证券研究报告 杭可科技 (688006 CH) 看好海外电池扩产释放设备需求 | --- | --- | |--------------------------------|----------| | | | | 年泰研究 | 李报点评 | | 2024 年 10月 31 日 \| 中国内地 | 专用设备 | 杭可科技发布三季报:Q3 实现营收 7.80 亿元 (yoy-34.31%,qoq- 22.51%),归母净利 1.07 亿元(yoy-55.24%,qoq+10.67%)。2024 年 Q1-Q3 实现营收 26.71 亿元(yoy-19.27%),归母净利 3.76 亿元(yoy- 47.34%)，扣非净利 3.40 亿元（yoy-51.16%）。由于公司具有长期和海外 客户的合作经验,且具备海外产能,有望持续受益于欧美锂电池产能扩张 带来的设备订单增长，维持"买入"评级。 下游需求放缓致单季度毛利率同比来压,费用奉有所增长 24 年前三季度公司毛利率 29.96%,同比-9.46pct,24Q3 单季度毛利率 30.06%，同比-8.88pct,环比 3.68pct,毛利率同比下降系下游需求放缓所 ...

浙江杭可科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688006 证券简称：杭可科技 浙江杭可科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 审计师发表非标意见的事项 □适用 √不适用 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------|-----------------------------------------|------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 受下游行业拖累,公司整体经营业绩有所承压 [4] - 公司盈利能力有所下降,费用率同比增长 [4] - 经营性现金流有所压力,主要系国内销售回款放缓所致 [5] - 公司持续深度海外拓展,期待持续成长 [5] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.50/7.73/9.12亿元,同比增长-19.7%/18.9%/18.0% [6][8] - 给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为16.15-18.30元/股,对应合理市值为97-110亿元 [8] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备: - 国内市场从2023年下半年开始逐渐冷淡,公司更倾向于提升海外市场订单份额 [7] - 海外锂电扩产有望持续带动公司业务增长,近期收到大额海外订单 [7] - 预计2024/2025/2026年充放电设备营收增速分别为-15.00%/10.00%/10.00%,毛利率为32.00%/33.00%/33.00% [7] 2) 其他: - 营收占比不高,配件业务营收和盈利能力预计随充放电设备业务波动而波动 [8] 可比公司估值 - 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE估值平均值为9.7倍 [8][9] - 考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大,给予公司2024年15-17倍PE估值 [8] 风险提示 - 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 - 下游验收时间加长等导致确认周期延后的风险 - 下游行业不景气导致产生较多资产/坏账计提的风险 - 锂电设备海外拓展不及预期 - 行业竞争加剧等 [5][9]

1. 报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 2. 报告的核心观点 2.1 受验收周期延长影响，公司业绩有所下降 [7][8][9] - 2024上半年公司实现营收18.91亿元，同比下降10.8% - 2024上半年归母净利润2.69亿元，同比下降43.4% - 2024Q2营业收入10.07亿元，同比下降14%，归母净利润0.96亿元，同比下降64% 2.2 行业竞争加剧，盈利能力下滑 [10][11][12] - 2024上半年毛利率30%，同比下降9.78个百分点 - 2024上半年销售净利率14.2%，同比下降8.18个百分点 - 2024上半年期间费用率10.96%，同比上升2.8个百分点 2.3 合同负债和存货稳定，回款放缓影响经营活动净现金流 [13][14][15][16] - 2024Q2末合同负债20.97亿元，同比增长2% - 2024Q2末存货26.63亿元，同比持平 - 2024上半年经营活动净现金流1.12亿元，同比下降24.9% 2.4 获大众西班牙和加拿大订单，看好海外订单加速落地 [17] - 公司近日收到大众集团在西班牙和加拿大生产电池的后道设备合同，合同总金额超过公司2023年总收入45% - 大众集团计划到2030年在全球建造7座超级电池工厂，其中欧洲6座，加拿大1座，总产能达330GWh 2.5 盈利预测与投资评级 [18] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.3/7.1/8亿元，对应PE为15/13/12倍 - 维持"买入"评级 3. 风险提示 [18] - 下游扩产不及预期 - 新品拓展不及预期

公司代码：688006 公司简称：杭可科技 2024 年半年度报告 浙江杭可科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 203 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅本 报告"第三节 管理层讨论与分析" 之"五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人俞平广、主管会计工作负责人傅风华及会计机构负责人（会计主管人员）杨招娣 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经董事会审议，公司2024年半年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利 润。本次利润分配方案如下: 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元(含税)。截至审议本次利润分配及资本公积金转 增股本方案的董事会召开日，公司总股本603,672,152 ...

公司基本信息 - 杭可科技（股票代码：688006），属于机械工业中的其他专用机械行业。[1] - 投资评级为“优于大市”，维持评级。[2] - 股票数据：2024年8月13日收盘价为16.78元，52周股价波动范围为15.87-28.11元，总股本和流通A股均为604百万股，总市值和流通市值均为10130百万元。[3] 市场表现 - 杭可科技相对于海通综指的表现：从2023年8月至2024年5月，杭可科技的股价表现从-38.24%逐步改善至1.76%。[4] - 与沪深300对比的市场表现：1个月、2个月和3个月的绝对涨幅分别为-3.6%、-12.3%和-19.8%，相对涨幅分别为0.4%、-6.9%和-10.8%。[5] 公司业务发展 - 杭可科技获得海外大额订单，合同总金额超过上一年度经审计营业收入的45%，涉及大众集团在西班牙和加拿大的电池生产设备采购。[7] - 公司持续扩大海外业务，2023年海外客户订单较2022年有明显增长，巩固了与韩国SK、LG、三星等客户的合作关系，并积极开拓欧洲及其他新兴市场。[8] 财务状况与预测 - 公司存货和合同负债数据显示在手订单充足，2022年至2024年一季度末，存货分别为23.81亿元、29.01亿元和28.81亿元，合同负债分别为15.02亿元、22.39亿元和22.13亿元。[9] - 盈利预测：预计2024年至2026年归母净利润分别为9.64亿元、11.45亿元和13.21亿元，同比增长分别为19.1%、18.8%和15.4%。[10] - 主要财务数据及预测：2022年至2026年，营业收入分别为3454百万元、3932百万元、4504百万元、5149百万元和5854百万元，同比增长分别为39.1%、13.8%、14.6%、14.3%和13.7%。净利润分别为491百万元、809百万元、964百万元、1145百万元和1321百万元，同比增长分别为108.7%、64.9%、19.1%、18.8%和15.4%。[11] 估值分析 - 给予杭可科技2024年12-14倍PE估值，合理价值区间为19.16-22.35元/股，对应合理市值为116-135亿元。[10] - 可比公司估值：选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司，2024年预测PE估值平均值为9.55倍。[16]

报告公司投资评级 - 报告给予杭可科技"买入"评级 [3] 报告的核心观点 大众积极推进电动化战略，杭可科技有望显著受益 - 大众集团计划在全球建造7座超级电池工厂,其中欧洲6座,加拿大1座,计划到2030年总产能达330GWh [5] - 杭可科技中标大众西班牙瓦伦西亚工厂及加拿大圣托马斯工厂部分生产区块约17亿产线订单 [5] - 随着大众超级工厂逐渐完工落地,公司有望充分受益于大众电动化战略 [5] 国内外齐扩产，2024年产能约105亿元 - 2023年海外工厂产能约5亿元/年,结合国内产能约100亿元/年,2024年产能约105亿元左右 [6] - 国内投资建设第五、第六工厂,五工厂已部分投入使用,六工厂处于建设阶段 [6] - 投资建设日本和韩国本地工厂,分别用于应对小规模需求和韩系客户在美国市场的扩产需求 [6] 在手订单充裕,海外订单占比持续提升 - 预计2024年订单总额约90亿,其中国内订单约30亿,海外订单50-60亿左右 [7] - 在欧洲市场,已与大众、Northvolt和ACC接触,大众已签下约17亿订单 [7] - 在日韩市场,LG计划在美国大规模建设产线 [7] - 国内市场客户需求相对冷淡,主要客户包括比亚迪、亿纬锂能等 [7] 盈利预测与投资评级 - 维持2024-2026年归母净利润分别为10.3/13.5/15.3亿元的预测 [8] - 当前股价对应动态PE分别为10/7/6倍,维持"买入"评级 [8]

投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"的投资评级,盈利水平保持高位,海外业务拓展效果显著 [13][14] - 公司2023年营收39.32亿元,同比增长13.83%;归母净利润8.09亿元,同比增长64.92% [13] - 2024年一季度营收和净利润同比有所下滑,但环比有所改善 [13] 盈利能力分析 - 公司2023年毛利率达37.54%,同比提升4.64个百分点,主要得益于高毛利率的海外业务占比提升 [14][15] - 2023年公司海外业务收入7.68亿元,同比增长221.2%,毛利率达50.50%,同比提升10.52个百分点 [14] - 2024年一季度毛利率和净利率同比有所下滑,但环比有所改善 [14] 费用管控 - 公司2023年销售、管理、研发和财务费用率保持良好水平,其中管理费用大幅下降,财务费用大幅降低 [15] - 2024年一季度各项费用率同比和环比均有所改善 [15] 订单及行业前景 - 公司在手订单充足,存货和合同负债水平较高,印证订单充足 [16] - 中日韩主导的锂电池企业和本土电池生产企业正在海外大规模扩产,公司有望持续受益 [16] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到9.64/11.45/13.21亿元,同比增长19.1%/18.8%/15.4% [17] - 考虑到公司海外市场优势,我们给予2024年17倍PE估值,目标价27.14元/股,对应市值164亿元,维持"优于大市"评级 [17] 风险提示 - 下游扩产缩减带来的订单及业绩下行风险 - 锂电设备海外拓展不及预期 - 行业竞争加剧 - 回款风险 [18]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入39.32亿元,同比+13.83%;归母净利润8.09亿元,同比+64.92%;扣非归母净利润7.91亿元,同比+67.14% [1] 2) 2024年一季度公司营业收入8.84亿元,同比-7.01%;归母净利润1.73亿元,同比-17.74%;扣非归母净利润1.70亿元,同比-18.74% [1] 3) 公司毛利率维持较高水平,2023年达37.54%,同比+4.64pct;净利率达20.58%,同比+6.38pct,主要系高毛利率的海外业务占比提升所致 [2] 4) 公司费用率管控良好,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/4.30%/6.19%/-4.02%,同比变动良好 [3] 5) 公司订单相对充足,存货和合同负债水平较高,有望持续受益于海外锂电扩产 [4] 6) 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为9.64/11.45/13.21亿元,同比增长19.1%/18.8%/15.4% [5] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备:公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供全套系统解决方案的供应商,预计2024-2026年营收增速10%,毛利率37% [8] 2) 配件:主要包括探针、传感器等,预计2024-2026年营收增速20%,毛利率55% [8] 3) 其他设备及业务:主要为维修服务、废料销售、测试设备等,预计2024-2026年营收增速35%/30%/25%,毛利率38% [8] 估值分析 1) 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE平均值为10.39倍 [10] 2) 考虑到公司在积极布局海外市场,给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为23.95-27.14元/股,对应合理市值为145-164亿元 [5][10] 风险提示 1) 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 [6][11] 2) 锂电设备海外拓展不及预期 [6][11] 3) 行业竞争加剧 [6][11] 4) 回款风险 [6][11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入39.32亿元，同比增长13.83%[1] - 公司2023年归母净利润为8.09亿元，同比增长64.92%[1] - 公司2023年毛利率为37.54%，销售净利率为20.58%[4] - 公司2023年期间费用率为9.39%，同比下降5.66%[4] - 公司2024年一季度实现营业收入8.84亿元，同比下降7.01%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为1.73亿元，同比下降17.74%[1] 未来展望 - 公司2024年预计产能约105亿元，国内外齐扩产[2] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测，维持“买入”评级[2] - 公司2024年产能预计约为105亿元，国内外齐扩产，国内投资建设第五、第六工厂，国外投资建设日本和韩国本地工厂[9] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测为10.3/13.5亿元，维持“买入”评级[10] 市场扩张和并购 - 公司2023年订单质量好转，盈利能力提升[3] - 公司合同负债在2023年底为22.39亿元，同比增长49.09%，存货为29.01亿元，同比增长21.88%[6] - 海外订单持续增长，2023年海外订单预计约为30亿元，2024年预计可达50-60亿[8] 风险提示 - 风险提示包括下游扩产不及预期和新品拓展不及预期[11]