报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入39.32亿元,同比+13.83%;归母净利润8.09亿元,同比+64.92%;扣非归母净利润7.91亿元,同比+67.14% [1] 2) 2024年一季度公司营业收入8.84亿元,同比-7.01%;归母净利润1.73亿元,同比-17.74%;扣非归母净利润1.70亿元,同比-18.74% [1] 3) 公司毛利率维持较高水平,2023年达37.54%,同比+4.64pct;净利率达20.58%,同比+6.38pct,主要系高毛利率的海外业务占比提升所致 [2] 4) 公司费用率管控良好,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/4.30%/6.19%/-4.02%,同比变动良好 [3] 5) 公司订单相对充足,存货和合同负债水平较高,有望持续受益于海外锂电扩产 [4] 6) 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为9.64/11.45/13.21亿元,同比增长19.1%/18.8%/15.4% [5] 分业务预测关键假设 1) 充放电设备:公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供全套系统解决方案的供应商,预计2024-2026年营收增速10%,毛利率37% [8] 2) 配件:主要包括探针、传感器等,预计2024-2026年营收增速20%,毛利率55% [8] 3) 其他设备及业务:主要为维修服务、废料销售、测试设备等,预计2024-2026年营收增速35%/30%/25%,毛利率38% [8] 估值分析 1) 选取先导智能、联赢激光、赢合科技为可比公司,2024年预测PE平均值为10.39倍 [10] 2) 考虑到公司在积极布局海外市场,给予公司2024年15-17倍PE估值,合理价值区间为23.95-27.14元/股,对应合理市值为145-164亿元 [5][10] 风险提示 1) 下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行风险 [6][11] 2) 锂电设备海外拓展不及预期 [6][11] 3) 行业竞争加剧 [6][11] 4) 回款风险 [6][11]