报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 晶澳科技发布2024年三季报，2024前三季度实现收入543.48亿元，同比下降9.39%；归母净利-4.84亿元；2024Q3实现收入169.91亿元，同比下降11.22%，环比下降20.55%；归母净利3.9亿元，环比大幅扭亏[4] - 利上，2023年下半年集中投产较大规模TOPCon产能，今年上半年处于爬坡期对经营利润有所影响，6月份产能爬坡完成，Q3成本大幅优化带动业绩超预期，单位成本环比降低，抛掉硅料降价、辅材降价影响，爬坡完成带来的成本优化仍可观，尽管组件均价环比进一步降低，但受降本影响，单瓦毛利环比提升[5] - 量上，2024Q1 - 3电池组件出货量约57GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约52.40%；2024Q3组件出货量受行业需求影响环比有所降低，美国出货规模持平小降[5] - 财务方面，2024Q3费用控制良好，期间费用为10.8亿元，规模环比基本维持稳定，计提了存货跌价为主的资产减值损失1.13亿元，信用减值损失0.29亿元，还原后盈利更佳，2024Q3经营性现金净流入20.92亿元，年内经营性现金流转正，资金情况良好[5] - 晶澳科技供应链管理能力优异，随着TOPCon爬坡结束以及电池自供比例提升，业绩的拖累项消除，后续单位盈利有望复刻此前perc时期达到行业最优水平，2024年末组件产能规模将达到100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，2024H1出货量排名恢复至行业第二，随着盈利优势体现出货规模亦有望保持行业领先，美国组件产能三季度建设完成，四季度爬坡，保障后续出货及盈利，做为行业内优秀公司的代表，业绩大幅超预期，阿尔法优势愈加明显[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现收入543.48亿元，同比下降9.39%；2024Q3实现收入169.91亿元，同比下降11.22%，环比下降20.55%[4] - 2024Q3归母净利3.9亿元，环比大幅扭亏，2024前三季度归母净利-4.84亿元[4] - 2024Q3单位成本环比降低，组件均价环比进一步降低，但单瓦毛利仍环比提升[5] - 2024Q1 - 3电池组件出货量约57GW（含自用1GW），2024Q3组件出货量受行业需求影响环比有所降低[5] - 2024Q3期间费用为10.8亿元，规模环比基本维持稳定，计提资产减值损失1.13亿元，信用减值损失0.29亿元，还原后盈利更佳，经营性现金净流入20.92亿元[5] - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，如2023A营业总收入81556百万元，2024E营业总成本77878百万元等[10] [4][5][10] 公司运营方面 - 2023年下半年集中投产TOPCon产能，2024年上半年处于爬坡期影响经营利润，6月爬坡完成后Q3成本大幅优化[5] - 组件海外出货量占比约52.40%，美国出货规模在2024Q3持平小降[5] - 供应链管理能力优异，TOPCon爬坡结束及电池自供比例提升后业绩拖累项消除，2024年末组件产能规模将达100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，2024H1出货量排名恢复至行业第二，美国组件产能三季度建设完成四季度爬坡[6] [5][6]