报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 受下游行业拖累,公司整体经营业绩有所承压 [4] - 公司盈利能力有所下降,费用率同比增长 [4] - 经营性现金流有所压力,主要系国内销售回款放缓所致 [5] - 公司持续深度海外拓展,期待持续成长 [5] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.50/7.73/9.12亿元,同比增长-19.7%/18.9%/18.0% [6][8] - 给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为16.15-18.30元/股,对应合理市值为97-110亿元 [8] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备: - 国内市场从2023年下半年开始逐渐冷淡,公司更倾向于提升海外市场订单份额 [7] - 海外锂电扩产有望持续带动公司业务增长,近期收到大额海外订单 [7] - 预计2024/2025/2026年充放电设备营收增速分别为-15.00%/10.00%/10.00%,毛利率为32.00%/33.00%/33.00% [7] 2) 其他: - 营收占比不高,配件业务营收和盈利能力预计随充放电设备业务波动而波动 [8] 可比公司估值 - 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE估值平均值为9.7倍 [8][9] - 考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大,给予公司2024年15-17倍PE估值 [8] 风险提示 - 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 - 下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险 - 下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险 - 锂电设备海外拓展不及预期 - 行业竞争加剧等 [5][9]

1. 报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 2. 报告的核心观点 2.1 受验收周期延长影响，公司业绩有所下降 [7][8][9] - 2024上半年公司实现营收18.91亿元，同比下降10.8% - 2024上半年归母净利润2.69亿元，同比下降43.4% - 2024Q2营业收入10.07亿元，同比下降14%，归母净利润0.96亿元，同比下降64% 2.2 行业竞争加剧，盈利能力下滑 [10][11][12] - 2024上半年毛利率30%，同比下降9.78个百分点 - 2024上半年销售净利率14.2%，同比下降8.18个百分点 - 2024上半年期间费用率10.96%，同比上升2.8个百分点 2.3 合同负债和存货稳定，回款放缓影响经营活动净现金流 [13][14][15][16] - 2024Q2末合同负债20.97亿元，同比增长2% - 2024Q2末存货26.63亿元，同比持平 - 2024上半年经营活动净现金流1.12亿元，同比下降24.9% 2.4 获大众西班牙和加拿大订单，看好海外订单加速落地 [17] - 公司近日收到大众集团在西班牙和加拿大生产电池的后道设备合同，合同总金额超过公司2023年总收入45% - 大众集团计划到2030年在全球建造7座超级电池工厂，其中欧洲6座，加拿大1座，总产能达330GWh 2.5 盈利预测与投资评级 [18] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.3/7.1/8亿元，对应PE为15/13/12倍 - 维持"买入"评级 3. 风险提示 [18] - 下游扩产不及预期 - 新品拓展不及预期

公司代码：688006 公司简称：杭可科技 2024 年半年度报告 浙江杭可科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 203 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本 报告"第三节 管理层讨论与分析" 之"五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人俞平广、主管会计工作负责人傅风华及会计机构负责人（会计主管人员）杨招娣 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经董事会审议，公司2024年半年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利 润。本次利润分配方案如下: 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元(含税)。截至审议本次利润分配及资本公积金转 增股本方案的董事会召开日，公司总股本603,672,152 ...

公司基本信息 - 杭可科技（股票代码：688006），属于机械工业中的其他专用机械行业。[1] - 投资评级为“优于大市”，维持评级。[2] - 股票数据：2024年8月13日收盘价为16.78元，52周股价波动范围为15.87-28.11元，总股本和流通A股均为604百万股，总市值和流通市值均为10130百万元。[3] 市场表现 - 杭可科技相对于海通综指的表现：从2023年8月至2024年5月，杭可科技的股价表现从-38.24%逐步改善至1.76%。[4] - 与沪深300对比的市场表现：1个月、2个月和3个月的绝对涨幅分别为-3.6%、-12.3%和-19.8%，相对涨幅分别为0.4%、-6.9%和-10.8%。[5] 公司业务发展 - 杭可科技获得海外大额订单，合同总金额超过上一年度经审计营业收入的45%，涉及大众集团在西班牙和加拿大的电池生产设备采购。[7] - 公司持续扩大海外业务，2023年海外客户订单较2022年有明显增长，巩固了与韩国SK、LG、三星等客户的合作关系，并积极开拓欧洲及其他新兴市场。[8] 财务状况与预测 - 公司存货和合同负债数据显示在手订单充足，2022年至2024年一季度末，存货分别为23.81亿元、29.01亿元和28.81亿元，合同负债分别为15.02亿元、22.39亿元和22.13亿元。[9] - 盈利预测：预计2024年至2026年归母净利润分别为9.64亿元、11.45亿元和13.21亿元，同比增长分别为19.1%、18.8%和15.4%。[10] - 主要财务数据及预测：2022年至2026年，营业收入分别为3454百万元、3932百万元、4504百万元、5149百万元和5854百万元，同比增长分别为39.1%、13.8%、14.6%、14.3%和13.7%。净利润分别为491百万元、809百万元、964百万元、1145百万元和1321百万元，同比增长分别为108.7%、64.9%、19.1%、18.8%和15.4%。[11] 估值分析 - 给予杭可科技2024年12-14倍PE估值，合理价值区间为19.16-22.35元/股，对应合理市值为116-135亿元。[10] - 可比公司估值：选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司，2024年预测PE估值平均值为9.55倍。[16]

证券研究报告·公司点评报告·电池 杭可科技（688006） 获大众西班牙&加拿大订单，看好海外订单 加速落地 2024 年 08 月 13 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3454 | 3932 | 4923 | 5584 | 6100 | | 同比（%） | 39.09 | 13.83 | 25.22 | 13.42 | 9.25 | | 归母净利润（百万元） | 490.59 | 809.09 | 1,027.34 | 1,346.39 | 1,525.90 | | 同比（%） | 108.66 | 64.92 | 26.97 | 31.06 | 13.33 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.81 | 1.34 | 1 ...

投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"的投资评级,盈利水平保持高位,海外业务拓展效果显著 [13][14] - 公司2023年营收39.32亿元,同比增长13.83%;归母净利润8.09亿元,同比增长64.92% [13] - 2024年一季度营收和净利润同比有所下滑,但环比有所改善 [13] 盈利能力分析 - 公司2023年毛利率达37.54%,同比提升4.64个百分点,主要得益于高毛利率的海外业务占比提升 [14][15] - 2023年公司海外业务收入7.68亿元,同比增长221.2%,毛利率达50.50%,同比提升10.52个百分点 [14] - 2024年一季度毛利率和净利率同比有所下滑,但环比有所改善 [14] 费用管控 - 公司2023年销售、管理、研发和财务费用率保持良好水平,其中管理费用大幅下降,财务费用大幅降低 [15] - 2024年一季度各项费用率同比和环比均有所改善 [15] 订单及行业前景 - 公司在手订单充足,存货和合同负债水平较高,印证订单充足 [16] - 中日韩主导的锂电池企业和本土电池生产企业正在海外大规模扩产,公司有望持续受益 [16] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到9.64/11.45/13.21亿元,同比增长19.1%/18.8%/15.4% [17] - 考虑到公司海外市场优势,我们给予2024年17倍PE估值,目标价27.14元/股,对应市值164亿元,维持"优于大市"评级 [17] 风险提示 - 下游扩产缩减带来的订单及业绩下行风险 - 锂电设备海外拓展不及预期 - 行业竞争加剧 - 回款风险 [18]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入39.32亿元,同比+13.83%;归母净利润8.09亿元,同比+64.92%;扣非归母净利润7.91亿元,同比+67.14% [1] 2) 2024年一季度公司营业收入8.84亿元,同比-7.01%;归母净利润1.73亿元,同比-17.74%;扣非归母净利润1.70亿元,同比-18.74% [1] 3) 公司毛利率维持较高水平,2023年达37.54%,同比+4.64pct;净利率达20.58%,同比+6.38pct,主要系高毛利率的海外业务占比提升所致 [2] 4) 公司费用率管控良好,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/4.30%/6.19%/-4.02%,同比变动良好 [3] 5) 公司订单相对充足,存货和合同负债水平较高,有望持续受益于海外锂电扩产 [4] 6) 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为9.64/11.45/13.21亿元,同比增长19.1%/18.8%/15.4% [5] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备:公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供全套系统解决方案的供应商,预计2024-2026年营收增速10%,毛利率37% [8] 2) 配件:主要包括探针、传感器等,预计2024-2026年营收增速20%,毛利率55% [8] 3) 其他设备及业务:主要为维修服务、废料销售、测试设备等,预计2024-2026年营收增速35%/30%/25%,毛利率38% [8] 估值分析 1) 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE平均值为10.39倍 [10] 2) 考虑到公司在积极布局海外市场,给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为23.95-27.14元/股,对应合理市值为145-164亿元 [5][10] 风险提示 1) 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 [6][11] 2) 锂电设备海外拓展不及预期 [6][11] 3) 行业竞争加剧 [6][11] 4) 回款风险 [6][11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入39.32亿元，同比增长13.83%[1] - 公司2023年归母净利润为8.09亿元，同比增长64.92%[1] - 公司2023年毛利率为37.54%，销售净利率为20.58%[4] - 公司2023年期间费用率为9.39%，同比下降5.66%[4] - 公司2024年一季度实现营业收入8.84亿元，同比下降7.01%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为1.73亿元，同比下降17.74%[1] 未来展望 - 公司2024年预计产能约105亿元，国内外齐扩产[2] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测，维持“买入”评级[2] - 公司2024年产能预计约为105亿元，国内外齐扩产，国内投资建设第五、第六工厂，国外投资建设日本和韩国本地工厂[9] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测为10.3/13.5亿元，维持“买入”评级[10] 市场扩张和并购 - 公司2023年订单质量好转，盈利能力提升[3] - 公司合同负债在2023年底为22.39亿元，同比增长49.09%，存货为29.01亿元，同比增长21.88%[6] - 海外订单持续增长，2023年海外订单预计约为30亿元，2024年预计可达50-60亿[8] 风险提示 - 风险提示包括下游扩产不及预期和新品拓展不及预期[11]

财务表现 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.4元（含税），总股本603,672,152股，合计拟派发现金红利205,248,531.68元（含税）[6] - 公司2023年前三季度权益分派共计派发红利48,293,772.16元，于2023年12月6日实施完毕，本年度公司现金分红金额共计253,542,303.84元[6] - 公司2023年度合并财务报表归属上市公司股东净利润的25.37%用于现金分红，占公司2023年度合并财务报表归属上市公司股东净利润的31.34%[6] - 公司2023年营业收入达到393.17亿元，同比增长13.83%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为80.91亿元，同比增长64.92%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为511.91亿元，同比增长52.92%[14] - 公司2023年基本每股收益为1.35元，同比增长55.17%[14] - 公司2023年稀释每股收益为1.35元，同比增长55.17%[14] - 公司2023年加权平均净资产收益率为17.51%，较上年同期增加1.61个百分点[14] - 公司2023年研发投入占营业收入的比例为6.19%，较上年同期增加0.19个百分点[14] 产品与技术 - 公司主要业务为设计、研发、生产与销售各类可充电电池后处理系统[22] - 公司主要产品包括圆柱电池充放电设备、软包/聚合物电池充放电设备和方形电池充放电设备[23] - 公司产品研发主要以订单产品设计开发和新产品开发为主，注重研发效率和产品竞争力[24][25] - 公司在锂电池生产后段设备市场中保持领先地位，技术、研发和产品始终走在行业前列，具有优势突出的核心技术[29] - 公司的主要核心技术包括高精度充放电、数字式电源技术、结构柔性设计等[30] - 公司的新一代控制系统具有高速IC和AVWORKS操作系统，提升数据记录速度和风险预知能力[30] - 公司正在开发新一代智能控制系统基础平台，满足标准化、通用化、安全性、智能化的要求[37] - 公司设计开发了750V-5V200A DC-DC电源，实现电流电压精度达0.05%[38] - 公司的数字化电源设计采用DSP数字化控制方案和GAN技术，实现高效的DCDC转换[32] 市场前景 - 行业预计2024年将成为国内锂电池产业链企业海外集中“落地年”，需求端将迎来修复机会，供给端新技术提升行业抗通缩能力[26] 公司治理 - 公司不断完善法人治理结构，保障股东知情权、确保股东投资回报[187] - 公司遵守《劳动法》《劳动合同法》等法律、法规和规范性文件的要求，不断健全人力资源管理体系、完善薪酬及激励机制[188] - 公司建立并执行了完整规范的采购内控管理制度，确保产品交期及时、产品质量可控、存货水平合理[190]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为883,915,482.34元，同比下降7.01%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为172,974,407.05元，同比下降17.74%[4] - 营业收入下降主要是因为国内市场需求下降和验收周期延长[7] - 归属于上市公司股东的净利润下降主要是因为营业收入同比下降和国内市场竞争加剧[7] 资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额为35,511,369.28元，同比增长118.04%[5] - 研发投入合计为52,538,171.03元，占营业收入的比例增加至5.94%[5] - 总资产为10,111,433,805.42元，较上年度末下降1.11%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为5,290,277,839.54元，较上年度末增长3.34%[5] 现金流量 - 现金流量净额增长主要是因为海外履约保函保证金较去年同期减少[8] - 经营活动产生的现金流量净额为3.55亿元，较去年同期有所增加，主要是收到的税费返还增加所致[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-21.43亿元，较去年同期有所下降，主要是投资支付的现金增加所致[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-16.77亿元，主要是偿还债务支付的现金增加所致[18] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为1,179,622,750.09[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-7,693,298.95[19] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为687,640,312.14[19] 公司财务状况 - 公司普通股股东总数为13,628股，前十名股东持股情况中境内自然人持股最多[8] - 2024年第一季度，浙江杭可科技股份有限公司的流动资产总额为8521787793.82元，较上一期略有下降[11] - 公司持有的应收账款为2109499616.66元，较上一期有所增加[11] - 公司固定资产为1238191657.42元，较上一期略有下降[12] - 公司的资产总额为10111433805.42元，较上一期略有下降[12] - 2024年第一季度，公司营业总收入为88.39亿元，较去年同期略有下降[14] - 营业总成本为67.49亿元，较去年同期有所增加，主要是管理费用和研发费用增加所致[14] - 公司营业利润为18.72亿元，较去年同期有所下降，主要受到利息支出和管理费用增加的影响[15] - 净利润为17.30亿元，较去年同期有所下降，主要是受到信用减值损失和资产减值损失的影响[15] - 综合收益总额为17.12亿元，较去年同期有所下降，主要是归属于母公司所有者的其他综合收益减少所致[16] - 基本每股收益为0.29元，稀释每股收益为0.29元，较去年同期有所下降[16]