报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3实现归母净利润3.15亿元,同比增长98%,超预期,主要得益于产品结构优化、出口持续向上以及内部降本控费效果明显 [2][3] - 行业低景气时期公司仍录得业绩超预期表现,验证了其强劲的抗周期实力,若Q4行业景气有所回温,公司有望释放更多业绩弹性 [4] 公司经营情况总结 - Q3公司营收91.86亿元,同比下降13.15%,主要系重卡行业景气度较低且终端竞争激烈,内销收入有所承压 [3] - 但公司在行业低景气阶段实现了超预期利润表现,Q3毛利率8.3%,同比提升1.7个百分点,归母净利率3.4%,同比提升1.9个百分点,主要得益于出口景气度尚可以及内部持续推进降本增效 [3] 行业及市场分析 - 9月重卡批销同比下降33%,主要系货价低迷、终端用户对以旧换新政策观望情绪重、汽价上涨削弱了LNG经济性,内销表现较疲软 [4] - 但我们预计Q4重卡或有所复苏,一方面各地陆续召开以旧换新政策宣导会,政策效果有望落地,另一方面随宏观政策加码、Q4经济活动进一步活跃,物流车开工率或保持较高水平,驱动物流重卡需求复苏 [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.19、1.52、1.88元,增速分别为29.77%、27.72%、23.16% [5] - 考虑公司的重卡头部地位稳固以及出口态势强劲,行业景气度向上有望释放更大利润弹性,给予公司2025年13倍PE,对应目标价为19.76元 [5]

证券研究报告 杭可科技 (688006 CH) 看好海外电池扩产释放设备需求 | --- | --- | |--------------------------------|----------| | | | | 年泰研究 | 李报点评 | | 2024 年 10月 31 日 \| 中国内地 | 专用设备 | 杭可科技发布三季报:Q3 实现营收 7.80 亿元 (yoy-34.31%,qoq- 22.51%),归母净利 1.07 亿元(yoy-55.24%,qoq+10.67%)。2024 年 Q1-Q3 实现营收 26.71 亿元(yoy-19.27%),归母净利 3.76 亿元(yoy- 47.34%)，扣非净利 3.40 亿元（yoy-51.16%）。由于公司具有长期和海外 客户的合作经验,且具备海外产能,有望持续受益于欧美锂电池产能扩张 带来的设备订单增长，维持"买入"评级。 下游需求放缓致单季度毛利率同比来压,费用奉有所增长 24 年前三季度公司毛利率 29.96%,同比-9.46pct,24Q3 单季度毛利率 30.06%，同比-8.88pct,环比 3.68pct,毛利率同比下降系下游需求放缓所 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 看好公司征途系列小游戏的强劲增长,且公司在Al布局持续取得进展 [1] - 看好小游戏发展及Al落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 - 2024年Q3实现营收7.91亿元（yoy-3.94%，qoq+8.28%），归母净利3.53亿元（yoy-16.18%，qoq-3.34%） [1] - 2024年Q1-Q3实现营收22.18亿元(yoy-2.15%)，归母净利10.71亿元（yoy-1.29%），扣非净利12.74亿元(yoy+14.16%) [1] - 24Q3公司毛利率89.8%，同比提升0.2pct, 环比下降0.1pct [1] - 24Q3销售费用率35.2%，同比提升7.5pct, 环比提升4.1pct [1] 小游戏延续优异表现,休闲品类表现稳定 - 《王者征途》为竖版放置类手游,利用H5引擎开发，支持多端互通,自2月上线后,排名稳定在微信小游戏畅销榜TOP10,预计成为Q3拉动流水增长的主要驱动力 [2] - 《原始征途》小游戏,预计于24H2持续加大买量投放力度 [2] - 《球球大作战》用户持续保持良好增势,《太空杀》在太空狼人杀细分品类市场领先地位稳固 [2] - 储备方面,SLG游戏《War of the Gaint》仍在研发中,预计25年之后有望上线 [2] 《太空杀》更新Al玩法,"游戏+Al"自研大模型应用首发 - 《太空杀》8月发布全新玩法"Al残局挑战"，是行业内首个基于多智能体大模型(Multi-Agent LLM)打造的Al原生游戏玩法 [3] - 2024云栖大会上公司两款自研大模型应用首发,GiantGPT专注于游戏业务,BaiLing-TT为行业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-26年归母净利润14.2/16.2/17.9亿元（前值为15.3/17.3/19.3亿元） [3] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为16倍,考虑公司小游戏进展顺利,AI落地较快，给予公司25年19倍PE，目标价15.91元 (前值11.63元) [3] 主要财务比率 - 营业收入: 2022年20.38亿元, 2023年29.24亿元, 2024E 35.60亿元, 2025E 40.00亿元, 2026E 44.91亿元 [4] - 归母净利润: 2022年8.51亿元, 2023年10.86亿元, 2024E 14.23亿元, 2025E 16.24亿元, 2026E 17.89亿元 [4] - EPS: 2022年0.44元, 2023年0.56元, 2024E 0.74元, 2025E 0.84元, 2026E 0.92元 [4] - ROE: 2022年7.60%, 2023年9.23%, 2024E 11.63%, 2025E 12.12%, 2026E 12.18% [4] - PE: 2022年28.33倍, 2023年22.19倍, 2024E 16.94倍, 2025E 14.84倍, 2026E 13.47倍 [4] - PB: 2022年2.03倍, 2023年2.06倍, 2024E 1.88倍, 2025E 1.72倍, 2026E 1.57倍 [4] - EV/EBITDA: 2022年25.46倍, 2023年19.59倍, 2024E 15.86倍, 2025E 13.66倍, 2026E 12.56倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度营收及归母净利下滑,主要受下游客户IT需求收缩、决策流程缓慢等影响 [2] - 公司前三季度整体毛利率下降,主要系毛利率较低的企金与金融基础设施业务收入占比提升所致 [2] - 公司人员结构进一步优化,预计Q4控费效果将进一步体现 [2] - 公司财富业务营收下滑幅度较大,资管业务营收相对平稳 [3] - 行业需求已趋势向上,公司中期拐点已到来,外资持股比例正逐步提升 [4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年盈利预测分别为16.24/21.46/26.01亿元 [5] - 公司2025年目标PE为46倍,对应目标价52.12元 [5] - 公司2022-2026年营收增速分别为18.30%/11.98%/-0.15%/16.25%/16.65% [6] - 公司2022-2026年归母净利润增速分别为-25.45%/30.54%/14.05%/32.12%/21.18% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为17.45%/19.19%/18.37%/20.01%/19.85% [6] 估值分析 - 公司2025年PE为30.16倍,低于同行业平均水平46倍 [10] - 公司2025年PB为5.08倍,低于同行业平均水平 [6] - 公司2025年EV/EBITDA为24.11倍,低于同行业平均水平 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 金价高位上涨抑制加盟渠道补货意愿,但公司电商业务逆势增长 [3] - 毛利率受益于金价快涨而明显改善,销售费用率阶段性走高 [4] - 考虑到金价快速上涨对终端销售和加盟商进货意愿的抑制作用,下调2024-2026年盈利预测 [5] 公司经营预测指标与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为10.9亿元、12.5亿元和13.8亿元,同比增速分别为-17.1%、+14.5%和+10.5% [5] - 给予公司2025年13倍PE,对应目标价14.8元 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为10倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司A/H股目标价为10.07元/7.69港币,维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入和归母净利润均实现较高增长,其中铁路装备业务持续高增 [1] - 公司毛利率略有下降,但费用管控能力良好 [2] - 公司新签订单稳中有升,动车组高级修合同/招标持续向好,维修业务有望成为重要增长极 [3][4] 分类总结 经营情况 - 公司前三季度收入1525.83亿元,同比增长6.67%;归母净利润72.45亿元,同比增长17.77% [1] - 公司前三季度毛利率为21.21%,同比下降0.61个百分点;净利率为6.21%,同比上升0.6个百分点 [2] - 公司费用管控能力良好,销售费用率和管理费用率同比下降 [2] 业务情况 - 公司铁路装备业务收入高增,主要是动车组和客车收入增加所致 [3] - 公司新签订单约2122亿元,较去年同期略有增长 [3] - 动车组高级修合同和招标持续向好,维修业务有望成为重要增长极 [4] 估值情况 - 公司A/H股目标价为10.07元/7.69港币,维持"买入"评级 [5] - 可比公司25年ifind一致预期PE均值为15.61倍,公司参考近1年对A股估值折价约30% [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级目标价224.64元 [2][5][6] 报告的核心观点 - 华海清科3Q24盈利水平持续亮眼收入和归母净利润同比环比均增长且CMP客户进一步拓宽配套耗材和维保收入放量Q3净利率达30.2% [1][2] - 公司着重“装备+服务”的平台化战略布局在减薄装备划切装备湿法装备测量装备晶圆再生耗材服务等方面发掘新机会且部分设备已完成验证或取得订单 [2] - 公司设备出货量快速提升上修公司24 - 26年收入预测对应归母净利润也有所提升给予一定估值溢价 [2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩情况 - 3Q24实现营收9.55亿元同比+57.63%环比+17.00%实现归母净利润2.88亿元同比+51.74%环比+24.97% [2] - 3Q24实现毛利率45.08%同比-1.65pcts环比基本持平规模效应凸显研发费用率同比下降3.53pcts同时税收优惠带动净利润增长净利率达30.2% [2] 展望情况 - 公司“装备+服务”平台化战略布局下减薄设备方面Versatile - GP300完成首台验证工作Versatile - GM300已发往企业进行验证划切装备清洗装备等也有不同程度进展 [2] 估值情况 - 上修公司24 - 26年收入预测至35.1/47.9/62.1亿元(前值:33.3/44.8/58.5亿元)对应归母净利润10.2/13.6/17.1亿元（前值：10.1/13.0/16.5亿元） [2] - 给予一定估值溢价对应39x25年PE (可比公司均值34.6倍)维持“买入”调升目标价至224.64元 (前值: 159.38元) [2] 经营预测指标与估值 - 给出2022 - 2026年的营业收入归母净利润EPS ROE PE PB EV EBITDA等指标预测值及各指标的同比变化率 [4] 与可比公司对比 - 列出华海清科与中覆公司北方华创拓剿科技芯源微盛关上海等可比公司的收盘价总市值PE PS等数据进行对比 [9] 财务报表情况 - 给出华海清科2022 - 2026年的资产负债表利润表现金流量表中的各项数据包括流动资产现金应收账款等 [14]

证券研究报告 森马服饰 (002563 CH) 收入稳健增长,费用投入布局发展 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 华春研究 | 更新报告 | | 2024 年 10 月 31 日 \| 中国内地 | 服装 | 公司公布 3Q24 业绩,前三季度营业收入同比+5.62%至 93.99 亿元;归母 净利润同比-9.25%至 7.55 亿元;其中第三季度实现营收同比+3.15%至 34.44 亿元;归母净利润同比-35.97%至 2.03 亿元。公司三季度业绩增速放 缓,主要因期内公司渠道和研发费用投入增加。展望四季度,我们预计终端 表现有望环比好转,同时公司持续渠道优化调整,加大产品和营销投入,我 们认为为公司中长期发展奠定了基础,维持买入评级。 线上表现优于线下,10月终端环比向好 分渠道看,考虑到 3Q24 线下客流受天气和消费信心的影响,而线上受益于 公司全域零售战略,多平台发力,我们预计线上销售增速表现优于线下。分 品牌看，得益于巴拉巴拉在童装领域的龙头竞争优势,我们预计 3Q24 公司 童装业务增速高于森马主品牌 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] - 目标价35元 [7] 报告的核心观点 国内主业承压,境外主业及创新业务增速放缓 - 国内市场需求偏弱,投资信心有待进一步提振 [3] - 国内主业PBG业务收入增长,但EBG和SMBG业务增长承压 [3] - 境外主业继续保持增长但增速有所放缓,创新业务受国内需求端影响增速下降 [3] 关注政府投资拐点和公司经营战略调整成效 - PBG业务受地方政府债务等因素影响,收入持续下行 [2] - 政府将从地方政府债务结存限额中安排4000亿元支持地方化解存量政府投资项目债务,建议关注政府投资何时进入拐点 [2] - 建议关注公司经营战略调整的成效 [2] 下调盈利预测,维持"买入"评级 - 下调2024-2026年归母净利润预测,主要考虑国内主业复苏慢于预期,创新业务受需求端影响 [4] - 维持目标价35元,基于2025年21.2倍PE估值 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 前三季度公司实现收入253.63亿元,同比+12.67%;归母净利润4.33亿元,同比+35.43% [1] - Q3收入增速有所波动,主要系订单确认节奏影响 [1] - 24年前三季度公司毛利率12.38%,同比-0.11pp;Q3单季度毛利率12.93%,同比+0.63pp,环比-0.60pp [2] - 期间费用率方面,财务费用率同比+0.15pp,主要系美元汇率波动使得汇兑收益减少所致 [2] 公司行业地位 - 公司是全球知名的重型装备制造企业,是世界上最大的港口机械重型装备制造商 [3] - 公司产品销售范围不断扩展,已覆盖全球107个国家和地区 [3] - 公司为乌兹别克斯坦用户建造的正面吊已成功发运,标志着ZPMC产品进入全球第108个国家和地区 [3] 公司创新能力 - 公司紧跟高端化、绿色化、智能化行业发展趋势,推进产品持续创新和选代升级 [4] - 公司全球首创融合定位自主驾驶无人跨运车、无人导引车等产品及技术,进一步提高港口智能化水平 [4] - 公司国内首创双燃料动力耙吸式挖泥船,LNG动力相关技术填补了我国疏浚船舶在清洁能源使用和绿色低碳方面的空白 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 维持预测公司24-26年归母净利润为8.3/13.0/15.3亿元,同比增速分别为60%/56%/17% [5] - 给予公司25年21倍PE,对应目标价5.25元,维持"增持"评级 [5] 经营预测指标与估值 - 预测公司24-26年营业收入为36,752/40,523/44,184百万元,同比增速分别为11.60%/10.26%/9.03% [6] - 预测公司24-26年归母净利润为832.71/1,300/1,526百万元,同比增速分别为60.14%/56.14%/17.40% [6] - 预测公司24-26年EPS为0.16/0.25/0.29元 [6] - 预测公司24-26年ROE分别为5.15%/7.54%/8.18% [6] - 预测公司24-26年PE分别为25.81/16.53/14.08倍 [6]