证券研究报告 华夏航空 (002928 CH) 2Q 淡季仍盈利，经营逐步进入正轨 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 7.50 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 31 日│中国内地 航空运输 2Q24 小幅盈利，经营逐步进入正轨；维持"买入" 华夏航空 1H24 营业收入 32.11 亿，同增 45.0%，归母净利润 0.26 亿，符 合业绩预告净利润 0.22-0.32 亿，1H23 为净亏损 7.52 亿；其中 2Q24 公司 运力继续较快恢复，在淡季录得归母净利润 0.01 亿，2Q23 为净亏损 4.76 亿。24 年公司坏账冲回有望增厚盈利，但考虑公司运力仍在恢复过程中， 我们预测 24-26 年归母净利润为 3.82/8.66/12.87 亿（前值 3.11/10.84/15.91 亿）。中长期持续看好公司支线核心竞争力，将享受支线市场成长。公司 25 年或将进入盈利释放周期，考虑恢复节奏差异，我们参考可比公司 11x 2025 年 PE 估值，给予目标价 7.50 元。维持"买入"。 运力恢复仍在稳步推进，收益水平仅小幅下降 1H24 公司运营逐步恢复，供给/需求分别同增 4 ...

证券研究报告 南方航空 (1055 HK/600029 CH) 港股通 2Q 再次亏损；等待盈利周期到来 2024 年 9 月 01 日│中国内地/中国香港 航空运输 1055 HK 600029 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：4.05 人民币：6.60 华泰研究 中报点评 2Q 单季度再次亏损，盈利周期仍可期待；维持"买入" 南方航空 1H24 营业收入 847.90 亿，同增 18.0%，归母净亏损 12.28 亿， 符合业绩预告净亏损 10.6-15.8 亿，1H23 为净亏损 28.75 亿；其中 2Q24 归母净亏损同比扩大 10.07 亿至 19.84 亿。2Q 民航需求承压，且公司注资 川航录得投资亏损 11.62 亿，拖累季度盈利。考虑淡季收益水平较弱，我们 调整 2024-26 净利润至 5.19/38.45/79.15 亿元（前值：54.88/92.22/110.65 亿元），给予 A/H 股 24E PB 3.2x/1.8x（历史 10 年/12 年均值 2.0x/1.1x， 考虑 ROE 等盈利能力指标有望取得突破，给予估值溢价），并预计 24E BVP ...

证券研究报告 长光华芯 (688048 CH) 2Q 收入重回增长，毛利率继续承压 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 33.84 华泰研究 中报点评 2024 年 9 月 01 日│中国内地 光学光电子 2Q 收入重回增长，毛利率继续承压 长光华芯发布半年报，1H24 实现营收 1.27 亿元（yoy-10.4%），归母净利 -4248 万元（1H23：-1064 万元）。2Q24 实现营收 7487 万元（yoy+44.62%， qoq+42.65%），归母净利-2303 万元（2Q23：-1211 万元）。展望未来，我 们期待下游需求复苏后业绩实现修复，看好公司凭借光芯片平台优势打开长 期成长空间。我们预计 24-26 年归母净利润-0.6/0.3/0.4 亿元。考虑到公司 在高功率激光芯片的龙头地位，下游需求修复中有望率先受益，给予公司 24 年 PS 18.0x（据 Wind 一致预期，24 年可比公司平均 PS 为 11.8x），给 予目标价 33.84 元。维持"买入"评级。 1H24 回顾：1Q 产出不足影响收入，2Q 收入重回增长，毛利率受竞争下滑 1H24 营收收入下滑，主要由于 ...

证券研究报告 宏川智慧 (002930 CH) 石化仓储需求偏弱拖累盈利表现 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 11.90 2024 年 9 月 01 日│中国内地 仓储物流 风险提示：1）石化行业需求不及预期；2）并购与投资风险；3）安全风险。 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 石化行业需求偏弱拖累码头储罐需求 宏川智慧发布 1H24 业绩：1）营业收入 7.4 亿元，同比下滑 4.8%；2）归 母净利 1.3 亿元，同比下滑 17.1%；3）扣非归母净利 1.1 亿元，同比下滑 29.8%。其中，2Q 归母净利 0.7 亿元，同比/环比-20.3%/+21.1%。1H24 营收和净利同比下滑，主因石化行业需求疲弱，拖累码头储罐需求和利润率 水平。基于公司上半年的盈利表现和考虑石 ...

证券研究报告 梦网科技 (002123 CH) H1 营收平稳，利润同比承压 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 9.47 2024 年 9 月 01 日│中国内地 通信服务 风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 H1 营收同比下滑 1.54%，静待利润率恢复 梦网科技 2024 年 H1 实现营收 23.28 亿元（yoy-1.54%），归母 ...

证券研究报告 长源电力 (000966 CH) 有效产能提升，归母净利同比增长 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 4.66 华泰研究 中报点评 2024 年 9 月 01 日│中国内地 发电 有效产能提升助力公司 1H24 归母净利润同比+17.6% 长 源 电力 公告 披 露： 1H24 营 收 /归 母 净利 润同 比+14.8%/+17.6%至 79.47/4.48 亿元；2Q24 营收/归母净利润同比+24.2%/+24.1%至 37.22/1.98 亿元，1H24/2Q24 营收与归母净利润均同比增长主要系有效产能同比提升。 考虑未来新能源装机大量并网，火电利用小时数可能被挤压，新能源限电问 题或加剧，下调公司发电量预期，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 为 8.37/11.61/15.57 亿元（前值：10.05/13.07/17.07 亿元），BPS 为 3.89/4.22/4.65 元。2024 年火电/新能源发电可比 PB 均值 1.13/1.19x（Wind 一致预期）。"十四五"公司全力推进风光水清洁能源建设，背靠国家能源集 团，公司火电盈利能力相对更稳定，给予 ...

证券研究报告 山东高速 (600350 CH) 中报略低于预期，货车需求不足 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 9.41 华泰研究 中报点评 2024 年 9 月 01 日│中国内地 路桥 风险提示：居民出行意愿不佳，路网分流，资本开支较高，资产减值风险。 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 核心观点：中报净利略低于预期，主因货车需求不足 山东高速发布半年报，2024 年 1H 实现营收 121 亿元（yoy+6.2%）、归母 净利 16.3 亿元（yoy-7.2%），后者略低于我们预期 16.9 亿元；其中 1Q 实 现归母净利 7.69 亿元（yoy-6.7%）、2Q 实现归母净利 8.63 亿元（yoy-7.7%）。 盈利下滑主因：货车需求不足、路网分流影响、免费天数增加。考虑货车需 求尚 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] - 目标价为9.82元人民币 [1] 报告的核心观点 房地产业务 - 房地产业务收入同比增长55.6%,但归母净利同比下降38.0%,主要原因是:1)结算结构导致毛利率下滑;2)基于审慎原则计提减值,受行业景气度影响,期内地产板块合计计提10.8亿存货减值准备 [3] - 公司仍保持较高的拿地强度,拿地权益同比提升12个百分点至77%,加强优势区域对未来业绩的贡献 [3] - 随着2020-2021年低毛利项目结转高峰过去,下半年毛利率水平有望回升,部分对冲减值带来的影响 [3] 供应链业务 - 供应链运营业务营收同比下降24.8%,归母净利同比下降15.1%,主要受大宗商品价格波动、传统汽车行业景气度低位运行拖累 [4] - 但公司经营货量仍实现增加,钢材/农产品经营货量同比分别增长13%/28% [4] - 公司持续发力全球化、多品类布局,并强化风控,有望在供应链行业下行周期持续提升货量与份额 [4] 其他 - 公司融资优势明显,融资成本持续改善,2023年度分红占归母净利的58.7%,股息率高达9.8% [5] 分部估值 - 采用地产开发运营和供应链两部分业务分别估值,给予2024年PE估值11.9倍和7.3倍,得出目标价9.82元 [13]

证券研究报告 科技 Q2：光通信业绩高增，国内智算再推进 2024 年 9 月 02 日│中国内地 专题研究 通信板块 2Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩持续兑现 2Q24 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 3.4%/6.1%，整体延续稳 健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信板块中头部 厂商业绩持续兑现；泛物联网/ICT 设备/IDC 板块业绩企稳回暖。展望 2H24， 我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同 时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支 进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT 设备及 IDC 板块有望持续受益国内智算需求释放；光纤光缆中海缆与 DCI 需求值得关 注。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建、车路云等。 运营商业绩稳健增长，ICT 设备有望受益于"外部智算需求+内部经营改善" 2Q24 三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长 1.8%/6.2%，延续 稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速。传统业务方面，ARPU 及基础业务增速有 ...

证券研究报告 长安汽车 (000625 CH) 阿维塔入股引望，出口加速布局 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 18.13 华泰研究 中报点评 2024 年 9 月 01 日│中国内地 乘用车 风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王立献 SAC No. S0570123020047 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 24H1 业绩稳健增长，销量有望持续向上，维持"买入"评级 公司 24H1 营收 767 亿元，同比+17%。实现归母净利润 28 亿元，同比-63%； 其中 24Q2 营收 397 亿元，同比+28%；归母净利润 17 亿元，同比+145%。 我们看好 24Q4 长安启源 E07 等新车上市周期。预计公司 24-26 年收入分 别为 1983/2171/2365 亿元，归母净利分别为 81/109/117 亿元，E ...