证券研究报告 资料来源：华泰研究预测 驱动估值修复。中长期看,经济稳步修复,风险偏好提升,银行选股将逐步 回归基本面逻辑,提升优质银行估值溢价空间。江浙优质区域行业绩增长有 望持续领先,而西部地区战略升级也有望为当地银行带来新的机遇。个股推 荐:1) 短期推荐受益于化债逻辑、资产质量预期改善个股如渝农 AH、兴业 银行等;2)中长期推荐质地优异的招行 AH;优质区域行如宁波、成都、南 京、常熟等；3）稳健红利标的配置价值（如大行Ｈ股）仍可关注。 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|-----------|------------|---------------------------------------| | | | | ...

报告投资评级 - 维持买入评级目标价为14.58元 [7] 报告的核心观点 - 航天电子发布三季报Q3营收15.22亿元同比下降54.14%环比下降60.95%归母净利3.12亿元同比增长149.41%环比增长193.44%2024年Q1 - Q3营收92.34亿元同比下降28.74%归母净利5.62亿元同比增长9.39%扣非净利2.01亿元同比下降57.40%航天产品受用户采购节奏调整需求不足但考虑到军工行业十四五装备建设计划性较强同时人事调整逐步到位行业需求和订单有望迎来拐点明年公司业绩或有较大提升空间 [1] - 公司前三季度收入和扣非归母净利润有所下滑主要系航天产品用户结算计划调签需求和订单不足以及7月底剥离电缆资产等因素影响公司因电工股权转让形成投资收益提升了归母净利润水平业务结构更专注于航天军工领域整体盈利能力改善明显前三季度公司毛利率水平为22.80%较去年同期提升3.12个百分点 [2] - 剥离航天电工后公司主业可细分为传统宇航电子和无人系统两大方向其中传统宇航电子产品广泛配套各类航天器火箭和导弹卫星和火箭配套受商业航天拉动呈现高景气态势导弹配套业务虽今年需求较弱但考虑到十四五即将进入收官之年明年起或将具备较大改善空间公司无人系统业务中巡飞弹航弹等核心产品符合当前装备建设方向需求和订单预计处于爆发前夕对公司业绩贡献有望持续增长 [3] - 根据《航天时代飞鹏有限公司资产评估报告》公司的大型无人运输系统的综合实力至少领先同行3 - 5年其中FP - 98已累计销售6架仅2023年已完成107架次飞行里程超过2.6万kmFP - 985和FP - 981C - BE的推出将进一步完善公司产品谱系公司有望充分享受低空经济发展带来的行业红利 [4] - 预测公司24 - 26年归母净利润为6.98/8.84/10.51亿元(前值7.31/9.15/10.93亿元)调整原因为公司传统武器配套业务需求较弱对应EPS为0.21、0.27、0.32元可比公司25年iFind一致预期为54倍给予公司25年54倍PE估值对应目标价为14.58元(前值为11.88元对应24年54倍PE) [5] 财务数据相关总结 - 2022 - 2026年的营业收入分别为17476、18727、13909、16526、19779百万元各年的同比变化率为9.30%、7.16%、- 25.73%、18.82%、19.69%归母母公司净利润分别为610.53、524.85、697.50、883.69、1051百万元各年同比变化率为11.17%、- 14.03%、32.90%、26.69%、18.98%EPS分别为0.19、0.16、0.21、0.27、0.32元ROE分别为4.22%、2.92%、3.40%、4.19%、4.81%PE分别为52.47、61.04、45.93、36.25、30.47倍PB分别为2.05、1.58、1.55、1.49、1.44倍EV EBITDA分别为23.77、24.12、25.73、19.74、17.76 [6] - 日标价14.58元收盘价9.71元(截至11月4日)市值32036百万元6个月平均日成交额475.62百万元52周价格范围5.73 - 9.71元BVPS 6.26元 [8] - 与可比公司中无人机、航天彩虹、线昌科技、泰福科技相比航天电子在2024/11/4的股票价格、市值、24 - 26年的盈利预测、市盈率、市净率、ROE等方面存在差异 [11]

证券研究报告 长光华芯 (688048 CH) 3Q 业绩环比改善,期待光通信突破 | --- | --- | |---------------------------------|------------| | 年春研究 | 更新报告 | | 2024 年 11 月 05 日 \| 中国内地 | 光学光电子 | 长光华芯发布三季报,3Q24 实现营收 7536 万元(yoy-2.4%、qoq+0.7%), 归母净利-2091 万元（yoy-78.3%、qoq+9.2%）。公司前三季度收入逐季攀 升,我们认为下游工业需求环比恢复,期待后续高端光通信芯片逐渐贡献收 入，光芯片平台优势打开成长空间。维持"买入"评级。 3Q24 回顾：工业需求环比恢复，毛利率环比改善 公司 3Q24 实现营收 7536 万元, 环比增长 0.7%,我们认为下游工业需求 已经显示恢复态势,但激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块等产品 价格进一步下滑。3Q24 毛利率 29.0%(yoy-11.6pp,qoq+2.2pp),环比增 长或因产品结构变化导致。 展望:静待高端光通信芯片贡献收入 公司高端光通信芯片已形成 EML、VCS ...

股市展望 - 2025年盈利大概率回升幅度约5 - 10%[17] - 流动性仍将保持充裕[21] - 股指难有大趋势性行情呈宽震荡缓抬升走势[2] - 看好偏成长+优质中小盘（上半年）/绩优大盘（下半年）品种[1] 转债供求 - 2024年转债新券供给大幅收缩[40] - 2025年供给更弱且无底仓个券补充[45] - 2025年需求方面主动换被动趋势或减弱[55] 转债估值 - 2024年估值跌破2018年以来最低点后略有修复[64] - 2025年有向上修复动力隐含波动率或回归中位数水平[71] 转债策略 - 个券α是转债回报最核心来源[77] - 2025年可能是条款博弈大年[77] - 信用资质是个券定价重要考量[77]

证券研究报告 必选消费 白酒:环比降速纾压,行业回归理性 年秦研究 2024年11月04日|中国内地 专题研究 24Q3 白酒行业降速明显，龙头报表端主动好压 24Q1-3 CS 白酒板块营收/扣非净利同比+9.7%/+10.9%;24Q3 同比 +1.3%/+1.7%,环比降速明显。24Q3 消费复苏偏缓慢,板块价盘略有承压, 主要酒企注重渠道梳理与库存去化,积极调整经营和报表释放节奏,行业营 收同比/环比有所降速。考虑到 1）经济韧性/大众消费崛起奠定的良好消费 基础、2)行业集中度延续提升趋势,我们认为名优酒企仍将实现快于行业 的发展速度,静待行业价值与成长性的稳步回归。建议关注消费层面政策刺 激及终端消费复苏情况,优选高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖;部分区域 龙头仍将享受基地市场红利,推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒等。 高端白酒:经营凸显初性,贵州茅台带动板块稳健增长 24Q1-3 高端白酒营收/扣非净利同比+14%/+13%,24Q3 营收/扣非净利同 比+10%/+9%。酒企合理调整发货节奏,整体业绩稳健,凸显高端酒强品牌 力加成,其中贵州茅台依然保持收入/利润双位数以上增长,带动高端 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 需求修复初显,关注转债兑付进展 - 三季度盈利表现偏弱,主因原纸价格下降对毛利率施累所致 [1][2] - 旺季订单释放以来需求边际修复趋势初显,箱板瓦楞纸行业供需失衡有望缓解,有望助力公司后续盈利边际修复 [1][2] - 公司积极推进参股企业北欧纸业的股权出售,以加速资金回笼,提升债务兑付能力 [3] - 公司已实现广东、华中两大造纸基地战略投资者引入,股权融资额10亿元,优化债务结构 [3] - 公司回购股份用于转换可转债,计划额度为3.5-7.0亿元,有利于强化市场信心 [3] 产能扩张稳步推进,成本优化措施有望助力盈利能力逐步改善 - 公司在建工程建设及产能扩张稳步推进,目前已在核心区域华东、华南、华中等地构建800万吨产能,规模达行业第二 [4] - 结合公司压缩流通环节、优化产品结构的措施,后续成本控制能力及经营质量有望稳步提升,为盈利能力改善奠定更好基础 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-26年归母净利润5.5/6.8/8.1亿元 [5][9] - 参考近五年以来历史平均0.85xPB,考虑尚未恢复的行业供需关系,给予0.74x2025年PB(2025年BPS: 2.85元),维持目标价2.11元 [14] 基本数据 - 目标价(人民币):2.11 [8] - 收盘价(人民币 截至11月1日):1.81 [8] - 市值(人民币百万):9,378 [8] - 6个月平均日成交额(人民币百万):117.86 [8] - 52周价格范围(人民币):1.33-2.19 [8] - BVPS(人民币):2.70 [8]

证券研究报告 资料未添:Wind 晶科科技 (601778 CH) 3Q 扣非净利符合预期,关注项目转让 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 年春研究 | 李报点评 | | 2024 年 11 月 03 日 \| 中国内地 | 发电 | 晶科科技发布三季报:3Q24 实现营收 19.67 亿元(yoy+12%,qoq+72%), 日母净利 1.32 亿元(yoy-48%, qoq-29%), 扣非净利 1.99 亿元 (yoy-20%, qoq+13%)。1-3Q24 实现营收 38.90 亿元（yoy+11%）,归母净利 2.20 亿 元（yoy-44%），扣非净利 2.86 亿元（yoy-19%）。公司三季度扣非净利符 合我们在９月中旬的预期(1.87~2.07 亿元)。前三季度发电量超去年全年, 部分户用光伏完成转让,缘电补贴回款利好现金流。维持"增持"评级。 前三季度发电量超去年全年,部分户用光伏完成转让 公司 9M24/3Q24 实现毛利 15.59/6.52 亿元(yoy+7.5%/+11.2%),毛利率 4 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 报告的核心观点 - DM5.0 新车型的销量占比提升以及规模效应拉升ASP与单车盈利 [4][5] - 持续加码高端化+智能化,有望持续强化公司高端品牌形象和提升产品单价及利润空间 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96亿元 [6] 公司基本情况总结 - 2024Q3收入2011.25亿元,同比+24.04%,归母净利润116.07亿元,同比+11.47% [4] - 2024Q3毛利率/净利率达21.89%/6.03%,环比+3.20/40.73pct,主要系规模效应及供应链优势扩大 [4] - 2024Q3期间费用率达14.41%,环比+2.65pct,其中销售/管理/研发/财务分别+0.51/+0.12/+1.70/+0.33pct [4] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为4240.61/6023.15/8689.24/10668.09/12720.87亿元 [17] - 2022-2026年归母净利润分别为166.22/300.41/370.92/472.24/582.96亿元 [17] - 2022-2026年毛利率分别为17.04%/20.21%/18.38%/18.60%/18.70% [17] - 2022-2026年净利率分别为4.18%/5.20%/4.45%/4.62%/4.78% [17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3营收环比略有下滑,主要受海外业务下游需求走弱影响,但同比仍实现增长,系密封、减震等传统业务不断加大欧系以外客户开拓力度,以及空气悬挂、轻量化、热管理系统三大增量业务配套自主品牌带来增量贡献 [2] - 公司Q3毛利率同比、环比改善,系轻量化等业务产能利用率爬坡释放规模效应,以及国内落地子公司/海外经营主体的整合、成本控制措施逐步起效,经营改善逻辑持续兑现 [3] - 公司增量业务成长动能强劲,空悬业务订单拓展进程顺利,冷却系统产品布局温控系统总成,热管理新场景或为公司带来更大成长空间 [4] 分析师对公司的预测 - 维持前次预测,预计24-26年归母净利润为14.53/18.22/22.05亿元 [5] - 给予公司25年13.4倍PE,对应目标价18.49元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年Q1-Q3实现营收25.28亿元,同比增长9.06%,归母净利-4.87亿元,同比增长1.66%,扣非净利-5.00亿元,同比下降0.67% [3] - 2024年Q3单季度实现营收8.61亿元,同比增长5.36%,环比下降10.25%;归母净利-1.31亿元,同比增长34.51%,环比增长29.52% [3] - 公司积极推进降本增效,研发费用率同比下降明显,归母净利实现同比减亏 [3] 财务指标 - 2024年Q1-Q3整体毛利率为34.69%,同比下降7.71个百分点;2024年Q3单季度毛利率37.73%,同比上升1.24个百分点,毛利率同比有所改善 [4] - 2024年Q1-Q3经营性净现金流为1.36亿元,同比增长199.89%;2024年Q3经营性净现金流为-0.58亿元,同比下降128.7% [4] - 2024年Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为5.80%/10.78%/36.81%,同比分别下降1.66/0.47/15.37个百分点,公司积极部署一系列降本增效策略与措施 [5] 行业发展机遇 - 公司基于多年积累的智驾、智舱、智云、智芯支撑服务能力,打磨出了具备高性价比的NI in Car汽车智能化一体解决方案 [6] - 公司积极把握车路云一体化产业机遇,在数据合规领域建立了一套测绘数据合规监管服务平台,实现了对地信类敏感数据的自动化审查和合规化处理 [6] - 未来公司有望持续受益于汽车智能化+车路云一体化产业趋势 [6] 财务预测及估值 - 维持预测公司2024-2026年EPS分别为-0.28、-0.15、-0.02元 [7] - 芯片业务2024年净利0.32亿元,给予2024年51.2xPE估值;其他业务2024年收入29.01亿元,给予2024年9.7xPS估值,目标价12.51元 [7][9][10]