报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩点评 - 公司2024H1实现营业收入373.6亿元,同比-9%;归母净利-8.7亿元,扣非归母净利-8.2亿元;其中2024Q2实现营业收入213.9亿元,同比+5%,环比+34%;归母净利-3.9亿元,环比+19%;扣非归母净利-4.5亿元,环比-22% [1] - 2024H1光伏组件业务营收353亿元,同比-10%,出货量超38GW(含自用1GW),同比+59%,其中组件海外出货量占比约54% [1] - 预计公司2024年全年电池组件出货85GW,同比增长超50%,且预计下半年N型占比将进一步提升 [1] N型产能快速爬坡,海外产能及渠道布局领先 - 公司2024H1内N型产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5% [1] - 截至2024年末,公司组件产能预计超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池产能为57GW [1] - 公司积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场,已在海外设立了13个销售公司,销售服务网络遍布全球165个国家和地区 [1] - 公司在东南亚建设了产业链垂直一体化生产基地,以及在美国建设了光伏组件基地 [1] 经营性现金流转正,期间费用率下降 - 2024H1经营性净现金流-18.6亿元,同比-138.5%,其中2024Q2经营性现金净流入16.8亿元,经营性现金流转正主要因:1)Q2出货量增加,带来销售收款增加;2)采取降本措施,成本环比下降明显;3)增加非现金支付工具,减少现金支付比例 [1] - 公司2024H1期间费用23.6亿元,同比+38.7%,期间费用率6.3%,同比+2.2pct,其中2024Q2期间费用10.2亿元,环比-23.8%,期间费用率4.8%,环比-3.6pct [1] 盈利预测与投资建议 - 考虑行业竞争及产业链价格快速下降因素,我们下调公司2024-2026年归母净利为-12.7/22.6/31.2亿元,当前股价对应PE-27.1/15.3/11.0倍 [1][2] - 虽然受行业价格波动影响,盈利短期承压,但公司作为全球组件龙头之一,盈利有望随着行业产能出清后逐步修复,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 N型产能爬坡加速，组件出货量持续增长 - 2024H1公司电池组件出货量超38GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约54% [2] - 根据公司产能规划，2024年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N型电池产能57GW [2] - 2024H1公司N型电池产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅提升，生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平 [2] - 公司最新的N型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比 [2] 技术创新成果显著，产品竞争力持续提高 - 2024H1公司研发投入19.59亿元，占营业收入5.24% [3] - 截至报告期末，公司共有有效专利1,827项，其中发明专利977项 [3] - 公司发布了海上光伏系列产品、0BB（无主栅）电池高效组件产品解决方案、基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件等新产品 [3] 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-11.3、20.5、32.8亿元，对应EPS分别为-0.34、0.62、0.99元，对应PE分别为/、17、10倍 [3][4] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨晶澳科技（002459.SZ） [Table_Title] 经营性现金流转正，安全边际突出 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | | [Table_Summary] 晶澳科技发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 | 373.57 亿元，同比下降 8.54% ；归母净 | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |-------------------------------------------------|------ ...

报告评级和核心观点 报告评级 晶澳科技(002459)的投资评级为"买入"。[1] 核心观点 1. 2024H1亏损有所收窄,经营性现金流转正。公司2024H1实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%;实现归母净利润-8.74亿元,同比下降118.16%。2024Q2实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%;实现归母净利润-3.91亿元,同比下降117.54%。2024Q2毛利率继续承压,但得益于公司出货量环比增长,以及较好的费用控制水平,公司2024Q2亏损有所收窄。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元,其中2024Q2为16.84亿元,环比转正。[2] 2. 新电池项目达产成本明显下降,2024Q2现金流大幅好转。2024Q1公司新投产N型电池产能尚处于爬坡阶段,对2024Q1盈利水平有较大影响。随着公司新建电池项目的顺利投产、达产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。目前,公司最新的n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元,其中2024Q2为16.84亿元,环比转正。[2] 3. 新增借款加大现金储备,一体化产能稳步推进。截至2023年底,公司组件产能超95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90%,其中N型电池产能超57GW。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中n型电池产能约60GW。为满足生产经营需要,公司上半年累计新增借款244.94亿元,其中超60%是3~5年期的长期借款,现金储备大幅增加,以应对行业未来的不确定性。[2] 4. 盈利预测:公司2024~2026年归母净利润分别为-8.19、27.54、38.64亿元,对应PE分别为-42、12、9倍。[3] 分业务表现 1. 光伏组件业务:2024H1公司光伏组件实现营业收入353.21亿元,同比下降9.99%;毛利率4.53%,同比降低14.13个百分点。2024Q2公司电池组件出货量21.94GW,其中自用472MW,2024Q2出货量环比增长36.63%。2024Q2公司综合毛利率3.05%,环比下降2.01个百分点,毛利率继续承压。[2] 2. 光伏电站运营业务:2024H1光伏电站运营业务实现营业收入6.07亿元,同比增长67.12%;毛利率53.53%。[2] 3. 其他业务:主要是组件生产过程中的中间产品电池片、硅片等,2023、2024H1毛利率较低,随着产业链价格底部企稳,后续毛利率有所回升,预计2024~2026年毛利率分别为0.61%、11.97%、11.97%。[8] 风险提示 1. 全球光伏装机波动风险 2. 海外贸易政策风险 3. 汇率波动风险[2]

报告公司投资评级 - 报告给予晶澳科技"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 产业链价格下跌导致公司盈利受到影响 - 2024年上半年,公司实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%,归母净利润-8.74亿元。2024年第二季度,实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%,归母净利润-3.91亿元。产业链各环节新增产能开始逐步释放,受阶段性供需失衡影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损,公司盈利能力受到一定程度影响 [5] 组件出货量保持高增长,电池成本持续改善 - 2024年上半年,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%,电池组件出货量同比大幅增长。公司新建电池项目顺利投产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比 [5] 海外出货占比较高,N型订单占比逐步增加 - 2024年上半年,公司中国区组件出货占比45%-50%,欧洲区占比20%-25%,美洲占比15%-20%,其他区域包括亚太占比在15%左右。上半年订单中,N型组件占比约为60%,根据目前接单状况预测,第三季度和第四季度N型组件的比例将会进一步增加 [5] 现金储备充足,保障公司穿越周期 - 2024年上半年,公司为应对未来不确定性进行了储备资金,新增250亿元借款,其中超60%是3-5年期的长期借款。公司银行授信额度充足,大约有720多亿元可用,实际已使用约340亿。除借款外,还有其他方式如银行承兑汇票、信用证等 [6] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-13.40/26.45/36.41亿元,对应EPS分别为-0.40、0.80、1.10元。参考可比公司PE均值,我们给予公司2025年14-16倍PE,对应合理价值区间为11.19-12.79元,给予"优于大市"评级 [6][7][8] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 竞争加剧 - 新技术替代 - 产品价格波动 [6]

2024 年 9 月 4 日 公司研究 组件出货量维持高增，持有光伏电站规模约 3GW ——晶澳科技（002459.SZ）2024 年中报点评 要点 买入（维持） 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营业收入 373.57 亿元，同比减少 8.54%，实现归母净利润-8.74 亿元，同比减少 118.16%；2024Q2 公司实现营 业收入 213.85 亿元，同比增长 5.02%，实现归母净利润-3.91 亿元，同比减少 117.54%。 组件出货量维持高增，境外收入占比稳步提升。2024H1 公司电池组件出货量超 38GW（含自用 1GW），同比增长约 59%再创历史新高，其中组件海外出货量 占比约 54%，海外实现营业收入 229.56 亿元，占比从去年同期的 58.67%提升 至 61.45%。但在产业链价格下跌过程中公司盈利阶段性承压，2024H1 公司毛 利率同比减少 15.44 个 pct 至 3.91%（2024Q2 毛利率环比减少 2.01 个 pct 至 3.05%），其中境内市场毛利率同比减少 26.97 个 pct 至-11.32%，境外市场毛 利率同比减少 7.67 ...

晶澳科技（002459.SZ）2024 年半年报点评 业绩阶段性承压，出货量同比高增 2024 年 09 月 03 日 ➢ 事件 2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 年半年报，根据公告，公司 24H1 实现收入 373.57 亿元，同比-8.54%；实现归母净利-8.74 亿元，同比-118.16%；实现扣 非归母净利-8.19 亿元，同比-115.86%。 分季度看，24Q2 公司实现收入 213.85 亿元，同比+5.02%，环比+33.90%；归 母净利-3.91 亿元，同比-117.54%，环比+18.94%，扣非归母净利-4.50 亿元， 同比-116.84%，环比-22.02%。 ➢ 出货量稳中有升，海外市场持续扩张 出货方面，2024 年上半年，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和 品牌优势，进一步加大市场开拓力度，电池组件出货量超 38GW（含自用 1GW）， 同比增长约 58%，其中组件海外出货量占比约 54%。公司已在海外设立了 13 个销售公司，销售服务网络遍布全球 165 个国家和地区，销售渠道的抢先布局 为公司海外市场出货提供了有力保障。 产能方面，根据公司规 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|晶澳科技（002459） 2024 半年报点评： 盈利阶段性承压，运营稳健穿越周期 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月03日 证券研究报告 |报告要点 公司 2024H1 实现营业收入 373.6 亿元，同比减少 8.5%，实现归母净利润-8.7 亿元，同比由 正转负，其中 Q2 归母净利润-3.9 亿元，环比有所改善。组件业务保持稳健发展，出货规模稳 定增长，维持海外较高出货结构。公司坚持全球化发展模式，深耕国内、欧洲、美国等传统成 熟光伏市场，积极布局东南亚、拉美、中东非等新兴市场，增强抵抗个别国家或地区市场阶段 性波动风险的能力。行业竞争加剧，产品价格持续下跌，公司盈利短期承压，中长期来看，公 司全球渠道布局较完善，一体化抵御风险能力较强，运营稳健，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月03日 晶澳科技(002459) 2024 半年报点评： 盈利阶段性承压，运营稳健穿越周期 ...

证券代码：002459 证券简称：晶澳科技 晶澳太阳能科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | □特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活 | □媒体采访 | √业绩说明会 | | 动类别 | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | | | 摩根大通 富瑞集团 | 摩根士丹利 麦格里资本 美国银行 花旗银行 | | 参与单位名称 | 兰馨亚洲 易方达基金 | 中信诚保 诺安基金 广发基金 鹏华基金 | | 及人员姓名 | 景顺长城基金 招商基金 | 泉果基金 东兴基金 永赢基金 长江证券 | | | 东吴证券 中金证券 | 中信建投证券 财通证券 太平洋证券 中银证券 | | 时间 2024 | 年 ...

晶澳科技 (002459.SZ) 买入 (维持评级) 公司点评 证券研究报告 亏损收窄现金流转正，加大现金储备 应对行业寒冬 业绩简评 8月 30 日公司发布 2024年中报,上半年实现营收 374 亿元, 同比-9%;实现归母净利润-8.7亿元,同比-118%。其中 Q2 实现营 收 214 亿元,同比+5%、环比+34%,实现归母净利润-3.9 亿元,同 比-118%、环比减亏。 经营分析 组件出货持续增长，产品降价盈利承压。上半年公司电池组 件出货超 38GW(含自用 1GW),同比增长 59;测算Q2出货超 21GN, 环比增长 37%。上半年光伏产业链竞争加剧,二季度产业链价格下 降至较低水平,主产业链盈利承压,公司销售毛利率环比下降 2.0 pct 至 3.05%。上半年公司计提资产减值及信用减值 4.34/0. 86 亿 元,主要为存货减值及应收账款坏账损失。 TOPCon 技术、海外产能及渠道布局领先,有望支撑份额提升 及盈利修复。公司坚持技术研发创新,预计 2024年末组件产能超 过 100GW,硅片与电池产能达到组件产能的 80%,其中 N 型电池产 能 57GW。上半年公司 N 型电池产 ...