报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 公司Q3扭亏为盈,主要系成本持续改善,以及取得汇兑收益 [2] - 公司N型组件出货占比持续提升,新投产TOPCon电池产能迅速达产达效,推动生产成本明显下降 [3] - 公司积极拓展海外市场,美国2GW组件工厂9月已实现首片下线,稳步推进产能爬坡 [4] - 公司发布"星云"系列新品,包含边缘侧采集控制器、综合管理系统和工商业储能管理云平台,可提升储能电站的盈利能力 [5] 财务数据总结 营收及利润 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为782.11亿元、1,011.99亿元和1,121.99亿元 [7] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为-1.21亿元、39.73亿元和50.28亿元 [7] 毛利率及成本 - 公司2024-2026年预计组件毛利率分别为6%、11%和11.5%,较前次预测有所上调 [15] - 公司Q3生产成本已降至0.7元/W以下,N型一体化组件成本底价为0.68元/W,有望抑制低价投标现象 [3] 现金流 - 公司2024年经营活动现金流净额为181.84亿元,2025年为21,423亿元 [20] 估值情况 - 公司给予25年24倍PE,对应目标价28.8元,上调至"买入"评级 [6] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为22.7倍 [16]