报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 油运业产能利用率已处阈值,未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期 [4] - 公司油运业务盈利弹性充足,油运超级牛市将提供业绩估值双重空间 [4] - 建议关注逆向布局时机,维持2024-26年净利预测72/86/94亿元,维持目标价23.54元 [4] 业绩分析 - 2024上半年归母净利约25.5亿元,同比下降9%,扣非净利同比增长超5% [4] - 2024Q2归母净利13.1亿元,业绩完全符合预期,同比23Q2扣非15.4亿元下降源于高基数效应,环比24Q1的12.4亿元稳中有升符合运价趋势 [4] - 2023-24上半年6个季度单季VLCC中东-中国TCE均值分别为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2/4.4万美元,24Q2同比23Q2下降14%,环比24Q1上升近5% [4] 行业分析 - 油运受红海影响相对有限,未来红海局势变化亦不改油运超级牛市期权 [4] - 2024上半年全球原油运平均航距继续拉长3%,预计全年油运需求仍将稳中有升 [4] - 未来数年油运供需将继续向好,景气上升与持续或超预期 [4]

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 未来两到三年内新增运力不足是行业供给约束的底层支撑 [2][3] - 存量运力面临老龄化导致的潜在收缩 [7][8][9] - 远期增量也未打开,在手订单处于历史相对低位 [6][10] - 长期原油海运需求保持韧性,中期受炼厂东移和补库影响,短期受地缘因素影响 [11][12][13] - 综合来看,未来两到三年内行业供需关系有望向好,景气周期有望延续 [13] 公司层面 - 公司运力规模大,VLCC船型占比高,运价弹性显著 [16] - 内贸和LNG业务表现相对稳定,可平抑业绩波动 [15][16] - 公司重视投资者回报,分红比例较高 [17] - 公司24-26年预测利润64-84亿,对应H股PE 7-5倍 [17] - 预计H股估值折价将收敛至A股,目标价626亿港元,上行空间约30% [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

证券代码：600026.SH/1138.HK 证券简称：中远海能 中远海运能源投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 路演活动 活动类别 现场交流 电话会议 □投资策略会 □其他 机构名单（排名不分先后）： 参与单位名 浙商证券 长江证券 国海证券 广发证券 招商证券 称 中欧基金 国泰君安 南方东英 泰康资管 申万宏源 等机构 时 间 2024年5月21日 地 点 上海远洋宾馆 倪艺丹 董事会秘书 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度扣非业绩同比大增四成，符合预期[1] - 公司预计2024年净利为72/86/94亿元，维持目标价23.54元，维持增持[1] - 公司营业收入预计2024年将增长23%，净利润将增长115%，每股净收益将达到1.51元[2] - 公司2024Q1业绩符合预期，归母净利润和扣非归母净利润均为20百万元[4] 未来展望 - 未来数年油运业景气上行，公司股东回报将持续提升[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到32,147百万元，较2022年增长72.5%[3] - 公司2026年预计净利润为9,387百万元，较2022年增长544.3%[3] - 公司2024Q1业绩符合预期，归母净利润和扣非归母净利润均为20百万元[4] 新产品和新技术研发 - 中远海能2026年预计净资产收益率为20.0%，较2022年增长334.8%[3] 市场扩张和并购 - 中远海能油轮船队结构中，阿芙拉型船占比为7%，VLCC占比为71%[4] - 中远海能旗下有42艘自营+合营LNG船只，未包含在载重吨口径统计中[4] 其他新策略 - 中东-中国VLCC航线运价在2024Q1淡季保持稳定，产能利用率处于阈值附近[5] - 俄油出口结构中，印度和中国替代欧洲市场[6]

报告公司投资评级 中远海能的投资评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年一季度营业收入58.38亿元,同比+3.68%;扣非归母净利润12.36亿元,同比+39.81%。其中,外贸油运业务实现毛利12.17亿元,环比+84.7%;内贸油运业务实现毛利3.67亿元,环比-1%。LNG运输业务贡献归母净利润1.82亿元,环比+5%。[1] 2. 一季度业绩同比、环比改善,行业供需好转是基础,红海危机锦上添花。原油轮受红海危机影响偏弱,但景气提升更多来自行业自身的供需紧平衡。成品油轮同样受红海危机影响更大,LR船型收益大幅改善。[1] 3. 供给紧张才刚开始,持续看好油运表现。2024年1-3月全球VLCC仅交付1艘,拆解1艘,2024年仅剩1艘待交付,2025年也仅有5艘待交付。近端供给交付难的问题已经摆到眼前,远端的供给紧张也愈演愈烈。基于此,供需紧平衡有望长期维持,持续看好。[1] 4. 预计公司2024-2026年实现归母净利润62亿、81亿、90亿元,考虑到中远海能是全球油气龙头,维持公司合理价值18.5元/股的判断不变,对应公司2024年14倍PE,给予"增持"评级。[1]

报告公司投资评级 - 报告给予中远海能(600026 CH)优于大市的投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 原油运价开年表现优于预期,供需偏紧体现。2024年1月-3月,VLCC-TD3C平均日收益4.4万美元/天,3月受益于货盘集中释放和中东区域船位紧张,运价一度超过7万美元 [11] - 油运景气延续,有望实现运价中枢与估值双重提升。供给端逻辑坚实,VLCC景气持续至少27年,景气高位维持助推估值。需求端23年拖累油运表现的因素有望反转 [12][13] - 预计24-26年归母净利润73.77/81.41/89.49亿元,对应PE10.19x/9.24x/8.40x。给予24年13.6倍估值,目标价20.95元不变,维持优于大市评级 [13] 报告分析内容总结 公司经营情况 - 2024年Q1,归属于母公司所有者的净利润12.36亿元,同比增长12.76%;营业收入58.38亿元,同比增长3.68%;基本每股收益0.259元,同比增长12.76% [10] 行业及市场分析 - 原油运价开年表现优于预期,供需偏紧体现。2024年1月-3月,VLCC-TD3C平均日收益4.4万美元/天,3月受益于货盘集中释放和中东区域船位紧张,运价一度超过7万美元 [11] - 油运景气延续,有望实现运价中枢与估值双重提升。供给端逻辑坚实,VLCC景气持续至少27年,景气高位维持助推估值。需求端23年拖累油运表现的因素有望反转 [12] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润73.77/81.41/89.49亿元,对应PE10.19x/9.24x/8.40x [13] - 给予24年13.6倍估值,目标价20.95元不变,维持优于大市评级 [13]

报告公司投资评级 - 中远海能的投资评级为"买入"[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入58.38亿元,同比增长3.7%;归母净利润12.36亿元,同比增长12.8%,其中扣非归母净利润同比增长39.8%[3] - 外贸油运业务毛利12.17亿元,同比下降0.3%;内贸油运业务毛利3.67亿元,同比增加29.6%;LNG运输业务贡献归母净利润1.82亿元[4] - 2023年12月-2024年2月VLCC运价同比增加21%,但公司外贸油运业绩未体现出运价增长,可能与运营天数等因素有关[4] 行业及市场环境 - 供给端方面,2024-2025年新增VLCC供给短缺,且受老龄化、环保政策、行政制裁等因素影响,供给面临强约束[5][7] - 需求端方面,美国预计2024年开始降息,有望为全球经济释放动能,原油需求有望提升[7] - 预计2024年全球油运供需差为4.1%,看好2024年运价中枢继续抬升[7] - 地缘政治因素如红海问题、巴以冲突、俄乌冲突等导致原油重要性凸显,油轮价值随之提升,截至4月26日10年船龄VLCC价格较2023年初上涨超过10%[5] 投资建议 - 中远海能油运运力规模全球领先,有望充分受益于供给强约束带来的运价向上弹性[8] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润61.5/68.6/74.0亿元,当前PE估值为12.2/11.0/10.2倍,维持"买入"评级[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年一季度公司营收58.4亿元,同比增长3.7%;归母净利润12.4亿元,同比增长12.8% [1] - 公司毛利率31.6%,同比提升1.1个百分点;归母净利率21.2%,同比提升1.7个百分点 [1] - 油轮运输量同比下降2.0%,但运输周转量同比增长7.0% [1] - VLCC日均收益同比下降19.4%,其他船型日均收益也有不同程度下降 [1] - 公司外贸油运和LNG运输业务收入占比较高,毛利率较高 [1][2] - 成本端,燃料费、港口费同比下降,但折旧费和船舶租费同比上升 [1] - 供给端受限,需求端受地缘冲突影响,行业景气度有望持续向好 [1] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营收272亿元,同比增长23.1%;归母净利66.4亿元,同比增长98.2% [3] - 2024年预计公司毛利率41.7%,归母净利率26.3%;ROE达16.5% [3] - 公司资产负债率预计将下降至44.1%,流动比率和速动比率均有所提升 [3]

上 市 公 司 交通运输 2024年04月27日 中远海能 (600026) 公 司 研 究 ——业绩符合预期，重置成本上行带来安全边际 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持） ⚫ 事件：中远海能发布2024年1季度业绩公告，2024年1季度公司归母净利润12.36亿 元，同比增长12.76%，扣非归母净利润12.36亿元，同比增长39.81%。与我们1季度 证 市场数据： 2024年04月26日 业绩前瞻预期相近，业绩符合预期。 券 收盘价（元） 15.76 ⚫ VLCC业务继续贡献主要增量，非VLCC外贸油轮业务系地缘冲突影响表现突出。由于航 研 一年内最高/最低（元） 17.78/10.75 次完成后才确认收入，因此公司业绩滞后VLCC运价约1个月，中小型油轮约半个月。据 究 市净率 2.1 报 息率（分红/股价） - 克拉克森运价显示，2023年12月-2024年2月VLCC平均运价为50856美元/天，环比 告 流通A股市值（百万元） 54762 公司2023年4季度业绩期（2023年9-11月）运价提高20%，或8405美元/天。按照 上证指数/深证成指 3088 ...

报告公司投资评级 中远海能的投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 1) 红海绕行结构性利好VLCC,2024Q1运价堪比常年旺季 [2] 2) 供给紧张支撑淡季运价,重点关注事件影响和传统旺季 [3] 3) 中远海能是全球油、气运输龙头,预计2024-2026年业绩稳步增长 [4][5] 公司投资价值分析 1) 2024年一季度公司实现归母净利润12.36亿元,同比增长12.76%;扣非归母净利润12.36亿元,同比增长39.81% [1] 2) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到258.95、279.05、362.10亿元和68.03、82.79、95.96亿元,对应PE为11、9、8倍 [5][7] 3) 公司具有较强的盈利能力,ROE在18%-20%之间,估值水平合理 [7][8] 风险提示 1) OPEC+减产超预期 [6] 2) 地缘危机冲突 [6] 3) 油轮订单超预期 [6] 4) 政策性风险 [6] 5) 全球经济大幅下滑 [6] 6) 现金分红或不及预期 [6]