报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 预期未来光伏产业链供需关系将逐步改善头部企业具备更强竞争优势报告调整报告研究的具体公司2024/2025年归母净利润预期分别为-12.94/28.85亿元给予2026年归母净利润预期43.23亿元[3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-11-13收盘价17.94元总股本3309.68百万股流通股本3305.98百万股净资产31729.82百万元总资产116287.64百万元每股净资产9.59元[2] 产能与成本 - 2024年底报告研究的具体公司组件产能将达到100GW硅片和电池产能占组件产能80%N型电池产能57GW2024Q3公司N型电池产能爬坡完成产品良率电池转换效率大幅提升最新的N型倍秀电池量产转换效率达到26.5%受益于产能爬坡完成产销量增长带来的规模效应供应链采购生产和销售成本同步降低Q3整体成本大幅改善Q3毛利率8.67%环比+5.62pct[2] 出货量与回购 - 2024年前三季度电池组件出货量超过57GW(自用1GW)组件海外出货占比约52.4%N型组件出货占比63%单Q3电池组件出货18.5GWN型组件出货占比75%位于行业前列截至2024年10月29日公司通过集中竞价方式回购2694.57万股占总股本比例0.81%成交金额4.9亿元[2] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为81556百万元、73879百万元、93646百万元、106169百万元同比增长分别为11.7%、-、26.8%、13.4%归母净利润分别为7039百万元、-1294百万元、2885百万元、4323百万元同比增长分别为27.2%、-、323.0%、49.8%毛利率分别为18.1%、5.8%、9.9%、10.8%ROE分别为20.0%、-4.1%、8.3%、11.2%每股收益分别为2.13元、-0.39元、0.87元、1.31元市盈率分别为8.4、-、20.6、13.7[4] - 2024年前三季度实现营业收入543.48亿元同比-9.39%实现归母净利润-4.84亿元同比-107.16%扣非后归母净利润-5.94亿元同比-108.45%分季度来看Q1/Q2/Q3分别实现营收159.71/213.85/169.91亿元同比-22.02%/+5.02%/-11.22%实现归母净利润-4.83/-3.91/3.9亿元同比-118.7%/-117.54%/-80.02%扣非后归母净利润-3.69/-4.5/2.25亿元同比-114.81%/-116.84%/-87.97%Q3业绩环比扭亏为盈[6]