文章核心观点 - 公司表示,美国市场仍会持续出货,还有订单交付以及部分库存 [1] - 如果美国对东南亚四国的双反税率较高,公司可以从美国组件工厂发货满足供应 [1] - 公司也在考察美国和东南亚四国之外其他国家的产能投资机会 [1] 公司相关 - 公司正在应对美国对东南亚四国的双反税率可能上升的风险 [1] - 公司正在寻求其他国家的产能投资机会,以分散出口风险 [1] 行业相关 - 东南亚四国出口美国的情况可能受到影响 [1] - 公司正在寻求其他国家的产能投资机会,以分散出口风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩大超预期,主要得益于TOPCon产能爬坡影响消除,成本下降带动盈利能力显著提升 [1] - 公司海外出货占比维持较高水平,经营性现金流入持续增加 [1] - 公司TOPCon技术、海外产能及渠道布局领先,有望支撑份额提升及盈利修复 [2] 公司投资评级分析 - 公司2024-2026年净利润预测分别为-2.8、46.1、54.2亿元,对应2025/2026年PE分别为13/11倍 [2] - 维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 无相关内容 [2]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为169.91亿元，同比下降11.22%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-4.84亿元，同比下降107.16%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元，同比下降96.74%[1] - 公司2024年前三季度收到政府补助15.63亿元[2] - 公司2024年前三季度锁汇业务收益23.38亿元[2] - 公司2024年前三季度遭受自然灾害损失9.24亿元[2] - 公司2024年前三季度电池组件出货量约57GW(含自用1GW)，其中组件海外出货量占比约52.40%[10] - 公司2024年1-9月销售费用同比增加33.24%，主要系人员费用增加[5] - 公司2024年1-9月财务费用同比增加227.27%，主要系汇率波动引起汇兑收益减少、利息支出增加以及利息收入增加综合影响[5] - 公司2024年1-9月其他收益同比减少33.56%，主要系计入损益的政府补助减少以及增值税加计抵减增加综合影响[5] - 公司2024年1-9月投资收益同比增加213.80%，主要系被投资单位股权变动收益增加、锁汇业务实际交割收益增加以及权益法核算损失增加综合影响[5] - 公司2024年1-9月公允价值变动收益同比增加468.25%，主要系锁汇业务浮动盈利[5] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额同比减少96.74%，主要系产品价格下降导致销售商品收到的现金减少[5] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额同比增加179.67%，主要系本期借款增加[5] - 公司2024年第三季度末总资产为1,162.88亿元，较年初增加9.1%[12] - 公司2024年第三季度末流动资产为555.45亿元，较年初增加13.0%[12] - 公司2024年第三季度末非流动资产为607.42亿元，较年初增加5.7%[12] - 公司2024年第三季度末总负债为839.03亿元，较年初增加22.4%[12,13] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为317.30亿元，较年初下降9.6%[12,13] - 公司2024年前三季度营业收入为543.48亿元，同比下降9.3%[13] - 公司2024年前三季度营业成本为514.14亿元，同比增加6.3%[13] - 公司2024年前三季度毛利率为5.4%，同比下降3.4个百分点[13] - 公司2024年前三季度净利润为-23.38亿元，同比下降不及预期[13] - 公司2024年第三季度营业利润为-8.04亿元[14] - 公司2024年第三季度净利润为-8.57亿元[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为-4.84亿元[14] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日货币资金为241.97亿元，较年初增加51.34%[4] - 公司2024年9月30日衍生金融资产为8.49亿元，较年初增加616.58%[4] - 公司2024年9月30日短期借款为100.13亿元，较年初增加923.18%[4] - 公司2024年9月30日长期借款为136.41亿元，较年初增加823.64%[4] - 公司2024年第三季度末现金及现金等价物余额为241.97亿元，较年初增加51.4%[12] - 公司2024年第三季度末其他非流动负债同比减少32.47%，主要系本期重分类至一年内到期的非流动负债[5] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量为456.86亿元[16] - 2024年第三季度收到的税费返还为26.23亿元[17] - 2024年第三季度经营活动现金流入总额为561.85亿元[17] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为408.57亿元[17] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为49.06亿元[17] - 2024年第三季度支付的各项税费为12.84亿元[17] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元[17] - 2024年第三季度投资活动现金流出总额为165.98亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动现金流入总额为272.67亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为178.37亿元[17] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为89.36亿元[17] 市场开拓 - 公司充分发挥全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度[10]

并购重组 - A股市场正在进入新一轮并购重组周期[2] - 并购重组政策支持力度加大，参与并购重组的上市公司数量有望逐渐增多[2] - 三个方向的并购重组专题投资较为值得关注：央国企并购重组、科创板公司并购重组、金融行业并购重组[2] 行业动态 - 智谱AI推出AutoGLM技术，可实现手机被AI完全接管[2] - 豆神教育与智谱华章成立合资公司，专注于AI教育产品研发及销售[3] - 思美传媒与智谱华章达成战略合作，协助AI大模型在传媒领域变现[3] 市场热点 - 10月25日市场成交10亿以上个股增加至335家，其中华为、芯片、国企改革概念分别有115、95、93只个股[4] - 创一年新高个股增加至203家，其中芯片、国企改革、华为概念分别有46、43、34家个股创一年新高[6] 公司业绩 - 聚飞光电前三季度净利润2.28亿元，同比增长25.83%[7] - 立讯精密预计2024年全年净利润131.43亿至136.91亿，同比增长20.00%至25.00%[7] - 韦尔股份前三季度净利润23.75亿元，同比增长545%[7] 主力动向 - 晶澳科技北上资金买入17202.88万元，中信证券西安朱雀大街买入11281.98万元[8] - 3家机构分别买入9780.41万、5684.32万、5165.44万元[8]

文章核心观点 - 晶澳科技股价连续3个交易日涨停 [1] - 公司最新A股总市值达604.02亿元 [1] - 公司两融余额为10.21亿元,较前一交易日增加1.83亿元,环比增长21.83% [1] - 公司上半年营业总收入373.57亿元,同比下降8.54%,净利润-8.74亿元,同比下降118.16% [1] 公司信息 - 公司最新A股总市值达604.02亿元,A股流通市值603.34亿元 [1] - 公司两融余额为10.21亿元,其中融资余额10.19亿元,较前一交易日增加1.83亿元,环比增长21.83%,近3日累计增加1.24亿元,环比增长13.84% [1] - 公司上半年共实现营业总收入373.57亿元,同比下降8.54%,实现净利润-8.74亿元,同比下降118.16% [1] 交易情况 - 公司股价连续3个交易日涨停,累计上涨33.11%,累计换手率为15.28% [1] - 公司股票因日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次,机构净卖出3637.74万元,深股通累计净买入3053.74万元,营业部席位合计净卖出5783.35万元 [1] - 公司近日表现包括:10月22日涨10.01%,换手率6.57%,主力资金净流入6526.28万元;10月21日涨9.99%,换手率2.42%,主力资金净流入5167.46万元等 [1]

专利维权和行业发展 - 公司在欧洲专利局异议程序中成功维护了专利权益，EPO 根据公司的主要请求维持了专利，专利的独立权利要求没有被修改[1] - 公司在慕尼黑和汉堡两地分别起诉正泰新能及其下属公司侵犯公司的两项欧洲专利，目前两项诉讼在持续进行中[1] - 公司相信法律会通过公正裁决保护知识产权所有者权益，并提醒用户关注涉嫌侵权产品对用户的潜在风险[1] 行业形势分析 - 光伏行业目前处于底部运行阶段，各生产环节产品价格偏低，但整体市场需求向好[2] - 随着落后产能逐步退出，预计未来一段时间后市场会恢复到正常的供需关系，组件产品价格也将趋稳恢复到合理水平[2][3] - 公司将积极推动落实行业自律共识，防止"内卷式"恶性竞争，维护光伏市场公平竞争秩序[2] 公司经营情况 - 公司库存保持合理水平，高效率库存周转，四季度订单饱满，并积极争取更多明年组件订单[3] - 公司将在保证现金流安全的前提下，努力降低成本、提高生产开工率，争取更多产品出货[3] - 公司一直坚持全方位发展战略，主营业务涵盖光伏硅片、电池和组件的研发、生产和销售，同时布局智慧能源等下游应用[3] - 公司目前暂不向下修正可转债转股价格，未来将综合考虑多方面因素研究是否修正[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持-A"(下调) [1] 报告的核心观点 行业竞争加剧,产业链价格持续下行 - 受供需失衡影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损 [1] - 公司盈利能力受到一定程度影响 [1] 公司充分发挥优势,出货量大幅增长 - 公司充分发挥全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度 [1] - 公司电池组件出货量超38GW,其中组件海外出货量占比约54% [1] 持续技术创新,提升产品竞争力 - 公司长期持续支持技术研发和工艺创新,研发投入占营业收入5.24% [1] - 公司发布了海上光伏系列产品和0BB电池高效组件产品解决方案,提升了产品性能和可靠性 [1] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-14.58、23.6及36.82亿元,对应EPS分别为-0.44、0.71及1.11元/股 [1] - 公司2022年营业收入为72,989百万元,同比增长76.7%;归母净利润为5,533百万元,同比增长171.4% [2][3] - 公司2023年营业收入为81,556百万元,同比增长11.7%;归母净利润为7,039百万元,同比增长27.2% [2][3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为75,358、95,705及112,261百万元;归母净利润预计分别为-1,458、2,360及3,682百万元 [2][3] - 公司2022-2026年毛利率分别为14.8%、18.1%、5.5%、10.0%及10.8% [2][3] - 公司2022-2026年ROE分别为18.4%、18.9%、-4.3%、6.6%及9.6% [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩点评 - 公司2024H1实现营业收入373.6亿元,同比-9%;归母净利-8.7亿元,扣非归母净利-8.2亿元;其中2024Q2实现营业收入213.9亿元,同比+5%,环比+34%;归母净利-3.9亿元,环比+19%;扣非归母净利-4.5亿元,环比-22% [1] - 2024H1光伏组件业务营收353亿元,同比-10%,出货量超38GW(含自用1GW),同比+59%,其中组件海外出货量占比约54% [1] - 预计公司2024年全年电池组件出货85GW,同比增长超50%,且预计下半年N型占比将进一步提升 [1] N型产能快速爬坡,海外产能及渠道布局领先 - 公司2024H1内N型产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5% [1] - 截至2024年末,公司组件产能预计超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池产能为57GW [1] - 公司积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场,已在海外设立了13个销售公司,销售服务网络遍布全球165个国家和地区 [1] - 公司在东南亚建设了产业链垂直一体化生产基地,以及在美国建设了光伏组件基地 [1] 经营性现金流转正,期间费用率下降 - 2024H1经营性净现金流-18.6亿元,同比-138.5%,其中2024Q2经营性现金净流入16.8亿元,经营性现金流转正主要因:1)Q2出货量增加,带来销售收款增加;2)采取降本措施,成本环比下降明显;3)增加非现金支付工具,减少现金支付比例 [1] - 公司2024H1期间费用23.6亿元,同比+38.7%,期间费用率6.3%,同比+2.2pct,其中2024Q2期间费用10.2亿元,环比-23.8%,期间费用率4.8%,环比-3.6pct [1] 盈利预测与投资建议 - 考虑行业竞争及产业链价格快速下降因素,我们下调公司2024-2026年归母净利为-12.7/22.6/31.2亿元,当前股价对应PE-27.1/15.3/11.0倍 [1][2] - 虽然受行业价格波动影响,盈利短期承压,但公司作为全球组件龙头之一,盈利有望随着行业产能出清后逐步修复,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 N型产能爬坡加速，组件出货量持续增长 - 2024H1公司电池组件出货量超38GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约54% [2] - 根据公司产能规划，2024年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N型电池产能57GW [2] - 2024H1公司N型电池产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅提升，生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平 [2] - 公司最新的N型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比 [2] 技术创新成果显著，产品竞争力持续提高 - 2024H1公司研发投入19.59亿元，占营业收入5.24% [3] - 截至报告期末，公司共有有效专利1,827项，其中发明专利977项 [3] - 公司发布了海上光伏系列产品、0BB（无主栅）电池高效组件产品解决方案、基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件等新产品 [3] 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-11.3、20.5、32.8亿元，对应EPS分别为-0.34、0.62、0.99元，对应PE分别为/、17、10倍 [3][4] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 晶澳科技发布2024年半年报,2024H1公司实现收入373.57亿元,同比下降8.54%,归母净利-8.74亿元[4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,加大市场开拓力度,2024H1公司电池组件出货量超38GW,其中组件海外出货占比约54%,2024Q2公司电池组件出货在22GW左右[5] - 受光伏行业竞争加剧,产业链价格调整原因,公司盈利承压,2024Q2还原会计政策调整后公司毛利率在3.9%,环比有所降低[5] 财务数据 - 2024H1公司计提资产减值损失4.34亿元,主要为存货跌价,其中Q2为1.76亿元;计提信用减值损失0.86亿元,主要为应收账款坏账准备,Q2为0.66亿元[5] - 2024H1公司其他收益为2.2亿元,其中1.41亿元为政府补助,2024Q2公司其他收益金额为1.27亿元[5] - 公司加大费用管控能力,期间费用率环比降低[5] - 2024上半年新增借款245亿,资产负债率提升至70.95%,2024Q6公司货币资金为249亿,资金充裕度大幅提升,2024Q2经营性现金流16.84亿元,亦转正[5] 行业及公司展望 - 目前主产业链盈利基本见底,主产业链中产能最少的环节在TOPCon电池,后续随着需求旺季来临,电池组件盈利修复预期最明显[5] - 公司2024年末组件产能将超过100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池57GW,量产转换效率已经达到26.5%[5] - 公司持续加大研发力度,2024年半年度研发投入19.59亿元,占比5.24%,技术优势进一步强化[5] - 晶澳科技公司目前最新PB仅1倍,安全边际突出,继续重点推荐[5]