投资评级和核心观点 - 公司投资评级为"优于大市" [7] - 公司 2024 上半年营收稳健增长 27.1%,保持清晰减亏趋势,经调净亏损率同比收窄至 9.0% [9] - 公司核心业务先知 AI 平台持续强增长,收入占总收入比达 67.0%,已支撑行业大模型在 14 个行业规模化应用 [9] - 公司通过"先知 Inside 模式"将人工智能技术产品化,已覆盖超 20 个行业,持续拓展人工智能应用边界 [10] 财务表现 - 公司 2024 年预计营业收入 52.77 亿元,同比增长 25.51%;归属母公司净利润-3.49 亿元,同比改善 61.62% [11] - 公司 2024 年预计毛利率 47.0%,保持稳定水平 [11] - 公司 2024 年预计 ROE 为-6.97%,ROIC 为-7.71%,偿债能力指标保持良好 [11] 业务发展 - SHIFT 智能解决方案和式说 AIGS 服务专注实际问题解决,为公司核心业务提供重要支持 [13] - 公司先知 AI 平台持续迭代升级,新增 GPU 资源池化功能,提高算力资源利用率 [14] - 公司未来将继续以技术创新为支撑,输出高质量产品矩阵,打造 AI 产品生态 [14] 估值分析 - 公司 2024 年预计 PS 估值为 6-7 倍,对应合理价值区间 74.21-86.58 港元 [15] - 公司估值水平与同行业可比公司相比处于合理区间 [16][17]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Beijing Fourth Paradigm Technology Co., Ltd. 北京第四範式智能技術股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：6682） 截 至2024年6月30日止六個月之 中期業績公告 董 事 會 謹 此 宣 佈，本 集 團 截 至2024年6月30日 止 六 個 月 的 未 經 審 計 合 併 業 績。 該等中期業績乃根據國際會計準則第34號「中 期 財 務 報 告」編 製，且 已 由 核 數 師 及 審 計 委 員 會 審 閱。 財務摘要 截 至6月30日止六個月 2024年 2023年 金 額 佔總收入 百分比 金 額 佔總收入 百分比 同比變動 （人 民 幣 千 元） （人 民 幣 千 元） 收 入 1,866,600 100.0 1,468 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責,對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明,並 明 確 表 示 概 不 對 因 本 公 告 全 部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Beijing Fourth Paradigm Technology Co., Ltd. 北京第四範式智能技術股份有限公司 (於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司) (股 份 代 號:6682) 有 關2023年報之補充公告 茲提述北京第四範式智能技術股份有限公司(「本公司」,連 同 其 附 屬 公 司,統 稱 為「本集團」)於二零二四年四月二十五日刊發的截至二零二三年十二月三十一 日止年度(「報告期」)的年度報告(「2023年 報」)。本 公 司 董 事 會(「董事會」)希望就 本集團之重大投資(包 括 對 一 家 被 投 資 公 司 的 任 何 投 資,佔 於 二 零 二 三 年 十 二 月三十一日本集團資產總值5%或 以 上)以及該等投資於報告期內的表現和其未 來 前 景,補 充 如 下 資 料: 如20 ...

报告公司投资评级 第四范式（6682.HK）首次覆盖给予"优于大市"评级 [12] 报告的核心观点 1) 第四范式深耕行业大模型十余年,定位"人工智能+千行百业"的新型基础设施 [4][5] 2) 第四范式先知AI平台持续迭代,「先知AIOS5.0」大大拓展行业大模型的应用领域 [7][8] 3) 第四范式发布大模型推理加速卡、推理框架,推理性能提升10倍,成本下降一半 [9][10] 4) 第四范式Q1业绩整体表现较为优异,印证了公司目前商业模式的可行性 [12] 财务数据分析 1) 2024年公司营业收入预计为52.77亿元,同比增长26% [6] 2) 2024年公司净利润预计为-3.58亿元,同比增长61% [6] 3) 2024年公司毛利率预计为47%,保持稳定 [6] 4) 2024年公司净资产收益率预计为-7.18%,亏损收窄 [6]

报告公司投资评级 - 公司首次评级为买入 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立于2014年9月,是企业级人工智能平台的领军者,建立三大核心业务板块:第四范式先知AI平台、SHIFT智能解决方案、第四范式式说AIGS服务 [3][10] - 公司以AutoML和迁移学习为技术核心,搭建低门槛人工智能开发人员套件及AIOS平台,助力企业快速搭建满足自身场景所需的模型基座 [3][10][11] - 公司定位为AI新时代的软件公司,从客户角度出发,具有强落地优势,在大模型新一轮产业趋势驱动下,有望不断成长 [3] 公司发展历程 - 公司发展历程可分为三大阶段:技术驱动阶段、优势卡位驱动阶段和生态规模驱动阶段 [22] - 公司在迁移学习等前沿技术领域具备卓越的学术和产业影响力,核心团队拥有丰富的技术和行业经验 [24][25][26] - 公司持续大力投入研发,构建长期技术护城河,研发费用率维持较高水平 [30][31] 业务发展情况 - 公司营收维持高速增长,2018-2023年CAGR达101.12%,主要得益于客户数量和单价的双重提升 [13] - 先知AI平台是公司主要营收来源,软件使用许可毛利率可维持在90%以上高位 [14] - 公司客户覆盖金融、能源电力、医疗等多个行业,抗风险能力较强 [16][17] 行业发展前景 - 中国企业数智化转型空间广阔,公司有望充分受益 [44][46][47] - 根据IDC数据,公司在中国机器学习开发平台市场份额位居第一,市场呈现头部效应 [48][49] - 大模型推动新一轮人工智能技术变革,公司发布先知AIOS 5.0有望进一步赋能客户 [49][50] 风险提示 1. AI技术发展不及预期 [52] 2. 业务推进不及预期 [53]

公司业务发展 - 公司是领先的平台型AI龙头，大模型落地领域的行业先驱者和领导者[1] - 公司先知AI平台持续迭代，先知AIOS 5.0带动公司AI平台发展进入新时期，解决了行业大模型应用中的挑战[7] - 公司在健康管理领域等多个行业深耕，通过AIOS 5.0构建行业基座大模型，为客户提供智能解决方案[8] - 公司大模型研发体系积累深厚，AIGS战略推动大模型落地领域不断扩展，拥有全球领先的大模型产品[9] - 公司在2023年发布了式说3.0，并提出了AIGS战略，以生成式AI重构企业软件，广泛落地于金融、制造、医疗、零售、地产经纪、教育、能源等领域[10] 业绩展望 - 公司的先知AI平台业务有望维持较高的增长速度，预计2024-2026年视频创意类业务同比增速分别为35%、25%和20%[11] - 公司的SHIFT智能解决方案业务在2024-2026年有望稳定增长，预计同比增速分别为12%、11%和10%[12] 财务状况 - 公司的总营收在2023年至2026年有望稳步增长，预计同比增速分别为36.40%、25.51%、19.89%和16.68%[15] - 第四范式公司2026年预计营业收入将达到7381百万元，较2023年增长16.68%[16] - ROE预计在2026年将为2.82%，较2023年的-16.99%有显著提升[16] - 流动比率预计在2026年将为2.31，较2023年的3.44有所下降[16]

公司财务表现 - 公司2023年总收入为人民币42.04亿元，同比增长36.4%[7] - 公司2023年毛利润为人民币19.80亿元，同比增长33.2%，毛利率为47.1%[7] - 公司2023年研发费用超过人民币17亿元，研发费用率超过40%[10] - 公司2023年经调整净亏损额为人民币4.15亿，同比缩窄17.6%[10] - 公司2023年总用户数增至445个，其中标杆用户数为139个，同比增长33.7%[11] - 公司2023年标杆用户平均营收为人民币18.38百万，标杆用户的NDER为115%[11] - 公司2023年第四範式先知AI平台业务收入达到25.06亿元人民币，同比增长68.0%[16] - 公司SHIFT智能解决方案业务收入达到12.83亿元人民币，同比增长7.4%[24] - 公司式说AIGS服务业务收入为人民币4.16亿元，同比增长4.7%[33] - 公司销售成本同比增加39.4%[62] - 公司毛利率由48.2%下降至47.1%[63] - 公司研发开支同比增长7.2%[67] - 公司信用减值损失由79.5百万元增加至48.9百万元[69] - 公司其他收入同比增加42.1百万元[70] - 公司经营亏损同比减少46.8%[73] - 公司报告期内的财务收入为人民币54.2百万元，同比增加17.4%[74] - 公司报告期内的财务费用为人民币438.0百万元，同比减少35.8%[75] - 公司报告期内的年度亏损约为人民币920.6百万元，同比减少44.3%[76] - 公司流动资产净额从2022年底的人民币3,367.1百万元增加至2023年底的人民币4,013.4百万元，主要由于全球发售后现金及现金等价物增加[84] - 公司每年将公司收入的显著比例投入到具有长期战略价值的研发中，2023年研发投入超过17亿元人民币，研发费用率超过40%[48] 公司业务板块 - 公司已建立三大主要业务板块：第四范式先知AI平台、SHIFT智能解决方案和第四范式式说AIGS服务[12] - 第四范式先知AI平台是开发AI模型的底座平台，是所有业务的核心[13] - SHIFT智能解决方案是为各行业提供的智能解决方案产品[13] - 第四范式式说AIGS服务致力于通过生成式AI技术赋能软件开发，提升开发效率[13] - 公司发布了数十个解决方案产品，涵盖制造、零售、医疗等多个行业领域[27] - 公司与多家企业合作开发基于文本、图像、视频等多模态数据的解决方案，如零售行业的视频生成、海报生成等[28] - 公司SHIFT峰会和“範生態”体系是未来重点业务拓展方向，旨在强化市场领导地位和拓展各行业业务布局[32] 公司治理架构 - 楊博士曾在加拿大西蒙弗雷澤大學和滑铁卢大学任教，现为香港科技大学计算器科学及工程学教授[116] - 楊博士拥有北京大学天体物理学学士、美国马里兰大学计算器科学博士学位[118] - 楊博士曾担任微众银行独立董事、中国移动独立非执行董事，目前为微众银行管理顾问[117] - 竇帅先生为公司非执行董事，曾任职于博裕投资顾问有限公司和J.P. Morgan Securities，拥有北京大学经济学士和金融硕士学位[120][121] - 张晶先生为公司非执行董事，曾任职于春华资本有限公司，拥有清华大学会计学士和工商管理硕士学位[122] - 李建滨先生为公司独立非执行董事，拥有超过21年的税务咨询和财务管理经验，曾任小米集团管理合伙人[124] - 刘持金先生为公司独立非执行董事，曾任北京泛太平洋管理咨询有限公司董事会主席兼总经理，拥有哈佛商学院工商管理硕士学位[127][128] - 柯烨乐女士为公司独立非执行董事及薪酬委员会主席，曾任百丽国际消费基金总经理，拥有复旦大学国际经济与贸易学士学位[130][131] - 柴亦飞先生为公司监事会主席、股东代表监事兼副总裁，曾任国际商业机器（中国）有限公司大数据咨询高级经理，拥有复旦大学电子信息科学与技术学士学位[133][134] - 周文靜女士为公司股东代表监事，负责监督董事和高级管理层成员的表现[136] - 邵麗玲女士为公司职工监事兼内部审计总监，负责监督公司财务状况和员工代表监督董事和高级管理层[138] - 胡時偉先生为公司总裁兼首席架构师，负责整体战略规划、管理业务和技术管理[143] - 郭清媛女士为公司董事会秘书及资本市场总经理，负责资本市场运营和投资者关系[150] 公司股权结构 - 戴博士持有公司32.13%的内资股份和22.79%的股本总额[192] - 北京新智持有公司22.42%的内资股份，而範式投资和範式出奇分别持有19.36%的内资股份[195] - HongShan Venture和SCCV股东分别持有23.82%的H股份[195] - 国新启迪持有公司8.95%的H股份[195] - 樸

业绩总结 - 第四范式和商汤是AI港股标的，分别涨幅为10%和3%[1] - AI模型公司在2023年受到疫情影响，但预计2024年业绩将改善[8] - 生成式AI业务板块的收入规模已达到11.84亿，呈明显增长趋势[19] 用户数据 - 第四范式主要聚焦在2B赛道，客户留存率达到90.67%[12] 未来展望 - 商汤公司将2023年作为战略转型之年，重点发展生成式AI业务板块[19] - 公司在2024年有望在深层式AI领域获得更强的收入支撑，合作伙伴包括金融领域的客户[21] 新产品和新技术研发 - 第四范式计划发布新版本日日新5.0，有望成为AI agent的先行者[14] 市场扩张和并购 - 商汤公司目前股价位置被认为较低，公司资产总值约为160多亿，市值为182亿[22] 负面信息 - 公司对传统AI进行业务收缩，以提高研发资源聚焦和整体经营效率[20]

作者｜武静静 编辑｜邓咏仪 36氪获悉，AI Agent公司「纪元AI」已完成一轮超1000万元的天使轮融资，目前正在进行新一轮融资。 纪元AI由原第四范式合伙人、执行副总裁梁军创立于2023年下半年，瞄准借助大模型帮助企业做更复杂的智能决策方向，致力于为B端企业打造新一代AI Agent平台。  梁军深耕to B领域20多年。曾在金蝶软件亚太区任行业拓展总监一职；2010年加入微软中国，担任政府与公共事业部区城总监，率先将Windows Azure产品及方案引入中国；2014年他加入百度，先后任职O2O开放平台 PGM（产品总经理）、AIG人脸识别产品事业部总经理；2018年加入第四范式，担任合伙人、执行副总裁。 纪元AI的联创团队都是此前和梁军共事的伙伴。产品负责人康执玺此前曾是第四范式平台软件产品团队负责人 ，在Momenta曾担任高级产品总监、感知产品负责人；技术负责人詹镇江曾是Momenta DDInfra高级总监 ，也担任过第四范式先知平台研发负责人、架构师一职；解决方案负责人谢博曾是百度AI事业群产品解决方案资深架构师 ，还在微软担任过中国产品技术架构师。  纪元AI创始团队 纪元AI的创立背 ...

公司分析 2024 年 04 月 14 日 第 四范式(06682.HK) 证券研究报告 客户基础扎实，有望升级为 AI2.0 时代 应用软件(HS) 投资评级 买入-A 企业软件服务龙头 首次评级 6 个月目标价 82.48港元 聚焦企业服务赛道，中国机器学习领域市场份额第一。第四范 股价 (2024-04-12) 51.90港元 式成立于2014 年，其创始人戴文渊率先提出了迁移学习通用框架 理念，设计了中国最早的人工智能系统之一。公司以机器学习、 交易数据 迁移学习等人工智能技术为起点，聚焦于企业服务赛道，成长为 总市值(百万元) 24,178.07 细分领域的绝对行业龙头。先知 AI 平台自 2018 年起已连续五年 流通市值(百万元) 7,029.36 稳居中国机器学习平台市场份额第一，且在机器学习操作平台 总股本(百万股) 465.86 （MLOps）厂商评估排名中也取得了中国区第一的成绩。 流通股本(百万股) 135.44 重平台而非单点解决方案，客户基础扎实。公司已经形成了一 12 个月价格区间 37.25/75.5元 套涵盖算力基础设施、操作系统、开发工具及应用的完整产品矩 阵，并差异化推出 ...