报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司Q3实现归母净利润3.15亿元,同比增长98%,超预期,主要得益于产品结构优化、出口持续向上以及内部降本控费效果明显 [2][3] - 行业低景气时期公司仍录得业绩超预期表现,验证了其强劲的抗周期实力,若Q4行业景气有所回温,公司有望释放更多业绩弹性 [4] 公司经营情况总结 - Q3公司营收91.86亿元,同比下降13.15%,主要系重卡行业景气度较低且终端竞争激烈,内销收入有所承压 [3] - 但公司在行业低景气阶段实现了超预期利润表现,Q3毛利率8.3%,同比提升1.7个百分点,归母净利率3.4%,同比提升1.9个百分点,主要得益于出口景气度尚可以及内部持续推进降本增效 [3] 行业及市场分析 - 9月重卡批销同比下降33%,主要系货价低迷、终端用户对以旧换新政策观望情绪重、汽价上涨削弱了LNG经济性,内销表现较疲软 [4] - 但我们预计Q4重卡或有所复苏,一方面各地陆续召开以旧换新政策宣导会,政策效果有望落地,另一方面随宏观政策加码、Q4经济活动进一步活跃,物流车开工率或保持较高水平,驱动物流重卡需求复苏 [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.19、1.52、1.88元,增速分别为29.77%、27.72%、23.16% [5] - 考虑公司的重卡头部地位稳固以及出口态势强劲,行业景气度向上有望释放更大利润弹性,给予公司2025年13倍PE,对应目标价为19.76元 [5]