证券研究报告 非金融公司|公司点评|中远海能（600026） 业绩高于预告，看好旺季弹性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入 116.51 亿元，同比+0.65%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为 26.07、26.17 亿元，同比分别 -7.11%、+8.15%，均高于业绩预告值。公司拥有运力领先、船型全面的油轮船队，有望享受国 际油运市场景气情况下带来的盈利弹性，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 李蔚 李天琛 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2023/9 2024/1 2024/5 2024/8 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 中远海能(600026) 业绩高于预告，看好旺季弹性 | --- | --- | |----------------------------|---------------------| | | | | 行 业： ...

港股通 外贸油运静待需求回升提振运价 华泰研究 中报点评 1138 HK 600026 CH 全球石油需求增长放缓压制 1H24 运价表现，静待需求回升提振运价 中远海能发布 1H24 业绩：1）营收 116.5 亿元，同比增长 0.7%；2）归母 净利 26.1 亿，同比下滑 7.1%。今年以来，全球石油需求增长放缓，OPEC 减产压制运输量，国际原油轮运价同比下滑，拖累公司盈利表现。中长期看， 油运市场供给趋紧，需求回升将有望拉动运价上行。基于公司上半年的业绩 表现，我们下调 24 年净利预测 12%至 55.7 亿元，维持 25/26 年净利预测 68.0 亿/71.4 亿元。基于 1.2x/2.2x 24E PB（公司 H 股历史三年 PB 均值加 1.5 个标准差/A 股历史三年 PB 均值加 1 个标准差，估值溢价主因中长期行 业景气上行；24E BPS 8.0 元），给予目标价 10.5 港币/17.6 元（前值：11.3 港币/20.2 元），维持"买入"。 外贸油运毛利同比下降，主因运价同比下滑 1H24 公司外贸油运毛利 25.8 亿元，同比下滑 8.5%；毛利率 33.2%，同比 下降 ...

中远海能（600026.SH） 优于大市 上半年成品油表现强劲，旺季原油值得期待 中远海能发布 2024 年半年报，业绩表现优于预告。中远海能 2024 上半年实 现营业收入 116.5 亿元，同比+0.7%，实现归母净利润 26.1 亿元，同比-7.1%， 扣非归母净利润 26.2 亿元，同比+8.2%。其中 2024Q2 单季度，海能实现营 业收入 58.13 亿元，同比-2.2%，归母净利润 13.71 亿元，同比-19.8%，扣 非归母净利润 13.81 亿元，同比-10.1%，高于公司业绩预告（公司预告 24Q2 归母净利润和扣非归母净利润均为 13.14 亿元）。此外，值得注意的是，2023 上半年，海能处置了 5 艘船舶，2023H1 资产处置收益达 4.0 亿元，基数明显 偏高。 外贸油运整体表现略超预期，主要来自于成品油的边际贡献。中远海能 24H1 外贸油运业务收入 77.5 亿元，同比+2%，毛利 25.3 亿元，同比-9%，毛利率 32.7%，同比下降 3.8pct。毛利率的同比下滑主要来自于原油轮 VLCC 的运价 表现较 2023 年偏弱，2024 年 3-5 月期间，TD3C 航 ...

肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 王凯 wangkai21@xyzq.com.cn S0190521090002 ＃市场ma数rk据etData＃ 日期 2024-8-29 收盘价（元） 14.67 总股本（百万股） 4770.78 流通股本（百万股） 3474.78 净资产（百万元） 35551.34 总资产（百万元） 75406.97 每股净资产（元） 7.45 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ ＃dyCompany＃ 中远海能 （600026.SH） 000009 ＃title＃ 油轮处于景气周期，带动扣非归母净利润实现增长 ＃createTime1＃ 2024 年 8 月 30 日 增持 ( 维持 ） 主要财务指标 同比增长 18.4% 20.4% 8.6% 8.2% 同比增长 130.0% 79.5% 13.5% 20.6% 毛利率 29.9% 37.6% 40.5% ...

中远海运能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：600026 公司简称：中远海能 中远海运能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月 1 / 190 中远海运能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人任永强 、主管会计工作负责人田超 及会计机构负责人（会计主管人员）徐寅生 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此 保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中远海能"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年预计实现归母净利润25.5亿元,同比-9.1%;扣非归母净利润25.5亿元,同比+5.4% [2] - 2024年1-6月国际油运市场的运价水平体现出供需基本面向好的趋势,公司充分捕捉到不同船型的市场机会,科学调整全球运力布局和船舶坞修,实现整体船队收益的提升 [2] - 未来2-3年内新增运力不足,存量有效运力面临潜在收缩,远期供给增量尚未打开,行业供给逻辑明确 [3] - 季节性因素、原油供给端、地缘事件持续扰动等因素支撑行业需求向好 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为64.1、77.1、83.2亿元,对应EPS分别为1.34、1.62、1.74元 [3] 分类总结 业绩情况 - 2024年上半年预计实现归母净利润25.5亿元,同比-9.1%;扣非归母净利润25.5亿元,同比+5.4% [2] - 2024年Q2预计实现归母净利润13.14亿元,环比+6.3%,同比-23.2%;扣非归母净利润13.14亿元,环比+6.3%,同比-14.5% [2] 行业供需分析 - 未来2-3年内新增运力不足,存量有效运力面临潜在收缩,远期供给增量尚未打开,行业供给逻辑明确 [3] - 季节性因素、原油供给端、地缘事件持续扰动等因素支撑行业需求向好 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为64.1、77.1、83.2亿元,对应EPS分别为1.34、1.62、1.74元 [3]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年归母净利润约25.50亿元,同比预计下滑约9.1%;扣非归母净利润约25.50亿元,同比预计增长约5.4%。2季度公司归母净利润约13.14亿元,环比1季度增加6.3%,同比下滑约23.2%,同比下滑主要系2023年3-4月中国原油超买导致运价高基数。[6] 2) VLCC船型贡献业绩环比持平,LR船型受地缘冲突影响运价提升贡献环比业绩增量。2024年公司2季度净利润环比增加0.8亿元左右,估算预计主要由外贸油轮业务贡献。[6] 3) 油轮景气度确定,船价和期租价格坚挺反映行业信心。6月后VLCC油轮市场进入淡季,运价承压回调。但VLCC节能型船舶1年期期租租金维持不变,10年船龄的VLCC二手船价格依然维持8500万美元不变,一定程度上反映行业对VLCC景气度的确定。[6] 4) 供给稀缺叠加地缘期权,重申当前油运位置。当前油运处于长周期向上(资产价格上行,船队老龄且船厂产能不足),中周期横盘震荡等待突破点(船东对景气度确定的信心vs租家抵制运价快速上涨;需求偏弱vs低库存带来的补库需求释放;船队加速老化以及运营效率降低vs高运费下船东拆船意愿低下),短周期运价面临淡季需求偏弱和区域供给压力双重压力,但运价底部已现,静待运价企稳回升。[6] 5) 下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到上半年因需求表现疲软一定程度上抑制运价表现,上半年VLCC平均运价46959美元/天,2024-2025年运价预期从6.5和7.5万美元/天下调至6和7万美元/天,2026年运价维持不变。2024-2026年归母净利润从69、81、92亿元下调至58、70和84亿元。[6]

报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 油运业产能利用率已处阈值,未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期 [4] - 公司油运业务盈利弹性充足,油运超级牛市将提供业绩估值双重空间 [4] - 建议关注逆向布局时机,维持2024-26年净利预测72/86/94亿元,维持目标价23.54元 [4] 业绩分析 - 2024上半年归母净利约25.5亿元,同比下降9%,扣非净利同比增长超5% [4] - 2024Q2归母净利13.1亿元,业绩完全符合预期,同比23Q2扣非15.4亿元下降源于高基数效应,环比24Q1的12.4亿元稳中有升符合运价趋势 [4] - 2023-24上半年6个季度单季VLCC中东-中国TCE均值分别为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2/4.4万美元,24Q2同比23Q2下降14%,环比24Q1上升近5% [4] 行业分析 - 油运受红海影响相对有限,未来红海局势变化亦不改油运超级牛市期权 [4] - 2024上半年全球原油运平均航距继续拉长3%,预计全年油运需求仍将稳中有升 [4] - 未来数年油运供需将继续向好,景气上升与持续或超预期 [4]

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 未来两到三年内新增运力不足是行业供给约束的底层支撑 [2][3] - 存量运力面临老龄化导致的潜在收缩 [7][8][9] - 远期增量也未打开,在手订单处于历史相对低位 [6][10] - 长期原油海运需求保持韧性,中期受炼厂东移和补库影响,短期受地缘因素影响 [11][12][13] - 综合来看,未来两到三年内行业供需关系有望向好,景气周期有望延续 [13] 公司层面 - 公司运力规模大,VLCC船型占比高,运价弹性显著 [16] - 内贸和LNG业务表现相对稳定,可平抑业绩波动 [15][16] - 公司重视投资者回报,分红比例较高 [17] - 公司24-26年预测利润64-84亿,对应H股PE 7-5倍 [17] - 预计H股估值折价将收敛至A股,目标价626亿港元,上行空间约30% [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

证券代码：600026.SH/1138.HK 证券简称：中远海能 中远海运能源投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 路演活动 活动类别 现场交流 电话会议 □投资策略会 □其他 机构名单（排名不分先后）： 参与单位名 浙商证券 长江证券 国海证券 广发证券 招商证券 称 中欧基金 国泰君安 南方东英 泰康资管 申万宏源 等机构 时 间 2024年5月21日 地 点 上海远洋宾馆 倪艺丹 董事会秘书 ...