报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] - 目标价35元 [7] 报告的核心观点 国内主业承压,境外主业及创新业务增速放缓 - 国内市场需求偏弱,投资信心有待进一步提振 [3] - 国内主业PBG业务收入增长,但EBG和SMBG业务增长承压 [3] - 境外主业继续保持增长但增速有所放缓,创新业务受国内需求端影响增速下降 [3] 关注政府投资拐点和公司经营战略调整成效 - PBG业务受地方政府债务等因素影响,收入持续下行 [2] - 政府将从地方政府债务结存限额中安排4000亿元支持地方化解存量政府投资项目债务,建议关注政府投资何时进入拐点 [2] - 建议关注公司经营战略调整的成效 [2] 下调盈利预测,维持"买入"评级 - 下调2024-2026年归母净利润预测,主要考虑国内主业复苏慢于预期,创新业务受需求端影响 [4] - 维持目标价35元,基于2025年21.2倍PE估值 [4]