报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司产业链一体化优势明显 - 2023年公司组件产能超95GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，其中n型电池产能超57GW，各环节产能规模有序增加 [2] - 公司的一体化产业链涵盖太阳能硅棒、硅片、电池及组件等多个生产应用环节，实现了上下游产能的高度匹配，提高了生产效率，有效降低了产品成本 [2] 公司坚持技术创新、降本增效 - 公司长期持续支持技术研发和工艺创新工作，降低成本的同时建立技术壁垒 [3] - 2023年公司发布的全新n型组件DeepBlue4.0Pro相比于p型组件，BOS成本可降低2%-4.5%左右，LCOE可降低2.5%-6%左右 [3] - 2023年公司研发投入44.46亿元，占营业收入5.45%，截至2023年末公司自主研发已授权专利1,263项，其中发明专利285项 [3] 公司全球化布局优势明显 - 2024Q1公司组件海外出货量占比62%，公司在海外设立了13个销售公司，销售服务网络遍布全球165个国家和地区 [4] - 拥有全球化布局的公司可以快速调整，将销售比重倾向高价值市场，抵消个别国家或地区市场阶段性低谷及国际贸易摩擦等不可控因素的影响 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入815.56亿元，同比增长11.74%；实现归母净利润70.39亿元，同比增长27.21% [1] - 2024Q1公司实现营业收入159.71亿元，同比下降22.02%；实现归母净利润-4.83亿元，同比下降118.70% [1] - 我们预计公司2024-2026年营收分别是786.40、957.34、1166.96亿元，同比增长-3.6%、21.7%、21.9%；归母净利润分别是37.63、62.59、92.35亿元，同比增长-46.5%、66.3%和47.5% [5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.86、7.73、5.24倍 [5]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入达815.56亿元，同比增长11.74%[1] - 公司发布2024年一季报，一季度营业收入为159.71亿元，同比减少22.02%[1] - 公司电池组件出货量再创历史新高，2023年外销量达53.15GW，同比增长39.47%[1] - 公司组件产能超过95GW，2024年底硅片、电池及组件产能将超过100GW[3] 新技术研发 - 公司加速N型电池产能建设，N型倍秀电池转换效率达到26.3%，持续优化提升效率和稳定性[2] 未来展望 - 晶澳科技2023年营业总收入预计为81,556百万元，2026年预计达到150,025百万元[7] - 每股收益预计从2023年的2.14元下降至2024年的0.91元，但在2026年有望达到1.77元[7] - 净资产收益率预计从2023年的20.0%下降至2024年的7.9%，但在2026年有望达到12.2%[7] 其他新策略 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入815.56亿元，同比增长11.74%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入159.71亿元，同比下降22.02%[1] - 公司2023年组件销量同比增长39.47%至53.15GW[1] - 公司2024年一季度电池组件出货量同比增长37.26%至16.059GW[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为29.25/39.18/49.16亿元[1] - 晶澳科技2026年预计营业收入将达到91,196百万元[3] - 公司2026年的ROE预计为11.4%[3] 新产品和新技术研发 - 公司2023年持有光伏电站规模达2.165GW[1] - 公司2023年组件海外出货量占比约48%[1] 市场扩张和并购 - 公司2023年销售网络遍及全球165个国家和地区[1] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] - 分析报告指出，各种估值方法及模型都存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易[5]

业绩总结 - 越南子公司的利润分别为36亿和16亿左右，整体表现良好[1] - 美国一季度毛利率波动大，管理层需要解释原因并展望二季度的边际变化[1] - 一季度毛利变化主要受竞争加剧和产能释放影响，股权激励费用也有影响[3] - 二季度预计毛利可能会继续受价格下探影响，存货跌价准备可能会更差[4] - 产品良率和效率提升，股权激励费用在二季度不会有影响[5] 未来展望 - 公司计划在二季度达到领先水平，各项指标持续改善[7] - 公司对后续扩产计划和市场需求有明确战略，稳定发展[8] - 今年年化的产能将会达到一百个GW以上[9] - EU5计划已经在启动升级改造，海外市场盈利也非常好[10] - 全球碳经济市场仍在增加，公司计划扩展至3.5GW产能[11] 新产品和新技术研发 - TopCom的成本在一季度经历了一些爬坡，包括良率和新技术新材料的应用[17] - 未来三年内，Top-Con产品在市场上仍将是主流产品[18] - 公司在研发方面有其他技术方案和储备，会根据市场需求进行改造[23] 市场扩张和并购 - 公司在美国市场有信心，计划继续扩大海外布局[14] - 公司在欧洲建工厂的计划还在考察期，但已建立完善的追溯链条[37] 负面信息 - 一季度经营活动现金流负数，受春节影响和回款习惯影响[32][32]

业绩总结 - 公司2023年实现营收815.56亿元，同比增长11.74%[1] - 公司2024Q1实现营收159.71亿元，同比下降22.02%[1] - 公司2024年预计营业收入将增长至104388百万元，较2023年增长27.9%[2] - 公司2024年预计营业利润率将为4000百万元，较2023年下降50.7%[2] - 公司2024年预计净利润率将为4.1%，较2023年下降4.5%[2] - 公司2024年预计ROE为8.7%，较2023年下降10.2%[2] - 公司2024年预计EBITDA为8034百万元，较2023年下降33.4%[2] - 公司2024年预计每股收益为1.02元，较2023年下降52.1%[2] - 公司2024年预计每股净资产为10.91元，较2023年增长0.5%[2] 用户数据 - 公司海外组件销售占比达到53%，其中美洲组件出口贡献营收135.7亿元，毛利率达到36.56%[1] 未来展望 - 公司不对报告中的内容对最终操作建议做出任何担保[4] - 公司可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易[6] 新产品和新技术研发 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[7][7] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[7] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[7]

业绩总结 - 公司2023年实现收入815.56亿元，同比增长11.74%[1] - 公司2023年归母净利润为70.39亿元，同比增长27.21%[1] - 公司2024年一季度实现收入159.71亿元，同比下降22.02%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为-4.83亿元，同比下降118.70%[1] 用户数据 - 公司海外出货占比提升至62%，全球累计组件出货量已达到201GW[2] - 公司硅片、电池片与组件产能预计2024年底将突破100GW[2] - 公司研发费用占营收比例为5.45%，N型电池量产转换效率达到26.3%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现收入876.17/1091.30/1259.82亿元，对应PE为17x/12x/10x[2] - 公司为光伏一体化领先企业，市占率有望持续提升，维持“推荐”评级[2] 新产品和新技术研发 - 晶澳科技2026年预计营业总收入为125,982百万元，较2023年增长55.2%[3] - 2024年EBITDA预计为7,929百万元，较2023年下降39.5%[3] - 晶澳科技2025年预计每股收益为1.16元，较2024年增长41.5%[3]

证券代码：002459 证券简称：晶澳科技 晶澳太阳能科技股份有限公司投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 √业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 摩根大通 富瑞集团 摩根士丹利亚洲 麦格里资本 美国银行 圆方资本 参与单位名称 花旗银行 贝莱德基金 易方达基金 南方基金 平安基金 广发基金 中欧基金 及人员姓名 鹏华基金 银华基金 嘉实基金 博时基金 泉果基金 长江证券 东吴证券 中金证券 中信建投证券 财通证券 太平洋证券等 时间 2024年4 月30日 地点 电话会议 上市公司接待 董事、副总经理 杨爱青 人员姓名 联席执行总裁 李守卫 财务负责人 李少辉 副总裁 祝道诚 董事会秘书 武廷栋 一、公司经营业绩介绍 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收815.56亿元，同比增长11.7%[1] - 公司2023年实现归母净利70.39亿元，同比增长27.2%[1] - 公司24Q1电池组件出货量为16.059GW，同比增长11%[1] - 公司2023年计提资产减值24.19亿元，有望保证公司设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平[1] - 公司2023年内57GW N型电池产能陆续投产，n型倍秀电池转换效率达到26.3%[1] 未来展望 - 公司有望在组件降价周期中凭借海外渠道及产能布局抵消个别国家或地区市场阶段性低谷，实现份额提升及盈利修复[1] - 公司根据最新的产业链价格预测，下调2024-2025年净利润预测至28（-72%）、39（-68%）亿元，新增2026年预测48亿元[1] - 当前股价对应PE分别为18/13/10倍，维持“买入”评级[1] 业务发展 - 公司2023年组件海外出货量占比48%，24Q1进一步提升至62%[1] - 公司主营业务收入预计在2026年达到132,370百万元，增长率为23.5%[2] - 公司有望在组件降价周期中凭借海外渠道及产能布局抵消个别国家或地区市场阶段性低谷，实现份额提升及盈利修复[1] 投资建议 - 最终评分为1.00，属于买入建议[4] - 历史推荐与股价的目标价为105.00元，市价为73.40元[4] - 报告提到买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[4]

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[2] - 公司股票简称为晶澳科技，股票代码为002459，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[7] - 公司的中文名称为晶澳太阳能科技股份有限公司，中文简称为晶澳科技[7] - 公司主营业务变更为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营[10] - 公司控股股东由华建盈富变更为晶泰福，实际控制人由何志平先生变更为靳保芳先生[11] 财务表现 - 营业收入2023年较2022年增长11.74%，归属于上市公司股东的净利润2023年较2022年增长27.21%[12] - 经营活动产生的现金流量净额2023年较2022年增长51.72%[12] - 基本每股收益2023年为2.14元/股，稀释每股收益为2.10元/股[13] - 总资产2023年末较2022年末增长47.15%，归属于上市公司股东的净资产2023年末较2022年末增长27.53%[13] - 第四季度营业收入为21,575,069,055.04元，归属于上市公司股东的净利润为274,664,330.39元[16] - 公司经营活动产生的现金流量净额第四季度为5,261,477,251.67元[16] 光伏市场发展 - 晶澳太阳能科技2023年全球光伏市场新增装机量达444GW，同比增长76%，创历史新高[19] - 全球光伏市场发展前景广阔，预计到2030年全球光伏累计装机将至少达到5.4TW[20] - 晶澳太阳能科技2023年中国光伏市场预计光伏新增装机量将达到190-220GW，累计装机有望超过810GW[21] - 欧盟光伏市场2023年持续高速增长，年内新增光伏装机量55.9GW，连续4年增速超过40%[22] - 2023年美国新增光伏装机32.4GW，同比增长超50%[23] - 2023年我国光伏新增装机216.88GW，同比增长148.1%[24] - 2023年我国光伏产品出口总额约484.8亿美元，较上年同比下降5.4%[24] 公司业务及产品 - 公司主营业务为太阳能光伏硅片、电池及组件的研发、生产和销售[25] - 公司生产工厂在国内和海外均有布局，海外生产工厂在越南北江[25] - 公司发布了基于新一代尺寸矩形硅片的全新n型组件产品DeepBlue 4.0 Pro，功率可达635W，组件效率超过22.8%[28] - 公司持有的光伏电站规模达到2.165GW，智慧能源事业部聚焦集中式地面电站、工商业分布式电站、户用光伏储能电站三大业务[28] - 光伏新材事业部着力于光伏材料与设备领域，主要产品有光伏拉晶设备及辅助材料、光伏导电材料、组件封装材料等，不断提升高技术产品比重，增强核心技术研发能力[29] 公司治理及内控 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，董事会下设战略与可持续发展委员会、审计委员会、提名委员会和薪酬与考核委员会四个专门委员会[125] - 公司具有较强的社会责任感和大局意识，充分尊重和维护相关利益者的合法权益，实现社会、股东、公司、供应商、客户、员工等各方利益的和谐发展[125] - 公司不断建立健全各项治理制度，目前已覆盖公司法人治理、信息披露、投资、交易、审计、子公司管理等各个方面[126] - 公司治理的实际状况与法律、行政法规和中国证监会发布的关于上市公司治理的规定不存在重大差异[127] - 公司内部控制体系进行了适时的完善和调整，能够涵盖公司经营管理的主要方面，内部控制设计健全、合理，有效[190]

财务表现 - 晶澳太阳能科技股份有限公司2024年第一季度营业收入为159.71亿元，同比下降22.02%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-4.83亿元，同比下降118.70%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-35.43亿元，同比下降286.80%[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为15,971,496,835.21元，较上期下降21.97%[16] - 公司2024年第一季度净利润为-616,662,428.80元，较上期下降122.94%[17] - 公司2024年第一季度每股基本收益为-0.15元，较上期下降119.62%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-3,543,263,545.57元，较上期1,896,809,378.85元下降[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-4,456,051,209.11元，较上期-1,682,389,613.76元下降[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为7,881,392,354.40元，较上期-1,818,921,893.44元增加[20] 资产负债表变动 - 公司在建工程、短期借款、长期借款等资产负债表项目发生较大变动[8] - 公司2024年第一季度流动资产合计为51,818,651,981.66元，较上期增长5.50%[14] - 公司2024年第一季度固定资产达到42,622,657,205.11元，较上期增长15.67%[14] - 晶澳太阳能科技股份有限公司2024年第一季度资产总计为109,737,051,034.25元，较上期增长3.01%[15] 其他 - 公司非经常性损益项目包括处置联营公司股权收益、政府补助、锁汇业务损失等[5] - 公司报告期末普通股股东总数为185,286股，前十名股东中最大持股比例为47.45%[9] - 公司2024年第一季度电池组件出货量为16.059GW，其中海外出货量占比约62%[13] - 公司截至2024年3月31日通过深圳证券交易所交易系统回购股份20,284,808股，成交总金额为400,000,211.47元[13] - 公司终止2022年及2023年股权激励计划，回购注销已授予但尚未行权的全部股票期权和限制性股票[13]