭亏 万年青 1H24 实现归属于母公司净利润 151 万元，同比-99.4%，符合业绩 预告指引(7 月 10 日业绩预告预计 1H24 归属于母公司净利润 150-170 万 元)。分季度看，2Q24 归属于母公司净利润 1087 万元，环比已实现扭亏。 随着旺季的临近，我们预计水泥价格正迎来上涨的时间窗口，有望推动公司 2H24 盈利环比边际修复。中长期看，尽管需求仍然承压，但行业通过主动 优化供给稳定盈利的共识已更为明确，有助于稳定吨毛利水平。综合考虑更 低销量 (2024 年 ) 、 更高的吨毛利 和更低的商混收入 ，我们将 2024/2025/2026EPS 下调 26.6/23.7/23.8%至 0.27/0.29/0.30 元，目标价下 调 31.0%至 4.92 元，基于 0.55x2024 年 P/B（2024BVPS：8.94 元），较 2015 ...

港股通 证券研究报告 奈雪的茶 (2150 HK) 经营尚待调整，关注加盟和海外拓展 投资评级(下调): 增持 目标价(港币): 1.58 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 曾珺 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 华泰研究 更新报告 2024 年 9 月 09 日│中国香港 餐饮 1H24 营收与利润承压，静待经营修复 奈雪的茶 1H24 收入 25.44 亿元/yoy-1.9%，经调整净亏损为 4.38 亿元 （vs1H23 经调整净利润为 0.7 亿），其中有 1.5 亿系 24 年预计 200 家已闭 店或计划闭店带来的相关减值，以及相关递延所得税资产冲回。截至 1H24， 公司在营直营店 1597 ...

证券研究报告 交通运输 | --- | --- | |---------------------------------------|------------------------------------------| | 交通运输 | 增持 (维持) | | 研究员 | 沈晓峰 | | SAC No. S0570516110001 | shenxiaofeng@htsc.com | | SFC No. BCG366 | +(86) 21 2897 2088 | | 研究员 | 林珊 | | SAC No. S0570520080001 | linshan@htsc.com | | SFC No. BIR018 | +(86) 21 2897 2209 | | 研究员 | 林霞颖 | | SAC No. S0570518090003 | linxiaying@htsc.com | | SFC No. BIX840 | +(86) 10 6321 1166 | | 研究员 | 黄凡洋 | | SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 | huangfanyang@htsc.c ...

证券研究报告 建材 消费建材财报综述：竞争加剧待出清 华泰研究 2024 年 9 月 09 日│中国内地 专题研究 1H24 营收跌幅扩大，费用刚性净利同比大幅下滑 我们跟踪的消费建材板块 32 家公司 1H24 实现收入/归母净利 843/51 亿元， 同比-3.7%/-21.7%；2Q24 为 497/36 亿元，同比-4.5%/-27.0%，自 4Q23 起营收跌幅逐季扩大，需求表现偏弱。1H24 综合毛利率/净利率为 26.3%/6.1%，同比-0.8/-1.4pct，或主因费用表现刚性。展望后市，短期 3Q24 基本面景气或弱修复，成本侧延续低位，预期价格竞争继续，但基数下滑， 收入及盈利降幅或有收窄；中长期看，22 年以来二手房成交景气向好，存 量逻辑持续验证，有望提振建材零售端需求，同时 5 月起，地产"去库存" 政策逐步落地，有望驱动竣工企稳，重点推荐北新建材/兔宝宝/伟星新材。 重点公司：1H24 成本低位价格竞争趋严，积极推动工抵减值逐步收敛 据 Wind，1H24 沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC/HDPE/PPR/不锈钢/铝合 金等主要原材料均价分同比-3%/+5%/-9%/+3% ...

证券研究报告 建筑与工程 Q2 经营压力凸显，业绩现金流双承压 华泰研究 2024 年 9 月 09 日│中国内地 专题研究 24Q2 单季度收入、业绩明显下滑，下半年改善可期，力度仍待观察 24H1CS 建筑板块营收 YoY-3.5%，2016 年以来行业首次出现中期营收同比 下滑，归母净利 YoY-11.3%，下滑幅度超过 20H1 疫情影响阶段。归母净利 率、总资产周转率下滑，使得板块 ROE（摊薄）同比-0.17pct。24Q2 板块 收入和归母净利增速-7.3%/-19.2%，环比 24Q1 降低 9.1/15.7pct，我们认为 主要系一方面投资需求放缓收入下滑，另一方面产业链现金流承压被动抬升 杠杆率，导致费用率侵蚀利润。下半年随着专项债加快发行，板块经营压力 有望改善。重点推荐：经营稳健度较高的中国建筑（A）、中国交建（AH）、 中国化学（A）、中国建筑国际（H）、隧道股份（A）等，景气较高的国际工 程中材国际（A）、上海港湾（A）等。 24H1 盈利能力、现金流双重承压 24H1 板块毛利率同比+0.19pct，归母净利率同比-0.2pct。24H1 板块销售/ 管理/研发/财务费用率同比+ ...

证券研究报告 保 险 商 业 贸 易 汽 车 证 券 传 媒 交 通 运 输 教 育 和 人 力 资 源 电 力 设 备 与 新 能 源 综 合 农 林 牧 渔 家 用 电 器 房 地 产 服 务 纺 织 服 装 医 药 健 康 银 行 轻 工 制 造 环 保 计 算 机 房 地 产 开 发 建 材 航 天 军 工 多 元 金 融 基 础 化 工 钢 铁 公 用 事 业 通 信 社 会 服 务 机 械 设 备 食 品 饮 料 有 色 金 属 煤 炭 电 子 建 筑 与 工 程 石 油 天 然 气 科技 关注空天信息大会，FSD 计划入华 2024 年 9 月 09 日│中国内地 行业周报（第三十六周） 本周行情 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 3.34%，同期上证综指下跌 2.69%， 深证成指下跌 2.61%。 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC ...

证券研究报告 水泥 | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------------------------| | 水泥 | 增持 (维持 ) | | 研究员 | 龚劼 | | SAC No. S0570519110002 | gongjie@htsc.com | | SFC No. BHG354 | +(86) 21 2897 2095 | | 研究员 | 方晏荷 | | SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 | fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 | | 研究员 | 黄颖 | | SAC No. S0570522030002 | huangying018854@htsc.com | | SFC No. BSH293 | +(86) 21 2897 2228 | | 联系人 | 王玺杰 | | SAC No. S0570122100047 | wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 | 行业 ...